深究Leap Calls - 2025年5月26日文学城存档

8 天

楼主 (文学城)

静锅提出的leap calls得到大家喜爱，小钱撬动大收益，现在把里面的theta decay搞清楚一下。

目前SPY收盘价为579.11, 简化为580.

假设2027年底SPY价格为$870 （AI预估），那么买Dec 17, 2027的ITM leap call赚得最多，收益近翻倍。风险是如果遇到一个熊/猪市（SPY在2027年底收在$685以下），这个钱就打水漂了。为了降低风险，适用于牛市大跌时买。

7 天

谢谢分享！我是（5年）新手，听三心说 deep ITM calls相当于”无震荡损耗的“2X bull ETF。

bogMM提起狮山先前向她教授过这个策略

此策略据说是佩婆老公常用之利器。

7 天

Deep ITM vs 2x ETF

把 “深度实值（deep ITM）看涨期权 ≈ 无 ‘震荡损耗’ 的 2× 做多 ETF” 这句话拆开来看

维度深度 ITM 看涨期权 2× 做多 ETF（例如 SSO、QLD、UPRO 等）

杠杆来源	用较小的权利金控制同样的名义金额。有效杠杆≈Δ×标的价格期权价格\dfrac{Δ\times标的价格}{期权价格}（Δ≈0.9–1）。	基金管理人每日使用掉期/期货把账户杠杆调到约 2× 净值。
跟踪方式	Δ≈1 → 单日涨跌几乎跟标的同步；Gamma 很小，路径依赖弱。	每日收盘前强制再平衡到 2×。路径依赖强，日复利 → 波动区间越大，长期回报越容易被侵蚀（“波动损耗”）。
成本结构	- 权利金里已包含无风险利率 − 预期股息。- 剩余时间越短 Theta 越明显；T>9 个月的 LEAPS Theta 很小但不为零。	- 管理费（0.9–1.0%/年不等）。- 掉期/融资利息隐含在回报里。- 每日再平衡导致“震荡损耗”。
到期/滚动	有固定到期日；需提前平仓或滚动，否则到期后失效或被自动行权。	开放式基金，无到期；可长期持有。
分红	期权持有者不拿分红；但期权价格会因未来分红预期而便宜些。	ETF 净值会收到分红并自动再投资（或定期派息）。
税务 (美国)	行权或平仓时才结算盈亏；长期 LEAPS 若持满 >1 年后行权，可把标的的持有期“接力”过去（细节要和税务顾问确认）。	买卖 ETF 时按普通股票计税。
流动性	深度 ITM 部分合约成交量小，买卖差价可能扩大。	大型杠杆 ETF 流动性通常更好，差价窄。

为什么**“看起来”**像一只无震荡损耗的 2× ETF？

Delta 接近 1
深度 ITM（例如标的 100 美元、行权价 50 美元）的看涨期权，其 Δ≈0.95–1。

若你花 25 美元买到该期权，相当于用 25 美元撬动 ≈100 美元的标的，

有效杠杆 ≈ 0.95×10025≈3.8× \dfrac{0.95\times100}{25} ≈ 3.8×。

想把杠杆降到 ≈2×，你可以只用投资组合的一半资金去买期权（另一半留现金或投货基）。

每日不用再平衡
由于 Δ 高且 γ 低，头寸随价格滑动时不必天天调仓；不产生「日复利路径损耗」。

但它并不是“完全免费”的杠杆隐性成本/风险说明

Theta（时间价值衰减）	对月内、季内到期的深度 ITM，Theta 仍然每天下滑；LEAPS（到期一年以上）Theta 较小，但遇到利率上行、隐含波动率下降，合约价值仍可能缩水。
再融资/滚动成本	到期前需平仓或展期。若标的涨幅巨大，下一张合约的权利金也会水涨船高；若标的横盘，Theta 成本便显得突出。
早期行权 & 流动性	美式期权分红前或剩余时间极短时可能出现最佳行权时机；若流动性差，强行行权或平仓会扩大交易成本。
波动突然放大	虽然 γ 小，但若隐含波动率暴涨（如突发黑天鹅），期权价内在值之外的时间值也会被抬高 → 正面、负面都可能。
无分红收益	长期持有期权错过现金分红，虽然理论上分红已在定价中扣掉，但实际现金流不同。