我改变指股定投策略，清空了QQQ
1.这次感觉不一样
同一个人在不同方面的行为具有潜在的相似性或一致性，老川同样如此。我作为independent，过去并不黑他，但近日对其国际政策提出了批评。同时，我最近一直在仔细观察和掂量他可能的国际经济政策。三天前4月2日，老川对全球各国范围实施大规模新关税政策，随后两天内指股暴跌10%左右。鉴于此，我本人作出了一个决定，在两天里清空了我所有的纳指指股QQQ（包括401k中类似的一个fund）以及已经握了14年的AMZN（亚马逊，我唯一的个股），账户中只保留了黄金ETF（IAU）。
我不是因为惊恐。我是非高薪工薪阶层，财富不多，但正常股市大调整，跌它个 20-30% 也不至于让我睡不着觉，2008年那次跌去一半也没啥。去年8月初股市回调时，我写了一篇博文《股市调整开始了，说几句》，文中最后3个字是“请淡定”。然而这一次，从理性方面我很难“淡定”。因为它不是通常的股市回调，而是牵涉到深层次的“政治经济”，它将很快与国际关系、党派争斗、通胀、失业率和GDP纠缠在一起。至少在中短期之内（且定义今明两年），我对这种“政治经济”的表现不看好，我判断如果不采取行动，自己的财富增长的概率远小于财富下跌的概率，所以我下决心采取行动。
2. 川普搞全面贸易战的初衷
川普长期以来将关税视为实现America First的重要工具。他一直认为，通过对进口商品加税，可以保护美国本土产业，特别是制造业。早在40多年前他刚刚出名上电视的时候，他就说美国马路上日本车越来越多，是因为关税保护不够。
老川使用进口税工具的另一个原因是解决贸易失衡问题。他对贸易逆差问题很敏感（比如美中之间的逆差2024年为2700亿美元）。他认为外国低价商品倾销到美国，损害了美国经济利益。而通过加征关税，他试图削弱进口商品的竞争力，这样进出口双方都要进行调整，包括一部分产业回归美国， 进而美国就会 rich again，great again。
老川还希望通过全面关税调整，重塑全球供应链，鼓励企业迁回美国或转移到关税较低的地区。老川这次对越南征收46%重税，就是他这种愿景的反映，目的也在打击中国供应链的延伸。越南马上认怂也是有深意的，除了自己对劳动密集型企业和民生的考虑（双边谈，共同降税）之外，越南政府希望借机把一些中国的生产基地引到越南去。
3. 老川的偏执和可能的失算
进口税是国家对进口商征收的税。老川却坚称增加的关税费用由出口国承担，这是不对的。中国企业已经卷得不行，没有什么降价空间，而有很多东西短时间找不到替代。如果这种情况下进口商又不减少自己的利润，那么美国消费者只能出更高的钱去买，涨价的那部分，等于直接给了山姆大叔，由老川去分配…… 所以，通胀加剧，恐怕是几周以内就能反映出来的后果。
也许神经系统老化了，老川不仅不能吸取教训，而且感觉自己简直跟上帝一样。他心中恐怕是假设高关税能迫使他国妥协，但多国已表明将采取报复性措施。中国已经反制，欧盟很可能也要有一定的报复。如果加拿大、墨西哥和日本等也加征一些关税的话。美国正常的农业和高科技出口产品将受影响，使得美国在全球经济中孤立。
中国不认怂，已经反制报复了。老习要面子、似乎又有底气。中国产业链完整，中低端可以自给自足，高端差得已经不太远，可以对付。在中国那个体制下，事情比较魔幻，比如青年实际失业率远超过20%，以及股市多年在最高点的一半以下，这都不是事儿。必要时，人民可以吃着草、满怀豪情地团结在党中央周围跟美帝死磕，这种情况有可能超越老川的认知能力。
另外，老川期待关税能推动制造业回流，这可能是一厢情愿。现代供应链的复杂性，老川到底明白多少要打个问号。比如原来一辆丰田和一辆福特都卖3万，福特没有丰田卖得好。现在老川给丰田加了重税，价格提高到4万。问题是，福特不能保持3万原价，它有很多的零配件是从国外进口的，现在要交高额的税，所以整车也要卖到3.5万，于是老百姓要么多花钱（不管卖那个牌子），要么继续开自己的旧车。从宏观上讲，两者都是新的经济问题，对美国都不好。
4. 高关税对心理因素以及对通胀、失业率和GDP的影响
全面提高关税的直接效应是心理恐慌（以股市大跌为标志）和消费者信心的下降。这些因素又和通货膨胀、失业率升高、GDP增长减速（乃至负增长）、联储介入等因素缠结在一起，相互强化。到一定程度（目前已经不远），人们在过去十几年来积累的乐观情绪和AI等新技术带给人们的景愿都有可能烟消云散。
通胀问题前面已经说了一些。如果美国的主要贸易伙伴进行反制，美国企业、零售业恐怕不得不将一部分成本转嫁给消费者，这就是所谓“输入型通胀”。能源或金属原材料价格的上涨，会对整个社会带来通胀压力。
随之而来，失业率是一定会提高，只是不知到什么程度的问题。我熟悉的一个200人的私企，一直对雇员不错的，最近给65岁以上雇员发package建议走人，是管理层提前布局。关税提高可能对一些行业造成冲击，因为进口成本上升会压缩利润率，这样就导致企业减少招聘或裁员。同时，反制关税可能削弱美国出口的竞争力，比如相关如农业州的就业可能受到打击。
当然，如果关税政策加速了制造业回流，长期可能创造就业机会，比如钢铁和汽车工业。不过，这种正面效应需要时间显现，而且是不是流回美国很难说，因为美国的人工太贵了，而踏实干活的如今也不同于老一辈，不少人干活儿不给力还难伺候。
未来一两年，GDP大概率会受关税政策的拖累，因为进口成本上升会抑制消费支出，而消费支出占美国GDP的近70%，如果消费疲软，经济增长必然受拖累。而别国反制造成的出口下降，也会减少出口对经济的贡献。 仅中国一国的反制就足以给美国GDP造成压力。如果欧盟和加、墨、日都反制的话，美国很可能将陷入经济衰退。老川拿大棒子吓唬人这一点很不好。吓唬一两个小的，把人家吓唬怂了（心里也是草泥马），世界也不觉得他赢了。他拿大棒子吓唬全世界是有风险的。如果主要国家不吃他那一套，他就把美国国运给输掉了，这是我最大的不安。
5. 对中短期未来的预测：
我斗胆对未来1-2年的经济和股市作一个预测。两者在未来的一定时间里有高相关，华尔街的反应能较好地与经济数据契合。刚才听到因为股市下跌，老川让Jerome Powell降息，老包拒绝。老包是对的，降息并不直接阻止股市下跌，反倒产生新的风险。
A．有惊无险（概率 20%）
贸易战通过双边和多边谈判在3个月内缓和。部分遗留问题则通过财政刺激（如基建投资）抵消冲击，通胀和失业率仅略有上升，GDP保持1.5%以上的增长。
这样，即便考虑短时间内继续有波动和不确定性，S&P500最低也不至于跌破4800点。【S&P500于2024年1月跨越4800点。】
B．经济明显放缓 （概率40%）
贸易战中等强度，关税覆盖约一半进口商品，对方也反制。这时通胀可能达到4%以上，失业率5-6%，GDP增速0-1%，但至于不陷入衰退（定义为连续两季负增长）。
这种情况下S&P500不至于跌破4000点。【S&P500于2021年3月跨越4000点。】
C．出现经济衰退（概率30%）
贸易战全面升级，关税覆盖80%以上，反制加剧，全球均出现经济衰退，通胀突破5%，美联储被迫加息（但加息对滞涨是两难的），失业率7%以上。GDP增长跌至连续负值，衰退发生。
这种情况下S&P500也许不至于跌破3000点。【S&P500于2019年9月跨越3000点。】
D．出现严重经济衰退甚至其他不测事件（概率10%）
一个人在一件事情上陡然改变历史，这在过去出现过许多次。在不久的将来，美国出现严重经济衰退、美国或世界出现不测事件的概率肯定不是“几乎为零”的。很多时候，一旦过了某个节点，不经历个天翻地覆正不过来。
【作为参考：S&P500于2017年8月跨越2500点；于2014年9月跨越2000点。】
6. 进一步的思考
但愿我多虑了，实际的结果是上面的“A”，这样本次跌宕对即将或已经退休的大哥大姐们的影响不那么大，也使我过去的一篇“预期”文最终有实现的可能。然而，前面10年股市的贪婪为大跌准备了条件，而川普2.0的做派又出乎全世界的预料，因此股市未来的三年不平静的概率较大。
过去的5天，只是过去5年的一瞬间，因此，最后这两天即使是悬崖似的下坠，在大的尺度上，特别是总体牛市的的背景上算不了什么（如在看一下下面30年的变化就更清楚）。既然感觉如此不详，那就“断腕”吧。这其实是一个理性的决策问题，决策是根据概率作出的，即我上面A-D的分析。
我过去曾经讲过，如果仅仅设一条线，比如下跌12%就跳车，这个谁都会。但究竟是锯齿的底部还是深沟的开始、以及什么时候再上车是很难解的。不论是新冠刚开始时的那次暴跌，还是去年8月那次调整，我都没有考虑“跑”，部分的原因也是如此。这次因为对老川的“政治经济”太不踏实，就事前研究了一下，发现在我公司可以选择的401k的funds里面，有一个是long/short 对冲的，牛市、熊市都可有正的收益。进一步寻找，我发现ETF里面也有这种long/short型的。这类投资方式，我本人不擅长。多交一点手续费（相对指数ETF）让专家做去吧。于是乎，我卖掉了我的QQQ和AMZN，换成了long/short型fund（在401k中）或同类ETF（在Roth IRA中）。因此，我还是在投资，只是换了一种方式。 将来如果有一天我觉得股市恢复“正常”了，我还是会回到指股这条道儿上去的。
指股定投这个投资策略，在长的时段上总的来讲是不错的，但具体到人和时机，会有“错”的情况，这一点是不应该被忽视的。从人的角度讲，一是个体的心理承受力不同，有人对于5-10%的调整也无法接受，那指股投资也不适合；二是人生的阶段是一个需要考虑的因素。很多退休者求稳，有其道理。股市不是线性成长的，中长期机会之好坏，即使是10年的尺度，也要看“哪十年”。一个接近或已经退休者，有多少个10年去碰这种运气呢？
这张图，显示的是过去30多年的S&P500 指数。紫色虚线框里是1998-2012年这14年，绿色虚线框里是2012-2026这14年 — 天壤之别！与过去相比，2012年以来美国特别强大、特别睿智、特别美好吗？没有的事情，否则老川喊着要MAGA干什么？我只能说这是股市非理性的个例子。我在过去的一篇博文中说过，根据过去60年的数据，不考虑通胀，S&P500 指数大约每10年翻倍。而2012-2026年初，14年翻了4.6倍（纳指更夸张，7.1倍！）同时，“巴菲特指数”高达200%，平均P/E = 30。这就好比一个气球已经吹得很大，壁很薄了，轻轻一碰就可能破，最好的方式是慢慢放一点气。现在倒好，遇到老川这位拿狼牙棒的……
大家保重！
1, We need to trust US system that can correct itself
2, Technology is still what we should believe in. QQQ is the best index to hold
3, Right now, stock is bottomed and it's not a good time to sell.
过去两年，投坛大有人在，认为大盘能够保持每年回报18～19%。下面十年能平均每年10%就非常出色了，大概率只有平均6～8%。
Plan your financial future/retirement accordingly.
我改变指股定投策略，清空了QQQ
1.这次感觉不一样
同一个人在不同方面的行为具有潜在的相似性或一致性，老川同样如此。我作为independent，过去并不黑他，但近日对其国际政策提出了批评。同时，我最近一直在仔细观察和掂量他可能的国际经济政策。三天前4月2日，老川对全球各国范围实施大规模新关税政策，随后两天内指股暴跌10%左右。鉴于此，我本人作出了一个决定，在两天里清空了我所有的纳指指股QQQ（包括401k中类似的一个fund）以及已经握了14年的AMZN（亚马逊，我唯一的个股），账户中只保留了黄金ETF（IAU）。
我不是因为惊恐。我是非高薪工薪阶层，财富不多，但正常股市大调整，跌它个 20-30% 也不至于让我睡不着觉，2008年那次跌去一半也没啥。去年8月初股市回调时，我写了一篇博文《股市调整开始了，说几句》，文中最后3个字是“请淡定”。然而这一次，从理性方面我很难“淡定”。因为它不是通常的股市回调，而是牵涉到深层次的“政治经济”，它将很快与国际关系、党派争斗、通胀、失业率和GDP纠缠在一起。至少在中短期之内（且定义今明两年），我对这种“政治经济”的表现不看好，我判断如果不采取行动，自己的财富增长的概率远小于财富下跌的概率，所以我下决心采取行动。
2. 川普搞全面贸易战的初衷
川普长期以来将关税视为实现America First的重要工具。他一直认为，通过对进口商品加税，可以保护美国本土产业，特别是制造业。早在40多年前他刚刚出名上电视的时候，他就说美国马路上日本车越来越多，是因为关税保护不够。
老川使用进口税工具的另一个原因是解决贸易失衡问题。他对贸易逆差问题很敏感（比如美中之间的逆差2024年为2700亿美元）。他认为外国低价商品倾销到美国，损害了美国经济利益。而通过加征关税，他试图削弱进口商品的竞争力，这样进出口双方都要进行调整，包括一部分产业回归美国， 进而美国就会 rich again，great again。
老川还希望通过全面关税调整，重塑全球供应链，鼓励企业迁回美国或转移到关税较低的地区。老川这次对越南征收46%重税，就是他这种愿景的反映，目的也在打击中国供应链的延伸。越南马上认怂也是有深意的，除了自己对劳动密集型企业和民生的考虑（双边谈，共同降税）之外，越南政府希望借机把一些中国的生产基地引到越南去。
3. 老川的偏执和可能的失算
进口税是国家对进口商征收的税。老川却坚称增加的关税费用由出口国承担，这是不对的。中国企业已经卷得不行，没有什么降价空间，而有很多东西短时间找不到替代。如果这种情况下进口商又不减少自己的利润，那么美国消费者只能出更高的钱去买，涨价的那部分，等于直接给了山姆大叔，由老川去分配…… 所以，通胀加剧，恐怕是几周以内就能反映出来的后果。
也许神经系统老化了，老川不仅不能吸取教训，而且感觉自己简直跟上帝一样。他心中恐怕是假设高关税能迫使他国妥协，但多国已表明将采取报复性措施。中国已经反制，欧盟很可能也要有一定的报复。如果加拿大、墨西哥和日本等也加征一些关税的话。美国正常的农业和高科技出口产品将受影响，使得美国在全球经济中孤立。
中国不认怂，已经反制报复了。老习要面子、似乎又有底气。中国产业链完整，中低端可以自给自足，高端差得已经不太远，可以对付。在中国那个体制下，事情比较魔幻，比如青年实际失业率远超过20%，以及股市多年在最高点的一半以下，这都不是事儿。必要时，人民可以吃着草、满怀豪情地团结在党中央周围跟美帝死磕，这种情况有可能超越老川的认知能力。
另外，老川期待关税能推动制造业回流，这可能是一厢情愿。现代供应链的复杂性，老川到底明白多少要打个问号。比如原来一辆丰田和一辆福特都卖3万，福特没有丰田卖得好。现在老川给丰田加了重税，价格提高到4万。问题是，福特不能保持3万原价，它有很多的零配件是从国外进口的，现在要交高额的税，所以整车也要卖到3.5万，于是老百姓要么多花钱（不管卖那个牌子），要么继续开自己的旧车。从宏观上讲，两者都是新的经济问题，对美国都不好。
4. 高关税对心理因素以及对通胀、失业率和GDP的影响
全面提高关税的直接效应是心理恐慌（以股市大跌为标志）和消费者信心的下降。这些因素又和通货膨胀、失业率升高、GDP增长减速（乃至负增长）、联储介入等因素缠结在一起，相互强化。到一定程度（目前已经不远），人们在过去十几年来积累的乐观情绪和AI等新技术带给人们的景愿都有可能烟消云散。
通胀问题前面已经说了一些。如果美国的主要贸易伙伴进行反制，美国企业、零售业恐怕不得不将一部分成本转嫁给消费者，这就是所谓“输入型通胀”。能源或金属原材料价格的上涨，会对整个社会带来通胀压力。
随之而来，失业率是一定会提高，只是不知到什么程度的问题。我熟悉的一个200人的私企，一直对雇员不错的，最近给65岁以上雇员发package建议走人，是管理层提前布局。关税提高可能对一些行业造成冲击，因为进口成本上升会压缩利润率，这样就导致企业减少招聘或裁员。同时，反制关税可能削弱美国出口的竞争力，比如相关如农业州的就业可能受到打击。
当然，如果关税政策加速了制造业回流，长期可能创造就业机会，比如钢铁和汽车工业。不过，这种正面效应需要时间显现，而且是不是流回美国很难说，因为美国的人工太贵了，而踏实干活的如今也不同于老一辈，不少人干活儿不给力还难伺候。
未来一两年，GDP大概率会受关税政策的拖累，因为进口成本上升会抑制消费支出，而消费支出占美国GDP的近70%，如果消费疲软，经济增长必然受拖累。而别国反制造成的出口下降，也会减少出口对经济的贡献。 仅中国一国的反制就足以给美国GDP造成压力。如果欧盟和加、墨、日都反制的话，美国很可能将陷入经济衰退。老川拿大棒子吓唬人这一点很不好。吓唬一两个小的，把人家吓唬怂了（心里也是草泥马），世界也不觉得他赢了。他拿大棒子吓唬全世界是有风险的。如果主要国家不吃他那一套，他就把美国国运给输掉了，这是我最大的不安。
5. 对中短期未来的预测：
我斗胆对未来1-2年的经济和股市作一个预测。两者在未来的一定时间里有高相关，华尔街的反应能较好地与经济数据契合。刚才听到因为股市下跌，老川让Jerome Powell降息，老包拒绝。老包是对的，降息并不直接阻止股市下跌，反倒产生新的风险。
A．有惊无险（概率 20%）
贸易战通过双边和多边谈判在3个月内缓和。部分遗留问题则通过财政刺激（如基建投资）抵消冲击，通胀和失业率仅略有上升，GDP保持1.5%以上的增长。
这样，即便考虑短时间内继续有波动和不确定性，S&P500最低也不至于跌破4800点。【S&P500于2024年1月跨越4800点。】
B．经济明显放缓 （概率40%）
贸易战中等强度，关税覆盖约一半进口商品，对方也反制。这时通胀可能达到4%以上，失业率5-6%，GDP增速0-1%，但至于不陷入衰退（定义为连续两季负增长）。
这种情况下S&P500不至于跌破4000点。【S&P500于2021年3月跨越4000点。】
C．出现经济衰退（概率30%）
贸易战全面升级，关税覆盖80%以上，反制加剧，全球均出现经济衰退，通胀突破5%，美联储被迫加息（但加息对滞涨是两难的），失业率7%以上。GDP增长跌至连续负值，衰退发生。
这种情况下S&P500也许不至于跌破3000点。【S&P500于2019年9月跨越3000点。】
D．出现严重经济衰退甚至其他不测事件（概率10%）
一个人在一件事情上陡然改变历史，这在过去出现过许多次。在不久的将来，美国出现严重经济衰退、美国或世界出现不测事件的概率肯定不是“几乎为零”的。很多时候，一旦过了某个节点，不经历个天翻地覆正不过来。
【作为参考：S&P500于2017年8月跨越2500点；于2014年9月跨越2000点。】
6. 进一步的思考
但愿我多虑了，实际的结果是上面的“A”，这样本次跌宕对即将或已经退休的大哥大姐们的影响不那么大，也使我过去的一篇“预期”文最终有实现的可能。然而，前面10年股市的贪婪为大跌准备了条件，而川普2.0的做派又出乎全世界的预料，因此股市未来的三年不平静的概率较大。
过去的5天，只是过去5年的一瞬间，因此，最后这两天即使是悬崖似的下坠，在大的尺度上，特别是总体牛市的的背景上算不了什么（如在看一下下面30年的变化就更清楚）。既然感觉如此不详，那就“断腕”吧。这其实是一个理性的决策问题，决策是根据概率作出的，即我上面A-D的分析。
我过去曾经讲过，如果仅仅设一条线，比如下跌12%就跳车，这个谁都会。但究竟是锯齿的底部还是深沟的开始、以及什么时候再上车是很难解的。不论是新冠刚开始时的那次暴跌，还是去年8月那次调整，我都没有考虑“跑”，部分的原因也是如此。这次因为对老川的“政治经济”太不踏实，就事前研究了一下，发现在我公司可以选择的401k的funds里面，有一个是long/short 对冲的，牛市、熊市都可有正的收益。进一步寻找，我发现ETF里面也有这种long/short型的。这类投资方式，我本人不擅长。多交一点手续费（相对指数ETF）让专家做去吧。于是乎，我卖掉了我的QQQ和AMZN，换成了long/short型fund（在401k中）或同类ETF（在Roth IRA中）。因此，我还是在投资，只是换了一种方式。 将来如果有一天我觉得股市恢复“正常”了，我还是会回到指股这条道儿上去的。
指股定投这个投资策略，在长的时段上总的来讲是不错的，但具体到人和时机，会有“错”的情况，这一点是不应该被忽视的。从人的角度讲，一是个体的心理承受力不同，有人对于5-10%的调整也无法接受，那指股投资也不适合；二是人生的阶段是一个需要考虑的因素。很多退休者求稳，有其道理。股市不是线性成长的，中长期机会之好坏，即使是10年的尺度，也要看“哪十年”。一个接近或已经退休者，有多少个10年去碰这种运气呢？
这张图，显示的是过去30多年的S&P500 指数。紫色虚线框里是1998-2012年这14年，绿色虚线框里是2012-2026这14年 — 天壤之别！与过去相比，2012年以来美国特别强大、特别睿智、特别美好吗？没有的事情，否则老川喊着要MAGA干什么？我只能说这是股市非理性的个例子。我在过去的一篇博文中说过，根据过去60年的数据，不考虑通胀，S&P500 指数大约每10年翻倍。而2012-2026年初，14年翻了4.6倍（纳指更夸张，7.1倍！）同时，“巴菲特指数”高达200%，平均P/E = 30。这就好比一个气球已经吹得很大，壁很薄了，轻轻一碰就可能破，最好的方式是慢慢放一点气。现在倒好，遇到老川这位拿狼牙棒的……
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2, Technology is still what we should believe in. QQQ is the best index to hold
3, Right now, stock is bottomed and it's not a good time to sell.
过去两年，投坛大有人在，认为大盘能够保持每年回报18～19%。下面十年能平均每年10%就非常出色了，大概率只有平均6～8%。
Plan your financial future/retirement accordingly.