【股市调整开始了，说几句】 - 2024年8月10日文学城存档

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楼主 (文学城)

股市调整开始了，说几句

最近3周，股市大盘明显下行。一开始不包括道琼斯指数，Russell 2000还大涨过几天，随后是悉数下挫。最近两天，纳指下挫了5%以上。股市的调整似乎要开始了。在我上次的一篇博文，（https://blog.wenxuecity.com/myblog/80301/202405/21461.html）中，我借助别人之口（其实也是我的看法），说“不久的将来”出现较大调整是难以避免的”，为什么？很简单，因为股指虚高了，涨得过分了。

股市归根到底是被生产力支撑的。巴菲特曾经提出一个所谓“巴菲特指标”(Buffett Indicator)的概念, 即上市公司的总价值相对于GDP的百分比（stock market capitalization-to-GDP ratio）。他认为超过115%就overvalue了。而上个月美股的百分数达到创纪录的200%，照此看来是很难有持续性的。当然，究竟什么叫overvalue，可以商榷。其他因素可以加进来作综合判断。但是，标准普尔在不到5年时间里，从2900涨到5600点，中间还包括一个全国躺平的新冠，这个是不正常的、危险的。（下图蓝线是“巴菲特指标”，看左边的百分比坐标。）

人们选股、投资，除了看业绩，也很看重前瞻。一个股票（或ETF）的价格就至少包括了公司的目前业绩、市场通货膨胀率和公司发展预期等方面。比如在过去两年里，很多投资者认为AI方兴未艾的时代，于是技术公司看涨，且N年内前景看好（生物技术公司也类似）。在这样的认知下，某些板块，甚至技术为主的QQQ，在一些年份增长超过10%很正常，但连续20%以上不正常，是必然有调整的。股市从来就是起伏式上升的，偶有断崖，经常是由于之前的疯涨。这种情况下，断崖了也不是世界末日。

看官可能要问，老唐你都看到了，现在情况不太妙，你为什么不跑呢？其实答案很简单 — 我没有time市场的本事。我与这里的大部分看官一样，投资是以长期财富增值为目的的，手上握cash不是我所希望的。 “跑”很容易，但什么时候能回来，才是大问题。我有一个华人同事老文，2019年的一天跟我聊投资，说股市已经连涨了10年，凭他多年的经验，股市可能随时崩溃，所以日前将大部分指股卖掉了，买了CD和high yield ETF。几个月后的2020年3月，新冠导致股市暴跌几日，老兄非常得意。然而股市迅速涨回去了，越来越高。即使在2022年的那次调整时，他如果再买指股，依然会是“低买高卖”。他就这样犹豫来犹豫去，错过了后来2倍以上的指股高增长。如今他接近退休，投资方式更不敢回到5年前的类型了。本来，如果一个投资者理性地追求稳妥，主动放弃一些收益，是完全有道理的。但老文不是这个感受，他后悔自己time市场失败，这样的懊恼长期挥之不去。

当股市出现上涨或仅有小振荡的是时候，WXC某坛唱有网友便导师状振振有词，只根据自己“研究”出几个数字，就知道什么时候该卖，什么时候该买，很有爱心地把秘诀传达给大家。还有不久前“小跌小买，大跌大买”的口号。唉，戏说可以，但须当心不要一本正经地把人带到坑里去。您cash哪里来？难道是日前涨了就卖，预备“大跌”？如果像上面老文那样预测失败，指股继续走高，你手上攥着cash追不追？另外，最近这两周算“大跌”还是“小跌”？

人是贪婪、非理性和情绪化的动物。股市按道理应该跟生产力挂钩，与社会财富增长有比较大的相关，但实际上关系却复杂，股市的波动也经常非理性。部分原因在于股市不仅反映生产力和实际财富，而且与它们纠缠在一起。股市高涨的时候，公司感觉也好，雇人大方，社会失业率低，消费者信心足。它们就这样这样相互影响着，投资者的贪婪也被引领着，股指越爬越高，危险越来越大。猛然间，某种诱因使得股市进入一个下行周期，短时间内或许一切都反过来过来了，上述因素又反方向地缠结在一起，越陷越深。然而，如同预测地震，即便知道地壳应力的积累，什么时候发生地震是不知道的，以此限制行动是荒谬的。现在加州湾区地下应力正在积累，难道硅谷的offer不要，斯坦福大学录取了不去？股市的下行调整有些类似，即便好像overvalue了，下行周期何时开始和表现方式如何是难以预期的。某几天的下跌，到底是小锯齿还是深沟壑的开始，人们只能在过一段时间以后，通过回望而得到结论。

股市的变脸，有时让人们对某类公司和产品的价值的认知出现大的改变。比如AI，近两年一直在说它是股市继续坚挺的催化剂，但这些天，随着股市下行，有人又开始担心AI是一个泡沫，说它的意义被严重夸大了，而夸大的重要原因，是唯利是图、居心不良的华尔街在吹泡泡。其实，AI发展的动因和前景等没有变，变的是股市波动下人的心态。话说远一点，我们投资资本市场，是不需要对它有道德评价的。当然，如果您非常热爱和平，于是不买洛马和雷神的股票，我理解。然而对股市的道德评价太广是没有意义的。药厂研发新药，并不是基于救死扶伤的高尚动机；亚马逊注重顾客体验，也只是为了挣更多的钱。这有何不妥呢？再扩展一句：一个法治社会，也不是依赖法官、检察官和律师们具有高尚的人品，对吧？

记得2000年初，正是 .com泡沫将破的时刻，我傻了吧唧，拿着一万刀左右省下来的钱，要进入股海了。看着别人挣钱，我也穷则思变。现在回忆起来，要感谢两个人，一是投资专家Peter Lynch，我读了他的两本书，大致理解了他的投资理念，比如分散投资降风险，了解公司而不是盲目跟风等。泡沫破碎后我的损失依然很大，但比大部分人要小。最重要的是，Lynch先生让我懂得，在美国这个国家，以合理方式进行投资，而不是“存钱”，从长期来讲对于个人财富的保值增值是非常必要的。因此在后来几年股市很黑暗的年代，我依然说服自己和家人继续沿着这条路走。那时钱很少，还要养孩子，所剩无几的钱买指股看不到效益，有时还继续跌。但坚定投资的原则最终paid off。

需要感谢的另一位，是当时我们学校里的一个华人朋友，比我年长几岁，他姓什么我都忘了。他听说我要入股市了，对我说了两条，我至今感谢他 — 1. 股票这个东西，不管买还是卖，你谁也不要偏听、乱跟。你要有你自己的判断；2. 股市投资要看长远。如果你不能接受一天跌5%，或一个月跌25%，那么股市可能不适合你。你可以考虑债卷之类…… 日常生活中，我是一个心理素质不太好，遇事容易紧张的人。但不知道为什么，在投资这事儿上我心态比较好。即使股指大跌或因为自己愚蠢、贪婪出现重大损失（相对于我不多的财富），我也没有一天有因此而睡不着觉的时候。也许是因为具体的坏事已经发生，且抽象的原则我也已经看透了吧。总是向前看。

股市的波动，对广大投资者的心理状态的确有影响。这方面，世界各主要经济体都有研究。股市下跌时不少投资者会感到焦虑、懊悔甚至绝望。持续的股市下行使得失眠、食欲不振、心血管疾病和抑郁症的概率均增加。所以，根据个人情况建立风险控制机制，避免赌徒心理和盲目跟风是很必要的。比如说，要留有自己和家人半年以上的生活费，不能过度投资。

说实话，我认为一个人的风险承受力有很大的先天成分，尽管自我学习和他人支持也会起一些作用。即使是大盘指数股，对有些人恐怕也是不适合的，因为像SPY，QQQ之类，一旦遇到大调整，跌20-30%完全不是问题。如果因此焦虑紧张、健康受损、那是何必呢？挣钱是为了生活的，如果某种收益导致自己牵肠挂肚、夜不能寐、配偶失和、抑郁寡欢、血压升高，那么即便最后多挣了两个钱，人生又有什么意思呢？如果因此进了ICU，甚至跑步进了太平间，难道不是比挣钱更大的损失吗？前不久我发了一个帖子，对有些即将退休的大哥大姐们一笔付清房款（即使利率只有3-4%）不以为然。现在想想，我的贴子有偏颇。人与人是不同的，很多的选择无所谓好坏，对自己合适最重要。不少华人朋友退休后讲求不欠债，觉得这样心里踏实。踏实本身就是意义。如果心都不能安，还谈啥呢？

夫妻两人的401和Roth IRA的账户是各自的。如果两人都是金融强人，各管各的，友好竞争，也不坏。但更多的情况是一个人主管或全管，另一个人懂得不多或不懂（但钱的加减法还是很懂的）。这种情况下，解释和透明度是很重要的。管事的那方，应尽可能让双方账户上选的股票、ETF或fund相一致，这样“荣辱与共”，减少猜疑。如果在对方账户上，或者共同账户上进行做空、杠杆这类高风险操作，应该解释原因并得到对方的同意。如果管事的一方是进行中低风险的投资，如指股的ETF为主，只不过是因大盘下跌而导致账面财富的暂时缩水，则另一方最好能理解，至少不要翻脸。把一个投资的暂时小loser，变成家庭里的两个永久的大losers，这实在是反智！

好，最后再说两句这次股指下跌，纯属个人观点：持续多久、调整多深我不能预期。不利的因素是5年来涨得太猛。然而今天的经济形势不同于2000年 .com破裂时，也不同于2008年的次贷危机时。如今经济基本面没有大问题，失业率低，通胀正在得到控制，而且联储的利器降息尚未开始。因此经济出现衰退可能性较小，我认为这是一次以“挤水”为主要动因的调整。而且，股票账户上的钱，不论涨了、跌了，毕竟跟兜里的钱还是不太一样的。

请淡定......

(8/5/2024)

【博客中与网友交流汇编：】

** 理解您的担心。But this is really NOTHING relative to history — 2000年3月，纳指达到当时的最高点5024，然后崩溃了. 到了2000年11月，跌去一半…… 然后，继续震荡下跌了22个月，到2002年9月，跌了82%！So what？It was not the end of the world. The Sun Also Rises, regardless… 请淡定……

** 谢谢朋友。我相信这新一波AI技术革命是真实的，不管这次调整如何，2022年以后的10年的股市将是会因此而不错的。

** 对大多数散户来说，迅速炒作是loser's game，尽管有个别成功的例子；而Buy and hold可以outperform 90%以上的主动基金。。。有太多的人认为自己主动操作，可以比buy and hold做得更好，而事实上，在长期尺度上跑赢的很少。

** 股市是很情绪性的。在紧张的氛围下，它会放大一些东西，比如你说的Intel的暴跌。当CEO们开始紧张以后，雇人就冻结了，裁人就增加了，失业率就上去了。随之而来的就是相互促进的恶性循环。然而某些时刻，又不时有一些因素带来乐观情绪…….下行pattern是怎样的，持续多久，回调多深，这些都是“混沌”状态，是不可准确预期的。

** 谢谢您的意见。我过去有两次试图timing the market。简单地说一次对，一次不对，心力投入不少，总体未见效益。所以我觉定如果买大盘指股，我就是buy and hold了，不折腾…… 您对有“几米”的退休人员的看法是有道理的，但人与人不同。有人像您说的退出来求踏实算了，而有人甚至可以拿出1米“玩大的”，不怕输掉这1米（赢出10米多风光？）而我本人恐怕到时候还会大部分留在指数股里…… 退休离死还远，此后怎么投资，怎么花钱，特别是到咽气的时候钱花它个差不多，那可是另一门大学问。