最近读了一遍难得的好文章，是Oaktree创始人Howard Marks写给顾客的备忘录（memo），题目叫Sea Change，中文可以翻译成大转变，或巨变。
Howard Marks在投资界是大名鼎鼎的人物，他经常会把他的一些思考和投资策略以备忘录的形式，名义上是发给他的顾客群，实际上是对外公开发布，有些像巴菲特每年发给投资者的公开信。只是巴菲特一般都是在年度会议时发布，也就是说一般时间都是固定的，而Howard Marks的备忘录却是不定时的有感而发。巴菲特说过，只要是Howard Marks的备忘录，他都会在第一时间立即读完，那种迫切的心情溢于言表，也就是说这是一个让巴菲特都敬重的人物。
Sea Change的PDF原文在此：
Sea Change by Howard Marks
对那些不愿意读原文的懒蛋们，这里简单做一下介绍。
Howard Marks在文章中提到，在他投资生涯的53年里，已经经历了两次巨变，现在正在进行的是另一次。
第一次是七十年代，当时人们投资还没有把回报和风险结合起来，具体表现就是大家只投资好的公司，拒绝有大的风险的投资。当时还没有垃圾债券这一说，对小公司或者是信誉不太好的公司，基本没有什么公开的融资渠道，因为有风险的债券无论价格多么便宜都没人要。后来Michael Milken开启了垃圾债券的新篇章，让人们意识到，即便是有风险的投资，比如垃圾债券，只要有好的回报，也不是不可以投，也就是说只要有高回报，可以接受高风险。这彻底改变了人们的投资理念，现在无论大小公司，融资的渠道是非常多，垃圾债券也成了一个巨大的市场（顺便说一句，Howard Marks就是靠投资垃圾债务发家的）。
这第二次巨变，跟我们地主有关，就是过去近四十年低利率的大宏观经济环境，催高了各种资产的价格，包括股票、债券、地产等等，borrower和拥有资产的人成了赢家，而lender和没有资产的人成了输家。
从次货危机低谷开始投资的地主们，不仅得益于低房价，也搭上了低利率的顺风车，在这个阶段基本上是借的钱越多，回报越高，算得上是百年难遇的好时机。
但是，上述的一切，随着美联储的快速加息，已经彻底改变，也进入了正在进行的另一次巨变，以前处于不利地位的lender，形势变得越来越有利，像风险不大的投资，比如债券等，已经可以得到不错的回报。而借钱越多越好的理念，也不再适应于当前的borrower，我们正在面临着新的游戏环境。
建宁 2022/12/16
投资房产赚钱的力量之一就杠杆的力量，前几年一个网友对我说他在投资房产过程中借了四百万，在这之后他应该借了更多的钱，这一阵 没联系了但我知道他已卖了几个都是至少翻倍卖出的，我认识他不到十年，第一次在投资过程中见到他应该是2014-2015年的事，所以不到10年其资产应该至少翻倍了，前一阵听他说现在DEAL不太好找了，这个例子与楼主的分析相吻合。
可以买到好的资产
以前对mortgage的固定开销心理有些压力，习惯用heloc抢deal,喜欢看着heloc投资的回报增加同时费用减少的过程，这两年看着高杠杆的高回报有些动心，但是时机看来已错过了。
有些人只好耍流氓了。
印钞放水是根本国策。现在连Summers 都开始松口了。这次通胀不是transient, 但多半也不会象七十年代那么糟。等通胀降下来（明年？），好日子又要来了。
最近读了一遍难得的好文章，是Oaktree创始人Howard Marks写给顾客的备忘录（memo），题目叫Sea Change，中文可以翻译成大转变，或巨变。
Howard Marks在投资界是大名鼎鼎的人物，他经常会把他的一些思考和投资策略以备忘录的形式，名义上是发给他的顾客群，实际上是对外公开发布，有些像巴菲特每年发给投资者的公开信。只是巴菲特一般都是在年度会议时发布，也就是说一般时间都是固定的，而Howard Marks的备忘录却是不定时的有感而发。巴菲特说过，只要是Howard Marks的备忘录，他都会在第一时间立即读完，那种迫切的心情溢于言表，也就是说这是一个让巴菲特都敬重的人物。
Sea Change的PDF原文在此：
Sea Change by Howard Marks
对那些不愿意读原文的懒蛋们，这里简单做一下介绍。
Howard Marks在文章中提到，在他投资生涯的53年里，已经经历了两次巨变，现在正在进行的是另一次。
第一次是七十年代，当时人们投资还没有把回报和风险结合起来，具体表现就是大家只投资好的公司，拒绝有大的风险的投资。当时还没有垃圾债券这一说，对小公司或者是信誉不太好的公司，基本没有什么公开的融资渠道，因为有风险的债券无论价格多么便宜都没人要。后来Michael Milken开启了垃圾债券的新篇章，让人们意识到，即便是有风险的投资，比如垃圾债券，只要有好的回报，也不是不可以投，也就是说只要有高回报，可以接受高风险。这彻底改变了人们的投资理念，现在无论大小公司，融资的渠道是非常多，垃圾债券也成了一个巨大的市场（顺便说一句，Howard Marks就是靠投资垃圾债务发家的）。
这第二次巨变，跟我们地主有关，就是过去近四十年低利率的大宏观经济环境，催高了各种资产的价格，包括股票、债券、地产等等，borrower和拥有资产的人成了赢家，而lender和没有资产的人成了输家。
从次货危机低谷开始投资的地主们，不仅得益于低房价，也搭上了低利率的顺风车，在这个阶段基本上是借的钱越多，回报越高，算得上是百年难遇的好时机。
但是，上述的一切，随着美联储的快速加息，已经彻底改变，也进入了正在进行的另一次巨变，以前处于不利地位的lender，形势变得越来越有利，像风险不大的投资，比如债券等，已经可以得到不错的回报。而借钱越多越好的理念，也不再适应于当前的borrower，我们正在面临着新的游戏环境。
建宁 2022/12/16
投资房产赚钱的力量之一就杠杆的力量，前几年一个网友对我说他在投资房产过程中借了四百万，在这之后他应该借了更多的钱，这一阵 没联系了但我知道他已卖了几个都是至少翻倍卖出的，我认识他不到十年，第一次在投资过程中见到他应该是2014-2015年的事，所以不到10年其资产应该至少翻倍了，前一阵听他说现在DEAL不太好找了，这个例子与楼主的分析相吻合。
可以买到好的资产
以前对mortgage的固定开销心理有些压力，习惯用heloc抢deal,喜欢看着heloc投资的回报增加同时费用减少的过程，这两年看着高杠杆的高回报有些动心，但是时机看来已错过了。
有些人只好耍流氓了。
印钞放水是根本国策。现在连Summers 都开始松口了。这次通胀不是transient, 但多半也不会象七十年代那么糟。等通胀降下来（明年？），好日子又要来了。
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