美股动荡，如何抄底？
昨天（3/3日 2020年)在Youtube的“跟我一起来谈钱”，做了一期专访。专门讨论这个问题。在我看来机会在一步步朝我们走来。下面是视频、音频和文字整理稿。
音频
http://m.ximalaya.com/album/34681221
或者喜马拉雅搜索“Bayfamily"
主持人
大家好，欢迎回到《跟我一起来谈钱》，今天我请来一位特别特殊的嘉宾。90年代的时候，他作为一个穷学生来美，身上只有几百美金，工作之后，他的工资收入也不是特别高，在湾区属于贫下中农，但是06年开始，每年年初他都会在美国知名博客发表一篇，“普通家庭10年1000万的理财计划”，然后把他的投资经历分享给大家，
他最近还把这些年的实录写成了一本书，叫做《会走路的钱》《MONEY WALKS》，现在是美国亚马逊中文图书排行榜的第1名。
他这十几年来投资收获颇丰，截止到18年就已经完成了立下的1000万的计划，关注投资理财的朋友肯定都知道我在说谁了，没错，我今天请来的嘉宾，就是，贝版。
我看了一下贝版的投资经历，就跟他自己所说的一样，在过去10多年当中，他的成功主要是对宏观的大趋势有一个比较正确的判断。然后在正确的时间做了比较正确的事儿。那他现在说投资机会又渐渐的朝我们走来了，所以你们有没有和我一样很好奇，想知道他说的是哪些投资机会？
贝版，你好，欢迎回到“跟我一起来谈钱”。
贝版
你好，主持人，我是 BAYFAMILY 贝版
你好，贝版，谢谢能跟我一起做节目，能请到您是我的荣幸，那你看 咱们就直奔主题了，这过去的几天当中，股市是一泻千里，之前两周就下跌了10%，虽然今天是涨回来挺多，涨了1000点，但是这种情况又给我们带来很多不确定性。这种情况应该不是您经历的第1次了。应该是似曾相识。您能不能就跟我们开始聊聊，之前几次经历的经济危机是一种什么情况。
好，我是1997年到美国来读博士的，很多老留学生可能都知道我。可能现在一些新的移民，或者是小留学生不太熟悉。我是经历了过去三次类似这样的危机。第一次是2000年的时候，那是网络泡沫。那个时候我是博士快毕业了，当时是从一片的乐观，每个人对就业的形势，对未来的前途都充满乐观，一下子到了寒冰。911的时候，我当时是工作了好几年，然后希望在湾区，准备买自己的自住房，也是经历了市场，从人人大家都去抢房子，到我去一个新的楼盘开发商，开发商他会问我，他说你开什么价，我们这所有的房子都在卖，你开什么价都可以买，这样的一个巨大的一个转变。
08年的时候，就是我经历了第3次这样的危机和衰退。是次贷危机的时候，我当时在华尔街的投资银行工作，那个时候是我们一边做着财务报表，做这种各种财务的分析，做并购的案子。另外一方面，每天看的新闻，AIG 也倒掉了，雷曼兄弟也倒掉了，然后大家都不知道，明天是不是还需要再来上班。所以我对三次经历还是有深刻的记忆的。
这个实在是不堪回首的回忆，那咱们从第1个开始说吧。您刚才提到2000年的泡沫。在泡沫破裂之前，有什么蛛丝马迹？每次这些危机看起来都不一样，但是它的诱因都不一样，但是本质的原因其实都是差不多的，都是每次市场过于乐观，最后一拨人都入场，基本上就是到头了。
2000年的时候，大家都全部冲向IT行业，我当时的毕业生，有比我早毕业两年的，他们赶上湾区的一些公司IPO，就是一下子就成了百万富翁，连我认识的一个小提琴手。他小提琴拉得非常好，他都要改行做程序员。
跟现在很像，现在所有行业都想改行做程序员
是这样的，也有理性的人发出一些警告，当时我印象很深的就是，比较严肃的杂志像时代周刊，专门写了一篇封底的文章。它说现在再去买网络公司的股票的人，跟那些加入邪教组织的人是没有什么区别的，加入邪教组织的人。他们告离亲人，把自己的全部捐给学校组织，别人劝他们已经是劝不回头了，拉不住。
是的，当时市场的疯狂 基本上就是这样一个状态。那我们今天你也可以看到，很多比较年轻的人或者是新人炫耀自己投资挣了多少钱。巴菲特，像这样的老谋深算的人，他的非股票现金比例现在是达到了历史最高点，今天我看新闻是1280亿美元.
所以这些都能够看到各种各样的蛛丝马迹，包括联储局。他们也是聪明人。联储局其实2000年的那次联储局是一路在加息。因为他们也知道经济过于泡沫过于膨胀，现在比如说联储局大概两年前就开始一路减息。联储局其实也是知道我们美国的经济有危机的可能。陷入衰退的可能，所以一路在减息。
对，我之前还看一个文章说，美联储今年，他们分析，说今年就下一次，这个减0.5%，都不是说 25 basis point，是 50 basis point，可能性超过91%。我不知道有零有整的怎么算出来的。反正说今年应该还是会要减息。就这么一个状态。我之前 我就刚才您说年轻人都拉都拉不住。都要进入股市，这个作为一个蛛丝马迹，就是经济危机的前兆。想起我一个同学也跟我说的，有一个他们现在搞这个叫什么大妈指数，就是看到连街边跳广场舞的大妈都要进股市买股票，就说明这个股市已经疯狂到一定程度是一个高位了，就跟您说年轻人一定要买股票，还有邪教什么，其实是异曲同工之妙。
嗯 差不多是这样的。
就是08年的时候，我住湾区社区里头，很多巴西人用110%的这个杠杆去购买住房。就是银行不但给你全额贷款，还给你多付10%。可以买房买车，出现这种情况的时候，你都知道市场大的危机可能要来了。
对
像您刚才说提到就是说，泡沫之前其实是有一些理性的人。就注意到这些蛛丝马迹了，包括您自己，您看到巴西人都去高杠杆买房什么的。那做了哪些准备呢。
我觉得每次危机来的时候其实都是非常好的投资机会，因为市场价格只有涨跌，你才有赚钱的机会。
这时候要做的准备，第一就是要自己稳定的工作。如果你是在一个小公司工作。你可能想办法换到比较稳定的大公司。如果是大公司，你可能换一些部门，比如说大公司可能 marketing 研发这些部门都是非核心部门，也最容易一开始被砍掉。
第一是稳定的工作，第二要有现金，要攒现金。08年我去抄底次贷危机的时候。我差不多从05年06年开始准备。除了现金以外 还是贷款能力。你如果炒底房地产的话，你需要有足够多的杠杆，比如说你有5倍的杠杆。房价涨一倍，你差不多盈利就可以有10倍。但是贷款能力 需要准备的。
不是说到时候你想有就有的，这些都要准备好，还有就是心态要控制住自己。千万不要 takerisk。我之前写过的一篇博客，叫做 “剩者为王”。剩是剩下来的剩。就是08年次贷危机的时候，有很多买卖房子的人，最后他们被清盘出局，就是他们自己的杠杆过高。
所以这个时候你需要控制自己的杠杆，然后保证自己的现金和贷款能力。
这些大的经济危机来的时候，什么样的人输的最惨。
我觉得是对市场没有敬畏之心的人，如果概括来说，炒股的人输的是最惨的，尤其是盲目抄底的人。抄底的人无论是炒股市还是房市，这个对市场不够敬畏的人都亏的是最高的，其实财富在每次这样的 recession和炒底的过程中 在互相转移。
那谁的钱转到谁的口袋里呢
一般来说都是比较稳重的一些投资者获利，然后一些 high risk 高杠杆的人输的最惨，当年在房市抄底的时候，08年次贷危机的时候，09年很多人就跳进去。因为拉斯维加斯的房价已经跌了30%。但是立刻他们就抄在山腰上。虽然历史上从来没有出现过房价跌30%
后面再往下跌能够跌到60%的情况，对市场没有敬畏之心的人，往往喜欢用过去的历史，比如说看08年的危机，2000年的危机。或者1997年的危机，用过去的数据来套用现在。其实每次像上次跌了50%，这次不见得就跌50%。所以这就是，盲目入市的人其实是亏的最多的
您刚才说到08年，其实我特别有感触。包括之前的几次经济危机。我那个时候还在上学就太小了。其实没有什么感触。只是后来上学从课本还有读新闻，但是08年是有亲身经历的，但是我那个时候是一个职场小白，其实还没有毕业。所以在找工作的情况下是到处碰壁，并不是从一个投资理财的角度来体会市场的残酷，我只是从求职的角度，因为去面试根本就找不到工作。当时美国人都在裁员，更不要说你是需要 sponsor 需要签证的国际学生
那您当时作为一个，您自己说了，从05 06年就开始准备，当时是不管知识储备。现金储备还是阅历都已经到位了，您当时对这个是什么情况，什么感受，你说这点说的其实是非常的对
就是我自己在2000年的时候，我是97年到了美国 2000年的时候，按理说我博士可能还需要半年或者是一年才能毕业。但是我当时就把这个情况跟我老板说，我说如果半年或者一年后毕业，也许我的论文可以写的更好一些，但是我就找不到工作了，所以我当时是硬压着，我大概用了三年半不到一点的时间提前毕业的。
事实上也是，我当时要再晚半年，我就找不到工作。那像现在的，如果你是一个手上有一些现金的投资人，我建议 如果你正在 negotiate 一些 deal你可以试图把它们 cancel 掉，或者是重新评估一下这方面的风险，还是稍微稳重一些。那夫妻两个人如果都是在高科技领域，或者是都在创业型公司，因为创业型公司这些 recession 来的话，它们垮掉的最快 可能适当调整一下。
对 另外现在这个时间去换工作还是来得及的。现在就业市场还是非常的好。
-对对对 -它股市会领先于实体经济，所以你看到股市不行了，现在赶紧换工作还是来得及的，再过半年可能就来不及了
咱们等于其实刚才是在说00年，然后08年，现在时间点来到了现在，现在进行时 2020年，您觉得除了这个工作上做准备。2020年作为一个投资者应该做什么样的反应呢，我这么问是因为什么呢，在过去的几个月当中，就不断的有网友写信来问。
就说应该这么已经在高位了，还要不要进入股市，他们比较担心的是 一旦要下跌的话，也不知道是一个什么样的反转是U型反转，还是V型反转，还是有网友还担心会是L型反转，因为现在全球贷款 debt level 这么高，然后有网友会说会不会美国也像日本广场协议签订之后，进入一个长达几十年的这种疲软状态，您对这事怎么看的呢
首先对美国还是要充满信心的。美国L型的反转，这种可能性不大，美国跟日本是非常不一样的，人口很年轻，而且非常有创新和进取精神。这个是不太一样，这次和过去的每次的 recession其实没有什么太大的区别，就是每次的诱因会不一样，但本质上的原因都是企业 债务过高，政府的债务过高，个人的债务过高，还有经济扩张的时间太长，有大量的不良资产，需要 recession 这样的事情把它清理出去。就像森林火灾一样的，定期要着一下火，这样才能够 森林长得比较健康。
-对 detox -所以排毒 -对
是这样 是的，所以说是U型反转 还是V型反转。其实是不可能猜到的。像08年是一个V型反转。而且V型反转的那一天我都记得。那一天是前总统克林顿他出来说话，他说我们远远还没有到底，我们要吸取以前的经验教训，远远没有到底。他说这句话的时候，就是V型反转的最底下的这一点，
啊 就是已经到底了
其实，就到底了，是的。因为他都悲观了，没有人比他 就是没有办法再悲观了。
这次会不会是哪种反转，其实是 这个大家不知道的，我建议大家不要关注市场。或者猜测市场，这个到底是怎么样的一个形式，也不用去过分关注这个病毒本身会扩展到什么程度
因为那些都很难预测，但是你可以做的这个事情就是把股市作为一个晴雨表去预测未来。V型反转和U型反转的，过去每一次，2000年也好，2008年也好，就是一定要有大量的公司破产，这个市场基本上到底了
比如说08年的时候是大量的金融公司破产，2000年的时候是大量的高科技公司破产，这些有毒资产清理掉。这是公司层面还有你周围的投资人，就是周围现在大家还都是信心满满，觉得可以炒个底，那可能还离底部还很远。
在08年的时候，我的一个朋友，他是斯坦福学经济毕业的。他说定投股市，这样子的 strategy 不 work就是市场因为每天有负面新闻轰炸，每个人都失去信心，出现这种情况，还有你周围的人有人破产有人炒房的人破产 被清理出局，像这种情况发生的时候。可能是离底部比较接近的时候。用过去的历史去猜形状恐怕是很难猜对的。
那按您的说法
比如说咱们上个星期已经跌了有12%了，就前两周加在一起，然后今天虽然是涨回来1000多点然后按照一般说法是跌20%的话。可以进入 bear market，就算是进入熊市了，但是我听下来您的意思是不是 并不会，再来一次经济危机，不会止步于20%，而是再继续往下走
可能会像08年40%, 甚至50% 60%这样一个状况.
就是具体到底是会下跌多少,这个没有人能够猜得准.那从市场上来看,现在的市场从历史的速度来看大部分的公司的 P/E ratio 是偏高的,我们大概是25倍到30倍的样子,这个是偏高的, 在这个价位上有波澜壮阔的牛市的可能性比较小,既然没有波澜壮阔的牛市,你又何必去冒这个险,去冲进去?
你不如待在边上,另外从这么多年这个经历上来看,对于股市而言,唯一可行的方法,就股市是不可以timing的。炒股看起来特别简单, 买低卖高, 这么简单的事情 其实比登天都难。但是会诱使很多人觉得这事很简单，他就冲进去，你要仔细去看一看他们的实际的 return，是很难 beat market return 的。
我随手举个例子就是 Harvard哈佛的基金。它过去这么多年，70年代到今天它的 return 只有 年回报率只有11%，还不如指数。那里面是很多聪明人。
就股市里头，你可能挣钱是可以的，但是想长期 beat market是不可能的事情。如果长期beat market，你肯定是 take 更大的 risk， 如果 risk adjusted return。beat market，这也是不可能的事情。所以唯一的办法就是懒人投资法。定投。
我在这个书里头讲到这个问题，还有一种办法就是勤快人投资法。你认为自己特别勤快，那你可以炒房，或者炒一些其他的一些有价商品。这个时候有些市场是可以 timing 的 最典型的一个可以 timing 的市场。就是房市因为股市会领先实体经济大概6个月左右，房市是需要人们真正的失业了。被迫把自己的房子卖掉了，往往是落后于实体经济，差不多6个月左右，等到经济复苏了。大家需要找到工作，挣了钱，攒了首付，再买房子，所以房子的复苏也会比实体经济再往后滞后一点。
所以利用股市作为指数 作为晴雨表去 timing 房市，这个在过去的十几年里头我每一轮操作，发现这个规律是可行的，
那您刚才说到 股市崩盘 抄底，股市崩盘之后如何抄底，这个问题是不是问太大了，
这个是 1 million dollar question，就是 我觉得股市抄底，虽然大家说是抄底，大家一定要对市场有敬畏之心，股市不可抄底的，股市是一个集体智慧的结晶，是很多聪明人对未来的预测，所以你拿它作为一个晴雨表，千万不要去直接去炒股市，
但是抄底你可以炒在自己熟悉的这些资产上，比如说房子 我自己很熟悉，我可以炒房 炒这个房子的底，你可能你对某一类有价证券比较熟悉，比如说你对艺术品你可能比较熟悉，你对加密货币 可能比较熟悉，那你可以通过股市作为一个崩溃的指数去炒，这些艺术品，还有你不需要行行具变，你自己熟悉的领域 有一个领域就够了，比如说我对房子熟悉，甚至房子我不需要对全国的房子熟悉，我只对湾区的房子熟悉，有这么一个熟悉的领域，
其实已经足够让你挣足够多的钱了，
对，
我非常同意您说细分，大家不要想，我又 股市也做得好，房产也炒得好，一定要找到自己最熟悉，最 comfortable，最舒服的领域，然后就 在这个领域就可以挣到钱，
我非常同意您这个说法，还有就是像房市，你可以看到，有人被迫卖出的时候，有的人因为失业，或者有的人明明知道市场不好，但是有可能是因为离婚或者是因为搬迁，他必须得用这个比较低的价格必须卖出的时候，你要感受到他们痛的时候，那个时候你去买，可能是一个比较好的机会，
还有就是你在抄底的时候，比如说房市的抄底，你错过了绝对的底部，不要紧的，跟股票一样，股票 买卖股票人都知道，你不能太贪心，不能指望把每一分钱都赚到，你炒底炒的最低，然后卖高的时候卖的最高，这是不可能的事情，房市也是一样的，房市你不要试图去炒在最底这一块，往往是等市场稍微有一些复苏了之后，这个时候你可以，因为你对趋势有更大的信心，这个时候你可以用更大的杠杆率，去实现更高的回报，比如说平时你可能抄底的时候，你可能只敢用两倍的杠杆，三倍的杠杆，你付30%的首付，但是如果市场已经复苏了，那个时候你对市场未来非常有信心的时候，用10倍的杠杆，或者是5倍的杠杆，那个时候你就可以获得更高的回报，所以错过一些底部不要紧的，宁可漏过 千万不要误判，
好好，
谢谢谢谢，醍醐灌顶，谢谢贝版给我们带来的精彩纷呈的分析，我自己是感觉受益良多，不知道大家有什么想法观点，也欢迎在留言区留言，如果你有什么问题想问贝版的话也可以问，那贝版麻烦你到时候去留言区，给咱们网友解答一些问题，
没问题，然后我这里插播一些小广告，就是我把我自己的投资的心得，包括每一次交易的记录，如何捕捉到这些投资机会，我都完完整整的写在我自己的这本书里头，所以感兴趣的网友们可以去阅读这本书，
好
贝版这本书叫做 MONEY WALKS，会走路的钱，其实因为时间关系，有很多有意思的话题我们都不能展开说，比如说贝版自己很有心得的几个话题，如何抄底房地产，还有中国投资和美国投资有什么不同，那我们其实一开始在拟定访谈思路的时候，也是特别难取舍的，希望能把这些内容加进来，但是实在是时间有限，如果你们感兴趣也欢迎在留言区留言，这样我们就可以把贝版再请回来，其实包括以前的嘉宾，如果你们感觉我们有哪些问题是没聊到，或者没听够的，也欢迎告诉我，我们再跟嘉宾协商，当然了那就要看嘉宾的时间，
好，
那这期节目就到这，别忘了点赞评论关注，咱们留言区见，
谢谢主持人，
"第一次是2000年的时候，那是网络泡沫。那个时候我是博士快毕业了，当时是从一片的乐观，每个人对就业的形势，对未来的前途都充满乐观，一下子到了寒冰。911的时候，我当时是工作了好几年，然后希望在湾区，准备买自己的自住房，"
911之后的那几年。同样，说克林顿08年也是口误。但是，瑕不掩瑜。
咱对贝班的敬仰如涛涛洪水。
三周前的2020年终总结，刚说完美股要达到光辉顶点。结果市场就这么帮忙。随口一说，大部分时候也是靠蒙。
持币观望，准备抄底买房子。不要轻举妄动。
投资本来就没有那么多花里胡哨的东西。需要耐心和毅力
有时候访谈时间受限很多话题无法展开细谈。可能看书里会有更多细节
你这个预测还得等着被验证。
美股动荡，如何抄底？
昨天（3/3日 2020年)在Youtube的“跟我一起来谈钱”，做了一期专访。专门讨论这个问题。在我看来机会在一步步朝我们走来。下面是视频、音频和文字整理稿。
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或者喜马拉雅搜索“Bayfamily"
主持人
大家好，欢迎回到《跟我一起来谈钱》，今天我请来一位特别特殊的嘉宾。90年代的时候，他作为一个穷学生来美，身上只有几百美金，工作之后，他的工资收入也不是特别高，在湾区属于贫下中农，但是06年开始，每年年初他都会在美国知名博客发表一篇，“普通家庭10年1000万的理财计划”，然后把他的投资经历分享给大家，
他最近还把这些年的实录写成了一本书，叫做《会走路的钱》《MONEY WALKS》，现在是美国亚马逊中文图书排行榜的第1名。
他这十几年来投资收获颇丰，截止到18年就已经完成了立下的1000万的计划，关注投资理财的朋友肯定都知道我在说谁了，没错，我今天请来的嘉宾，就是，贝版。
我看了一下贝版的投资经历，就跟他自己所说的一样，在过去10多年当中，他的成功主要是对宏观的大趋势有一个比较正确的判断。然后在正确的时间做了比较正确的事儿。那他现在说投资机会又渐渐的朝我们走来了，所以你们有没有和我一样很好奇，想知道他说的是哪些投资机会？
贝版，你好，欢迎回到“跟我一起来谈钱”。
贝版
你好，主持人，我是 BAYFAMILY 贝版
主持人
你好，贝版，谢谢能跟我一起做节目，能请到您是我的荣幸，那你看 咱们就直奔主题了，这过去的几天当中，股市是一泻千里，之前两周就下跌了10%，虽然今天是涨回来挺多，涨了1000点，但是这种情况又给我们带来很多不确定性。这种情况应该不是您经历的第1次了。应该是似曾相识。您能不能就跟我们开始聊聊，之前几次经历的经济危机是一种什么情况。
贝版
好，我是1997年到美国来读博士的，很多老留学生可能都知道我。可能现在一些新的移民，或者是小留学生不太熟悉。我是经历了过去三次类似这样的危机。第一次是2000年的时候，那是网络泡沫。那个时候我是博士快毕业了，当时是从一片的乐观，每个人对就业的形势，对未来的前途都充满乐观，一下子到了寒冰。911的时候，我当时是工作了好几年，然后希望在湾区，准备买自己的自住房，也是经历了市场，从人人大家都去抢房子，到我去一个新的楼盘开发商，开发商他会问我，他说你开什么价，我们这所有的房子都在卖，你开什么价都可以买，这样的一个巨大的一个转变。
08年的时候，就是我经历了第3次这样的危机和衰退。是次贷危机的时候，我当时在华尔街的投资银行工作，那个时候是我们一边做着财务报表，做这种各种财务的分析，做并购的案子。另外一方面，每天看的新闻，AIG 也倒掉了，雷曼兄弟也倒掉了，然后大家都不知道，明天是不是还需要再来上班。所以我对三次经历还是有深刻的记忆的。
主持人
这个实在是不堪回首的回忆，那咱们从第1个开始说吧。您刚才提到2000年的泡沫。在泡沫破裂之前，有什么蛛丝马迹？每次这些危机看起来都不一样，但是它的诱因都不一样，但是本质的原因其实都是差不多的，都是每次市场过于乐观，最后一拨人都入场，基本上就是到头了。
贝版
2000年的时候，大家都全部冲向IT行业，我当时的毕业生，有比我早毕业两年的，他们赶上湾区的一些公司IPO，就是一下子就成了百万富翁，连我认识的一个小提琴手。他小提琴拉得非常好，他都要改行做程序员。
主持人
跟现在很像，现在所有行业都想改行做程序员
贝版
是这样的，也有理性的人发出一些警告，当时我印象很深的就是，比较严肃的杂志像时代周刊，专门写了一篇封底的文章。它说现在再去买网络公司的股票的人，跟那些加入邪教组织的人是没有什么区别的，加入邪教组织的人。他们告离亲人，把自己的全部捐给学校组织，别人劝他们已经是劝不回头了，拉不住。
是的，当时市场的疯狂 基本上就是这样一个状态。那我们今天你也可以看到，很多比较年轻的人或者是新人炫耀自己投资挣了多少钱。巴菲特，像这样的老谋深算的人，他的非股票现金比例现在是达到了历史最高点，今天我看新闻是1280亿美元.
所以这些都能够看到各种各样的蛛丝马迹，包括联储局。他们也是聪明人。联储局其实2000年的那次联储局是一路在加息。因为他们也知道经济过于泡沫过于膨胀，现在比如说联储局大概两年前就开始一路减息。联储局其实也是知道我们美国的经济有危机的可能。陷入衰退的可能，所以一路在减息。
主持人
对，我之前还看一个文章说，美联储今年，他们分析，说今年就下一次，这个减0.5%，都不是说 25 basis point，是 50 basis point，可能性超过91%。我不知道有零有整的怎么算出来的。反正说今年应该还是会要减息。就这么一个状态。我之前 我就刚才您说年轻人都拉都拉不住。都要进入股市，这个作为一个蛛丝马迹，就是经济危机的前兆。想起我一个同学也跟我说的，有一个他们现在搞这个叫什么大妈指数，就是看到连街边跳广场舞的大妈都要进股市买股票，就说明这个股市已经疯狂到一定程度是一个高位了，就跟您说年轻人一定要买股票，还有邪教什么，其实是异曲同工之妙。
贝版
嗯 差不多是这样的。
就是08年的时候，我住湾区社区里头，很多巴西人用110%的这个杠杆去购买住房。就是银行不但给你全额贷款，还给你多付10%。可以买房买车，出现这种情况的时候，你都知道市场大的危机可能要来了。
主持人
对
像您刚才说提到就是说，泡沫之前其实是有一些理性的人。就注意到这些蛛丝马迹了，包括您自己，您看到巴西人都去高杠杆买房什么的。那做了哪些准备呢。
贝版
我觉得每次危机来的时候其实都是非常好的投资机会，因为市场价格只有涨跌，你才有赚钱的机会。
这时候要做的准备，第一就是要自己稳定的工作。如果你是在一个小公司工作。你可能想办法换到比较稳定的大公司。如果是大公司，你可能换一些部门，比如说大公司可能 marketing 研发这些部门都是非核心部门，也最容易一开始被砍掉。
第一是稳定的工作，第二要有现金，要攒现金。08年我去抄底次贷危机的时候。我差不多从05年06年开始准备。除了现金以外 还是贷款能力。你如果炒底房地产的话，你需要有足够多的杠杆，比如说你有5倍的杠杆。房价涨一倍，你差不多盈利就可以有10倍。但是贷款能力 需要准备的。
不是说到时候你想有就有的，这些都要准备好，还有就是心态要控制住自己。千万不要 takerisk。我之前写过的一篇博客，叫做 “剩者为王”。剩是剩下来的剩。就是08年次贷危机的时候，有很多买卖房子的人，最后他们被清盘出局，就是他们自己的杠杆过高。
所以这个时候你需要控制自己的杠杆，然后保证自己的现金和贷款能力。
主持人
对
这些大的经济危机来的时候，什么样的人输的最惨。
贝版
我觉得是对市场没有敬畏之心的人，如果概括来说，炒股的人输的是最惨的，尤其是盲目抄底的人。抄底的人无论是炒股市还是房市，这个对市场不够敬畏的人都亏的是最高的，其实财富在每次这样的 recession和炒底的过程中 在互相转移。
主持人
那谁的钱转到谁的口袋里呢
一般来说都是比较稳重的一些投资者获利，然后一些 high risk 高杠杆的人输的最惨，当年在房市抄底的时候，08年次贷危机的时候，09年很多人就跳进去。因为拉斯维加斯的房价已经跌了30%。但是立刻他们就抄在山腰上。虽然历史上从来没有出现过房价跌30%
后面再往下跌能够跌到60%的情况，对市场没有敬畏之心的人，往往喜欢用过去的历史，比如说看08年的危机，2000年的危机。或者1997年的危机，用过去的数据来套用现在。其实每次像上次跌了50%，这次不见得就跌50%。所以这就是，盲目入市的人其实是亏的最多的
主持人
您刚才说到08年，其实我特别有感触。包括之前的几次经济危机。我那个时候还在上学就太小了。其实没有什么感触。只是后来上学从课本还有读新闻，但是08年是有亲身经历的，但是我那个时候是一个职场小白，其实还没有毕业。所以在找工作的情况下是到处碰壁，并不是从一个投资理财的角度来体会市场的残酷，我只是从求职的角度，因为去面试根本就找不到工作。当时美国人都在裁员，更不要说你是需要 sponsor 需要签证的国际学生
主持人
那您当时作为一个，您自己说了，从05 06年就开始准备，当时是不管知识储备。现金储备还是阅历都已经到位了，您当时对这个是什么情况，什么感受，你说这点说的其实是非常的对
贝版
就是我自己在2000年的时候，我是97年到了美国 2000年的时候，按理说我博士可能还需要半年或者是一年才能毕业。但是我当时就把这个情况跟我老板说，我说如果半年或者一年后毕业，也许我的论文可以写的更好一些，但是我就找不到工作了，所以我当时是硬压着，我大概用了三年半不到一点的时间提前毕业的。
事实上也是，我当时要再晚半年，我就找不到工作。那像现在的，如果你是一个手上有一些现金的投资人，我建议 如果你正在 negotiate 一些 deal你可以试图把它们 cancel 掉，或者是重新评估一下这方面的风险，还是稍微稳重一些。那夫妻两个人如果都是在高科技领域，或者是都在创业型公司，因为创业型公司这些 recession 来的话，它们垮掉的最快 可能适当调整一下。
主持人
对 另外现在这个时间去换工作还是来得及的。现在就业市场还是非常的好。
贝版
-对对对 -它股市会领先于实体经济，所以你看到股市不行了，现在赶紧换工作还是来得及的，再过半年可能就来不及了
主持人
咱们等于其实刚才是在说00年，然后08年，现在时间点来到了现在，现在进行时 2020年，您觉得除了这个工作上做准备。2020年作为一个投资者应该做什么样的反应呢，我这么问是因为什么呢，在过去的几个月当中，就不断的有网友写信来问。
就说应该这么已经在高位了，还要不要进入股市，他们比较担心的是 一旦要下跌的话，也不知道是一个什么样的反转是U型反转，还是V型反转，还是有网友还担心会是L型反转，因为现在全球贷款 debt level 这么高，然后有网友会说会不会美国也像日本广场协议签订之后，进入一个长达几十年的这种疲软状态，您对这事怎么看的呢
贝版
首先对美国还是要充满信心的。美国L型的反转，这种可能性不大，美国跟日本是非常不一样的，人口很年轻，而且非常有创新和进取精神。这个是不太一样，这次和过去的每次的 recession其实没有什么太大的区别，就是每次的诱因会不一样，但本质上的原因都是企业 债务过高，政府的债务过高，个人的债务过高，还有经济扩张的时间太长，有大量的不良资产，需要 recession 这样的事情把它清理出去。就像森林火灾一样的，定期要着一下火，这样才能够 森林长得比较健康。
主持人
-对 detox -所以排毒 -对
贝版
是这样 是的，所以说是U型反转 还是V型反转。其实是不可能猜到的。像08年是一个V型反转。而且V型反转的那一天我都记得。那一天是前总统克林顿他出来说话，他说我们远远还没有到底，我们要吸取以前的经验教训，远远没有到底。他说这句话的时候，就是V型反转的最底下的这一点，
主持人
啊 就是已经到底了
贝版
其实，就到底了，是的。因为他都悲观了，没有人比他 就是没有办法再悲观了。
这次会不会是哪种反转，其实是 这个大家不知道的，我建议大家不要关注市场。或者猜测市场，这个到底是怎么样的一个形式，也不用去过分关注这个病毒本身会扩展到什么程度
因为那些都很难预测，但是你可以做的这个事情就是把股市作为一个晴雨表去预测未来。V型反转和U型反转的，过去每一次，2000年也好，2008年也好，就是一定要有大量的公司破产，这个市场基本上到底了
比如说08年的时候是大量的金融公司破产，2000年的时候是大量的高科技公司破产，这些有毒资产清理掉。这是公司层面还有你周围的投资人，就是周围现在大家还都是信心满满，觉得可以炒个底，那可能还离底部还很远。
在08年的时候，我的一个朋友，他是斯坦福学经济毕业的。他说定投股市，这样子的 strategy 不 work就是市场因为每天有负面新闻轰炸，每个人都失去信心，出现这种情况，还有你周围的人有人破产有人炒房的人破产 被清理出局，像这种情况发生的时候。可能是离底部比较接近的时候。用过去的历史去猜形状恐怕是很难猜对的。
主持人
那按您的说法
比如说咱们上个星期已经跌了有12%了，就前两周加在一起，然后今天虽然是涨回来1000多点然后按照一般说法是跌20%的话。可以进入 bear market，就算是进入熊市了，但是我听下来您的意思是不是 并不会，再来一次经济危机，不会止步于20%，而是再继续往下走
可能会像08年40%, 甚至50% 60%这样一个状况.
贝版
对
就是具体到底是会下跌多少,这个没有人能够猜得准.那从市场上来看,现在的市场从历史的速度来看大部分的公司的 P/E ratio 是偏高的,我们大概是25倍到30倍的样子,这个是偏高的, 在这个价位上有波澜壮阔的牛市的可能性比较小,既然没有波澜壮阔的牛市,你又何必去冒这个险,去冲进去?
你不如待在边上,另外从这么多年这个经历上来看,对于股市而言,唯一可行的方法,就股市是不可以timing的。炒股看起来特别简单, 买低卖高, 这么简单的事情 其实比登天都难。但是会诱使很多人觉得这事很简单，他就冲进去，你要仔细去看一看他们的实际的 return，是很难 beat market return 的。
我随手举个例子就是 Harvard哈佛的基金。它过去这么多年，70年代到今天它的 return 只有 年回报率只有11%，还不如指数。那里面是很多聪明人。
就股市里头，你可能挣钱是可以的，但是想长期 beat market是不可能的事情。如果长期beat market，你肯定是 take 更大的 risk， 如果 risk adjusted return。beat market，这也是不可能的事情。所以唯一的办法就是懒人投资法。定投。
我在这个书里头讲到这个问题，还有一种办法就是勤快人投资法。你认为自己特别勤快，那你可以炒房，或者炒一些其他的一些有价商品。这个时候有些市场是可以 timing 的 最典型的一个可以 timing 的市场。就是房市因为股市会领先实体经济大概6个月左右，房市是需要人们真正的失业了。被迫把自己的房子卖掉了，往往是落后于实体经济，差不多6个月左右，等到经济复苏了。大家需要找到工作，挣了钱，攒了首付，再买房子，所以房子的复苏也会比实体经济再往后滞后一点。
所以利用股市作为指数 作为晴雨表去 timing 房市，这个在过去的十几年里头我每一轮操作，发现这个规律是可行的，
主持人
那您刚才说到 股市崩盘 抄底，股市崩盘之后如何抄底，这个问题是不是问太大了，
贝版
这个是 1 million dollar question，就是 我觉得股市抄底，虽然大家说是抄底，大家一定要对市场有敬畏之心，股市不可抄底的，股市是一个集体智慧的结晶，是很多聪明人对未来的预测，所以你拿它作为一个晴雨表，千万不要去直接去炒股市，
但是抄底你可以炒在自己熟悉的这些资产上，比如说房子 我自己很熟悉，我可以炒房 炒这个房子的底，你可能你对某一类有价证券比较熟悉，比如说你对艺术品你可能比较熟悉，你对加密货币 可能比较熟悉，那你可以通过股市作为一个崩溃的指数去炒，这些艺术品，还有你不需要行行具变，你自己熟悉的领域 有一个领域就够了，比如说我对房子熟悉，甚至房子我不需要对全国的房子熟悉，我只对湾区的房子熟悉，有这么一个熟悉的领域，
其实已经足够让你挣足够多的钱了，
主持人
对，
我非常同意您说细分，大家不要想，我又 股市也做得好，房产也炒得好，一定要找到自己最熟悉，最 comfortable，最舒服的领域，然后就 在这个领域就可以挣到钱，
贝版
对
我非常同意您这个说法，还有就是像房市，你可以看到，有人被迫卖出的时候，有的人因为失业，或者有的人明明知道市场不好，但是有可能是因为离婚或者是因为搬迁，他必须得用这个比较低的价格必须卖出的时候，你要感受到他们痛的时候，那个时候你去买，可能是一个比较好的机会，
还有就是你在抄底的时候，比如说房市的抄底，你错过了绝对的底部，不要紧的，跟股票一样，股票 买卖股票人都知道，你不能太贪心，不能指望把每一分钱都赚到，你炒底炒的最低，然后卖高的时候卖的最高，这是不可能的事情，房市也是一样的，房市你不要试图去炒在最底这一块，往往是等市场稍微有一些复苏了之后，这个时候你可以，因为你对趋势有更大的信心，这个时候你可以用更大的杠杆率，去实现更高的回报，比如说平时你可能抄底的时候，你可能只敢用两倍的杠杆，三倍的杠杆，你付30%的首付，但是如果市场已经复苏了，那个时候你对市场未来非常有信心的时候，用10倍的杠杆，或者是5倍的杠杆，那个时候你就可以获得更高的回报，所以错过一些底部不要紧的，宁可漏过 千万不要误判，
主持人
好好，
谢谢谢谢，醍醐灌顶，谢谢贝版给我们带来的精彩纷呈的分析，我自己是感觉受益良多，不知道大家有什么想法观点，也欢迎在留言区留言，如果你有什么问题想问贝版的话也可以问，那贝版麻烦你到时候去留言区，给咱们网友解答一些问题，
贝版
没问题，然后我这里插播一些小广告，就是我把我自己的投资的心得，包括每一次交易的记录，如何捕捉到这些投资机会，我都完完整整的写在我自己的这本书里头，所以感兴趣的网友们可以去阅读这本书，
主持人
好
贝版这本书叫做 MONEY WALKS，会走路的钱，其实因为时间关系，有很多有意思的话题我们都不能展开说，比如说贝版自己很有心得的几个话题，如何抄底房地产，还有中国投资和美国投资有什么不同，那我们其实一开始在拟定访谈思路的时候，也是特别难取舍的，希望能把这些内容加进来，但是实在是时间有限，如果你们感兴趣也欢迎在留言区留言，这样我们就可以把贝版再请回来，其实包括以前的嘉宾，如果你们感觉我们有哪些问题是没聊到，或者没听够的，也欢迎告诉我，我们再跟嘉宾协商，当然了那就要看嘉宾的时间，
好，
那这期节目就到这，别忘了点赞评论关注，咱们留言区见，
贝版
谢谢主持人，
更多我的博客文章>>> 美股动荡，如何抄底？ 迈向一亿美元的旅程 （第二年，2020） 普通人家十年一千万理财计划(大结局） 文革的本质 聂元梓去世到香港时代革命
本文由 有希望 在 2005-6-22 01:39 发表于: .美国 ( .com )
不知道大家有没有看过《穷爸爸富爸爸》这本书，虽然写的不怎么样，纯粹是一商业运作，但也的确包含了一些财务知识。虽然十分浅薄，但这却是在长期农业社会和计划经济成长下的中国老百姓最缺乏的。
先说房价（市场价值）：你知道你买一套房子付出的成本和房价的关系吗？房价是一个时点数，是静态值。而你购房付出的成本却是动态的。举个简单例子加以说明：你购买房子，房价100万，首付3成，贷款70万，期限20年。当你完成此笔交易的时候，所有的都是静态的，包括你的初期贷款利率。这二十年，你能确保贷款利率不发生变动吗？在过去10年，中国的平均贷款利率是8%（已剔除硬着陆实行的高利率影响）。而我们买房的同志，初期贷款利率大都是5.04%。相差3个点，这三个点意味着什么？意味着你必须多付出30%的资金成本。换句话说，你实际上花了130万买了一套100万的房子。（说明一点，首付的是机会成本，因为基准利率上涨，存贷款利率会同时上调）。
再说房价（实际价值）：看完上一段，有朋友说，房价会长啊，房产是不动产，是保值工具啊等等。那我先问一句，你知道什么叫不动产吗？不动产就是地理位置不可移动的资产！！而不是如一些所谓的专家鼓吹的保值工具。学财务的都知道，房产和地产是两回事，房产（即地面上的建筑物）是固定资产，是要提折旧的，是随着时间不断贬值的。地产（即土地使用权），是无形资产，是实行摊销的，谈可以通过评估和交易重新恢复的。所以说真正增值的是地产那部分。你知道70年后你要交多少钱来支付土地使用费吗？
由于我们现在制度上的缺陷，我们购买的房地产（请注意，现在社会上所讨论的是房地产泡沫，而不是房产泡沫或地产泡沫），我们的资产具有不可分割性，即我们不能单独处置我们的房产或地产。我实际上想说明什么呢？我想说明的是，我们购入或投资的所谓房地产和西方许多国家的房地产有本质区别，其实我们购买的只是该住房的70年的使用权，和所有权有本质的区别。简单的说，你能把自己的那部分地产（无形资产，土地使用权）转让吗？你能把自己家的墙拆掉卖钱吗？由于在制度上存在缺陷和不完整，你花一百万买的该住房产权证的价值其实就是该住房70年使用权的价值。产权房和非产权房的性质就其本质是一样的。
因为从投资学的角度来说，你拥有该住房的产权和使用权的收益权是一致的。比如说，你出租该房产，你的租金收入不会因为不是产权房而减少。只要不转让，NPV（净现值）是相同的。
好，现在我们基本上对我们的房子有了些基本的概念了。下面我们就谈谈当外部环境变化（宏观经济，政府政策等）对我们房子（普通老百姓最大的资产）的影响。
要彻底写清楚，涉及的面太广。微观经济学、宏观经济学、制度经济学、货币银行学、投资银行学、会计、国际贸易等事牵扯在一起的，主要的原因就是，房地产本身就是一个复杂的系统，再加上我国一向政治、经济不分家，就更为复杂。这也就是世界上有这么多经济学家和专家存在，还是无法避免美国、日本和东南亚经济危机的原因了。
从根本上说，房地产问题历来就是一个金融问题，其本质是金融，其形式是产业。从美国房地产业的发展史就可以看出（图书馆有美国经济发展史这本书）。
下面，我将从利率、汇率、通货膨胀率、收入、制度等几方面谈房地产投资的影响因素。
先讲一个概念，根据资本论（这是所有经济学的基础，希望大家能学好，否则就没有研究的基础和立足点了）的观点，价格的基础是价值，价格不可能长时间偏离于价值，动态来看（即把时间拉长），价格的走势和价值的走势是平行的，静态来看（即从一个时间点来看），价格是偏离价值的，是由供给关系来决定的。这个可以参照股票的走势（不知道这里有多少人懂股票，有兴趣的看美国股市的发展）。
利率、汇率、通胀率等一系列所谓目前所谓经济学家研究的东西，同时通过改变供给双方的力量来影响价格的。
先说利率：利率、汇率、通胀率及政府的许多政策都是相互影响、相互关联的，混在一起就没法说清楚了。值得一样一样说。还是举例说明：前面已经说过，期限 20年的贷款，利率每上涨一个百分点，等于成本增加10%。由于利率的上涨会直接导致购房成本的增加，减少需求（大家学过微观经济学的人应该知道刚性需求和弹性需求：比方说，我要结婚，女朋友说没房子就不跟我结婚，而我特别爱她，不管房子多少钱，我都要买，这就是刚性需求，一般情况下需求都是具有弹性的，而且在不同的价格下，需求的弹性也是不同的），利率的上涨也会提高开发商的成本，但由于市场价格也上涨，开发商的利润率会并不会明显减少（即便减少，也远高于整个社会的平均行业利润率），大量的资本会用如房产开发，房地产开发的数量会增加，于是供给的力量会此消彼长，一旦突破临界点，房产价格就会下跌（类似于股市的阶段性高点），重新寻求一种平衡。
从历史的经验来看，利率的上升对房价的上涨具有致命性的打击，这就是谢国忠讲的为什么房产会破灭的原因，中央也为什么直至不愿加息或继续加息的原因了。因为中国的房地产业的发展是银行信贷资金支撑的。国家一方面推迟提高利率，一方面假借土地整顿减少土地供应，目的就是为了维持需求减少供应，防止房地产崩溃或崩溃时间的到来。同时利用各种媒体发声音唱多，就是维护需求方的信心。如2001 年股市崩溃时，政府是最大的唱多力量一样。
经济学的东西实在是太枯燥了，跟炒股票作基本面分析一样，实在无味。调剂一下气氛，把制度问题提到前面来讲。
二说制度：什么是制度？谁制定了制度？说白了，制度就是一种权利，操控价格的一种权利。我国的制度由于历史的变迁和改革，仍存在着许多重大缺陷，不比微软的操作系统好多少，现在正在打补丁。你知道上海有多少房产吗？各种房产的性质吗？本专栏有个朋友贴了篇《房产基础概念要领》，不错，值得看看。至于历史的原因和政府的控制或当初的制度制订，大量的房产是不能上市交易的，这非常类似于股市中的非流通股，我们现在买的商品房就类似于流通股，炒股的同志都知道流通股的股价远远高于非流通股的价格，但却享有同样的收益权，这也是促使股市暴跌的重要原因之一吧。
现在政府学乖了，逐步逐步的把原来不能流通的房产（如售后公房）上市流通，就是不愿一下子扩大供应量，改变供给双方的平衡。这当然也充分利用了中国老百姓的消费心理（房子总是要自己的，而不愿去租房，这也形成了房价和租金倒挂的现象，这是西方人不能理解的）。
炒股的朋友应该很容易理解这一原理。其他的朋友可能会有点困难。中国的房市和股市是如此的相近，并不是虚构的。
当然，这只是制度影响房价的一个小小的方面，其它还有土地供给制度等等。因为政府掌握了制度制订和修改的权利，因此他们也就掌握的定价或通过影响供给来影响价格的权利，这其实是计划经济的产物和遗毒。但事实证明，依靠行政的力量来阻挡经济自身的运行规律是行不通的。
在此，我用索罗斯的一句话来结束此段：“繁荣早已耗尽了自身的力量，可是为了避免一次大萧条，它的生命周期被人为地延长了。”---乔治.索罗斯
哦。对不起，制度这部分有点重了。其实我只想说明的是一点，我们多花了几十甚至上百万的钱（即总成本超过总收益的那部分，用NPV计算的结果），获得的仅仅是流通权（这点和股市上流通股和非流通股的区别是一样的），流通权的收益只能通过投机（即低买高卖实现），而真正构成股票和房产收益价值的收益权（每股收益和租金收入）流通股和非流通股及产权房和非产权方式一致的。这也就是广大股民至死也不知道会输钱的原因，说股市是大赌场其实也有很大的合理成分的。房市也一样，因为房子和股票都成了大家投机的工具。
问题1：请问您说的“期限20年的贷款，利率每上涨一个百分点，等于成本增加10%”，这是咋算的？
我是外行这样算的：
假如贷款100万，利率上调1％，那么成本上升100×1％＝1万；成本增加只有1％呀？
上楼的问题问得很好。因为银行采取的是复利制度。
举例：100万贷款，5%的贷款利率，期限20年，用购房者用得最多的等额还款法，每月还款6600元，如果贷款利率上升至6%，你的还款额将为7165元。还款额增加8.6%；期限25年每月换款额增加10.2%；期限30年，还款额增加12%。
为便于计算和说明，故取10%。
问题2：关于产权和非产权的房子用流通和非流通股票来做比喻，很精彩，提高我的知识面了。那么非产权的房子是那些类呢，如何购买呢？这类房子可以出租吗？
要把这个问题回答完，等于要把我国建国后的历史讲一遍了。
三说汇率：要把这个东西讲清楚可真不容易。不知道大家对国际贸易的知识知道多少，因为汇率的影响因素挺多的，最根本的当然是购买力平价（不懂的话自己去看书），第二个当然就是供给关系了。汇率用最简单的话来描述就是这个货币对另一种货币的价格，当然也受供给关系影响了。
不知道大家看过谢国忠的文章没有，此人了不起啊，敢说实话，和郎咸平一样，是个敢于说真话的人。其实他们说的难道政府不知道，说得不客气点，关于国有资产流失，我比郎咸平知道得多得多了。只不过大家都不说而已，怕触犯某些利益群体，自己吃不了兜着走。而且老百姓也不愿意听真话，他们宁愿活在睡梦中（还记得鲁迅在呐喊自序中的那个铁屋子的故事吗？）。记得我去银广夏考察回来的时候，告诉自己的同学，000557造假时，有谁相信啊？特别是我刚说完，该股就从25元涨到了历史最高价37元，别人都说我神经病。现在是多少呢？1.2元。我同学至今还持有。不好意思说得远了。
话说回来，为什么要说谢国忠呢，他有篇文章说万亿游资炒作人民币升值。我国的那些专家和所谓经济学家（某些利益团体的代言人）就大批特批。也不想想，像谢国忠这样的人如果没有根据的话会乱说话吗？他可不是那些卑鄙的中国经济学家。大家如果有兴趣可以到中国人民银行的网站上看看，查《黄金和外汇储备报表》，5年来中国外汇储备的增长。几千亿美元啊！！！为什么会爆发式增长呢？
这就要从固定汇率制和浮动汇率制说起了。这方面大家看看索罗斯进攻英镑和97东南亚金融危机，就会有感性的认识了。这里我就说得通俗易懂些吧，固定汇率就是计划经济，由权力部门行政定价，浮动汇率就是市场经济，由供给关系市场定价，当影响汇率变动的基础（即购买力平价）发生变动时，浮动汇率制通过市场具有自动修复功能，而固定汇率制没有。也就是汇率由于行政干预严重脱离购买力平价的基础，这就成为危机爆发的原动力。
是不是有点难懂啊？
这就是固定汇率制度性缺陷。当然浮动汇率制也有缺陷（两者的区别和演变历史大家去看书，这里就不说了）。现在，全世界都知道人民币价值被低估了，人民币应该升值，当然应该是针对美元升值。不说理论了，说了很多人也不明白，还是举个例子吧。大家都应该知道什么是价格双轨制吧？改革开放初期，我国就是价格双轨制，分计划内的和计划外的，倒爷就是那时候产生的。说白了就是投机倒把。固定汇率制的一个结果就是价格双轨制。比如说：上海的一栋房子，人民币100万，用美元买呢？就是12万。这是在现有的固定汇率制下，如果用购买力平价呢？假设购买力平价是4：1的话，如果用真实美元买的话，就应该是25万美元，中国实行外汇管制，针对合法的外汇，国家必须无条件兑换。其结果就是，老外用12万美元的东西买了价值25万美元的东西。这时候大家都要问：房子还是那房子，那差价13万美元究竟来自于什么呢？我现在就回答大家：来自于我们的外汇储备。我们外汇储备的含金量被大大的稀释了，这五年内黄金价格涨了多少（我记得最低的时候是70多块/克，现在要140/克了吧？），石油价格涨了多少你知道吗？（以前好像一直徘徊在20美元/桶，现在呢？50美元），如果我们的外汇储备不用美元而用石油或黄金的话来储备，我们的外汇储备是增长了还是减少了呢？大家自己去算算吧。
去中国人民银行网站上把那些数据看过了，心里应该有底了吧。00年底比99年底增长了多少啊？7.05%，1656亿美元。05年底笔04年底增长了多少啊？51.25%，6099亿。看来我们建国52年（含改革开放20年）的外汇储备增长只相当于04年一年增长啊。（01年底，2122亿元，04年增长2067亿元。）这是多么大的成就啊！！！！！这速度用不了10年，中国是世界上最富裕的国家。
你知道为什么吗？你们不知道，也不会知道，政府也不会告诉你们，经济学家更不会。但我会。
老百姓都是穷人，为什么穷啊？因为无知。为什么无知啊？因为懒惰，不学习。还是我来告诉大家答案吧。
第一个原因：就是加入WTO后，我国的出口的确很快，04年顺差有3百亿。（商务部数据）
第二个原因：就是我们的商务部长，要扩大FDI，（只顾个人政绩，不顾国家利益，痛心啊。）还有就是QFII等资金。这两块有600多亿。（商务部数据）
第三个原因：强势美元不再，美元贬值，投机资本进入中国套利和套汇。这主要有两大块：第一块就是大家知道的海外进入的游资（合法的与不合法的，具体因为敏感，在此就不说了），第二块就是以前外商投资进入后项目产生的合法利润（以前外商会把在中国赚的人民币换成外汇，汇回国内，现在不了。通过继续投资，一方面可以抵扣所得税，一方面还可以继续合法套汇、套利）。这两块就是一千多亿。
这还仅仅是国家储备，还不包括大量的民间外汇储备。至今你还怀疑谢国忠的万亿游资吗？
好。现在终于把是否有游资和大致游资数量说清楚了。下面就谈谈，游资是怎样影响房地产的。
不知道诸位有多少炒股的。因为股票是最好的投资入门方法，大家如果懂股票的话，下面的分析大家也就容易懂得多。因为房地产市场也是个投资市场，也可以吸纳和释放资本。
国外资本来中国套汇（由于国内储蓄利息已经低于美国联邦基金利率了，所以说套利基本不存在了），他要选择什么对象（即什么样的资产）呢？一般有几个原则，流动性、收益性是重要原则。参照东南亚，资金在危机爆发前期大量进入房地产业。所以说房地产是个很好的载体。
由于制度性的问题，外资在我国的投资渠道并不多，外资能合法进入的渠道也就那些。上海的朋友应该知道上海以前有外销房和内销房之分吧？那是什么呢？那就是价格双轨制，专门应对固定汇率制导致的货币双轨制投机的一个防火墙，两个双轨制作用正好抵消。是对老百姓的一个保护，后来说什么和国际接轨（每次一接轨，我们的老百姓福利就要降一截，比如说医疗保险、失业保障、教育并轨，还有厕所收费和停车费与国际接轨等等，算是为地方政府业绩作贡献吧），取消了外销房，这就给投机资本带来了机会，也就苦了老百姓了。国外人士可以名正言顺的外币换成人民币在国内购房了，多么好的渠道啊。我们的地方政府短视啊。
刚才讲的是资金渠道问题。下面就用股市的例子来讲一下利用房市投机操作套汇的原理。
流通股：对应的是商品房（实实在在的房子，现房或期房，由于现在期房限转，等于新股上市加了个锁定期）
上市公司：对应的是中国的各大城市（比如说上海，就是武钢；温州就是海虹控股，苏州就是上海梅林等）。
大盘股，小盘股：上海就是大盘股，温州、苏州就是小盘股。大盘股适合大资金的进出，小盘股适合小资金进出。
大家都知道，股价的上涨是资金推动型的。上海房地产市场作为全国房地产市场的一个组成部分，为什么上海会成为游资的首选呢？为什么谢国忠说上海的房产泡沫居全国之首呢（而根据公布的数据，上海并不是最高的，数据发布受政府控制）？因上海的购买力全国最高，推高房价的资金充沛，支撑力比较强，承接力也强。同时，上海人投机的心态全国最重，国外资本在退出时比较容易找到下家，而且政府为政绩做多意愿强烈，作为金融城市，资金流动性非常好，非常适合大资金的运作，所以我把它比作武钢。炒股的人都知道，大资金进入一个小盘股是很难全身而退的。相比之下，北京、广州、深圳的要比上海小多了，因为他们整体运作的环境不如上海。西部城市就更不行了（盘子太小，太容易推高，上去就下不来了，购买力小，承接力低，出不了货），这种地方游资是不会去的。
问题3：游资是规模庞大的追求短期利益的资金，至于长期投资和投资收益不应算入游资范畴。还有游资的惯用手段是通过跨市场的炒作行为，最终迫使政府做出有利于他们获利的决策。所以，如果游资对经济的影响，不会仅限于房地产业。
第一：游资对经济的负面影响，我没这样说。游资利用的是现有制度的错误进行投机赚钱，对错误的制度有纠错功能。如97东南亚金融危机。游资是个中性词（无好坏之分）。
第二：房地产只是一个方面，不是全部，拿他做例子是因为在这个板块，房地产的关注度高，而且影响最大。
第三：学习要学透彻，不要一知片解，会计科目上的长期投资和投资收益与投资学上的概念是两回事。如企业持有的上市公司流通股权，即便超过一年，也是短期投资。投资和投机的区分在于目标，而不在于持有时间。不举例说明了，自己去看书吧。
讲到汇率的因素了，怎么来用个生动点的案例来说明这东西呢？我吃饭的时候一直在想。我觉得还是用香港来说明吧。
98年，香港政府和内地政府联手对抗游资，等于变相用内地老百姓的钱向香港老百姓每人发了个大红包（多少钱我不知道，政府也没公布，也许怕引起众怒吧，为了政治影响。）自此之后，港元由于没有经历大幅贬值，就一直被高估，高估的比例大致是多少呢？我觉得大概是100%。（就是说，由于港元和人民币都和美元挂钩，是相对的固定汇率，按购买力平价的话，估计应该是1块人民币换2块港元，估算的基础是用A股和H股的股价比，因为他们的收益权按同股同权且又都流通应该是一样的。那些烂人说A股股价严重高估是别有用心的，当然不排除我国的证券市场在制度安排上的确有问题，但风险折价绝对没有那么厉害。这儿不谈股市，要谈以后谈。）由于港币高估，所以港股大涨也就顺理成章。在上海，那么多香港人投资房产为的是什么呢？那就是利用货币的价格双轨制投机倒把，眼睛盯的是我们的外汇储备。看看东南亚和阿根廷吧。政府通过CEPA来提升香港本地经济，意图之一就是要减少购买力平价的差距。中央政府睿智啊，地方政府愚昧啊。同理，台资、澳资、外籍华人到国内投资房产的意图是一致的。这也就是在上海，你看到为什么那么多华人在买那些高价房产了，因为他们不怕。可惜我没这个渠道，否则我也会这么做的。他们都是依附在我们外汇储备上的吸血虫。
下面将就通胀率作一说明。
四说通货膨胀率：有许多朋友会提出我的收入会增长啊，并举出10年前父母辈的收入变化来证明。意思是我等于在用现在的收入买10年前的房子，当初房子多便宜啊。有这种想法的人根本不了解中国的历史，至少不了解中国改革开放的历史，不知道计划经济和市场经济的区别，也不知道价格双轨制是怎么回事。（这话说起来长了，说了很多人也未必明白）。
还是举个小例子吧：通货膨胀大家都知道是怎么回事，最直观的就是物价上涨。物价上涨的对老百姓最直接的结果就是手中货币变相贬值（如我国的外汇储备不停的在贬值一样，这里干脆说清楚外汇储备为什么会贬值，外汇要来干什么？就是用来买国外的商品，用来进口。所以我们外汇储备的价值可以用每年进口货物的加权平均价格来衡量，铁矿石、石油、铜矿等等价格的上涨，我国04年外汇储备增长了50%多，但其价值上涨了多少呢？）。中国物价的上涨的原因是什么呢？一方面源自于维持温和的通货膨胀有助于经济的稳定持续发展（见宏观经济学），另一方面是我国的货币投入量在不断的加大，远大于经济增长的速度（有一部分是用于由于外资的涌入，国家必须无条件兑换）。好，这应该就把通货膨胀的概念和原因讲清楚了，还不清楚地自己去看书。
那下面就来说影响，说通货膨胀就不得不说收入。大家可以问一下自己的父母和回想一下过去，改革开放前20年收入的增长速度快呢还是这三年速度增长快啊？为什么呢？其原因就是通货膨胀率和收入增长率是非相关的或者说是相关性非常低的，在某些条件下是负相关的（有兴趣的同志可以去看产业经济学、发展经济学和区域经济学）。
这时候有朋友就会质疑：你前面还说人民币被低估，现在又说人民币由于通货膨胀和物价上涨在贬值，这不是自相矛盾吗？能问这个问题的同志是个好同志。
因为经济有其自然规律，是不受人为的影响的，人民币对内的贬值，这就是对固定汇率制的自然修复，逐步缩小购买力平价的差距。举例说明：由于原材料价格上涨，国内物价上涨导致劳动力成本上升，中国的产品成本也将随之而提高，成本的提高不利于出口，外汇收入减少，国家兑付外汇的压力也就慢慢变小，人民币升值的压力也就降低，慢慢的会回归到应有水平，但这个周期实在太长，这就是固定汇率制的最大缺陷；浮动汇率制由于随时有市场调节，其周期要短的多。
那通货膨胀对房地产的影响呢？翻开历史，由于货币对内变相贬值，且由于房地产具有使用价值和投资价值的双重属性，于是房地产就成为闲散货币避险的归宿，但这归宿是否有效呢？历史证明，这是无效的。（这跟消费心理学有一定关系）。同时由于通货膨胀率的上升（说明一点，我国统计局的数据是不可信的，数据的发布有政治目的），存款利率的下降，中国的名义利率实际为零或为负，相当于什么呢？这相当于日本现在的货币政策。由于老百姓投资渠道的缺乏（实际上缺乏的是安全的投资渠道），股市、期市风险都太高（关键是太黑暗），老百姓不愿意，于是乎，房市就成了中国老百姓的一个投资渠道。这叫“挤出效应”，有人也许听说过。
这也是增加需求的一个重要因素。
好了。有了这些经济学的基础，那我们就有资格来讨论当今房地产价格的合理性和如何进行投资了。
现在我们来罗列一下影响需求的因素：1、低利率（我们目前购买房产感觉上价格是比较低的，主要是由于每月的还款额并不算高，具有一定的欺骗性）；2、高汇率（人民币的高估促使了海外游资的流入，进入房市进行套汇）；3、消费心理（中国人宁愿抛弃低廉的租金不去租房，而去买房，投资学上是讲不通的，只能用文化和消费性理学加以解释）；4、通货膨胀率的上升，致使名义利率下降，挤出存款进入房市进行投机。5、信贷政策（政府鼓励消费信贷，住房公积金等）； 6、人口分布（中国大量的适龄青年需要结婚，要购房，有兴趣请去国家或当地政府统计局网站查）。7、投机的存在（只要任何商品上涨，都能产生投机分子，谋取利差）。8、其他
这些因素都是长期存在了3、4年了，在未来还会产生一定的影响，至于影响还会有多大，第一要看政策走势，第二要看经济走势了。从政策走势来看，银行信贷政策、利率都已经发生了变化。投机的因素，只要获利空间减少、风险随着房价的上涨加大，会很快降低的。只有心理的因素会长期存在。
再来罗列一下影响供给的因素：1、制度的缺陷（大量的房产不能上市流通交易，不能满足交易，只能满足租赁）； 2、土地供应（新的土地政策不要我再多说了吧？减少）；3、房地产开发难度（房地产开发商资本金比例的提高和贷款利率的提高，会增加房地产开发商的成本和风险，一些房地产开发商会退出，如上海的阳光集团，老板的儿子是我初中同学，开始不做房地产，去造船了）。
这些因素将在未来几年发挥重大作用。影响有多大？要走一步看一步了。
问题:4精彩，学到很多东西。通货膨胀对房地产的影响呢？翻开历史，由于货币对内变相贬值，且由于房地产具有使用价值和投资价值的双重属性，于是房地产就成为闲散货币避险的归宿，但这归宿是否有效呢？历史证明，这是无效的。
可不可以说明为什么是无效的呢？
那通货膨胀对房地产的影响呢？翻开历史，由于货币对内变相贬值，且由于房地产具有使用价值和投资价值的双重属性，于是房地产就成为闲散货币避险的归宿，但这归宿是否有效呢？历史证明，这是无效的。
可不可以说明为什么是无效的呢？
其实如果抛开经济危机，就股价和通货膨胀而言，股票在短期内是具有一定避险功能的，看看04年许多上市公司的收益大家也许会明白这个问题，因为成本上升的同时，商品的价格上涨幅度更快，产能会迅速满足，价格也迅速提高，利润也会快速增长。但这种增长会持久吗？答案显然是否定的，因为经济发展是周期性的，消费是有价格弹性（价格弹性请看微观经济学）的，但价格上涨到一定程度，会出现拐点，需求（实际消费量）会大幅下跌，商品的价值就无法实现（看资本论，生产过程是创造价值，消费过程是价值实现），由于生产具有计划性很难迅速减少，就会出现供过于求，价格就会迅速下挫，生产企业的利润也会迅速减少。股票价格也会下跌。（看看中国轿车市场和上海汽车的走势）。
房子呢？其实也是一回事，当然要比股票复杂许多。
我想还是用一个相似的实际案例来说明吧。炒股的同志大家都知道德隆吧？知道他的三驾马车吧。翻开湘火炬的股价走势，坚挺啊，湘火炬的基本面也好啊。但为什么会崩盘呢？德隆为什么会破产呢？当然原因很多，说白了就是价格与价值的长期背离，就像按着的弹簧，一旦外部作用力发生变化，他就会反弹。当大量的资金进入房产寻求庇护的同时，也在慢慢失去庇护，环境在变，而且变得很快，等你发觉的时候，按在弹簧上的那只手已经没了。
刚才举了德隆三驾马车的例子。为什么要举这个例子呢？其实就是为了说明资产流动性这个概念。德隆手上的股票在崩盘前，以新疆屯河为例，还权价格最高是187元左右，目前还权价格为15元。下跌幅度在90%以上。为什么会崩盘呢？由于其高度持仓，其实也就是其资产失去了流动性，为了重新获得流动性，它必须因此付出成本，进行降价，因为他手中的股票不可能全部按当时的市价变现。目前很多基金也面临这种问题，这也进一步说明了为什么许多资金喜欢在上海投资炒作，其实也就因为上海是大盘股，换收率比较好，变现能力较强。
那我们手中的房子呢？变现能力有多强呢？政策环境发生突变，大家都想变现的时候，变现是极为困难的。一套房子变现需要几个月吧？
现在再来说明，为什么通货膨胀时，房地产不能成为避险的工具。大家经过去年都应该知道，现在政府考虑是否加息是讨论得最多的是什么呢？是CPI（物价指数）。
有了前边对利率和通货膨胀率学习的基础，我们就不难明白这个道理了。利率上涨一个百分点，我们每月的还款数要增加10%，物价指数增长5%（去年经济学家和政府官员讨论是否加息，就是CPI是否高于5%为判断的一个标准，注意：我们研究CPI的时候一定要清楚的知道构成这个指标的组成部分是那些），我们每个月因为柴米油盐酱醋茶、水电煤（维持基本的正常生活）的费用将增加5%。你知道我们每个季度的CPI用的是同比还是环比吗？所以你会发现利率和通货膨胀率竟然是同步上涨的。它不停的在挤缩你的收入，你每个月的现金流出在不知不觉中不停的增大，我不知道大家的收入有多高，是不是还有存款，收入是否稳定，但我知道，一旦每个月的现金流为负，大家账面上可能有几百万，但却无法还款。对于企业这就叫做破产（企业破产有两种，一种是资不抵债，还有一种就是资金无以为继）。德隆的破产就是例子。到时候，由于房地产具有资产不可分割性，你能卖掉一平方米、拆下几块砖去换大米吗？你唯一可做的就是卖房，为了能快速脱手，你必须折价。当很多人开始抛售的时候，折价必须很高才能脱手了，房价也就开始下跌，下跌过程和原理与股票一样，就不再多说了。
现在大家应该知道为什么谢国忠说利率上涨对房地产具有致命打击了吧。大家也应该理解政府迟迟不肯加息的原因了吧？去年的小幅加息只是一个信号，是象征性的，告诉大家，要注意风险，不要执迷不悟，也给了大家一段时间缓冲，一个机会。是否珍惜，那别人就没法管了。
同时，由于物价的上涨，居民收入必须花更多的钱来维持生活，同时也渐渐降低了有购房需求居民的购买力（经济学上称有效需求降低）。维持房价的支撑力也会下降，同时由于预期发生改变（跟股票一样，买涨不买跌），到时候很难控制。房价下跌太快，会产生社会动荡，这也是中央政府十分谨慎的原因。但地方政府为了自身政绩，好像并不领会。
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"第一次是2000年的时候，那是网络泡沫。那个时候我是博士快毕业了，当时是从一片的乐观，每个人对就业的形势，对未来的前途都充满乐观，一下子到了寒冰。911的时候，我当时是工作了好几年，然后希望在湾区，准备买自己的自住房，"
911之后的那几年。同样，说克林顿08年也是口误。但是，瑕不掩瑜。
咱对贝班的敬仰如涛涛洪水。
三周前的2020年终总结，刚说完美股要达到光辉顶点。结果市场就这么帮忙。随口一说，大部分时候也是靠蒙。
持币观望，准备抄底买房子。不要轻举妄动。
投资本来就没有那么多花里胡哨的东西。需要耐心和毅力
有时候访谈时间受限很多话题无法展开细谈。可能看书里会有更多细节
你这个预测还得等着被验证。