恒大,将破产清算

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楼主 (未名空间)


#问答时间# 這個戰略意圖也不難推測:是要為房地產市場消火,將經濟建設的資源,
尤其是資金,轉投到實體產業(如半導體和電動車)之上

问:过去一周房地产巨头恒大面临债务危机,导致全球股市震荡。有不少媒体把这次事件比作中国的"Lehman Brothers moment",政府方面对是否出手相助也尚未表态。不知道王先生对此有什么看法?

@王孟源dudu 答:表面上類似,實質上相反:Lehman Brothers是整個體系在極度狂歡
、而執政者卻繼續煽風點火前提下頭一個爆破的倒霉鬼;恆大是整個體系在低度狂歡、因而政府決定主動刺破泡沫後頭一個爆掉的倒霉鬼。所以兩者雖然有相似之處,亦即
2008年金融危機是美聯儲多年寬鬆政策和對行業作爲不聞不問的結果,2021年恆大破產則來自多年來(尤其起自2009年過度財政刺激所導致的)錯誤房地產管理政策,但後者的泡沫還沒有吹大到不能倒(Too big to fail)的地步,因而和美國相反,中方決策
單位這次是主動出擊,為經濟的全面轉型做準備。

恆大的杠桿雖然極高,但它的投機性資產(主要是造車)佔少數,即使中國整體房地產價格下跌,只要能維持既有的融資速度(亦即不必像老鼠會那樣指數成長),它就不會倒閉。換句話説,恆大的危機,是個Liquidity Crisis而不是Solvency Crisis。依照
美式經濟學理論,政府完全應該出手救助;相對的,Lehman則是典型的Solvency
Crisis,所以美國財政部才會任其倒閉。恆大危機最驚人之處,在於政府不但不救,而且原本就是有意造成它破產的。這裏的證據很明確,中央在一年前出臺的“三條紅綫”,立刻打斷了恆大所有的融資來源,是這次危機的起因。如果政府不想讓恆大破產,早就可以和許家印交涉,以融資交換產權,並要求他逐步消化杠桿;結果中央選擇堅決打擊,連許在地方政府的關係戶也被嚴格禁止出手幫忙,恆大拖了一年,終於撐不下去。

既然在戰術上選擇犧牲,那麽中央必然是在戰略上有更重要的目標;這個戰略意圖也不難推測:是要為房地產市場消火,將經濟建設的資源,尤其是資金,轉投到實體產業(如半導體和電動車)之上;而且這些投資,必須是華爲式長期性的全神投入,而不是恆大造車那樣的短期投機;換句話說,這是“雙循環”裏建設内循環的那一部分。其實回顧過去這一年的諸多新政策,這個轉向是明確而且全面的,例如打擊互聯網公司,就是完全一樣的思路。在考慮過去四年的中美博弈之後,我們可以進一步推論,這是2019-
2020年之間,高層汲取教訓,統籌規劃出來的一盤大棋,雖然和《中國製造2025》目的相同,但邏輯思路遠遠更深更基本。

所以恆大的破產,早在一年前就是定局。破產後的資產分配和企業重整,對中國經濟的資金配置,更有開創健康先例的意義。至於媒體的所謂什麽崩潰啊、什麽爆盤啊,大家就當成娛樂看吧,現代社會裏的新聞報導原本就是笑話佔絕大多數。在恆大事件中,中國政府從一開始就是幕後的編劇、導演兼製作,對未來的進程必然會繼續輕鬆主導,維持秩序更是不在話下。