沙特减产还是不减产？

原油需求疲软似乎已是不争的事实，此前三大能源预测机构都下调了今明两年的原油需求预期。随着12月欧佩克大会的日期将至，人们越来越笃信届时欧佩克将宣布深化减产力度或延迟协议期限的决定。

尽管官方公布的欧佩克减产率大幅超目标，但事实上欧佩克+很多成员国或协议国并没
有遵守协议所规定的配额，其中包括俄罗斯、伊拉克和尼日利亚。为此，沙特阿拉伯希望这些盟友在讨论深化减产之前，首先遵守好协议的规定。

对于欧佩克而言，“幸运”的是，伊朗和委内瑞拉的制裁令欧佩克+每天丧失了180桶的产量，其减少量甚至比协议所计划的减产幅度更大。但是，油价依然低迷——很明显，这还不够。

接下来，欧佩克应该深化减产以支撑吗？

石油分析师朱利安·李（Julian Lee）认为，从目前的情况来看，沙特主导的减产行动没有作用，因为影响油价的基本面因素十分复杂，一昧减产是毫无意义的。

根据这位分析师的观点，减产行动只会把原油市场份额让渡给美国等其他敌手，此外减产的空间也非常有限。鉴于沙特当前的原油生产成本还很低廉，具有十足的竞争优势，因此最好的方法是像2014年那样，让油价受市场支配。

这些观点看似都很合理，然而SeekingAlpha分析师却认为，就算沙特重新推行高产战略，也未必达到预期的效果。

这位分析师认为，当年欧佩克和页岩油行业打“价格战”本来就是个严重的错误。

2014年11月，沙特阿拉伯开始实行高产策略，试图拉低油价以击垮竞争对手。当时沙特坚信页岩油如此烧钱的行业，在低价攻势下肯定坚持不了太久。

然而这一轻狂的策略为以石油收入为生的国家招致了恶果——到了2015年，国际油价在每桶50至60美元间，而沙特政府要达到财政平衡，需要国际油价达到每桶106美元。在
2016年，沙特的外汇储备已不足5000亿美元，跌至4年新低。

有鉴于此，沙特政府痛定思痛，于2016年推出2030年愿景议程，以期摆脱沙特长期以来对石油收入的依赖。此外，沙特政府积极推行最大的国有能源公司沙特阿美的IPO计划
，通过吸引外资来丰富融资渠道。

然而，这一计划的落实也是变数重重，一波三折。先是外界对沙特阿美的估值没有达成一致意见；然而还有接二连三的地缘政治风险威胁，今年在9月16日沙特油田遇袭案的
冲击下，IPO的计划也不得不推迟了。

那么沙特将何去何从？

SeekingAlpha分析师认为，沙特已经陷入进退维谷的局面了：

如果沙特继续（加大）减产，而其他国家依然袖手旁观，那么油价恐难以支撑，还有可能丧失市场份额，甚至上演1985年的惨剧。（注：1980年代全球油价大跌时，沙特大幅减产近四分之三仍未能阻止油价下跌。沙特却因此背上沉重的债务，出现长达16年的预算赤字。）

但是如果不减产，在当前需求疲软的背景下，原油市场很可能出现供应过剩的现象。而如果伊朗和委内瑞拉的制裁停止而复产了，恐怕使局面更加难以控制。

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