高瓴已经抢跑！牛头熊身的A股：在抱团股之外的更好选择

股市没有平均主义，而是马太效应。

有人喜欢买便宜的票，觉得一定会涨回去，事实上这是个误区。

人性里有锚定心理，普通人很难跳出这个定势思维，如果看到一件商品一开始100元，
跌到90元就会觉得便宜，跌入越多买入的动机越强，以为捡了便宜，但未来的价格则不一定会回到100元。

股市也一样，这是多数人不赚钱的原因。

去年年末大部分机构看好今年的牛市，然而年初至今，A股全市场股票的中位数下跌了
10%以上；股价低于2019年初上证2440点底部的个股占比持续提升，去年12月占比为28%，2月4日占比已经达到44%，说明下跌个股更多了。

大多数股票并不能赚钱，赚钱的是少数。那么2021年市场是“牛头熊身”吗？应该往哪个方向做？

在分析市场后，结合高瓴近期密集调研了一批公司，或许能指明方向。

风向转变 普涨行情难重现

首先，确定的事情有：去年疫情原因导致大衰退，今年必然是全球复苏之年，加上去年大放水，今年都会适当地把流动性阀门关紧一点。

对于中国来说，去年疫情控制得当，经济数据实现超预期增长，也造就了年中股市的一波集体走强，超预期主要体现在“消费回流”与“制造回流”到中国。

“消费回流”体现在国内免税商品销售高增。明显反差的是，作为全球最大免税商品销售市场的韩国，2020年免税店总销售额约15.51万亿韩元，同比降37.7%。而海南全年免税店总销售额274.8亿元，同比增长103.7%。

“制造回流”则以从三个数据看出。第一，订单数据：例如PMI中的新出口订单指标；
第二，出口数据：例如出口交货值年末已完全脱离掉季节性因素解释范围；第三，物流数据：例如中国集装箱出口运价指数CCFI。

去年中国实现了较好的经济增长，但是去年也有一个较大的风险点，就是宏观杠杆率的上升。

过去几年，中央用了很大的力气来去杠杆，稳杠杆，宏观杠杆率一直在240%左右，而去年短短三个季度迅速攀升到270%，此前央行货币政策委员会马骏的发言也说明已经引起了注意。

杠杆率攀升的如此之快，不利于长期宏观经济的稳定性，要保证未来10年15年甚至更长时间的宏观经济的稳定性，今年的主要的任务是要去杠杆就是要稳杠杆，这是今年工作重心的转变。

中泰研究所宏观首席陈兴甚至认为国内将出现利率上升趋势。

他认为今年在稳增长方面难有“政策利好”。低基数决定了今年经济表现从数字上看应该会很亮眼。但一方面，疫情约束的存在拉平了短期经济复苏的斜率；而另一方面，我国中长期经济增速中枢下移已是不争的事实，经济能够达到的反弹高度存在上限。趋缓的弱势复苏意味着增长难有“大动作”。

既然难以出现大行情，那么在个股上结构性行情会更明显。

大票降温 小票没未来

对于行情也不用过于悲观，但二八效益依然在，需要注意规避小票的风险。

2月4日，在3000家个股翻绿的时候，茅台一枝独秀大涨6%，贵州茅台以及其他部分抱团股的运行迹象表明：节前流动性偏紧的情况下，资金处于避险需求非常一致地选择了同样的标的。

资金默认买茅台最安全，跌不到哪里去，但要大幅上涨，由于体量巨大就需要更多资金，短期暴涨不现实，需要时间慢慢涨。

大部分小票依旧没什么盼头，A股呈现牛头熊身。

今年以来，沪深300、上证综指、创业板指接连突破新高，但“小票”下跌趋势更加严
峻。截止2021年2月5日，中证1000下跌9%，大幅跑输市场及龙头。

个股角度的对比更加鲜明，2021年以来，股价低于2019年初上证2440点底部的个股数量及占比持续提升，去年12月占比为28%，2月4日占比已经达到44%。

结构分化严重，重视非抱团绩优蓝筹。当前市场的割裂状态并未缓解，沪深300与中证
1000 ERP的反向趋势延续，大小盘估值差异仍存，同时交易层面削弱赚钱效应的“二八分化”周内再现，A股抱团与非抱团板块分化严重。

好赛道上80%的股票可能会遇到估值修正导致的下行压力。

实际上，欧美股市都是如此，10%的股票贡献90%以上的涨幅。美国股市的退市率奇高，1980年至今退市股票大约有16000多家。而A股未来大概率是港股模式，在注册制下，股票供给大幅增加，而退市股票数量不会太多，但“仙股”数量估计会大量增加。

在流动收紧的预期下，抱团股的降温可能真的来临。

抱团大票弹性不佳，预期降温，小票又没前途，那应该买什么？

后续将目光转向抱团之外的绩优蓝筹是可能的演绎，2020年年报的业绩预告显示，抱团程度相对较低的中盘蓝筹盈利改善强劲。

寻找抱团之外的好公司

如果大龙头觉得贵，弹性不高，那么可以有一线、二线的抱团股选择。

市场将从年前极致抱团向外扩散继续一线和二线抱团，一线指明码的各行业大市值龙头股，二线指Q4业绩超预期并开始做Q1和年报落地超预期的标的。

2020年上市公司已披露的调研活动公告中，高瓴资本参与其中的有近30家，部分企业更是高频密集调研，如迈瑞医疗、南微医学、健帆生物、广联达等。

中国的投资机构代表，不得不提到高瓴资本，十余年时间里成长为数千亿规模的资本巨头，在每一次资本狂欢中数钱的身影都有他。

高瓴去年以来动作频频，张磊多次喊出重仓中国，在A股市场十分活跃。

2月5日，隆基股份向高瓴资本转让2.26亿股(占总股本6%)的交易完成过户。高瓴以70元/股的价格砸进了158.41亿元，目前浮盈超100亿。另一个A股龙头宁德时代2月4日刚解
禁，半年前获配100亿元的高瓴浮盈约130亿元。

高瓴最近还参与华大基因等多家上市公司的定增；阳光电源董事长曹仁贤在朋友圈炫耀与张磊的合照，并以文字说明是“拜会了高瓴资本创始人张磊”。

高瓴在2021年1月，密集调研了多家公司，包括安防龙头海康威视、机器人公司哈工智
能、中高端机器视觉设备公司矩子科技、风电设备企业海得控制。

上述几家共同点是都属于高端制造业企业，并且市值规模不大，善于参与企业成长的高瓴非常喜欢这样的标的，从中也不难看出制造业升级在未来是一个比较确定的方向。