连国际业务最牛的某行都被美国玩了一道 这水够深

g
guagua1220
楼主 (未名空间)
https://news.sina.com.cn/w/2020-04-25/doc-iirczymi8215062.shtml

市场上有句话,叫“入市有风险,投资需谨慎”,大部分投资者可能并没有认真领会,我们太自信于我们认知的世界。4月21日出现的中行原油宝移仓亏损事件就是这样的例
子。

  事件来龙去脉大家应该都挺清楚了,相信大家这段时间也恶补了关于期货投资的一些知识,但是最后由谁买单,成了市场争论的焦点。

  到底是银行还是投资者的责任,可能不是一两句话能够说清楚的,需要交给更专业的法律团队来评判。我们要做的是尝试从这次事件中分析一下原因,吸取经验,以预测未来、控制风险。如此才能更好穿行于充满不确定性的投资世界,避开各种坑、各种雷。

  1

  CME允许负油价,有猫腻吗?

  芝加哥商品交易所(CME)在4月15日向清算银行提醒了WTI/CL合约负价格的可能。负油价其实是基于这样一种情况:沙特不断向美国出口原油以及疫情导致的交通和生产停滞,有囤油商/厂商在高的供需失衡状态下,愿意以负油价倾销原油。

  既然市场现货已经出现负价格迹象,期货市场要能反映这样的变化,就需要完善规则,允许负油价,这是期货市场发现价格功能的需要。正因如此,CME交易所在4月15日Advisory notice中进行了提醒。

  那么允许油价为负,带来的问题是什么呢?最重要的就是波动率(volatility)会上来——投机者会去赌油价,而且大量囤油商在供过于求的背景下,也不会担心开空单无货可交,到是多头要去考虑有没有仓库可以接收——实际上,可用的库存已经寥寥无几,这一点市场非常清楚,这是空头敢肆无忌惮“空逼多”的原因。

  2

  中行中招,是规则有漏洞吗?

  中行知道可能会“空逼多”吗?可能会有预感,但也不一定。因为当时库欣地区库存并没有满到无法交割的地步。

  实际上,库欣地区截至4月17日一周的库存有6100万桶,距离最高的7800万桶还有
一定空间,对于一般交割也就2000-3000手(对应200-300万桶),应该还是绰绰有余的,所以油价真跌到0美元/桶附近,肯定有大量能够交割的买单,来阻止空头无止境的砸盘。这是基于一般逻辑,中行可能也是这么想的。

  但真的20号22:00以后砸到0美元/桶附近时,多头却消失了——多头大大高估了接盘的能力,市场突然认清了多头没法接单,“墙倒众人推”,无数空单打击奄奄一息的多头,直到多头被完爆。

  无奈,中行中招!中行的规则设定了每月20日22:00冻结保证金,移仓日早上8:
00前完成移仓,也就是说它大量移仓在22:00以后。这个规则中行应该在签合约时跟客户说了,然而油价无情地在中行准备移仓的时间点被打爆到-40美元/桶的区间,最后的结算价超过-37美元/桶,而中行在最后以结算价完成移仓。

  说空头钻了中行规则的漏洞也好,中行规则本身有问题也好,这一切其实都是建立在非理性的市场之上。

  3

  违约?代价太大!

  市场非理性的行为跟CME交易所WTI原油交割机制也有很大关系。

  CME交易所规定,要由期货合约买方寻找库存。前面说了,在当前情况下,基金多
头哪有信心找到库存,况且本来这些基金ETF就不是为交割而来的,它们只是价格发现
的参与者,最终对价格托底的是那些能够实际进入交割的现货商。

  CME交易所这些交易规则,以及-37美元/桶的负油价,意味着期货市场失去价格发
现功能了吗?并没有,实际上你并没有以负的价格拿到油。22日凌晨2:30场内最后结
算价是10.01美元/桶,最后2427手合约以10.01美元/桶进行交割。

  是不是觉得中行以-37美元/桶来实现移仓换月亏得很郁闷?客户会想,早知以-37
美元/桶来实现移仓换月,为什么不拿到最后交割?

  问题在于,中行并没有交割能力。那就违约啊,客户会想,总比-37美元/桶平仓承认损失来得好,违约大不了把保证金赔给CME交易所——反正到最后叫我补交全额货款
的时候,我不交货款就行,这油我不要,也就亏点保证金。

  理论上来讲可以这样,但要明白,小机构可以跟CME耍赖,但中行不行。CME在交割规则中明确,不能补交全额货款,对交易所伤害非常大!潜台词就是:后果自负!

  不良后果或许包括上黑名单、清算会员被取消,这意味着中行可能不能再跟CME交
易所继续做生意等。

  事实上,中行应该在理财产品规则中跟客户说明白,具体什么时候移仓换月,也可以不选择换月,选择到期轧差——在到期时系统进行自动平仓,或者在到期日前手动平仓。

  4

  投资世界,到处都是雷……

  允许油价为负,第一个影响就是把波动率带上来了。然而不能光盯着原油绝对价格——原油是很便宜,但你想做价值投资低买高卖,没门!上来几个10%以上的波动,马
上身家全赔光!

  那买基金ETF,不用操心这个波动率了吧?但问题是,现在近月深度贴水的价格结
构,来几个移仓换月,也能让你彻底赔光!从五月移到六月,18美金卖25美金买,亏27%;六月移到七月,25美金卖29美金买,亏15% 。这么移上一年,即使油价不变,光移
仓费也都亏没了。

  那这么好的货又这么便宜,难道投资者只能“望油兴叹”?问题是并不能够随便买得到,就是能够买得到,也要熟知风险——移仓换月的风险、交割的风险、波动率的风险,还要分析了解每个公司不同产品——所谓非系统性风险,连中行都能出问题,到处都是雷。

  CME交易所这次规则修改——允许负价格,会让很多没有能力交割的基金提高警惕
,甚至退出这个市场,比如这次折戟的中行纸原油。

  连国际业务最牛的中行,都被美国玩了一道,只能说明这水够深……
a
antz0881

水一点也不深,就是国际资本发现了中行这个SB,合起伙来做了这么个project把中行
给耍了,就这么点事情。你蠢,就是刚没脚脖子的小河沟都能把你淹死。
majia168

不管中行什么时候移仓, 只要他移仓时不盯着市场自动执行,就会在那几个小时里进
坑,不论它最后一天还是倒数第六天移仓。

哥有时把401K 里的基金导出来买股票, 因为基金都是第二天钱才能到账, 所以哥都
是找当天涨的很多的,估计转天会跌的那天, 一直盯到收市前十分钟才下单。以防踩
空。

Carraway

为什么不可以违约?立即砸场子违约。

老子严厉的质问你,为什么要买这些屎一样的“产品”?为什么要和华尔街做生意?华尔街的“产品”只有屎。

买办资产阶级和他们的走狗,它们的前提就是美国的屎也是香的,华尔街的这些比屎还屎的“产品”,早在2008年就已经原形毕露,怒发冲冠的是,温汉奸发动了反革命政变,打出“救美国就是救中国”的反动旗帜,一头扎进屎坑

【 在 guagua1220 (guagua) 的大作中提到: 】
: https://news.sina.com.cn/w/2020-04-25/doc-iirczymi8215062.shtml
: 市场上有句话,叫“入市有风险,投资需谨慎”,大部分投资者可能并没有认真领会,
: 我们太自信于我们认知的世界。4月21日出现的中行原油宝移仓亏损事件就是这样的例
: 子。
:   事件来龙去脉大家应该都挺清楚了,相信大家这段时间也恶补了关于期货投资的一
: 些知识,但是最后由谁买单,成了市场争论的焦点。
:   到底是银行还是投资者的责任,可能不是一两句话能够说清楚的,需要交给更专业
: 的法律团队来评判。我们要做的是尝试从这次事件中分析一下原因,吸取经验,以预测
: 未来、控制风险。如此才能更好穿行于充满不确定性的投资世界,避开各种坑、各种雷。
:   1
: ...................

l
larvender

不得不说有道理

【 在 Carraway (核弹共振掀翻美西板块原创者) 的大作中提到: 】
: 为什么不可以违约?立即砸场子违约。
: 老子严厉的质问你,为什么要买这些屎一样的“产品”?为什么要和华尔街做生意?华
: 尔街的“产品”只有屎。
: 买办资产阶级和他们的走狗,它们的前提就是美国的屎也是香的,华尔街的这些比屎还
: 屎的“产品”,早在2008年就已经原形毕露,怒发冲冠的是,温汉奸发动了反革命政变
: ,打出“救美国就是救中国”的反动旗帜,一头扎进屎坑
: 雷。

iDemocracy

你违约试试嘛。要不然去读读历史书,学习一下历史上那些违约的事件?
【 在 Carraway (核弹共振掀翻美西板块原创者) 的大作中提到: 】
: 为什么不可以违约?立即砸场子违约。
: 老子严厉的质问你,为什么要买这些屎一样的“产品”?为什么要和华尔街做生意?华
: 尔街的“产品”只有屎。
: 买办资产阶级和他们的走狗,它们的前提就是美国的屎也是香的,华尔街的这些比屎还
: 屎的“产品”,早在2008年就已经原形毕露,怒发冲冠的是,温汉奸发动了反革命政变
: ,打出“救美国就是救中国”的反动旗帜,一头扎进屎坑
: 雷。
w
wuzhong

美国政府发现了中国这个大傻B, 合伙做了病毒阴谋论, 向中国索赔几十万亿美元, 就
这么简单

【 在 antz0881 () 的大作中提到: 】
: 水一点也不深,就是国际资本发现了中行这个SB,合起伙来做了这么个project把中行
: 给耍了,就这么点事情。你蠢,就是刚没脚脖子的小河沟都能把你淹死。

HATETCPC

中行那个搞原油的那个组应该全部耖鱿鱼。严重失职。是不是美国海归的那几个名校的 Financial Engineer,没人暴料?