这场危机的一些宏观观察

p
pegcap
楼主 (未名空间)

这场危机与以往危机不同。以往危机是以负债率过高,金融信贷市场先开始收缩,最终传导实体经济收缩。这次危机是由一次公共健康危机引起的实体经济收缩。目前金融市场流动性充沛。

- 以08年金融危机为例,08年9月那么惨烈的原因在于9月雷曼的倒闭导致了货币
市场崩溃,可参见下图LIBOR的08年的单针行情,而19年危机虽然LIBOR也有个反弹,但远未超过前期高点,并这两天开始回落。代表金融市场流动性充沛。

- 08年9月金融危机随后传导实体经济。失业人数逐渐上升,并于09年1月首次申
领失业金人数达到顶点。同时股票市场见底。

- 而这次,因为先由实体经济收缩开始,首次申领失业金人数如图标画错一般两周内达到1000万。根据零售与餐饮业的就业人数,我预计最后失业人数在2000万-3000万,失
业率在15%-20%范围内。

- 代表富人利益的川普政府和美联储,抗击疫情不在行,印票子救市很在行。

目前美联储资产已经达到了5.8万亿,从3月11日开始增加了1.5万亿。M2供应量如影随
形。观察M1与M2的成分变化可以看出,主要与这次新QE有关的Demand Deposits 和
Saving Deposits 的增加。背后道理是美联储收购资产,传导到商业银行要买新资产,负债端对应着check account 和saving account的增加。截至3/23日,为16.29万亿,
较2/24的15.53万亿增加近5%。也就是说,不知不觉一个月中,大家手中的现金贬值了5%。接下来会更多。联储在用加速贬值的办法赶手上有现金的人赶紧投资。



- 说回到股票上,股票的总体价格可以想成多少钱买一块饼的问题。假设这个社会上有1块饼,一共有100块钱。钱全用来买饼。饼的价格就是100块。如果多印出来100块,饼的价格就是200块。如果饼发生了收缩,只有0.5块饼,这0.5块饼被当成一块饼,价格
还是200块,而真实1块饼的价格其实是涨到400块。



所以,不能完全说实体经济发生收缩,股票大盘价格就一定下跌。至少要看几点,1)
资本市场流动性会不会发生问题。2)疫情发展会不会有如二次爆发之类的新意外发生, 造成更长更广泛的实体经济收缩。3) 货币供应速度。



市场不喜欢未知的不确定。而对于确定的坏消息,总能坦然面对。对疫情,似乎现在市场的共识是上百万人感染,死亡10万内,4月中旬新增人数见顶。现在21000点的大盘,成为基于这些共识的一个公允价格。如果这些可以兑现,则新增人数顶点过后,市场会更加积极乐观,上演美国再次伟大的丧事喜办。大盘也完全可能在这两周这段时间走出测试前低,踩完形成二买就上去的走势。



注意,这些只是先验逻辑,并不代表事物必然向这个方向发展。只是基于这样的判断,我可以在未来两周内逢低下注,以避免踏空的风险。但也完全有可能来个意料之外的坏消息,情况比预先要的要更糟更广泛,通货膨胀加速(川普忙着天天要把油价炒高),而失业率高企,经济复苏缓慢,经济学上滞涨就出现了,美股估值中枢下降,价格陷入更长时间的低迷。
s
shallow

感谢分享

虽然不感觉还会大涨。任何涨,都是资本大佬撤退的时机
H
HATETCPC


写的不错,是原创吗?你说的 LIBOR 图看不到。

【 在 pegcap (pegcap) 的大作中提到: 】
: 这场危机与以往危机不同。以往危机是以负债率过高,金融信贷市场先开始收缩
: ,最终传导实体经济收缩。这次危机是由一次公共健康危机引起的实体经济收缩。目前
: 金融市场流动性充沛。
: - 以08年金融危机为例,08年9月那么惨烈的原因在于9月雷曼的倒闭导致了货币
: 市场崩溃,可参见下图LIBOR的08年的单针行情,而19年危机虽然LIBOR也有个反弹,但
: 远未超过前期高点,并这两天开始回落。代表金融市场流动性充沛。
: - 08年9月金融危机随后传导实体经济。失业人数逐渐上升,并于09年1月首次申
: 领失业金人数达到顶点。同时股票市场见底。
: - 而这次,因为先由实体经济收缩开始,首次申领失业金人数如图标画错一般两周内达
: 到1000万。根据零售与餐饮业的就业人数,我预计最后失业人数在2000万-3000万,失
: ...................

w
water77

有料

顶一个

【 在 pegcap (pegcap) 的大作中提到: 】
: 这场危机与以往危机不同。以往危机是以负债率过高,金融信贷市场先开始收缩
: ,最终传导实体经济收缩。这次危机是由一次公共健康危机引起的实体经济收缩。目前
: 金融市场流动性充沛。
: - 以08年金融危机为例,08年9月那么惨烈的原因在于9月雷曼的倒闭导致了货币
: 市场崩溃,可参见下图LIBOR的08年的单针行情,而19年危机虽然LIBOR也有个反弹,但
: 远未超过前期高点,并这两天开始回落。代表金融市场流动性充沛。
: - 08年9月金融危机随后传导实体经济。失业人数逐渐上升,并于09年1月首次申
: 领失业金人数达到顶点。同时股票市场见底。
: - 而这次,因为先由实体经济收缩开始,首次申领失业金人数如图标画错一般两周内达
: 到1000万。根据零售与餐饮业的就业人数,我预计最后失业人数在2000万-3000万,失
: ...................

s
sanshi

好文, 学习了。谢谢

s
smallburrito

写了很多,赞一个,但是,失业率现在是4%,一年内上升到15%,
经济会狂泻的好不好。
N
Noktard


2009年底失业率到顶

【 在 smallburrito (smallburrito) 的大作中提到: 】
: 写了很多,赞一个,但是,失业率现在是4%,一年内上升到15%,
: 经济会狂泻的好不好。

O
OneFlyingPig

过去两周1000万人失业,你这4%的失业率是哪个平行宇宙?

【 在 smallburrito(smallburrito) 的大作中提到: 】

: 写了很多,赞一个,但是,失业率现在是4%,一年内上升到15%,

: 经济会狂泻的好不好。

p
pegcap

是自己写的,MITBBS贴图太困难。 带图文章这里:https://bit.ly/3bTUrMV

【 在 HATETCPC (A J) 的大作中提到: 】
: 写的不错,是原创吗?你说的 LIBOR 图看不到。

b
buckshot000

08股市的底比失业的peak来的更早

【 在 pegcap (pegcap) 的大作中提到: 】
: 这场危机与以往危机不同。以往危机是以负债率过高,金融信贷市场先开始收缩
: ,最终传导实体经济收缩。这次危机是由一次公共健康危机引起的实体经济收缩。目前
: 金融市场流动性充沛。
: - 以08年金融危机为例,08年9月那么惨烈的原因在于9月雷曼的倒闭导致了货币
: 市场崩溃,可参见下图LIBOR的08年的单针行情,而19年危机虽然LIBOR也有个反弹,但
: 远未超过前期高点,并这两天开始回落。代表金融市场流动性充沛。
: - 08年9月金融危机随后传导实体经济。失业人数逐渐上升,并于09年1月首次申
: 领失业金人数达到顶点。同时股票市场见底。
: - 而这次,因为先由实体经济收缩开始,首次申领失业金人数如图标画错一般两周内达
: 到1000万。根据零售与餐饮业的就业人数,我预计最后失业人数在2000万-3000万,失
: ...................

p
pegcap

失业率有一定滞后性。看首次申领失业金人数。我也不是特别确定如果15-20%的失业率会不会把整个金融市场拖垮。试想1000万人不工作,需要政府掏钱养着,一年就是5000亿。这都是前所未闻。目前市场都寄希望于这是短暂的。
b
buckshot000

现在的失业申请数据受处理能力的限制,跟疫情开始时低估确诊数量一个意思吧。

【 在 pegcap (pegcap) 的大作中提到: 】
: 失业率有一定滞后性。看首次申领失业金人数。我也不是特别确定如果15-20%的失业率
: 会不会把整个金融市场拖垮。试想1000万人不工作,需要政府掏钱养着,一年就是
5000
: 亿。这都是前所未闻。目前市场都寄希望于这是短暂的。

w
wizard

我也是这个观点。楼主表达的更准确详尽。赞。

【 在 pegcap (pegcap) 的大作中提到: 】
: 这场危机与以往危机不同。以往危机是以负债率过高,金融信贷市场先开始收缩
: ,最终传导实体经济收缩。这次危机是由一次公共健康危机引起的实体经济收缩。目前
: 金融市场流动性充沛。
: - 以08年金融危机为例,08年9月那么惨烈的原因在于9月雷曼的倒闭导致了货币
: 市场崩溃,可参见下图LIBOR的08年的单针行情,而19年危机虽然LIBOR也有个反弹,但
: 远未超过前期高点,并这两天开始回落。代表金融市场流动性充沛。
: - 08年9月金融危机随后传导实体经济。失业人数逐渐上升,并于09年1月首次申
: 领失业金人数达到顶点。同时股票市场见底。
: - 而这次,因为先由实体经济收缩开始,首次申领失业金人数如图标画错一般两周内达
: 到1000万。根据零售与餐饮业的就业人数,我预计最后失业人数在2000万-3000万,失
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wandererus

第一段我就不敢苟同。流动性充沛?
如果真的充沛,那么FED降息,mortgage会跟着降。事实是,FED降息,mortgage rate
反倒涨了。直到后来FED表示无限印钱,才降下来一些。
流动性充沛的话,fed也不需要无限印钱。
所以,我觉得你的这个大前提就是不成立w

【 在 pegcap (pegcap) 的大作中提到: 】
: 这场危机与以往危机不同。以往危机是以负债率过高,金融信贷市场先开始收缩
: ,最终传导实体经济收缩。这次危机是由一次公共健康危机引起的实体经济收缩。目前
: 金融市场流动性充沛。
: - 以08年金融危机为例,08年9月那么惨烈的原因在于9月雷曼的倒闭导致了货币
: 市场崩溃,可参见下图LIBOR的08年的单针行情,而19年危机虽然LIBOR也有个反弹,但
: 远未超过前期高点,并这两天开始回落。代表金融市场流动性充沛。
: - 08年9月金融危机随后传导实体经济。失业人数逐渐上升,并于09年1月首次申
: 领失业金人数达到顶点。同时股票市场见底。
: - 而这次,因为先由实体经济收缩开始,首次申领失业金人数如图标画错一般两周内达
: 到1000万。根据零售与餐饮业的就业人数,我预计最后失业人数在2000万-3000万,失
: ...................

p
pegcap

你好,

流动性说的是 1年期内的货币市场,或银行间市场。所以用LIBOR这样的money market rate.

而mortgage rate 是有credit risk 的类似junk loan. 你看到的mortgage rate跳涨,只是因为credit risk 变大, 随之credit risk premium 也变大。

从下图的High Yield OAS也可以看出你说的这个情况。
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2

【 在 wandererus (小小) 的大作中提到: 】
: 第一段我就不敢苟同。流动性充沛?
: 如果真的充沛,那么FED降息,mortgage会跟着降。事实是,FED降息,mortgage
rate
: 反倒涨了。直到后来FED表示无限印钱,才降下来一些。
: 流动性充沛的话,fed也不需要无限印钱。
: 所以,我觉得你的这个大前提就是不成立w

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sirlord

作者写的很不错,思路清楚,宏观的观点也很有逻辑性,赞一个。不知道作者对疫情之后全球供应链的变化怎么看?我觉得这才是长期需要解决的危机。美国常年失业率4%,一场瘟疫打到15%的话,那是不是疫情结束之后靠着无上限的QE失业率还能很快回到4%
呢?我觉得这个决定了股市的走向。
s
simaoops

滞涨已经开始了,金融市场海量的货币无法传导到消费市场,钱只能在金融市场空转。然后企业收入利润下降,估值却上升,造成投资收益下降,把更大的风险加在整个社会上,为了缓解这种利率和风险不对称,只能继续印钱来饮鸩解渴。

p
pegcap

这的确是一个担心的因素。从中国韩国的情况来看,即使疫情控制住,复工的进度也是缓慢的。但从积极的角度来看,这15%的失业人口都只是餐饮旅游酒店这样的服务业,
而非美国的制造业岗位走了再也不会回来,恢复弹性很大。这样暂时的高失业看起来是目前市场的预期,会不会比预期的更时间长和广泛,以及会不会波及到金融市场,都只能走一步看一步。

【 在 sirlord (sirlord) 的大作中提到: 】
: 作者写的很不错,思路清楚,宏观的观点也很有逻辑性,赞一个。不知道作者对疫情之
: 后全球供应链的变化怎么看?我觉得这才是长期需要解决的危机。美国常年失业率4%,
: 一场瘟疫打到15%的话,那是不是疫情结束之后靠着无上限的QE失业率还能很快回到4%
: 呢?我觉得这个决定了股市的走向。

p
pegcap

定义滞涨是要有数据支持的,而非臆想。如CPI和大宗价格。企业利润下降基本是确定
的,但这并不代表市场整体股价会跌。如果你看一下09年, SP500 PE在09 Q4的的时候
达到了65倍,但价格已经在之前走出了谷底。原因在于市场已经接受了09年亏钱这样的预期,并向好的前进展望。

【 在 simaoops (司马咦) 的大作中提到: 】
: 滞涨已经开始了,金融市场海量的货币无法传导到消费市场,钱只能在金融市场空转。
: 然后企业收入利润下降,估值却上升,造成投资收益下降,把更大的风险加在整个社会
: 上,为了缓解这种利率和风险不对称,只能继续印钱来饮鸩解渴。