高盛首席TMT专家：站在年中，美国科技股又回到“去年的样子”

2025年上半年，科技股再度成为市场焦点。纳斯达克100指数在经历年初25%的峰谷回调后，以惊人的37%反弹强势收复失地，进入下半年时已连续6天上涨，进入超买区域。高盛TMT部门负责人Peter Callahan在其最新报告中指出，AI热潮正重新主导市场，如今的势头让人联想起2024年夏季的巅峰狂热。
Callahan表示，纳斯达克100指数虽然在2025年上半年仅上涨7%，但核心AI股如英伟达、Meta和微软仍表现出色。

Callahan同时表示，尽管市场情绪高涨，且没有明显的短期负面催化剂，但超买状态和季节性波动可能在第三季度带来挑战。
高盛报告指出，AI热潮是科技股表现亮眼的主要推手，AMD等AI概念股在盘前交易中频频上涨2%-3%，说明投资者对AI驱动的增长预期重新燃起热情。其中，数据中心基础设施和半导体AI相关股票的表现尤为突出，并且科技巨头个股之间还出现显著分化。
报告显示，英伟达、微软、Meta等领涨股票较苹果、亚马逊、谷歌等落后股票领先约20个百分点。
Callahan指出，市场对落后者的“逆转”预期并不强烈，投资者情绪仍偏向于“干净、受欢迎且有效”的股票，如微软和英伟达，而对亚马逊和谷歌的看涨信心不足。此外，市场普遍预期美联储降息将利好周期性股票，标普二季度盈利预期可能是未来三年内的最低点（年同比仅增长4%），这也为科技股提供了相对宽松的环境。Callahan提到，市场近期呈现“逢低买入”模式，自4月低点以来，纳斯达克100指数仅出现三次1%以上的单日回调，显示出强劲买盘支撑。
报告显示，尽管乐观情绪主导市场，但纳指目前仅较年初上涨约7%，远期市盈率约28倍，基本符合5年平均水平，明显低于此前30倍以上的峰值。看涨者认为，降息、生成式AI带来的"效率提升"以及放松监管等因素仍有望推动市场上涨。不过，技术指标显示纳斯达克100指数已进入超买区域。
报告显示，纳斯达克100指数的14日相对强弱指数(RSI)约为73，为2024年7月以来最高水平。Callahan警告，这种状态与一年前的市场“巅峰”感觉相似，可能导致7月季节性波动的提前显现。此外，美国股市已连续8周录得净买入，但纳斯达克100的年内涨幅仅为7%，且约25%的成分股表现为负，显示出市场广度隐患。
进入2025年下半年，科技股和AI相关事件将成为市场焦点。报告表示，除季度财报外，投资者需关注数据中心基础设施和半导体AI领域的动态。
Callahan指出，尽管市场情绪高涨，潜在风险如关税、地缘政治和市场广度问题虽属“已知”，仍需密切监控。