作者：Thomas说港股 来源：雪球 01 引子 家人们，一觉醒来，美国又变天了啊！美国的主权信用评级被下调了。 继2011年8月，2023年8月之后，今天美国的信用评级再次被下调，这是美国第三次被下调信用评级。 信用评级被下调会发生什么？且听我一一道来。 02 信用评级是什么 首先，我给大家科普一下信用评级是什么？有什么用？ 信用评级（Credit rating）是由专业机构（如标准普尔、穆迪、惠誉）对债务人履行债务能力的评价。 信用评级也就是给你的信用状况打分。说白了，你可以理解为花呗的芝麻信用分。如果你信用好，经常按时还花呗，那么你的芝麻信用分会比较高；如果你信用不好，不按时还款或者不还花呗，那么你的信用分就会比较低。 美国三大信用评级机构标准普尔、穆迪、惠誉，有各自的评分系统。把不同信用的主体划分成ABC(D)类。 其中AAA/Aaa是最高分，如图： 图片来源： Fidelity Hong Kong 前两次标普和惠誉把美国下调为AA+，这次又被穆迪下调到了Aa1，三家机构都把美国的信用分从最高分调到了第二名。 03 债务成本高企，穆迪下调评级 信用评级被下调的背后，反映的是美国经济的深层次问题--美国高企的债务成本。 根据穆迪的报告，在过去十多年里，美国zf债务急剧增加，主要源于财政赤字的不断提高。在此期间，zf开支持续上涨，但财政收入并没有因此提高，zf的减税政策反而还降低了财政收入。 财政收入减少，支出增加。zf没钱怎么办？只能靠提高赤字，加上不断地提高债务上限发行美债，zf的收支平衡才能够维持下去。 欠债还钱，天经地义。问题是，天量的美债美国根本还不起。美国只能通过借新债还旧债的方式来偿还美债的本金。只要美国能够一直借新还旧，同时能够支付得起美债利息，那么美债借新还旧的游戏能一直玩下去，而债务只会越滚越大。 这有一个前提，美债利率要足够低。美债利率比较低的时候，zf的利息支出就比较低，而当美债利率比较高的时候，需要支付的利息成本就大大增加。也是美国不可承受之重。 截至2025年5月，美国的债务总额高已达36.7万亿美元，其中2025年到期债务约9.2万亿美元，集中在6月（6.5万亿美元）和9月（1.3万亿美元）。单日最高需偿付本息达2166亿美元，超过德国全年GDP的15%。短期债务占比达57%（5.3万亿美元）。 高企的美债利息是美国zf不可承受之重。尤其是六月份将会到期6.5万亿的美元的美债，这更加让懂王火烧眉毛，多次逼迫美联储降息，降低美债的利率，哪怕降25个基点都好，都能够有效降低美国zf的开支。 懂王多次威胁美联储主席鲍威尔降息，甚至还想着把鲍威尔给炒了。但是鲍威尔don't give a shit，因为鲍威尔认为懂王4月份打关税战，给经济造成了很多的不确定性，在没有出现明确的数据或者信号之前，鲍威尔只能按兵不动，静观其变。 图片来源：网络 结果就是，美债的利率仍然很高，十年期国债的收益率为4.48%（截至美东5月16日）。出于对美债高额利息的考虑，美国的信用评级因此被下调。 04 市场影响 回顾下历史就会发现，每一次下调美国的信用评级，美股都会迎来回调。 2011年8月5日，美国奥巴马政府与共和党火在最后一刻就债务上限达成协议后两天，标准普尔下调了美国的主权信用评级，从“AAA”降至“AA+”，这是美国首次被下降评级。 随后两个交易日，纳指回调了7.8%。 2023年8月，惠誉将美国评级从AAA下调至AA'+，理由包括财政赤字扩大、债务上限僵局及治理能力弱化。 随后14个交易日，纳指回调了7.4%。 05 Michael Burry的传奇故事 不知道大家有没有看过一部电影叫做《大空头》(The Big shot)。 电影主角Michael Burry在2008年金融危机的时候，就是通过做空次级贷款一战成名，Burry通过深入研究抵押贷款数据，发现大量高风险次级贷款被打包成债券（如CDO），且这些债券的信用评级虚高，实际违约风险被严重低估。 Burry以约10亿美元本金购买了价值120亿美元的CDS合约。若次贷违约，理论上可获120亿美元赔付；即使不违约，每年仅需支付约1.2亿美元保费，且资金存入银行可部分抵消成本。 从2005年建仓到2007年金融危机爆发，Burry承受了长达两年的市场质疑和投资者撤资压力。最终，次贷债券大规模违约，CDS价值飙升，其基金在2007年实现489%的回报率，个人获利1亿美元，为投资者赚取7.5亿美元。赚得盆满钵满。 这一次，那个预言2008年股市崩盘的男人，又回来了！ 截至一季度，Michael Burry几乎卖光了所有美股，仅保留了雅诗兰黛。而且新建仓了近2亿美元的看跌期权（Put），重点做空英伟达和中概股（阿里巴巴，百度，京东，拼多多）。 根据美股投资网，这一轮美股的反弹，其实做多的主力不是机构，而是散户和上市公司的回购。机构早已溜之大吉，留下散户们在股市里裸泳。 这一轮美股的行情，顺序依次是： 1. 出货：机构先出一部分的货，先打爆多头。 2. 轧空：拿到多头的带血筹码之后，再拉高轧空，打爆空头，使得空头被迫交出带血筹码，造成股价上涨。 3. 诱多：股价上涨之后，最后再来一个诱多，吸引散户入场，最后把筹码留给散户接盘。 4. 出货：等散户差不多买入之后，再来一波砸盘，继续出货。 前三个已经按照剧本上演，接下来应该是要面临机构大量出货了。 想一想，如果你是主力，你如果要出货，你肯定是拉高股市吸引散户入场，把货卖给他们，这样才有人接盘。如果一直跌，跌下去之后再出货，散户都吓跑了，自然不会给你当接盘侠，你的筹码就烂在手上了。 但是如果你制造出牛市的假象，散户以为股市要反转了，FOMO情绪蔓延（踏空比亏损还难受），直呼“牛回速归！”，纷纷买入股票。在办公室当牛马的同时想着自己能早日暴富，早日退休，不惜把大部分身家梭哈美股。当大家玩得得意忘形的时候，往往就会乐极生悲。 前两天我在文章中提到，美股现在正在筑顶阶段。现在就等一根放量大阴线击穿美股，形成假突破。 图片来源：ThomasJu 不出意外，下周应该会迎来比较猛烈的回调，我已经在上周买入了恐慌指数，等待暴风雨的来临。 雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。
作者：Thomas说港股
来源：雪球
01 引子
家人们，一觉醒来，美国又变天了啊！美国的主权信用评级被下调了。
继2011年8月，2023年8月之后，今天美国的信用评级再次被下调，这是美国第三次被下调信用评级。
信用评级被下调会发生什么？且听我一一道来。
02 信用评级是什么
首先，我给大家科普一下信用评级是什么？有什么用？
信用评级（Credit rating）是由专业机构（如标准普尔、穆迪、惠誉）对债务人履行债务能力的评价。
信用评级也就是给你的信用状况打分。说白了，你可以理解为花呗的芝麻信用分。如果你信用好，经常按时还花呗，那么你的芝麻信用分会比较高；如果你信用不好，不按时还款或者不还花呗，那么你的信用分就会比较低。
美国三大信用评级机构标准普尔、穆迪、惠誉，有各自的评分系统。把不同信用的主体划分成ABC(D)类。
其中AAA/Aaa是最高分，如图：
图片来源： Fidelity Hong Kong
前两次标普和惠誉把美国下调为AA+，这次又被穆迪下调到了Aa1，三家机构都把美国的信用分从最高分调到了第二名。
03 债务成本高企，穆迪下调评级
信用评级被下调的背后，反映的是美国经济的深层次问题--美国高企的债务成本。
根据穆迪的报告，在过去十多年里，美国zf债务急剧增加，主要源于财政赤字的不断提高。在此期间，zf开支持续上涨，但财政收入并没有因此提高，zf的减税政策反而还降低了财政收入。
财政收入减少，支出增加。zf没钱怎么办？只能靠提高赤字，加上不断地提高债务上限发行美债，zf的收支平衡才能够维持下去。
欠债还钱，天经地义。问题是，天量的美债美国根本还不起。美国只能通过借新债还旧债的方式来偿还美债的本金。只要美国能够一直借新还旧，同时能够支付得起美债利息，那么美债借新还旧的游戏能一直玩下去，而债务只会越滚越大。
这有一个前提，美债利率要足够低。美债利率比较低的时候，zf的利息支出就比较低，而当美债利率比较高的时候，需要支付的利息成本就大大增加。也是美国不可承受之重。
截至2025年5月，美国的债务总额高已达36.7万亿美元，其中2025年到期债务约9.2万亿美元，集中在6月（6.5万亿美元）和9月（1.3万亿美元）。单日最高需偿付本息达2166亿美元，超过德国全年GDP的15%。短期债务占比达57%（5.3万亿美元）。
高企的美债利息是美国zf不可承受之重。尤其是六月份将会到期6.5万亿的美元的美债，这更加让懂王火烧眉毛，多次逼迫美联储降息，降低美债的利率，哪怕降25个基点都好，都能够有效降低美国zf的开支。
懂王多次威胁美联储主席鲍威尔降息，甚至还想着把鲍威尔给炒了。但是鲍威尔don't give a shit，因为鲍威尔认为懂王4月份打关税战，给经济造成了很多的不确定性，在没有出现明确的数据或者信号之前，鲍威尔只能按兵不动，静观其变。
图片来源：网络
结果就是，美债的利率仍然很高，十年期国债的收益率为4.48%（截至美东5月16日）。出于对美债高额利息的考虑，美国的信用评级因此被下调。
04 市场影响
回顾下历史就会发现，每一次下调美国的信用评级，美股都会迎来回调。
2011年8月5日，美国奥巴马政府与共和党火在最后一刻就债务上限达成协议后两天，标准普尔下调了美国的主权信用评级，从“AAA”降至“AA+”，这是美国首次被下降评级。
随后两个交易日，纳指回调了7.8%。
2023年8月，惠誉将美国评级从AAA下调至AA'+，理由包括财政赤字扩大、债务上限僵局及治理能力弱化。
随后14个交易日，纳指回调了7.4%。
05 Michael Burry的传奇故事
不知道大家有没有看过一部电影叫做《大空头》(The Big shot)。
电影主角Michael Burry在2008年金融危机的时候，就是通过做空次级贷款一战成名，Burry通过深入研究抵押贷款数据，发现大量高风险次级贷款被打包成债券（如CDO），且这些债券的信用评级虚高，实际违约风险被严重低估。
Burry以约10亿美元本金购买了价值120亿美元的CDS合约。若次贷违约，理论上可获120亿美元赔付；即使不违约，每年仅需支付约1.2亿美元保费，且资金存入银行可部分抵消成本。
从2005年建仓到2007年金融危机爆发，Burry承受了长达两年的市场质疑和投资者撤资压力。最终，次贷债券大规模违约，CDS价值飙升，其基金在2007年实现489%的回报率，个人获利1亿美元，为投资者赚取7.5亿美元。赚得盆满钵满。
这一次，那个预言2008年股市崩盘的男人，又回来了！
截至一季度，Michael Burry几乎卖光了所有美股，仅保留了雅诗兰黛。而且新建仓了近2亿美元的看跌期权（Put），重点做空英伟达和中概股（阿里巴巴，百度，京东，拼多多）。
根据美股投资网，这一轮美股的反弹，其实做多的主力不是机构，而是散户和上市公司的回购。机构早已溜之大吉，留下散户们在股市里裸泳。
这一轮美股的行情，顺序依次是：
1. 出货：机构先出一部分的货，先打爆多头。
2. 轧空：拿到多头的带血筹码之后，再拉高轧空，打爆空头，使得空头被迫交出带血筹码，造成股价上涨。
3. 诱多：股价上涨之后，最后再来一个诱多，吸引散户入场，最后把筹码留给散户接盘。
4. 出货：等散户差不多买入之后，再来一波砸盘，继续出货。
前三个已经按照剧本上演，接下来应该是要面临机构大量出货了。
想一想，如果你是主力，你如果要出货，你肯定是拉高股市吸引散户入场，把货卖给他们，这样才有人接盘。如果一直跌，跌下去之后再出货，散户都吓跑了，自然不会给你当接盘侠，你的筹码就烂在手上了。
但是如果你制造出牛市的假象，散户以为股市要反转了，FOMO情绪蔓延（踏空比亏损还难受），直呼“牛回速归！”，纷纷买入股票。在办公室当牛马的同时想着自己能早日暴富，早日退休，不惜把大部分身家梭哈美股。当大家玩得得意忘形的时候，往往就会乐极生悲。
前两天我在文章中提到，美股现在正在筑顶阶段。现在就等一根放量大阴线击穿美股，形成假突破。
图片来源：ThomasJu
不出意外，下周应该会迎来比较猛烈的回调，我已经在上周买入了恐慌指数，等待暴风雨的来临。
雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。