想象一个完美的清晨。在阴谋论者迈克·林德尔创立的“我的枕头”（My Pillow）床品间醒来，然后来杯“黑步枪咖啡”（Black Rifle Coffee），这家咖啡店标榜“为热爱美国的人提供咖啡和文化”。接着用“杰里米剃须刀”（Jeremy’s Razors）剃须，这款剃须刀专为“硬朗的下巴线条设计”。再吃几片“好牧场”（Good Ranchers）的培根，这家公司承诺“让美国农场再次强大”，最后骑上你的哈雷摩托兜个风。 但MAGA阵营的势力范围远不止这些营销夸张的商品，还包括那些受共和党人青睐的产品和企业。每个经济选择的累计都会产生更大的影响。据我们分析，美国正分化为两大经济和市场阵营：保守派与自由派。双方对经济的认知迥异，消费选择不同，所处的行业也日益分化。更令人意外的是，MAGA经济的表现竟然相当亮眼。 美国自由派人士往往对专攻保守派市场的公司嗤之以鼻。虽说这一定程度上是因为他们不喜欢对方，但有些MAGA产品确实看着像骗局。特朗普的加密币在推出后一度飙升，但很快就崩盘了，让许多支持者损失惨重。他推出的品牌手表，包括“战斗、战斗、战斗”款，售价最高达10万美元，评价却褒贬不一。 这种傲慢也反映出一种观点，即认为保守经济是落后的。2016年民主党总统候选人希拉里·克林顿曾指出，“她获胜的地区，占美国国内生产总值三分之二，这些地方充满乐观、多元和活力，正不断向前迈进”。2024年总统候选人哈里斯也是如此。 当然，一些稳定的共和党选区长期以来也很富裕，比如佛罗里达州的朱庇特镇，人们打高尔夫球，穿白色休闲裤。然而，在加利福尼亚北部的尤巴市，许多当地人务农，且强烈支持特朗普，这里或许更能体现MAGA地带的特征：收入水平较低，商店出售五金、枪支和快餐。放眼望去，一条休闲裤都找不到。 尽管如此，将共和党与落后联系在一起的观点与数据不符。即便是尤巴市这样的地方，也比以往发展得更好，整个红州地区的实力也相当雄厚。如果说民主党控制着美国三分之二的GDP，那共和党仍掌握着约10万亿美元的经济体量，这能使他们成为全球第三大经济体（见图一）。看过《胜利之光》的人都知道，美国各地都有大手笔的人。汽车经销商巴迪·加里蒂就是典型的MAGA富人代表。他虽然没富裕到拥有私人飞机，也没时尚到参加大都会艺术博物馆慈善晚宴，但他的银行存款依旧丰厚。 从“软”数据和“硬”数据中都可以看出，MAGA经济与民主党经济之间的差距越来越大。调查显示，共和党人和民主党人现在生活在不同的现实中。总统大选前，50%的民主党人认为经济正在好转，而在共和党人中，这一比例仅为6%。如今，持相同观点的民主党人降至8%，而共和党人则升至49%。这种党派分歧愈发显著。这一点看看按党派划分的通胀预期差距就知道了（见图二）。 官方数据显示，消费者的口味正沿着党派路线分化。以蓝州纽约和红州怀俄明为例，自20世纪90年代以来，蓝州的人们在典型的蓝色商品和服务上支出更多，而红州的人们在红色商品和服务上支出更多。纽约人热衷于外出就餐，在公共交通上的支出也大幅增加。相比之下，怀俄明州的人在车辆零部件和养老院等可能与更年长、更保守群体相关的事物上的支出比过去更多。 不仅仅是消费问题，MAGA地区和蓝州的经济表现也日益分化。他们对新冠第一波疫情的反应也截然不同。红州的经济活动降幅仅为蓝州的一半，当地人对病毒的恐惧程度较低。这种分化是长期趋势的结果。2008年前后，民主党和共和党各县GDP增长率的差异急剧扩大。此后，这一差异一直保持在两倍左右。过去，红区经济好时，蓝区通常也会蓬勃发展。但如今不再是这样了。 双方经济分道扬镳，部分原因在于产业结构的变化。我们分析了美国各县的工作和工资数据。随着时间的推移，2024年投票给民主党的地区在知识密集型经济活动中的占比越来越高。1993年，共和党各县雇员薪酬中来自“信息”行业（包括软件等）的比例与其他地方大致相同。 现在，这一比例比平均水平低30%，而对制造业的依赖程度则有所上升。总体来看，民主党和共和党地区的就业模式出现了20%的差异，这种差异可以用“区位商”（location quotients）来衡量，它能反映各行业就业分布的差异程度。 尽管如此，今天仍有很多“巴迪·加里蒂”式的人物。2024年，年收入超过100万美元的美国人中，有47%居住在支持特朗普的州，这一比例从2014年的43%上升到了现在的水平。低收入人群的收入也在增长，人口增长也很强劲。 MAGA经济中有很多大型企业，这些企业很少被自由派接触到。尤巴市就有温科超市（WinCo），感觉像是好市多（Costco）的山寨版，还有售卖牛仔靴的靴子农场。看福克斯新闻的人收入相对较低，然而在过去一年里，该公司的股价却一路飙升。 另一个例子是，尤巴城的意大利连锁餐厅橄榄园（Olive Garden）。舆观（YouGov）2023-2024年的民调显示，最受共和党人欢迎的餐饮是，提供木制摇椅和南方菜系的饼干桶（Cracker Barrel），其次是橄榄园。 虽然橄榄园的意面可能不是家里做的味道，但它依然很受欢迎。经营这家连锁店的达登公司（Darden），股票价格在过去五年里几乎翻了三倍。 这些趋势在美国各地都有所体现。我们与知名基金管理公司的基金经理吴凯，调查收集了30家被共和党或民主党看好的上市公司。这一过程难免有不严谨之处：没有一项民意调查能涵盖所有公司。 最终，共和党的篮子里装有约翰迪尔、福克斯和哈雷戴维森等公司，而民主党的篮子里则有埃齐（Etsy）、露露乐蒙、来福车（Lyft）等企业。最近的市场动荡沉重打击了共和党的篮子。然而，在过去十年里，共和党篮子的股东回报，包括股息在内，远远超过了民主党篮子（见图三）。 为什么MAGA公司似乎表现更好？或许是因为他们不搞政治正确那一套。比如Point Bridge America First的基金，股票代码是MAGA，仅包含支持共和党的企业；而Democratic Large-Cap Core Fund，股票代码为 DEMZ，专门投资向民主党提供大笔捐款的公司。 从2020年底开始，MAGA的股价就一直吊打DEMZ。高盛银行构建了一个股票指数，包含那些可能从共和党关键政策中受益的公司，比如石油行业中的公司。在过去十年中，这些公司的股价轻松跑赢大盘。 但现在MAGA经济前途未卜。特朗普的关税提高了进口零部件的成本，这将损害制造业。哈雷戴维森（Harley-Davidson）就成了外国政客报复的理想目标。 不过另一方面，包括佛罗里达州和得克萨斯州在内的共和党州仍在吸引国内移民。由于当地消费者信心强劲，可以预见MAGA地区的消费支出会好于民主党占优的地方，这种经济并不仅仅依赖“我的枕头”这一类产品。
想象一个完美的清晨。在阴谋论者迈克·林德尔创立的“我的枕头”（My Pillow）床品间醒来，然后来杯“黑步枪咖啡”（Black Rifle Coffee），这家咖啡店标榜“为热爱美国的人提供咖啡和文化”。接着用“杰里米剃须刀”（Jeremy’s Razors）剃须，这款剃须刀专为“硬朗的下巴线条设计”。再吃几片“好牧场”（Good Ranchers）的培根，这家公司承诺“让美国农场再次强大”，最后骑上你的哈雷摩托兜个风。
但MAGA阵营的势力范围远不止这些营销夸张的商品，还包括那些受共和党人青睐的产品和企业。每个经济选择的累计都会产生更大的影响。据我们分析，美国正分化为两大经济和市场阵营：保守派与自由派。双方对经济的认知迥异，消费选择不同，所处的行业也日益分化。更令人意外的是，MAGA经济的表现竟然相当亮眼。
美国自由派人士往往对专攻保守派市场的公司嗤之以鼻。虽说这一定程度上是因为他们不喜欢对方，但有些MAGA产品确实看着像骗局。特朗普的加密币在推出后一度飙升，但很快就崩盘了，让许多支持者损失惨重。他推出的品牌手表，包括“战斗、战斗、战斗”款，售价最高达10万美元，评价却褒贬不一。
这种傲慢也反映出一种观点，即认为保守经济是落后的。2016年民主党总统候选人希拉里·克林顿曾指出，“她获胜的地区，占美国国内生产总值三分之二，这些地方充满乐观、多元和活力，正不断向前迈进”。2024年总统候选人哈里斯也是如此。
当然，一些稳定的共和党选区长期以来也很富裕，比如佛罗里达州的朱庇特镇，人们打高尔夫球，穿白色休闲裤。然而，在加利福尼亚北部的尤巴市，许多当地人务农，且强烈支持特朗普，这里或许更能体现MAGA地带的特征：收入水平较低，商店出售五金、枪支和快餐。放眼望去，一条休闲裤都找不到。
尽管如此，将共和党与落后联系在一起的观点与数据不符。即便是尤巴市这样的地方，也比以往发展得更好，整个红州地区的实力也相当雄厚。如果说民主党控制着美国三分之二的GDP，那共和党仍掌握着约10万亿美元的经济体量，这能使他们成为全球第三大经济体（见图一）。看过《胜利之光》的人都知道，美国各地都有大手笔的人。汽车经销商巴迪·加里蒂就是典型的MAGA富人代表。他虽然没富裕到拥有私人飞机，也没时尚到参加大都会艺术博物馆慈善晚宴，但他的银行存款依旧丰厚。
从“软”数据和“硬”数据中都可以看出，MAGA经济与民主党经济之间的差距越来越大。调查显示，共和党人和民主党人现在生活在不同的现实中。总统大选前，50%的民主党人认为经济正在好转，而在共和党人中，这一比例仅为6%。如今，持相同观点的民主党人降至8%，而共和党人则升至49%。这种党派分歧愈发显著。这一点看看按党派划分的通胀预期差距就知道了（见图二）。
官方数据显示，消费者的口味正沿着党派路线分化。以蓝州纽约和红州怀俄明为例，自20世纪90年代以来，蓝州的人们在典型的蓝色商品和服务上支出更多，而红州的人们在红色商品和服务上支出更多。纽约人热衷于外出就餐，在公共交通上的支出也大幅增加。相比之下，怀俄明州的人在车辆零部件和养老院等可能与更年长、更保守群体相关的事物上的支出比过去更多。
不仅仅是消费问题，MAGA地区和蓝州的经济表现也日益分化。他们对新冠第一波疫情的反应也截然不同。红州的经济活动降幅仅为蓝州的一半，当地人对病毒的恐惧程度较低。这种分化是长期趋势的结果。2008年前后，民主党和共和党各县GDP增长率的差异急剧扩大。此后，这一差异一直保持在两倍左右。过去，红区经济好时，蓝区通常也会蓬勃发展。但如今不再是这样了。
双方经济分道扬镳，部分原因在于产业结构的变化。我们分析了美国各县的工作和工资数据。随着时间的推移，2024年投票给民主党的地区在知识密集型经济活动中的占比越来越高。1993年，共和党各县雇员薪酬中来自“信息”行业（包括软件等）的比例与其他地方大致相同。
现在，这一比例比平均水平低30%，而对制造业的依赖程度则有所上升。总体来看，民主党和共和党地区的就业模式出现了20%的差异，这种差异可以用“区位商”（location quotients）来衡量，它能反映各行业就业分布的差异程度。
尽管如此，今天仍有很多“巴迪·加里蒂”式的人物。2024年，年收入超过100万美元的美国人中，有47%居住在支持特朗普的州，这一比例从2014年的43%上升到了现在的水平。低收入人群的收入也在增长，人口增长也很强劲。
MAGA经济中有很多大型企业，这些企业很少被自由派接触到。尤巴市就有温科超市（WinCo），感觉像是好市多（Costco）的山寨版，还有售卖牛仔靴的靴子农场。看福克斯新闻的人收入相对较低，然而在过去一年里，该公司的股价却一路飙升。
另一个例子是，尤巴城的意大利连锁餐厅橄榄园（Olive Garden）。舆观（YouGov）2023-2024年的民调显示，最受共和党人欢迎的餐饮是，提供木制摇椅和南方菜系的饼干桶（Cracker Barrel），其次是橄榄园。
虽然橄榄园的意面可能不是家里做的味道，但它依然很受欢迎。经营这家连锁店的达登公司（Darden），股票价格在过去五年里几乎翻了三倍。
这些趋势在美国各地都有所体现。我们与知名基金管理公司的基金经理吴凯，调查收集了30家被共和党或民主党看好的上市公司。这一过程难免有不严谨之处：没有一项民意调查能涵盖所有公司。
最终，共和党的篮子里装有约翰迪尔、福克斯和哈雷戴维森等公司，而民主党的篮子里则有埃齐（Etsy）、露露乐蒙、来福车（Lyft）等企业。最近的市场动荡沉重打击了共和党的篮子。然而，在过去十年里，共和党篮子的股东回报，包括股息在内，远远超过了民主党篮子（见图三）。
为什么MAGA公司似乎表现更好？或许是因为他们不搞政治正确那一套。比如Point Bridge America First的基金，股票代码是MAGA，仅包含支持共和党的企业；而Democratic Large-Cap Core Fund，股票代码为 DEMZ，专门投资向民主党提供大笔捐款的公司。
从2020年底开始，MAGA的股价就一直吊打DEMZ。高盛银行构建了一个股票指数，包含那些可能从共和党关键政策中受益的公司，比如石油行业中的公司。在过去十年中，这些公司的股价轻松跑赢大盘。
但现在MAGA经济前途未卜。特朗普的关税提高了进口零部件的成本，这将损害制造业。哈雷戴维森（Harley-Davidson）就成了外国政客报复的理想目标。
不过另一方面，包括佛罗里达州和得克萨斯州在内的共和党州仍在吸引国内移民。由于当地消费者信心强劲，可以预见MAGA地区的消费支出会好于民主党占优的地方，这种经济并不仅仅依赖“我的枕头”这一类产品。