最近央行的一系列动作，是在美、日等发达国家央行刚刚宣布实施第二轮定量宽松货币政策后采取的相反行动，就显得很不寻常，因为这预示着宽松的刺激性宏观政策开始退出，这就反映出中国宏观调控当局对目前与未来国际、国内的经济走势判断，如果不是乐观，至少也是积极的。然而，这样的对于宏观经济大趋势的判断是正确的吗?
我们先来看看对国际经济有巨大影响的美国经济走势。大家都知道，美联储在9月初就宣布了要实施第二轮的货币刺激政策，紧接着在不到一周时间内，奥巴马政府也宣布了基于第二论政府刺激政策的3000亿美元的减税方案和500亿美元的基础减税投资计划。我要问的是，在美国经济仍处在复苏轨道之中的时候，美国政府与美联储当局为何要急于出台新的经济刺激计划?显然是因为美国经济即将爆发新的大危机，美国宏观调控当局在未雨绸缪。
我在去年美国经济开始复苏后写过的多篇文章中都指出，美国与世界的这场危机都没有过去，其中主要原因是由于美国在次债危机爆发后所形成的庞大有毒资产并没有得到处理，而只是被掩盖和冷冻了起来，这样作的目的是推迟矛盾的爆发期，以及为解决矛盾争取到时间。至于如何解决矛盾可能有三条出路：
第一条是制造出一个新的衍生金融产品，这是最理想的化解危机的出路，因为“资产负债表式危机”最显著的特点就是因为大量资产价格缩水而引起大量负债违约，从而使金融机构倒闭。如果能够找到大幅度提升资产价格的新途径，资产负债表就会重新平衡，危机自然会消失。这个新领域就是“碳金融”，这也是为什么奥巴马会在世界气候大会快结束的时候要硬闯中、印、巴三国领导人的会场，为争取达成协议而进行最后努力的原因。但是后来看美国的这条路是没有走通。
第二条路是使用各种手段打击欧元，包括经济、外交和军事等，因为欧元区是除美国以外世界最大的资产池，如果美元崩溃，国际资本的首选流向就是欧元，而通过各种手段打击欧元，国际资本就可能因为流出美国的通道被堵塞而不得不继续留在美国。打击的汇率节点可能是在欧元兑美元超过1：1·5的时候。我在说这个话的时候还没有发生欧洲的主权信用危机，而从欧洲主权债务危机爆发后披露的情况看，的确是有美国很重的阴影，所以欧盟要查美国三大评级公司和四大会计事务所在欧洲主权债务危机爆发中的作用。现在看，由于欧洲央行在危机爆发后立即敞开了融资窗口，用收购危机深重成员国国债的方式为他们融资，成功的化解了这场危机，而且欧洲国际金融素质本来就比美国要好得多，所以危机后的复苏程度远比美国强劲，这就是欧元兑美元目前再度跨越1·40的原因。也许还有什么我所想不到的美国可以运用的手段来打击欧元，但是从目前美国已经开始动用增发货币的手段来化解危机，似乎美国可用来对付欧元的经济手段已经没有了，再下来就只能运用军事手段了。
第三条路就是增发美元。美国经济的根本难题是必须要为庞大的美国贸易逆差买单而找来钱，否则美国超过40%的物质产品供给就要断流，那才是真正的大灾难。许多人以为美国是靠“铸币税”来维持美国的庞大的贸易逆差，其实那是个认识错误，因为以铸币税形态流出美国的美元是不会再流回美国的，而每年充其量也不过就数百亿美元。弥补美国贸易逆差的真正来源，是这个这样的对美国有巨大贸易顺差的国家，把对美国出口所获得的美元收入又以购买美国金融资产的形式返回到了美国。而中国之所以会不断购买美元资产，是因为美元坚挺和美国金融资产升值空间大，如果没有这两个条件，国际资本就不会主要向美国流动，美国也不会获得超过70%的世界剩余产品，这也是美国历届财长都要强调“强势美元符合美国利益”的真正原因。如果美国失去了维持国际资本向美国单向流动的能力，就只能增发美元。但牺牲的是美元的信誉，因为过度发行美元会导致美元贬值和美元资产价格下跌，美元就会失去在世界货币中的主体地位。
除了这三条路，美国没有其他路好走，所谓的“再工业化”只不过是个幻想，因为只要美国与中国这样的发展中国家还存在着巨大的生产要素价格差，美国就别想走工业化的回头路。那么，“再工业化”与“再金融化”都走不通，打击欧元又没了经济手段，军事手段轻易不敢用，最后就只有走到增发美元这条路上来了。
但是这条路是“饮鸩止渴”，还是救不了美国经济。原因在于，所谓“有毒资产”，就是由于大量金融资产缩水所构成的不良债权，要避免金融危机的再度爆发，就得为这些违约债务找到出路。这些出路在次债危机爆发后我们已经看到了，基本是两条，一条是由联储来充当这些有毒资产的买家，因为联储有创造货币的无限能力;第二条是联储用购买国债的办法为美国政府融资，然后由美国政府出面拿这些钱来挽救那些“大到不能倒”的银行和企业。我们看到，美联储在9月初提出的新刺激政策虽然包括了三条内容，但目前叫的最响的就是新的购买资产计划，甚至已经有联储官员提出要以每月1000亿美元的规模来购买资产，至于购买金融机构的烂资产还是购买美国国债，美联储还没有说明，但我看还是不会脱离以前的那两条路子。
问题在于，美国的有毒资产规模过于庞大，美联储能买得过来吗?到2008年底，美国仅衍生金融品的市值就高达416万亿美元，还有分别达几十万亿美元的贷款和债券。次债危机爆发后美联储原来以为，这些有毒金融资产虽然规模庞大，但是是以“三角债”的方式由金融机构互相持有，可以通过统一的清算行动来大为化解，所以2008年初曾组织了美国的几十家大银行联合清算CDS，结果是在总计62万亿美元的该类金融产品中仅清算了12万亿美元就搞不下去了，说明实际金融坏帐规模要大得多。此外，衍生金融泡沫的破灭是因为底层的各种贷款如次贷、商业地产贷款等由于地价和房价下跌等原因无法归还，到今年上半年与次贷爆发时的2007年7月相比，商业地产和住宅价格都已经下跌了40%以上，而9月当月，美国止赎房的数量首次超过了10万套，这些都说明美国金融大厦的底层结构，比次债危机爆发时还要差，而且差得多，所以如果美国爆发新的金融危机，就一定会比上次来得更猛烈。
日本在资产泡沫破灭后的15年中，总计处理掉了约1·5万亿美元的坏帐，约占当时股市与地产总值的10%。如果在总计500万亿美元左右的美国金融商品中有5%是坏帐，就是25万亿美元，就是目前美国广义货币M2的2·8倍，所以美国的第二轮货币定量宽松政策，并不是对着美国的实体经济以及失业率等来的，而是主要为了应付即将到来的新的美国金融风暴。美国在次债危机爆发后成功地控制住了广义货币的增长，M2的规模从危机爆发前的7·4万亿美元增加到目前的8·7万亿美元，但是如果为了购买有毒资产不得不放出几十万亿美元的货币，美元的信誉何在呢?前面说过，中国等贸易顺差国家之所以会不断增持美元资产，是因为美元资产可以保值增值，如果美国用美元贬值即通货膨胀的办法来向中国等贸易顺差国家转嫁债务危机，国际资本就不会继续流入美国，甚至会大规模从美国流出，美国经济的大萧条就会真正来临。
现在看，美国的金融商品新的兑现高峰应该出现在明年，美国政府与美联储出台新的刺激政策就是在给美国经济与金融市场“预热”，但是这场危机是逃不过去的，我们将会看到的，是由于美元贬值所掀起的货币狂潮和世界性的严重通胀，以及世界经济在美国经济再度探底后跟随其二次探底。
我之所以要用这么多文字说明美国与世界经济会遭遇二次探底，是因为很多人并不相信美国与世界经济会再度探底，而这种对世界经济趋于乐观的认识，正是安排中国宏观刺激政策开始退出的主要指导思想。2008年上半年我们已经由于对世界经济走势的乐观判断而失误过一次，集中表现在发达国家在放松货币政策的时候我们却在收缩，这样的错误我们还要再来一次吗?
那么，央行加息是否是因为中国经济开始过热了呢?经济过热的表现，一是经济持续走高，一是出现了显著通胀，而这二者又往往彼此关联紧密，因为都是由于需求过旺才会同时带来高增长与高通胀。
那么中国经济目前是否存在需求过旺呢?事实恐怕不是如此。从三大需求主体看，今年以来消费保持平稳，投资增长率一季度26·4%，二季度25·2%，三季度已下跌到23·1%。从出口需求看，前8个月增长了35·5%，9月当月已下降到24·7%。我一直很关注投资中新上项目投资的增长情况，因为投资是中国需求中的大头，而新上项目投资又代表着未来投资需求的发生情况。今年前8个月，新上投资项目同比减少了2637个，而9月当月就减少了10324个，几乎是前8个月减少项目的4倍，因此新上项目投资增长率也从前8个月的26·3%，猛降到9月当月的13·3%，这就说明如果四季度新上项目没有明显增加，明年的投资增长率就有可能下降到15%以下，如果是这样，再加上明年因为美国经济再度走软带动中国外需下滑，中国2011年的经济增长率可能连8%也保不住了。
正是由于中国目前的需求变动趋势不是在上升而是在下降，已经明显影响到了供给的增长。以工业生产增长率看，上半年为17·6%，进入三季度的7、8、9月份则分别为13·4%、13·9%和13·3%，是显著下降趋势。此外，社会用电量的下降也反映出经济是在走冷而不是走热这个事实，8月份社会用电量是环比增长2%，而9月份则猛降到负增长12%，其中工业用电量是负增长15%。从这个趋势看，进入四季度后工业速度恐怕还得降，GDP增长率则可能会从三季度的9·6%继续下降到9%甚至更低。
可是需求在下降为何物价会上涨呢?这就更说明了中国目前通胀的发生不是由于总需求过大，而是另有其原因，这个原因就是由国际大宗商品价格上涨所引发的输入型通胀和由国内农产品价格上涨所引发的结构型通胀，因此目前的通胀与2006年四季度至2008年上半年中国所发生的通胀是一个类型，即都是从成本上升所引发的物价上升，而不是由货币过多而引发的全面物价上涨。
这就是我特别反对用加息的办法来对付中国目前通胀形势的原因。因为不管是输入型还是结构型通胀都会首先推高企业的生产成本，从而减少企业利润，企业为了保持利润水平才会把成本上涨压力向市场释放。银行的利息来源于企业利润，加息就是令企业利润减少，因此不愿更多向银行借款，其结果虽然也可以压低需求增长和通胀率，但同时也会由于使企业利润水平更加减少而伤害经济增长，因为利润才是经济增长的内生驱动力。自2008年四季度以来，中国政府费了极大力气才把中国经济拉出萧条的陷井，进入到今年，经济增长的内生动力有所恢复，表现为非国有投资比重从去年底的4成又上升到6成，虽然还没有恢复到衰退前的70%以上，但还是在恢复中，而加息举动恐怕又是一次对经济内生增长动力的挫伤。
同时，我在以前的文章中已多次论述过，在全球资本自由流动的背景下，加息不是减少流动性的措施，而是早就变成了促使流动性增加的措施。今年三季度中国外汇储备增加了1940亿美元，同期的贸易顺差加FDI还不到500亿美元，说明国际热钱流入比重已上升到3/4，热钱流入看的就是国际主要货币与人民币之间的利差和人民币的升值趋势。9月份以来，美国和日本央行都进行了减息，中国央行却在加息，更加加大了人民币与主要货币的利差，由此可以预见，进入四季度后国际热钱会来得更多，央行的货币投放也会由此更多。
我说的这些道理，不是反对中国宏观调控当局使用货币政策来对冲流动性，也不是主张要放任通胀，而是说在当前的国际、国内经济形势下，不能错误估计了大趋势，宏观调控的重点还得以保增长为主，所以货币政策的使用就尽量不要用加息的办法，而可以用提升存款准备金率这样的数量型工具。
同时，因为由美国这场金融危机所引发的全球经济萧条很可能会长期持续，定量宽松的货币政策也会被长期化，由此所引发的全球性货币狂潮，会长期地持续推高国际商品价格，从而使中国的输入型通胀也愈演愈烈，再加上中国由人地矛盾不断紧张而引发的农产品价格上涨也具有长期性，中国的经济增长就将长期面临较高通胀率的困扰。在这样的形势下如果硬要把通胀率压低到3%以下，经济增长过程就无法正常进行，因为没有货币增长的条件配合，企业就无法释放因成本上涨所形成的压力。所以我在2008年8月写的一篇文章曾提出设想，在通胀已具有刚性的时代，只要通胀没有妨害到增长就应该被容忍，并且提出了一个公式：经济增长率≧通胀率。因为对于民生来说，增长是更为重要的结果，没有财富的增长，通胀率为零也没有任何意义。同时，应该用财政转移支付的手段来保护中低收入人群，这样的宏观调控政策，就是“货币保增长，财政保稳定”，是在变化了的时代，中国宏观调控应有的创新。
王建，研究员，国务院授予的“国家级有特殊贡献的专家”
目前美国财政已深陷债务泥潭,奥巴玛因不愿触及华尔街的利益,金融改革举步为艰,"too big to fail"更是助长了华尔街的嚣张气焰,使他们有恃无恐,认为再怎么胡来也不会受到惩罚.面对目前的危机,美联储除了印钞票还是印钞票,根本拿不出解决办法.有识之士早就指出,美联储的这种做法治标不治本,又为下一次危机埋下了伏笔. 所以我说可能性很大,只是个(不太长的)时间问题.
最近央行的一系列动作，是在美、日等发达国家央行刚刚宣布实施第二轮定量宽松货币政策后采取的相反行动，就显得很不寻常，因为这预示着宽松的刺激性宏观政策开始退出，这就反映出中国宏观调控当局对目前与未来国际、国内的经济走势判断，如果不是乐观，至少也是积极的。然而，这样的对于宏观经济大趋势的判断是正确的吗?
我们先来看看对国际经济有巨大影响的美国经济走势。大家都知道，美联储在9月初就宣布了要实施第二轮的货币刺激政策，紧接着在不到一周时间内，奥巴马政府也宣布了基于第二论政府刺激政策的3000亿美元的减税方案和500亿美元的基础减税投资计划。我要问的是，在美国经济仍处在复苏轨道之中的时候，美国政府与美联储当局为何要急于出台新的经济刺激计划?显然是因为美国经济即将爆发新的大危机，美国宏观调控当局在未雨绸缪。
我在去年美国经济开始复苏后写过的多篇文章中都指出，美国与世界的这场危机都没有过去，其中主要原因是由于美国在次债危机爆发后所形成的庞大有毒资产并没有得到处理，而只是被掩盖和冷冻了起来，这样作的目的是推迟矛盾的爆发期，以及为解决矛盾争取到时间。至于如何解决矛盾可能有三条出路：
第一条是制造出一个新的衍生金融产品，这是最理想的化解危机的出路，因为“资产负债表式危机”最显著的特点就是因为大量资产价格缩水而引起大量负债违约，从而使金融机构倒闭。如果能够找到大幅度提升资产价格的新途径，资产负债表就会重新平衡，危机自然会消失。这个新领域就是“碳金融”，这也是为什么奥巴马会在世界气候大会快结束的时候要硬闯中、印、巴三国领导人的会场，为争取达成协议而进行最后努力的原因。但是后来看美国的这条路是没有走通。
第二条路是使用各种手段打击欧元，包括经济、外交和军事等，因为欧元区是除美国以外世界最大的资产池，如果美元崩溃，国际资本的首选流向就是欧元，而通过各种手段打击欧元，国际资本就可能因为流出美国的通道被堵塞而不得不继续留在美国。打击的汇率节点可能是在欧元兑美元超过1：1·5的时候。我在说这个话的时候还没有发生欧洲的主权信用危机，而从欧洲主权债务危机爆发后披露的情况看，的确是有美国很重的阴影，所以欧盟要查美国三大评级公司和四大会计事务所在欧洲主权债务危机爆发中的作用。现在看，由于欧洲央行在危机爆发后立即敞开了融资窗口，用收购危机深重成员国国债的方式为他们融资，成功的化解了这场危机，而且欧洲国际金融素质本来就比美国要好得多，所以危机后的复苏程度远比美国强劲，这就是欧元兑美元目前再度跨越1·40的原因。也许还有什么我所想不到的美国可以运用的手段来打击欧元，但是从目前美国已经开始动用增发货币的手段来化解危机，似乎美国可用来对付欧元的经济手段已经没有了，再下来就只能运用军事手段了。
第三条路就是增发美元。美国经济的根本难题是必须要为庞大的美国贸易逆差买单而找来钱，否则美国超过40%的物质产品供给就要断流，那才是真正的大灾难。许多人以为美国是靠“铸币税”来维持美国的庞大的贸易逆差，其实那是个认识错误，因为以铸币税形态流出美国的美元是不会再流回美国的，而每年充其量也不过就数百亿美元。弥补美国贸易逆差的真正来源，是这个这样的对美国有巨大贸易顺差的国家，把对美国出口所获得的美元收入又以购买美国金融资产的形式返回到了美国。而中国之所以会不断购买美元资产，是因为美元坚挺和美国金融资产升值空间大，如果没有这两个条件，国际资本就不会主要向美国流动，美国也不会获得超过70%的世界剩余产品，这也是美国历届财长都要强调“强势美元符合美国利益”的真正原因。如果美国失去了维持国际资本向美国单向流动的能力，就只能增发美元。但牺牲的是美元的信誉，因为过度发行美元会导致美元贬值和美元资产价格下跌，美元就会失去在世界货币中的主体地位。
除了这三条路，美国没有其他路好走，所谓的“再工业化”只不过是个幻想，因为只要美国与中国这样的发展中国家还存在着巨大的生产要素价格差，美国就别想走工业化的回头路。那么，“再工业化”与“再金融化”都走不通，打击欧元又没了经济手段，军事手段轻易不敢用，最后就只有走到增发美元这条路上来了。
但是这条路是“饮鸩止渴”，还是救不了美国经济。原因在于，所谓“有毒资产”，就是由于大量金融资产缩水所构成的不良债权，要避免金融危机的再度爆发，就得为这些违约债务找到出路。这些出路在次债危机爆发后我们已经看到了，基本是两条，一条是由联储来充当这些有毒资产的买家，因为联储有创造货币的无限能力;第二条是联储用购买国债的办法为美国政府融资，然后由美国政府出面拿这些钱来挽救那些“大到不能倒”的银行和企业。我们看到，美联储在9月初提出的新刺激政策虽然包括了三条内容，但目前叫的最响的就是新的购买资产计划，甚至已经有联储官员提出要以每月1000亿美元的规模来购买资产，至于购买金融机构的烂资产还是购买美国国债，美联储还没有说明，但我看还是不会脱离以前的那两条路子。
问题在于，美国的有毒资产规模过于庞大，美联储能买得过来吗?到2008年底，美国仅衍生金融品的市值就高达416万亿美元，还有分别达几十万亿美元的贷款和债券。次债危机爆发后美联储原来以为，这些有毒金融资产虽然规模庞大，但是是以“三角债”的方式由金融机构互相持有，可以通过统一的清算行动来大为化解，所以2008年初曾组织了美国的几十家大银行联合清算CDS，结果是在总计62万亿美元的该类金融产品中仅清算了12万亿美元就搞不下去了，说明实际金融坏帐规模要大得多。此外，衍生金融泡沫的破灭是因为底层的各种贷款如次贷、商业地产贷款等由于地价和房价下跌等原因无法归还，到今年上半年与次贷爆发时的2007年7月相比，商业地产和住宅价格都已经下跌了40%以上，而9月当月，美国止赎房的数量首次超过了10万套，这些都说明美国金融大厦的底层结构，比次债危机爆发时还要差，而且差得多，所以如果美国爆发新的金融危机，就一定会比上次来得更猛烈。
日本在资产泡沫破灭后的15年中，总计处理掉了约1·5万亿美元的坏帐，约占当时股市与地产总值的10%。如果在总计500万亿美元左右的美国金融商品中有5%是坏帐，就是25万亿美元，就是目前美国广义货币M2的2·8倍，所以美国的第二轮货币定量宽松政策，并不是对着美国的实体经济以及失业率等来的，而是主要为了应付即将到来的新的美国金融风暴。美国在次债危机爆发后成功地控制住了广义货币的增长，M2的规模从危机爆发前的7·4万亿美元增加到目前的8·7万亿美元，但是如果为了购买有毒资产不得不放出几十万亿美元的货币，美元的信誉何在呢?前面说过，中国等贸易顺差国家之所以会不断增持美元资产，是因为美元资产可以保值增值，如果美国用美元贬值即通货膨胀的办法来向中国等贸易顺差国家转嫁债务危机，国际资本就不会继续流入美国，甚至会大规模从美国流出，美国经济的大萧条就会真正来临。
现在看，美国的金融商品新的兑现高峰应该出现在明年，美国政府与美联储出台新的刺激政策就是在给美国经济与金融市场“预热”，但是这场危机是逃不过去的，我们将会看到的，是由于美元贬值所掀起的货币狂潮和世界性的严重通胀，以及世界经济在美国经济再度探底后跟随其二次探底。
我之所以要用这么多文字说明美国与世界经济会遭遇二次探底，是因为很多人并不相信美国与世界经济会再度探底，而这种对世界经济趋于乐观的认识，正是安排中国宏观刺激政策开始退出的主要指导思想。2008年上半年我们已经由于对世界经济走势的乐观判断而失误过一次，集中表现在发达国家在放松货币政策的时候我们却在收缩，这样的错误我们还要再来一次吗?
那么，央行加息是否是因为中国经济开始过热了呢?经济过热的表现，一是经济持续走高，一是出现了显著通胀，而这二者又往往彼此关联紧密，因为都是由于需求过旺才会同时带来高增长与高通胀。
那么中国经济目前是否存在需求过旺呢?事实恐怕不是如此。从三大需求主体看，今年以来消费保持平稳，投资增长率一季度26·4%，二季度25·2%，三季度已下跌到23·1%。从出口需求看，前8个月增长了35·5%，9月当月已下降到24·7%。我一直很关注投资中新上项目投资的增长情况，因为投资是中国需求中的大头，而新上项目投资又代表着未来投资需求的发生情况。今年前8个月，新上投资项目同比减少了2637个，而9月当月就减少了10324个，几乎是前8个月减少项目的4倍，因此新上项目投资增长率也从前8个月的26·3%，猛降到9月当月的13·3%，这就说明如果四季度新上项目没有明显增加，明年的投资增长率就有可能下降到15%以下，如果是这样，再加上明年因为美国经济再度走软带动中国外需下滑，中国2011年的经济增长率可能连8%也保不住了。
正是由于中国目前的需求变动趋势不是在上升而是在下降，已经明显影响到了供给的增长。以工业生产增长率看，上半年为17·6%，进入三季度的7、8、9月份则分别为13·4%、13·9%和13·3%，是显著下降趋势。此外，社会用电量的下降也反映出经济是在走冷而不是走热这个事实，8月份社会用电量是环比增长2%，而9月份则猛降到负增长12%，其中工业用电量是负增长15%。从这个趋势看，进入四季度后工业速度恐怕还得降，GDP增长率则可能会从三季度的9·6%继续下降到9%甚至更低。
可是需求在下降为何物价会上涨呢?这就更说明了中国目前通胀的发生不是由于总需求过大，而是另有其原因，这个原因就是由国际大宗商品价格上涨所引发的输入型通胀和由国内农产品价格上涨所引发的结构型通胀，因此目前的通胀与2006年四季度至2008年上半年中国所发生的通胀是一个类型，即都是从成本上升所引发的物价上升，而不是由货币过多而引发的全面物价上涨。
这就是我特别反对用加息的办法来对付中国目前通胀形势的原因。因为不管是输入型还是结构型通胀都会首先推高企业的生产成本，从而减少企业利润，企业为了保持利润水平才会把成本上涨压力向市场释放。银行的利息来源于企业利润，加息就是令企业利润减少，因此不愿更多向银行借款，其结果虽然也可以压低需求增长和通胀率，但同时也会由于使企业利润水平更加减少而伤害经济增长，因为利润才是经济增长的内生驱动力。自2008年四季度以来，中国政府费了极大力气才把中国经济拉出萧条的陷井，进入到今年，经济增长的内生动力有所恢复，表现为非国有投资比重从去年底的4成又上升到6成，虽然还没有恢复到衰退前的70%以上，但还是在恢复中，而加息举动恐怕又是一次对经济内生增长动力的挫伤。
同时，我在以前的文章中已多次论述过，在全球资本自由流动的背景下，加息不是减少流动性的措施，而是早就变成了促使流动性增加的措施。今年三季度中国外汇储备增加了1940亿美元，同期的贸易顺差加FDI还不到500亿美元，说明国际热钱流入比重已上升到3/4，热钱流入看的就是国际主要货币与人民币之间的利差和人民币的升值趋势。9月份以来，美国和日本央行都进行了减息，中国央行却在加息，更加加大了人民币与主要货币的利差，由此可以预见，进入四季度后国际热钱会来得更多，央行的货币投放也会由此更多。
我说的这些道理，不是反对中国宏观调控当局使用货币政策来对冲流动性，也不是主张要放任通胀，而是说在当前的国际、国内经济形势下，不能错误估计了大趋势，宏观调控的重点还得以保增长为主，所以货币政策的使用就尽量不要用加息的办法，而可以用提升存款准备金率这样的数量型工具。
同时，因为由美国这场金融危机所引发的全球经济萧条很可能会长期持续，定量宽松的货币政策也会被长期化，由此所引发的全球性货币狂潮，会长期地持续推高国际商品价格，从而使中国的输入型通胀也愈演愈烈，再加上中国由人地矛盾不断紧张而引发的农产品价格上涨也具有长期性，中国的经济增长就将长期面临较高通胀率的困扰。在这样的形势下如果硬要把通胀率压低到3%以下，经济增长过程就无法正常进行，因为没有货币增长的条件配合，企业就无法释放因成本上涨所形成的压力。所以我在2008年8月写的一篇文章曾提出设想，在通胀已具有刚性的时代，只要通胀没有妨害到增长就应该被容忍，并且提出了一个公式：经济增长率≧通胀率。因为对于民生来说，增长是更为重要的结果，没有财富的增长，通胀率为零也没有任何意义。同时，应该用财政转移支付的手段来保护中低收入人群，这样的宏观调控政策，就是“货币保增长，财政保稳定”，是在变化了的时代，中国宏观调控应有的创新。
王建，研究员，国务院授予的“国家级有特殊贡献的专家”
首先，在中国，西方的很多信息都被屏蔽了，感觉这位得奖研究员信息有些问题。 美国的有毒CDS/CDO主要的危害是1）保险；2）杠杆；保险也就是6年？杠杆被严格限制。 在金融危机后CDS/CDO不断被清理，还有多少不得而知. 我不是搞这方面的。希望这方面的专家朋友多多发言。
宝马把我们撞进了2004新时代
你在新年安全吗？
网友们，现在先让懂文化再给我们唱歌
“走进新时代”的伴奏音乐起：
谁想听你表白，
你的心胸是多么狭隘，
谁想听你自诉，
你的专制是多么独裁。
勤劳勇敢的中国人已经忍痛了好几代，
啊！我们已经牺牲了好几代。
(合)我们吃着劣食品，看姐妹作妓哭起来，
我们起早贪黑的辛苦，为房租房价哭起来，
丧失保障的劳动者，沦落他乡走进哪苦时代，
穷困人民没有未来。
让我告诉世界，
共产党是一个无赖，
让我告诉未来，
人民要把他扫下来。
贪污腐败的共产党已经享受了好几代，
啊！权力继承开始了接力赛，
(合)我们刚想讲道理，宝马凶凶撞过来，
我们聚在广场反腐败，坦克隆隆压过来，
横行霸道的共产党，开创钱权勾结的新时代，
背叛人民没有未来。
现在，人生安全讲座开始：
安全感是人类仅次于生理需要的一种最基本的需要，只有这个层次的
需要得到了满足，才谈得上其它。
一个不能给女人和家庭以安全感的男人，不是一个合格的好的男人，同理，一个不
能给国民以安全感的社会、政府和国家，也不是一个合格的好的社会、政府和国家。
很遗憾，我们伟大的社会主义社会，离这一基本的目标很远很远，人身安全、食品
安全、交通安全、消费安全、环境安全、财产安全、经济安全、政治安全等等，全
都严重缺乏，中国是世界上少数最没有安全感的国家之一。
消费方面。有关民众衣食住行的一切生产品消费品都严重假冒伪劣化，令人仿
佛生活在一个假冒伪劣的汪洋大海之中，有物皆可假，无货不有假，逃无可逃，避
无可避。什么假烟假酒假烟假酒假画假字假币假唱假商标假名牌，什么注水之肉、
黑心之棉、掺滑石粉之面、洗衣粉所洗之桃、甲?所泡之豆芽、“吊白块”加工之米
粉食糖腐竹，还有商品房之缺斤少两、装修材料之伪劣，几乎可以无限地数下去。
早在1998年1月8日，《参考消息》就刊登了日本《读卖新闻》的一篇文章，认
为中国是世界上最大的假冒商品市场；早在1994、1995连续两年，美国海关根据查
获的假冒侵权的数量，把中国列为向美出口假冒侵权产品国家的第一位。中国工商
报在一篇题为《中国货在部分遭禁-----出口产品打假迫在眉睫》的文章中指出：一
个令人触目惊心的事实是，在国际上竟出现了这样一种认识，中国几乎已成为假冒
伪劣产品的生产中心。国务院发展中心的一份研究报告指出：假冒商品大量流向海
外市场，使中国成为新的制假王国。制假售假行为已从最初的一些黑窝点发展成为
一个怪圈，不制假售假、守法经营反而吃亏。
卫生医疗方面。每个人都摆脱不了生老病死这一自然规律的制约，病了就得吃
药或上医院。然而，说起卫生医疗界的事，略知内情者无不惊恐变色。人们对于医
疗卫生的极度不安全感，源自于泛滥成灾的假冒伪劣药品，源自于医疗机构责任的
稀薄和医务人员素质的低下、医德的卑下，还有就是公共卫生系统和防疫体糸的弱
不经风的薄弱。
中国医疗事故发生率之高，卫生系统和医疗机构是[][]，堪称举世无双。就拿
河南艾滋病事件来说吧，完全是卫生部门为了创收敛财而鼓励民众卖血引起来，是
人为制造的社会灾难。有台湾中医师目睹河南艾滋村惨状，形容是“人间炼狱”。
尤为可悲可愤的是至今政府依然千方百计封锁遮掩真相，致使患者得不到及时的治
疗，艾滋病的防治工作进展缓慢，而且使国际社会无法进行有效援助。随著娼妓和
毒品的泛滥和政府防范医治动作的缓慢，艾滋病漫延势头惊人，已成为对中国产生
严重威胁的疾病之一。
生产方面。工业繁华背后是广大民工毫无安全保障，死亡率猛升。按照官方统
计，中国的职业病死亡率也是全球最高，超过欧洲加上美国的总和。《纽约时报》
报道说，中国已经成美国主要出口商，但生产那些产品的工人就像欧美工业化初期
一样，成为呼吸系统、循环系统、神经系统和消化系统等致命职业病的受害者。中
国不仅再次创造为欧洲、美国和东亚部分国家带来繁荣的工业转变，也再次生活在
那种时期的恐怖中。
同时我国安全事故及其事亡率也可创世界之最。官方披露：2002年1-11月份全
国共发生各类伤亡事故886041起，死亡112562 人。这个数字已令人惊心，实际数字
只怕还要大得多。2003年4月9日，中国国家安全生产监督管理局局长王显政通报了
今年以来全国安全生产情况，今年一季度中国发生各类事故258597起，其中包括道
路交通事故、煤矿伤亡事故、非煤矿山企业伤亡事故、火灾事故(不含森林、草原等
火灾)、水上交通事故、铁路路外伤亡事故等，共死亡31035人，几乎相当于打两百
场伊拉克战争的死亡人数啦。
财产方面。我国在对物权的保护方面,一向侧重于公权，对于私权的保护则很不
健全。在现行的法律环境下,即使公民个人财产受到侵犯,提起了公诉,也是出于对公
权保护的目的。很多情况下,即使判决了，对私权的保护也得不到有效的执行。
这方面中国富人的不安全感显得特别强烈，民法典以及物权法等涉及到私有财
产的法律，经过多次讨论、修订，能否通过还属未知数。这种私有财产的不安全感，
最明显的表现就是大量的资本外逃。一项统计说，中国每年大约有2000亿元人民币
的资金流到国外，其中就有民营企业主和富人的大量私人资本。
司法方面。法律和司法机关成了统治阶级实施政治迫害和经济掠夺的工具，成
为强势集团压迫、剥削、镇压弱势群体的工具。权贵们打著司法的幌子，诛除异己
打压政敌窃公器压公意泄私愤谋私利，为所欲为，以致各种各样的冤假错案层出不
穷，不公正非正义的审判和死刑数不胜数。
而且，许多地方的基层执法单位把把执法当作生意去做，以“钓鱼”的方式引
出违法者，把“执法生意”做得轰轰烈烈蒸蒸日上。他们以法律为名，行践踏法律、
维护小团体和个人利益之实。于是什么怪象乱象荒唐事都出来了，处女嫖娼卖淫案、
收容敛财案（收容制度已于日前废除）此伏彼起。还有“恶制恶法”造成民众极大
的不安全。如“劳改”制度，其机关包括：看守所、监狱、少年犯管教所等。其中
劳教可以不经审判程序，判处被劳教的人三年以内的监禁。解教后还可以剥夺劳教
人员的自由，名为“留场就业”。劳改制度自五四年正式实施以来，一直是至今仍
是中国政府惩办异己分子的有力手段。
司法机关和公安人员的流氓化黑恶化愈演愈烈，略举数例人民警察的光荣事迹
吧：广州一大学生因无暂住证被收容遭毒打致死，派出所长欲与风尘女发生关系遭
拒开枪将其射杀，交警偷车，民警污良为娼，要警察出示证件被打15岁女学生戴铐
投诉，饭店女服务员拒绝陪舞派出所副所长打店主，石家庄一警长酒后驾车致1死3伤
逃逸被拘，只因不陪跳舞副所长拘禁服务小姐，警车接"小姐"所长民警所里共嫖娼，
河南新郑两警察组织卖淫派出所内强奸卖淫女，河南巡警好猖狂洗澡不付钱持刀重
伤学生，外来妹无暂住证遭毒打媒体揭丑遭恶意收购，探亲没办暂住证老婆被警方
当“小姐”遣送了，这些可都是经过严肃“导向”的官方媒体公开披露的。地下的
现实严峻到怎样的程度，令人不敢思之冷颤，难怪有网民向党中央发出“剿匪”的
呼吁。人民公安往往沦为人民公敌，维护社会治安的“卫士”往往沦为破坏殃民祸
众的罪魁了呀。“野蛮人的境况也比一个司法受制于政治影响的文明国度的人的境
况好得多”、“一头野兽仅仅是结束一个人的生命，而一个受政治因素影响的法官
则在顷刻间不仅可以剥夺人的生命，而且还可以毁掉人之所以为人的尊严和荣誉”
（路易斯-博洛尔）
政治方面。司法方面主要是弱势群体缺乏安全，但这并不意味著强势集团的安
全感能够得到满足。那些“吃喝基本靠请、房子基本靠送、出有警车开道、病有最
好医生”的公仆们，一样生活在极大的不安全之中。他们要时时提高警惕，保卫自
己，刻刻防备来自同志们的明枪暗箭阴谋诡计。在中国，政治是滋生犯罪的温床，
官场上充满了小人、奸人、骗子和恶棍，政治生活充满了压迫、狡诈、腐败、仇恨、
伪善、欺骗、血腥、不义乃至暗杀，在友好堂皇的幕后，充满了势不两立的斗争。
法律、政策、反腐，都可以成为政治斗争的工具。
政治体制和意识形态的落后反动以及法律条文的有意疏漏，给民众和知识分子，
特别是记者、律师、异议异见者带来了极大的风险。由于反腐、由于私自办报、由
于说真话写真文发表出格言论、由于呼吁政府进行政改、由于行使言论和结社的权
力等等而被判刑者前仆后继。五月份，总部设在伦敦的人权组织“大赦国际”发表
的“大赦国际2003年年度报告”中指出，中国的政治运动和行政命令正在削弱政府
建立法治的努力，致使中国2002年的人权记录状况继续恶化。报告指出，成千上万
的中国人因和平地行使言论自由、结社自由和信仰自由的权利而继续、无故地遭到
拘留和囚禁。
中国目前一共关押著39名记者，连续第四年成为全世界囚禁记者人数最多的国
家。他们多因揭露和报道腐败而“犯法”，大部分被捕记者的罪名是泄漏国家机密
和颠覆罪。一些记者在报道中引用了一些已公布的经济数据，公开的政府报告，属
于保密之列，也被控以泄漏国家机密。
泄密罪同样适合律师，他们可以因透露案情或案卷材料而面临指控。刑辨律师
人身自由得不到保障，蒙冤、被殴、受辱、被捕的血淋淋的事件频频发生，加诸律
师的莫须有的罪名除“伪证罪”外，还有贪污罪、偷税罪、诽谤罪、玩忽职守罪、
泄露国家机密罪、包庇罪等等。自1997年新刑法第36条出现“毁灭证据、伪造证据、
妨害作证罪”以来，全国已有150名左右的律师因此被批捕。
社会方面。由于道德环境、生存环境的普遍恶化，由于政治的不义不仁、社会
的不公不平，由于贫富悬殊两极分化愈来愈严重，由于社会保障机制极不健全，许
许多多贫弱群体对政府、制度、官僚、富人，对整个社会充满了仇视、仇恨心理。
个人犯罪及黑社会或准黑社会组织犯罪愈来愈多，社会治安形势愈来愈严峻。拐卖
儿童、强奸妇女、抢劫投毒、杀人放火、爆炸等事件层出不穷。这个金字塔型的社
会仿佛一堆一点就燃的干柴，仿佛一座人既不敢言而敢怒的活死人墓。又仿佛随时
都会爆炸的活火山。人们在恐惧的阴影中生活。
经济增长没有给中国人民带来足够安全感。没有制度的保驾护航，经济就会举
而不坚或坚而不久。而且经济方面的问题早已渐次暴露。如国家债务问题，中国现
在全部国家债务，包括外债、国债、债转股的坏帐、社会保障基金缺口、银行的坏
帐、股市的坏帐、还有基层政府的财政赤字，如果加起来，据行家推算，中国现在
的资产负债表实际上已资不抵债。
这都是专制惹的祸。专制政府及其官僚党权、特权意识浓厚，民权、人权意识
淡漠。它们在剥削压迫欺骗愚弄人民方面，妙招叠出、巧计无穷，而在为国民的生
活和生命财产安全提供保护保障救济帮助方面，却是无比低劣无比冷漠。苛政猛于
恶虎，善政寥如晨星，各种社会保障制度或形同虚设或尚未建立。大多数老百姓的
生活、工作、失业、疾病等方面皆缺乏最起码的保障，如果上不起学看不起病遭了
意外之灾生活有了自己解决不了的困难，不是求助于亲友、社会，就是自己硬扛硬
忍著，政府一般是不闻不问的。专制主义还是一种国内恐怖主义。它人为制造红色、
白色恐怖；它让人祸促天灾，天灾变人祸，让人祸天灾互相配合互相促进；它把民
众包括贵人富人的各种安全感侵蚀殆尽，穷人平民不安全，富人贵人也不安全，弱
势群体没有安全感，强势集团也缺乏安全感；它推著中国向全面崩溃的目标东倒西
歪地高歌猛进。
每个人一定的安全感，是人民幸福、社会发展、国家兴旺的基础和前提。我党
总是一味强调国家安全，殊不知国家安全建立在民众各种安全需要得到有效保障的
基础上。不然，只能是水月镜花，别说社会不能稳定，国家不得安全，便是党和政
府特权阶级自身，又有何安全可言？不要再坐在火山口上干柴堆上一边大叫维护安
全一边拼命自我玩火啦，拜托。
东海一枭
目前美国财政已深陷债务泥潭,奥巴玛因不愿触及华尔街的利益,金融改革举步为艰,"too big to fail"更是助长了华尔街的嚣张气焰,使他们有恃无恐,认为再怎么胡来也不会受到惩罚.面对目前的危机,美联储除了印钞票还是印钞票,根本拿不出解决办法.有识之士早就指出,美联储的这种做法治标不治本,又为下一次危机埋下了伏笔. 所以我说可能性很大,只是个(不太长的)时间问题.