最高法院的裁决如何可能削弱美联储的独立性，动摇市场
作者：Greg Ip WSJ
投资者已经对美元和国债的安全性感到担忧。最高法院可能即将给予他们更多的理由担心。
法院即将审理一个问题，虽然与联邦储备系统无关，但可能判断特朗普总统是否可以解雇美联储主席。
没有迹象表明法官会赋予总统这样的权力。如果他们这样做，特朗普也不一定会解雇他在2018年提名的杰罗姆·鲍威尔。 但赋予总统这种权力将有效地削弱中央银行的独立性，使包括主席在内的七位董事在任期内可由总统随意任命，就像财政部长一样。
由此，投资者会得出结论，货币政策不再仅仅反映美联储对通货膨胀、就业和金融稳定的判断，还反映总统的优先事项。 这可能给金融市场带来更大的不确定性和波动性。最近几周的一些情况就显示了潜在后果。股票、债券和美元都在特朗普施加关税并随后部分撤回的时候剧烈波动。当关税推动了通货膨胀预期时，特朗普呼吁“行动缓慢”的美联储降息。
Challenging a 1935 precedent 挑战1935年的先例
美联储理事由总统提名并经参议院确认，任期为14年，其中一位同时担任主席，任期为四年。联邦储备法案规定，他们只能因故被解雇。学者们认为，最高法院在1935年确立了这个原则，当时它禁止富兰克林·罗斯福因纯粹的政治原因解雇联邦贸易委员会的成员，因为与普通的行政部门员工不同，他们担任着准司法角色。
但在二月份，特朗普政府表示，法院应该推翻这一先例，即哈姆弗雷执行者，因为它干扰了总统对行政部门的控制。特朗普随后通过解雇一名民主党国家劳动关系委员会成员和一名民主党优质系统保护委员会成员推动了此事。
两者提起诉讼，认为解雇是非法的。首席法官约翰·罗伯茨在法院考虑争议时让解雇维持原状。他要求双方在上周二结束之前提交简报。
法官们可能首先裁决原告是否应该恢复工作，并在后面解决案件的实质问题。法院的保守派多数已知对哈姆弗雷执行者持怀疑态度。
在周三的讲话中，鲍威尔表示他认为即将做出的决定不会适用于美联储。或许还有其他方法可以质疑对美联储主席的解雇，而不使用1935年的先例。特朗普自己的一些官员似乎对争斗感到谨慎。当白宫在二月份加强对独立机构的监督时，涉及了美联储的银行监管，但豁免了其货币政策。
一些学者认为，即便法官们推翻哈姆弗雷执行者，他们也会找到保护美联储的方法。 如果他们不这样做，他们将使中央银行成为一所根本不同的机构。
Inflation, unemployment and tweets 通货膨胀、失业和推文
中央银行独立的理由很简单：当选领导人倾向于强劲增长和低利率，往往牺牲通货膨胀。研究发现，中央银行独立时，通货膨胀率较低。一个显著的例子是：当英格兰银行在1997年实现独立时，债券投资者将预期的通货膨胀率降低了约1个百分点，从而帮助英国债券收益率降低。
独立的中央银行确实会犯错误，正如美联储在2021年认为通货膨胀是暂时的一样。而且它们并不完全摆脱政治影响：理查德·尼克松在1972年竞选连任前施压主席亚瑟保持低利率。
仅仅改变主席的身份并不会改变美联储的任务，即低通货膨胀和充分就业。 然而，货币政策涉及无数的判断，而担心自己工作的主席会被期望在这些判断上做出偏颇的决定以保护自己的职位。
当总统在私下施加压力时，正如尼克松所做的那样，美联储主席可以维持独立的表面形象。但特朗普与其他总统不同。他拒绝独立的概念，并期望整个联邦机构遵循他的优先事项，无论是惩罚代表他的对手的律师事务所，还是放松对数字货币的监管，这都是他的基础支持者和家庭所喜爱的。他常常通过社交媒体公开表达自己的偏好
因此，特朗普表达的任何观点都会迅速反映在市场定价中。如果他呼吁降低利率或降低美元，市场将认为美联储会听取。最初的反应可能是短期债券收益率下降，股票上涨。但投资者还会预期更高的通货膨胀，这将推高长期债券收益率。
美联储可以通过保持短期利率较低或购买债券来压制债券收益率（随着债券价格上升，收益率下降）。但哈佛大学经济学家、前美联储董事杰里米·斯坦表示，它“无法压制通货膨胀本身。” 由于他们的言辞和行为在全球市场上产生波动，美联储官员非常注重将其决策基于客观数据，如通货膨胀、失业率和金融价格，以便投资者能够推断新信息将如何影响货币政策。
“如果美联储的独立性消失，市场参与者的思考过程就会变得复杂得多，因为他们需要考虑政治局势的需求，”前美联储经济学家、大众财经Bloomberg Economics与彼得森国际经济研究所相关联的David Wilcox说道。
在这一政治化的时刻，美联储面临着严峻的挑战。财政部在未来几年必须发行数万亿的新债务，以资助共和党的预算赤字。如果投资者怀疑一个顺从的美联储会让通货膨胀侵蚀债务价值，他们就会不愿意购买这些债务。根据美元贬值、黄金价格上升和债券收益率上升的趋势判断，一些投资者已经在限制对美国的投资，这些趋势是在特朗普的贸易战中出现的。
最高法院常常通过他们的决定给美国人的生活带来动荡。这项决定可能会扰乱金融系统。
Write to Greg Ip at [email protected]
要是高院开了绿灯呢？
就算Debasement，Powell也不想亲自执行。 川普自己找个人来干吧。
最高法院的裁决如何可能削弱美联储的独立性，动摇市场
作者：Greg Ip WSJ
投资者已经对美元和国债的安全性感到担忧。最高法院可能即将给予他们更多的理由担心。
法院即将审理一个问题，虽然与联邦储备系统无关，但可能判断特朗普总统是否可以解雇美联储主席。
没有迹象表明法官会赋予总统这样的权力。如果他们这样做，特朗普也不一定会解雇他在2018年提名的杰罗姆·鲍威尔。 但赋予总统这种权力将有效地削弱中央银行的独立性，使包括主席在内的七位董事在任期内可由总统随意任命，就像财政部长一样。
由此，投资者会得出结论，货币政策不再仅仅反映美联储对通货膨胀、就业和金融稳定的判断，还反映总统的优先事项。 这可能给金融市场带来更大的不确定性和波动性。最近几周的一些情况就显示了潜在后果。股票、债券和美元都在特朗普施加关税并随后部分撤回的时候剧烈波动。当关税推动了通货膨胀预期时，特朗普呼吁“行动缓慢”的美联储降息。
Challenging a 1935 precedent 挑战1935年的先例
美联储理事由总统提名并经参议院确认，任期为14年，其中一位同时担任主席，任期为四年。联邦储备法案规定，他们只能因故被解雇。学者们认为，最高法院在1935年确立了这个原则，当时它禁止富兰克林·罗斯福因纯粹的政治原因解雇联邦贸易委员会的成员，因为与普通的行政部门员工不同，他们担任着准司法角色。
但在二月份，特朗普政府表示，法院应该推翻这一先例，即哈姆弗雷执行者，因为它干扰了总统对行政部门的控制。特朗普随后通过解雇一名民主党国家劳动关系委员会成员和一名民主党优质系统保护委员会成员推动了此事。
两者提起诉讼，认为解雇是非法的。首席法官约翰·罗伯茨在法院考虑争议时让解雇维持原状。他要求双方在上周二结束之前提交简报。
法官们可能首先裁决原告是否应该恢复工作，并在后面解决案件的实质问题。法院的保守派多数已知对哈姆弗雷执行者持怀疑态度。
在周三的讲话中，鲍威尔表示他认为即将做出的决定不会适用于美联储。或许还有其他方法可以质疑对美联储主席的解雇，而不使用1935年的先例。特朗普自己的一些官员似乎对争斗感到谨慎。当白宫在二月份加强对独立机构的监督时，涉及了美联储的银行监管，但豁免了其货币政策。
一些学者认为，即便法官们推翻哈姆弗雷执行者，他们也会找到保护美联储的方法。 如果他们不这样做，他们将使中央银行成为一所根本不同的机构。
Inflation, unemployment and tweets 通货膨胀、失业和推文
中央银行独立的理由很简单：当选领导人倾向于强劲增长和低利率，往往牺牲通货膨胀。研究发现，中央银行独立时，通货膨胀率较低。一个显著的例子是：当英格兰银行在1997年实现独立时，债券投资者将预期的通货膨胀率降低了约1个百分点，从而帮助英国债券收益率降低。
独立的中央银行确实会犯错误，正如美联储在2021年认为通货膨胀是暂时的一样。而且它们并不完全摆脱政治影响：理查德·尼克松在1972年竞选连任前施压主席亚瑟保持低利率。
仅仅改变主席的身份并不会改变美联储的任务，即低通货膨胀和充分就业。 然而，货币政策涉及无数的判断，而担心自己工作的主席会被期望在这些判断上做出偏颇的决定以保护自己的职位。
当总统在私下施加压力时，正如尼克松所做的那样，美联储主席可以维持独立的表面形象。但特朗普与其他总统不同。他拒绝独立的概念，并期望整个联邦机构遵循他的优先事项，无论是惩罚代表他的对手的律师事务所，还是放松对数字货币的监管，这都是他的基础支持者和家庭所喜爱的。他常常通过社交媒体公开表达自己的偏好
因此，特朗普表达的任何观点都会迅速反映在市场定价中。如果他呼吁降低利率或降低美元，市场将认为美联储会听取。最初的反应可能是短期债券收益率下降，股票上涨。但投资者还会预期更高的通货膨胀，这将推高长期债券收益率。
美联储可以通过保持短期利率较低或购买债券来压制债券收益率（随着债券价格上升，收益率下降）。但哈佛大学经济学家、前美联储董事杰里米·斯坦表示，它“无法压制通货膨胀本身。” 由于他们的言辞和行为在全球市场上产生波动，美联储官员非常注重将其决策基于客观数据，如通货膨胀、失业率和金融价格，以便投资者能够推断新信息将如何影响货币政策。
“如果美联储的独立性消失，市场参与者的思考过程就会变得复杂得多，因为他们需要考虑政治局势的需求，”前美联储经济学家、大众财经Bloomberg Economics与彼得森国际经济研究所相关联的David Wilcox说道。
在这一政治化的时刻，美联储面临着严峻的挑战。财政部在未来几年必须发行数万亿的新债务，以资助共和党的预算赤字。如果投资者怀疑一个顺从的美联储会让通货膨胀侵蚀债务价值，他们就会不愿意购买这些债务。根据美元贬值、黄金价格上升和债券收益率上升的趋势判断，一些投资者已经在限制对美国的投资，这些趋势是在特朗普的贸易战中出现的。
最高法院常常通过他们的决定给美国人的生活带来动荡。这项决定可能会扰乱金融系统。
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要是高院开了绿灯呢？
就算Debasement，Powell也不想亲自执行。 川普自己找个人来干吧。