不懂没关系，知道个大概意思就行：
列出的债券是 deliverable basket，里面哪一个空头都可以选择递交给多头
* Long basis -- 买债券同时做空期货
* Short basis -- 做空债券同时做多期货
* Implied Repo --- 用现金买债券，做空期货hedge risk，等价Repo利率
* Cheapest to Deliver (CTD) --- Implied Repo 最高的那一个
* Net Basis -- 借钱（Actual Repo）买债券，做空期货hedge risk，去除repo 利息后会损失多少（正数是loss、负数是gain），单位是 32nd (1/32)。
美国债券市场交易价仍然用2退位制，1/2, 1/4, 1/8, 1/16, 1/32。上面CTD net basis是-3.992 ~= -0.12475，意思是借钱做多basis，到期大概赚 0.12475 (债券价钱）。正常情况下 Net basis 是正数，也就是说，借钱做多basis 捂到期货到期，会赔钱。因为 deliverable basket 中有多个债券，空头有选择权，还有 delivery period 有整整1个月，空头可以选择日期。这些选择权（option）市场要算价钱，所以通常Net basis 是正数，抵消空头选择权。
最近 treasury basis 市场不正常，net basis 多次出现负值，理论上讲借钱long basis会有套利机会。Net basis -0.12475 这么小的价差，借钱玩起来还是很可观的。不过借钱多了还是有 mark-to-market 风险，弄不好就 margin call。还有 repo 借钱买债券，那个CTD债券被抵押，到期后对方有可能抵赖说换一个差不多价钱的给你，那也锁不住理想的套利机会。
前几天Jun 10Y Net basis 达到了 -7/32 ~= 0.21875，我也不知道发生了什么。我离开第一线很久了，问了还在第一线的前同事，说与 swap spread 市场有关联，具体什么我也搞不清。
与“小姐”一样不好
下面几个老师都认识吗？
https://www.marketwatch.com/articles/treasury-yields-bond-market-selloff-1a201dfe
好歹还是国债，当年那些人敢在CDO上开50倍杠杆
不懂没关系，知道个大概意思就行：
列出的债券是 deliverable basket，里面哪一个空头都可以选择递交给多头
* Long basis -- 买债券同时做空期货
* Short basis -- 做空债券同时做多期货
* Implied Repo --- 用现金买债券，做空期货hedge risk，等价Repo利率
* Cheapest to Deliver (CTD) --- Implied Repo 最高的那一个
* Net Basis -- 借钱（Actual Repo）买债券，做空期货hedge risk，去除repo 利息后会损失多少（正数是loss、负数是gain），单位是 32nd (1/32)。
美国债券市场交易价仍然用2退位制，1/2, 1/4, 1/8, 1/16, 1/32。上面CTD net basis是-3.992 ~= -0.12475，意思是借钱做多basis，到期大概赚 0.12475 (债券价钱）。正常情况下 Net basis 是正数，也就是说，借钱做多basis 捂到期货到期，会赔钱。因为 deliverable basket 中有多个债券，空头有选择权，还有 delivery period 有整整1个月，空头可以选择日期。这些选择权（option）市场要算价钱，所以通常Net basis 是正数，抵消空头选择权。
最近 treasury basis 市场不正常，net basis 多次出现负值，理论上讲借钱long basis会有套利机会。Net basis -0.12475 这么小的价差，借钱玩起来还是很可观的。不过借钱多了还是有 mark-to-market 风险，弄不好就 margin call。还有 repo 借钱买债券，那个CTD债券被抵押，到期后对方有可能抵赖说换一个差不多价钱的给你，那也锁不住理想的套利机会。
前几天Jun 10Y Net basis 达到了 -7/32 ~= 0.21875，我也不知道发生了什么。我离开第一线很久了，问了还在第一线的前同事，说与 swap spread 市场有关联，具体什么我也搞不清。
你问为什么我说5%是关键点。以下是用中文简要解释为什么国债收益率达到5%（特别是10年期或30年期）会被视为一个重要门槛： 为什么5%是个大 deal？ 心理和历史关口： 5%是个心理线。过去几年（比如2020-2024），美国10年期国债收益率大部分时间在2%-4%之间波动，5%是个很久没见的水平（上次接近是2023年10月，X上有帖子回忆）。市场一看到这个数字，就会觉得“事情不一样了”。 股票估值压力： 高盛和其他机构研究表明，当10年期收益率超5%，股票和债券的相关性会变负。意思是债券收益率高到一定程度，资金会从股市流向债券，因为债券变得更有吸引力。成长股（比如科技股）受打击最大，因为它们靠低利率支撑高估值。5%是个触发点，可能让标普500的市盈率显得太贵。 借贷成本跳跃： 国债收益率是基准，影响房贷、企业债等。如果10年期到5%，30年期接近5%（现在4.85%），借钱成本会明显上升。比如，房贷利率可能从6%跳到7%以上，企业发债成本也贵，经济活动和股市盈利预期就受压。 市场信号： 5%可能暗示市场对通胀、加息预期或经济过热的担忧加剧。2025年4月10日，收益率已飙到4.3%（10年期）和4.85%（30年期），如果突破5%，可能被解读为“美联储失控”或“衰退前奏”，触发更大抛售。 历史教训： 回顾2007年或2018年，10年期收益率接近5%时，股市常出现调整甚至大跌。现在情况更敏感——关税、基础交易平仓、杠杆风险叠加，5%可能放大这些压力。 简单说 5%是警戒线，因为它会让市场情绪翻转：债券吸钱、股市失血，借贷变贵，恐慌加剧。当前（2025年4月10日）10年期4.3%、30年期4.85%，离5%不远了，一旦突破，可能引发5-10%甚至更大的市场震荡。这就是为啥我盯着这个数。明白了吗？
与“小姐”一样不好
下面几个老师都认识吗？
https://www.marketwatch.com/articles/treasury-yields-bond-market-selloff-1a201dfe
好歹还是国债，当年那些人敢在CDO上开50倍杠杆