上周写了一帖关于目前美债的投资机会 https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1747631.html。
看到一些网友的不同观点，还有一些网友私信一些问题。所以再写一篇，谈几个问题。
1. 有网友嫌5%的年收益率太少。我也嫌少，但这是最不利情况下（the worst scenario）。我看不到任何一种其它投资标的可以保证最少5%年收益二十年，房市不行，股市更不行。如果从乐观的情况考虑，TLT从2006年5月的最低点$82.65，涨到2008年12月$123.15, 涨了50%。一年半的时间，涨50%，这个收益我不嫌少。SP同期跌了40%，房价同期跌了多少？。。。。
2.有网友认为通胀还在高位，加息还将继续。Core CPI MOM 已经连续4个月保持在0.2%-0.3%，已经回到疫情已前的水平，所以通胀已经被控制，这一点毋庸置疑。加息是否还会继续，这完全取决于这一届美联储的态度。我说过好多次：Powell 可能是史上最差的一届美联储主席。他可能正在犯另一个大错误，从而将美国经济拖入衰退。作为美联储，一定要洞察经济，先知先觉，稳健先动，但Powell一直是后知后觉，鲁莽后动。当然，越快进入衰退对长期美债的持有者越有利。TLT从$92到$84就是Powell嘴炮打出的黄金坑。$84应该是TLT中长期的低点。
3. 再谈一下具体操作上是买TLT，还是直接买长期美债。直接买卖美债对散户是非常困难的。首先是买卖的差价很大，很多美债品种买卖有一毛钱以上的差价。其次，大多数美债品种有$200K-$250K的最低买卖限额，如果低于限额，差价会进一步加大，至少Fidelity是这样。所以，投资金额在$250K以下的，不建议直接买长期美债，而应该买TLT。因为TLT克服了美债流动性差的问题。流动性好本身就有溢价。
4. 最后说说TLT。很难想像现在竟然有人开始恐惧，甚至妖魔化TLT。我任为那些恐惧，甚至妖魔化某些交易品种（包括UVXY，Option）的人，是因为他们并不了解这些品种。TLT持有的是一篮子超过20年期的美债。当持有的美债期限少于20年，就会被卖掉，再买入20年以上期的美债，因此TLT的Dividend是变化的。上个月的Dividend是$0.28。以周五$87.61计算年化收益3.84%。TLT的Dividend将在未来的一段时间逐渐增加，因它会卖掉从前低收益的美债，买入现在高收益的美债。同样，即使降息开始，TLT 的Dividend也会在一段时间内上涨。这与美债利息收益固定不同。可以把TLT看作是变利息，无期限美债。有人认为美债的期限本身保证了美债的安全。这实际上只考虑了利率上涨的过程中，美债价格下跌。如果在利率下降的情况下，美债价格上涨，你手中的长期美债价格是$150。随着期限的临近，美债的价格会无限接近其票面价格$100。这时期限反而变成了风险。事实上，在现代金融市场上，很少会有人持有长期美债到限兑付本金，所以长期美债的期限在实际操作中并没有太大的意义。
第一点：买TLT其实多数是想挣将来的资本增益，所以未来升值了，见好就收，不易长期持有几十年。
第二点：长期高通胀 高利息 确实是对TLT的一个风险，如果再有2-3年就很不爽了，就看你怎么堵了
第三点：部分同意，但不完全同意，散户直接买不难，也可以小额买，但是broker给的价格确实有时候有折扣，这个是个缺点，
第四点，TLT保持20年久期，从另一方面其实是保证了对利率的敏感度，这也是这个产品相对于任何一支单独国债的特色
另外，很多人说TLT利息比同期国债利率低，不理解为什么，找的原因也不对，其实是一种误解，TLT是月配息，国债是半年配息，如果考虑到复利，计算一下IRR应该和国债半年配息一致，很多人没弄清楚这一点
很多人都是听新闻说事，别忘了新闻就是让大家看的，所以一定自己弄懂每一个投资标的后面的逻辑。
第四点，“久期”英文是 (modified) duration，业界有大致的定义，不是随便一说就是20年。TLT duration 没有那么长，大概在16-17年。
另外，要区分 dividend yield, coupon rate, yield 的概念。TLT 的收益率（yield) 与它所持有的债券组合收益率应该一样。TLT 的收益率确实比 Treasury 20 year on-the-run 收益率低，这是因为长期美债收益率曲线20年那里最高，过了20年又低下了了，而 TLT 里面全是20年以上的债券，故收益率低于 Treasury 20 year on-the-run。
TLT yield ~= 4.885, dividend yield 3.835 (固定收益类一般不看这个指标)
Treasury 20 year on-the-run yield ~= 4.963
赌长期利率（我这里用了“赌”字，因为参与者并不打算持有到期），更好的工具是 Treasury futures（期货），5年、10年、20年或更长的都有，1个合同面值10万。我不建议不懂的人乱赌。
我以前就乱赌过， 根本没明白其中含义.
不过我现在就做spy future 了. 不赌.
根据vix 调整多少仓位。
赞专业，第四点，说20年是为了方便，因为TLT名字就是20+，久期切实是15-16记得，对于买家，自己根据月分红和价格就能算出自己的收益，这个收益确实小于20和30年的当期国债收益率，但如果考虑一个月分红一个半年分红，转换成IRR基本一致，买TLT堵方向是和联储堵，期货期权除了利率风险还有其他风险，是和对手盘堵，属于零和游戏，一般人不建议玩。
坑？
谢谢，期待！
上周写了一帖关于目前美债的投资机会 https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1747631.html。
看到一些网友的不同观点，还有一些网友私信一些问题。所以再写一篇，谈几个问题。
1. 有网友嫌5%的年收益率太少。我也嫌少，但这是最不利情况下（the worst scenario）。我看不到任何一种其它投资标的可以保证最少5%年收益二十年，房市不行，股市更不行。如果从乐观的情况考虑，TLT从2006年5月的最低点$82.65，涨到2008年12月$123.15, 涨了50%。一年半的时间，涨50%，这个收益我不嫌少。SP同期跌了40%，房价同期跌了多少？。。。。
2.有网友认为通胀还在高位，加息还将继续。Core CPI MOM 已经连续4个月保持在0.2%-0.3%，已经回到疫情已前的水平，所以通胀已经被控制，这一点毋庸置疑。加息是否还会继续，这完全取决于这一届美联储的态度。我说过好多次：Powell 可能是史上最差的一届美联储主席。他可能正在犯另一个大错误，从而将美国经济拖入衰退。作为美联储，一定要洞察经济，先知先觉，稳健先动，但Powell一直是后知后觉，鲁莽后动。当然，越快进入衰退对长期美债的持有者越有利。TLT从$92到$84就是Powell嘴炮打出的黄金坑。$84应该是TLT中长期的低点。
3. 再谈一下具体操作上是买TLT，还是直接买长期美债。直接买卖美债对散户是非常困难的。首先是买卖的差价很大，很多美债品种买卖有一毛钱以上的差价。其次，大多数美债品种有$200K-$250K的最低买卖限额，如果低于限额，差价会进一步加大，至少Fidelity是这样。所以，投资金额在$250K以下的，不建议直接买长期美债，而应该买TLT。因为TLT克服了美债流动性差的问题。流动性好本身就有溢价。
4. 最后说说TLT。很难想像现在竟然有人开始恐惧，甚至妖魔化TLT。我任为那些恐惧，甚至妖魔化某些交易品种（包括UVXY，Option）的人，是因为他们并不了解这些品种。TLT持有的是一篮子超过20年期的美债。当持有的美债期限少于20年，就会被卖掉，再买入20年以上期的美债，因此TLT的Dividend是变化的。上个月的Dividend是$0.28。以周五$87.61计算年化收益3.84%。TLT的Dividend将在未来的一段时间逐渐增加，因它会卖掉从前低收益的美债，买入现在高收益的美债。同样，即使降息开始，TLT 的Dividend也会在一段时间内上涨。这与美债利息收益固定不同。可以把TLT看作是变利息，无期限美债。有人认为美债的期限本身保证了美债的安全。这实际上只考虑了利率上涨的过程中，美债价格下跌。如果在利率下降的情况下，美债价格上涨，你手中的长期美债价格是$150。随着期限的临近，美债的价格会无限接近其票面价格$100。这时期限反而变成了风险。事实上，在现代金融市场上，很少会有人持有长期美债到限兑付本金，所以长期美债的期限在实际操作中并没有太大的意义。
第一点：买TLT其实多数是想挣将来的资本增益，所以未来升值了，见好就收，不易长期持有几十年。
第二点：长期高通胀 高利息 确实是对TLT的一个风险，如果再有2-3年就很不爽了，就看你怎么堵了
第三点：部分同意，但不完全同意，散户直接买不难，也可以小额买，但是broker给的价格确实有时候有折扣，这个是个缺点，
第四点，TLT保持20年久期，从另一方面其实是保证了对利率的敏感度，这也是这个产品相对于任何一支单独国债的特色
另外，很多人说TLT利息比同期国债利率低，不理解为什么，找的原因也不对，其实是一种误解，TLT是月配息，国债是半年配息，如果考虑到复利，计算一下IRR应该和国债半年配息一致，很多人没弄清楚这一点
很多人都是听新闻说事，别忘了新闻就是让大家看的，所以一定自己弄懂每一个投资标的后面的逻辑。
第四点，“久期”英文是 (modified) duration，业界有大致的定义，不是随便一说就是20年。TLT duration 没有那么长，大概在16-17年。
另外，要区分 dividend yield, coupon rate, yield 的概念。TLT 的收益率（yield) 与它所持有的债券组合收益率应该一样。TLT 的收益率确实比 Treasury 20 year on-the-run 收益率低，这是因为长期美债收益率曲线20年那里最高，过了20年又低下了了，而 TLT 里面全是20年以上的债券，故收益率低于 Treasury 20 year on-the-run。
TLT yield ~= 4.885, dividend yield 3.835 (固定收益类一般不看这个指标)
Treasury 20 year on-the-run yield ~= 4.963
赌长期利率（我这里用了“赌”字，因为参与者并不打算持有到期），更好的工具是 Treasury futures（期货），5年、10年、20年或更长的都有，1个合同面值10万。我不建议不懂的人乱赌。
我以前就乱赌过， 根本没明白其中含义.
不过我现在就做spy future 了. 不赌.
根据vix 调整多少仓位。
赞专业，第四点，说20年是为了方便，因为TLT名字就是20+，久期切实是15-16记得，对于买家，自己根据月分红和价格就能算出自己的收益，这个收益确实小于20和30年的当期国债收益率，但如果考虑一个月分红一个半年分红，转换成IRR基本一致，买TLT堵方向是和联储堵，期货期权除了利率风险还有其他风险，是和对手盘堵，属于零和游戏，一般人不建议玩。
坑？
谢谢，期待！