股票交易和股票投资哪个回报更好？短炒派和长持派一直为了这个问题争论不休，就好像投股票和投房产哪个更好一样，是永远说不清的话题。
年初的时候我收到了一家私人资管公司给客户发的2024年前20名全球对冲基金业绩排名。大部分对冲基金是以股票交易的短期盈利为目的，因此，想知道股票交易赚多少钱的话，可以参考一下对冲基金的表现。以下的排名是该资管公司根据Bloomberg 的数据，结合资管公司内部数据库多年的跟踪统计，补充了这些基金的长期年化回报率，策略分类，成立年份和管理的资金规模等数据，供客户参考。以下是资金规模在10亿美元以上的对冲基金按照他们去年的回报率从上到下的排名，最下面一行是纳斯达克100指数作为对比，我把基金成立至今的年化收益率超过纳斯达克100指数的基金用黄色显示。请注意，这个排名是基金的排名，不是基金公司的排名，例如，Citadel (城堡投资集团) 是去年整体业绩最好的对冲基金公司，但是他们旗下的对冲基金的业绩按照基金排名并没有进入前20名。
对冲基金不是公开上市的公司，要找到他们的各项财务数据非常困难，所以这个排名里面有一些数据是缺失的，也可能数据不完全精确，但是仔细看这些数据，对散户投资者还是很有参考意义。以下是我对这些数据的解读和思考：
１，排名前20的对冲基金去年的表现都大超纳斯达克。去年是大牛市，我知道去年很多散户的回报率也远超纳斯达克，如果去年全仓英伟达或者PLTR, 回报率可以到三位数。在大牛市，打败指数并不难。
２，虽然去年排名前20的对冲基金都打败了纳斯达克，但是其中只有4个基金自基金成立以来的年化回报超过了纳斯达克，而且这4个基金的历史都不长，最长的一个是2016年成立的, 最短的一个自成立以来的年化收益率达到惊人的 48.3%, 但是这支基金是在2020年成立的，距离去年底只有不到5年时间。
３，成立时间超过10年的基金里没有一支的长期回报率超过纳斯达克。这里只列出了20支基金，而且有几个基金没有成立以来的年化回报率数据，统计样本非常有限，但是如果你有心到网上去搜一下，你会得到一样的结论 －－ 无论是对冲基金还是 ETF 还是房地产私募基金，长期回报率打败纳斯达克非常稀少。股票交易里有一个 mean reversion (均值回归) 的说法，我认为在投资里也适用 －－ 一支股票或者一支基金在短期内表现超好，但是随着时间的推移，价格会因各种市场机制向均值靠近。股市里有一句话：新手看日线，高手看年线。一支股票可能一年翻几倍，但也有可能大涨之后大跌，或者停滞好几年。一支对冲基金也是如此，有的基金例如排名第二的CloudAlpha Fund 经历了21年和22年的大幅回撤，终于在去年大幅回升，但是仍未回到21年回撤前的高点；而有的基金的表现一直稳健，例如排名第16的 DE Shaw Oculus 去年的回报率是该基金历史上最高的一年，虽然在基金20年的历史上没有一年的业绩超过40%, 但是也没有一年亏损。短期的盈利不算什么，长期的赢家才是真的赢家。
传说中史上业绩最好的对冲基金是 Jim Simons 的 Renaissance (文艺复兴) 旗下的Medallion Fund，1988 到 2018年期间的年化回报率大约 66%，远远高于其他任何对冲基金和股神巴菲特的回报率，成立以来只有一年亏损，但是这个基金不对外开放。
Citadel 是另一家被公认为最成功的对冲基金公司。根据 CNBC 的报道，Citadel 自成立以来，只有一年亏损，给投资者的年化回报率是 19.2%，这是投资者获得的扣除管理费和业绩抽成的回报率。Citadel 旗下有多个基金，可能每个基金的管理费，业绩抽成和 hurdle rate 都不一样，如果我用业界最标准的 2% 管理费, 20% 业绩抽成，和5%的 hurdle rate (也就是升值低于5%的部分不抽成) 来推算的话，基金的长期年化回报率大约在 25% 左右。
Jane Street 是一家近来传说中收益极高的高频交易公司，但是因为非常低调，我没能查到这家公司的回报率。
各大投行有自己的交易部门，因为大部分投行例如高盛，摩根士坦利等是公开上市公司，投行的财报里会公布交易的营业额，但是不会公布交易的回报率是多少，交易用的资金是多少，有没有用到 margin 等等细节，所以华尔街靠短期的股票交易和债券交易能够赚到多少利润额就不得而知了，只有投行的内部人员才知道。
我早年去参观投行的交易部门的时候曾经问过交易部门大约股票交易可以赚多少，得到的回复是如果长期的年化回报率达到 20% 就是很好的交易员。
根据以上这些信息，我的结论是如果长期的年化回报率达到 20%，可以算是顶尖高手，大部分人长期做不到20%，偶尔一年两年可以做到，但是长期非常难。
那么这些信息对于我们散户来说有什么意义呢？对于我个人来说，我的想法就是尽量不要交易，尽量做一个长期的大盘指数投资者。纳斯达克过去十年的年化回报率是 17.9%, SPY 的长期平均年化回报大约是 10%，作为一个散户，即使我是最成功的 Citadel 的投资者，税前的年化回报达到 19.2%，即使我是股票交易的顶尖高手，年化回报超过20%，但是因为税率较高，交了联邦税和州税之后回报率几乎减半，而且还要做到年年都盈利，如果有一年亏损，只有3000元的亏损可以抵税，太不值得了。如果你是万里挑一的交易高手，合理合法地避税是必须的，例如可以搬去免州税的州，可以在 IRA 里交易，可以在已经完成 ROTH conversion 的账户里交易，不要在应税账户里交易。
在我的生活圈子里有股票交易的高手，我只有羡慕的份。对我来说，交易比投资难，我没有做 trader 的素质，所以只能选择长期投资，靠复利慢慢地变富。不要小看细水长流，等到细水积累到一定程度，复利的力量是非常强大的，足够让你提前退休。
以下是此文引用的一些对冲基金数据的来源。去年全球对冲基金的前20名排行是一家私人资管公司提供的，我在这里不方便透露公司的名字，但是数据基本是可靠的，尽管未必完全精确。
https://www.quantifiedstrategies.com/decoding-the-medallion-fund-what-we-know-about-its-annual-returns/#:~:text=The%20Medallion%20Fund's%20reliance%20on%20statistical%20algorithms,of%20quantitative%20investing%2C%20consistently%20delivering%20outstanding%20returns.
https://www.cnbc.com/2025/07/01/billionaire-ken-griffins-hedge-funds-at-citadel-are-all-in-the-green-for-2025.html
https://finance.yahoo.com/news/23-best-hedge-funds-time-125048458.html
https://www.insidermonkey.com/blog/5-best-hedge-funds-of-all-time-1193763/4/
当然像很多华尔街公司一样，Jane Street 也有自己的 internal fund。
稳健投资，这是无数前辈用一生心血和积蓄趟出来的，最可能成功的大道
第一名Rubrics Capital，它现在的基金价位基本上和五年前持平，也就是说，它5年来，走了个大V字，一分钱没赚。如果是2020年3月1日-2021年2月1日间买入的话，现在甚至还赔钱呢！
perservation, aka generation wealth. Their priority is to avoid big one-year drawdown
比如一个退休基金，它必须保证每年一定额度的取钱。公开基金必须允许withdraw，对单个股票的比例有限制。好的交易员有了成功的方法后，大比例会自己做等等。这些因素都导致了公开基金回报低
一个简单的交易方法，比如QQQ with margin，或者全买TQQQ，在过去十几年都能轻松的打败大盘。
我认为个人账户（with margin)，回报的上限大概是3倍的QQQ
股票交易和股票投资哪个回报更好？短炒派和长持派一直为了这个问题争论不休，就好像投股票和投房产哪个更好一样，是永远说不清的话题。
年初的时候我收到了一家私人资管公司给客户发的2024年前20名全球对冲基金业绩排名。大部分对冲基金是以股票交易的短期盈利为目的，因此，想知道股票交易赚多少钱的话，可以参考一下对冲基金的表现。以下的排名是该资管公司根据Bloomberg 的数据，结合资管公司内部数据库多年的跟踪统计，补充了这些基金的长期年化回报率，策略分类，成立年份和管理的资金规模等数据，供客户参考。以下是资金规模在10亿美元以上的对冲基金按照他们去年的回报率从上到下的排名，最下面一行是纳斯达克100指数作为对比，我把基金成立至今的年化收益率超过纳斯达克100指数的基金用黄色显示。请注意，这个排名是基金的排名，不是基金公司的排名，例如，Citadel (城堡投资集团) 是去年整体业绩最好的对冲基金公司，但是他们旗下的对冲基金的业绩按照基金排名并没有进入前20名。
对冲基金不是公开上市的公司，要找到他们的各项财务数据非常困难，所以这个排名里面有一些数据是缺失的，也可能数据不完全精确，但是仔细看这些数据，对散户投资者还是很有参考意义。以下是我对这些数据的解读和思考：
１，排名前20的对冲基金去年的表现都大超纳斯达克。去年是大牛市，我知道去年很多散户的回报率也远超纳斯达克，如果去年全仓英伟达或者PLTR, 回报率可以到三位数。在大牛市，打败指数并不难。
２，虽然去年排名前20的对冲基金都打败了纳斯达克，但是其中只有4个基金自基金成立以来的年化回报超过了纳斯达克，而且这4个基金的历史都不长，最长的一个是2016年成立的, 最短的一个自成立以来的年化收益率达到惊人的 48.3%, 但是这支基金是在2020年成立的，距离去年底只有不到5年时间。
３，成立时间超过10年的基金里没有一支的长期回报率超过纳斯达克。这里只列出了20支基金，而且有几个基金没有成立以来的年化回报率数据，统计样本非常有限，但是如果你有心到网上去搜一下，你会得到一样的结论 －－ 无论是对冲基金还是 ETF 还是房地产私募基金，长期回报率打败纳斯达克非常稀少。股票交易里有一个 mean reversion (均值回归) 的说法，我认为在投资里也适用 －－ 一支股票或者一支基金在短期内表现超好，但是随着时间的推移，价格会因各种市场机制向均值靠近。股市里有一句话：新手看日线，高手看年线。一支股票可能一年翻几倍，但也有可能大涨之后大跌，或者停滞好几年。一支对冲基金也是如此，有的基金例如排名第二的CloudAlpha Fund 经历了21年和22年的大幅回撤，终于在去年大幅回升，但是仍未回到21年回撤前的高点；而有的基金的表现一直稳健，例如排名第16的 DE Shaw Oculus 去年的回报率是该基金历史上最高的一年，虽然在基金20年的历史上没有一年的业绩超过40%, 但是也没有一年亏损。短期的盈利不算什么，长期的赢家才是真的赢家。
传说中史上业绩最好的对冲基金是 Jim Simons 的 Renaissance (文艺复兴) 旗下的Medallion Fund，1988 到 2018年期间的年化回报率大约 66%，远远高于其他任何对冲基金和股神巴菲特的回报率，成立以来只有一年亏损，但是这个基金不对外开放。
Citadel 是另一家被公认为最成功的对冲基金公司。根据 CNBC 的报道，Citadel 自成立以来，只有一年亏损，给投资者的年化回报率是 19.2%，这是投资者获得的扣除管理费和业绩抽成的回报率。Citadel 旗下有多个基金，可能每个基金的管理费，业绩抽成和 hurdle rate 都不一样，如果我用业界最标准的 2% 管理费, 20% 业绩抽成，和5%的 hurdle rate (也就是升值低于5%的部分不抽成) 来推算的话，基金的长期年化回报率大约在 25% 左右。
Jane Street 是一家近来传说中收益极高的高频交易公司，但是因为非常低调，我没能查到这家公司的回报率。
各大投行有自己的交易部门，因为大部分投行例如高盛，摩根士坦利等是公开上市公司，投行的财报里会公布交易的营业额，但是不会公布交易的回报率是多少，交易用的资金是多少，有没有用到 margin 等等细节，所以华尔街靠短期的股票交易和债券交易能够赚到多少利润额就不得而知了，只有投行的内部人员才知道。
我早年去参观投行的交易部门的时候曾经问过交易部门大约股票交易可以赚多少，得到的回复是如果长期的年化回报率达到 20% 就是很好的交易员。
根据以上这些信息，我的结论是如果长期的年化回报率达到 20%，可以算是顶尖高手，大部分人长期做不到20%，偶尔一年两年可以做到，但是长期非常难。
那么这些信息对于我们散户来说有什么意义呢？对于我个人来说，我的想法就是尽量不要交易，尽量做一个长期的大盘指数投资者。纳斯达克过去十年的年化回报率是 17.9%, SPY 的长期平均年化回报大约是 10%，作为一个散户，即使我是最成功的 Citadel 的投资者，税前的年化回报达到 19.2%，即使我是股票交易的顶尖高手，年化回报超过20%，但是因为税率较高，交了联邦税和州税之后回报率几乎减半，而且还要做到年年都盈利，如果有一年亏损，只有3000元的亏损可以抵税，太不值得了。如果你是万里挑一的交易高手，合理合法地避税是必须的，例如可以搬去免州税的州，可以在 IRA 里交易，可以在已经完成 ROTH conversion 的账户里交易，不要在应税账户里交易。
在我的生活圈子里有股票交易的高手，我只有羡慕的份。对我来说，交易比投资难，我没有做 trader 的素质，所以只能选择长期投资，靠复利慢慢地变富。不要小看细水长流，等到细水积累到一定程度，复利的力量是非常强大的，足够让你提前退休。
以下是此文引用的一些对冲基金数据的来源。去年全球对冲基金的前20名排行是一家私人资管公司提供的，我在这里不方便透露公司的名字，但是数据基本是可靠的，尽管未必完全精确。
https://www.quantifiedstrategies.com/decoding-the-medallion-fund-what-we-know-about-its-annual-returns/#:~:text=The%20Medallion%20Fund's%20reliance%20on%20statistical%20algorithms,of%20quantitative%20investing%2C%20consistently%20delivering%20outstanding%20returns.
https://www.cnbc.com/2025/07/01/billionaire-ken-griffins-hedge-funds-at-citadel-are-all-in-the-green-for-2025.html
https://finance.yahoo.com/news/23-best-hedge-funds-time-125048458.html
https://www.insidermonkey.com/blog/5-best-hedge-funds-of-all-time-1193763/4/
当然像很多华尔街公司一样，Jane Street 也有自己的 internal fund。
稳健投资，这是无数前辈用一生心血和积蓄趟出来的，最可能成功的大道
第一名Rubrics Capital，它现在的基金价位基本上和五年前持平，也就是说，它5年来，走了个大V字，一分钱没赚。如果是2020年3月1日-2021年2月1日间买入的话，现在甚至还赔钱呢！
perservation, aka generation wealth. Their priority is to avoid big one-year drawdown
比如一个退休基金，它必须保证每年一定额度的取钱。公开基金必须允许withdraw，对单个股票的比例有限制。好的交易员有了成功的方法后，大比例会自己做等等。这些因素都导致了公开基金回报低
一个简单的交易方法，比如QQQ with margin，或者全买TQQQ，在过去十几年都能轻松的打败大盘。
我认为个人账户（with margin)，回报的上限大概是3倍的QQQ