PE收购的一些公司, 目前无法走IPO的方式解套的,可以理解为盘子还没有做大,还不够体量,走ABS 的路来融资把盘子做大是一个可行的方式 我上面举的verizon 的例子就是一个,疫情以后,remote 上班,美国民众对宽带的需求越来越大,一些被PE收购的,宽带公司,现在就在走我说的这个例子的方式,来在资本市场融资,然后在所在地区扩大他们的盘子,IPO什么时候做可能还 up in the air, 目前就用这种方式融资 这是我有接触的PE合作方的情况, 那个行业具体什么样子的,收入啥的,我完全没有概念
回复 112楼 的帖子 楼主这贴开得太好了,可以给举个例子详细讲讲第二条么? “2.off balance treatment, 帮助公司银行 将asset taken off the balance sheet, 降低他们 regulatory capital requirements 方面的要求”
绝对不是什么大牛,
普通从业者,
这个没有书教细节,
就是入行做就可以了,
投行,评级机构,四大,都可以去尝试,现入行,
然后慢慢学
这里没有任何的 rocket science
就是个 structuring cash flow
拿的地方在于不同的金融 信贷产品,的 资金流细节,
这个就是进去学
Excuse me? 真正不钻钱眼里是不学金融律师和医生这三样吧。 现在波音连合格的技工都找不到。工程学院里都烙印。你就知道谁钻钱眼里了。
加一句, 想进入这行的, 能说会道的喜欢上班穿得像banker的帅哥靓女去一级市场, nerdy一点的喜欢盯电脑看数据的, 来secondary trading, 可以天天casual Friday.
你没看懂我在说啥
真的别浪费时间 讨论这个
Mark…..
投资人买你的债券,拿到的收益是你从原始贷款人给你的利息和本金的一部分,你自己不会学雷锋把收到的所有钱都给买你债券的投资人。
投资人为啥不直接把这30万贷给买房人,非得帮你承担风险还让你收买路钱
1. 机构投资人,比如保险公司,pension fund 不是房贷公司,不会参与放贷,更不可能成规模地放贷
2. 机构投资人,有 投资 mandate,比如 triple A bond, 投资horizon 和 利息,ABS 的 Senior tranche 可以满足一些要求
3. 一些资产,比如 信用卡 receivable, prime auto,equipment lease, 机构投资人如果不参与ABS,是不可能接触的这些资产,他们希望投资品的资产多元化,所以ABs提供了这个机会
好处有几点:
1. 直接发债,公司的信用评级可能无法发出triple A 债, 走ABS, 基于传统资产的 Senior tranche 可以做到 triple A, 所以 lower cost of funding
2.off balance treatment, 帮助公司银行 将asset taken off the balance sheet, 降低他们 regulatory capital requirements 方面的要求
3. 传统贷款公司,账面上的贷款都是 流动性差的资产,可以讲贷款卖掉 ,比如给 两房,或者 走 ABS,讲 这些资产传成了 cash 增加流动性
好贴,多谢 🙏
和房贷公司相比起来,Verizon 必须给新的一片地方铺好光缆才能卖下一个债卷,而房贷公司只要找到新的贷款人,用前面收到的30万放好贷就可以发行新的债卷,对吗?
打个比方,这里有面值100元的房贷,为了简单化,假设月利率5%,要把他打包成债券 abs bond, 和机构投资人谈,他们要求买的bond 的利息是 6%,那么如何打包?能打包成100远面值的bond嘛?不可以
100元房贷一个月的还款利息5块,100元的bond,6%,一个月要给投资人付6块,差了一块,所以这个资产池无法满足给投资人付利息,如果打包成的债券也是100元。所以: 100*5% = X * 6%. 解 X X= 83.33
所以打包成的债券面值只能83.33,假设房贷人这个月把房贷都还清了,还了 100元本金,5块利息,5块钱利息付给那边的债券投资人作为债券利息,83.33付给债券投资人pay down bond, 这个债券就结束了。这里有问题,贷款公司有100元的贷款,最后包装只能包83.33的债券,16.67的房贷本金卖不出去,只能留在手里,这就是浪费。华尔街想出个办法,再打包另外一个债券,叫做 principal only (PO) bond, 这个债券不付利息,只给投资人付本金,每个月房贷还款里的本金的钱,按照 83.33 :16.67 相对比例,在两个债券的投资人里分。 为什么投资人会买这个PO bond?首先这个bond sell at discount, 然后如果投资人认为市场利率将继续下行,会导致更多的人prepay, 那么 买PO bond 会尽快收回本金,增加回报率 yield.
同理,100元的 5%月利率的房贷,要包装证券,机构投资人要买4%利息的债券,那么资产池的房贷有1%的利息没地方去,怎么办? 华尔街想出了,再卖一种bond, interest only (IO) bond, 这个bond 的面值是100,但是是个象征性的面值 notional balance, 这个bond 不付本金,只支付利息,就是那个资产池1%的对于利息。为什么投资人要买这个bond? 因为 high coupon, sell at discount, 投资人认为市场利率在继续上行,prepayment 会很少,他们期望能拿着IO 那的时间很长,看中的是那个利息收入。
这种structure 债券的方式,叫做 ratio stripping,这个办法让资产池里的房贷一分钱也不浪费,被充分包装成债券卖掉。
然后华尔街还不满足,基于ratio stripping, 发明了 multi band, 打个比方,一个资产池里有三个房贷,利率分别是 3.5%,4.2%,5.3%,和机构投资人谈,他们现在要买两种债券,利率分别是 4% 和5%,该怎么包装债券?
做multi band, 3.5% 利率的房贷的本金,一部分拿出来做一个PO bond, 剩下的去支持 4%的债券,4.2%的房贷本金,一部分支持4% bond,一部分支持5%得bond,5.3%的房贷,全部本金支持5%的bond, 他是有多余利息 5.3-5.0= 0.3%,这个多余利息,在包装一个 IO bond, 最后政协个资产池里 3个房贷的本金加上利息,一分钱都不浪费,包装成各种债券,雷曼搞得这种 bond structure, 他们当年用这种结构包装的 优良房贷资产的 rmbs,今天还在继续支付投资人利息和本金,整个deal表现的非常好,非常amazing
Verizon 这个例子,他们把他们洛杉矶地区的全部现有客户和光缆基础设施,包括 light fiber 和 dark fiber, 一起转到SPV里,也就是他们把他们的现有客户,和未来的客户,都放进了资产池,然后SPV用一种master trust 的方式, 可以不停地发行新的债券,比如,今年第一次发行800MM的债券,钱拿来,继续铺光缆,赢得更多的客户,明年就发行第二个债券,一同放在这一个master trust 下,在bond structure 的设计上,明年做structure 的时候,在waterfall cash flow 里,是今年的这个deal 和明年的那个deal 一起在pay,
房贷,收回那个30万,就可以立刻再贷款给第二个买房子的人,又有一个房贷了,然后用这个房贷,再打包第二个ABS 债券,Fannie Mae Freddie Mac 每个月就在做这个事情,这个事情的目的是,给美国房贷市场提供流动性,更多的人能够以相对地的cost 申请到房贷。
请问什么是一级市场,什么是二级市场。
PE收购的一些公司, 目前无法走IPO的方式解套的,可以理解为盘子还没有做大,还不够体量,走ABS 的路来融资把盘子做大是一个可行的方式
我上面举的verizon 的例子就是一个,疫情以后,remote 上班,美国民众对宽带的需求越来越大,一些被PE收购的,宽带公司,现在就在走我说的这个例子的方式,来在资本市场融资,然后在所在地区扩大他们的盘子,IPO什么时候做可能还 up in the air,
目前就用这种方式融资
这是我有接触的PE合作方的情况, 那个行业具体什么样子的,收入啥的,我完全没有概念
谢谢楼主分享! 好奇问一下次贷危机是不是说的就是ABS?次贷后又采取了什么措施保证同样的连锁不会发生呢?这段时间美国银行好像风雨欲来
是的
次贷之后,贷款的首付要求高了,没有再基于次级房贷包装RMBS,prime 房贷 jumbo loan 包装的RMBS都很少了,
非jumbo loan, 也就是 confirming loan 的房贷最后被 两房收购走,再打包成ABs的事情从来没有停止过, 这是美国房贷市场的主要流动性提供者。
Dodd frank 法案出台,我比较了解的两个,一个是对于hold ABS, 来负责每个月给投资人付款的 银行的信托部门,加入了 regulation ab 的监管,也就是银行的四大审计,要审计这个部门的,在他们负责的abs deal 里取一个sample, 每个samples deal , 四大会计要建模审计每个月给投资人付款的各种额度是否正确
另外一个,在包装新的债券的过程里,加入 equity bond,一般5% 的资产池来包装这个bond, 这个bond由发债公司拿在手里,如果资产池有任何的问题,导致大的loss, 这个loss 先回去 wipe out 掉 equity bond, 也就还说发债公司发的债,他们自己也要买一份,保证 they have the skin in the game. 而且买的是风险最大的那一份,就是equity, 就像公司倒闭,破产清算,最倒霉的是股东,他们是可以彻底清零的,破产清算里,债权人有可能能拿回来一些。
Tba Hedge其他MBS产品只是二级市场其中一个业务。如果没人做market maker的话从哪里来的流动性去买卖tba呢?
另外,这里二级市场谈的是一个广泛的概念。不局限于银行的trading desk.还包括buy side等等所以二级市场的参与者。
哈哈, 在华人灌水不表示不在工作啊, 我有时候晚上加班run数据,也喜欢来华人一边灌个水聊聊小鲜肉撩撩粉丝什么的,以保持活力, 不然太无聊了
赞
一般来讲, 一级市场就是做IPO发股或发债的, 工作需要面对客户·,需要了解客户, 市场, 行业, 法规, 会计, 等等。。。等这些股啊债啊进入市场流通, 就是二级市场了, 二级市场主要是trading, pricing, hedging, market risk management, 就主要是看数据了, 当然这都是相对的, 也要看是那种金融产品
美国市场现在的两大雷点, 主要是 commercial real estate and regional banks, CRE是因为都是借的是浮动利率, regional banks 是因为hold了太多long term treasury, 这两行业都嗷嗷的等着老鲍降息呢
就怕你是杀猪盘 向崇拜你的大妈们推销金融产品哈哈哈
“那些var的limit只是个limit和trader如何run自己的book,如何管理自己的各种risk区别大了去了。” 看起来您对这些还蛮熟悉的,可以具体科普下trader如何run 自己的book, 还有如何管理各种risk么?谢谢
这种买卖普通人都参与不了的,institutional investor
“如果有大量的prepayment 出现,也是集中给senior bond, ”那这样的话,senior bond prepayment过快,prepayment risk增加,预期收益率不就降低了么?
Trader 根据公司制定的compliance 和 risk management 的policy来run, 因为trader 主要目的是赚钱,为了合规,照章办事,他们没那么多时间来研究regulation. 合规风险政策都是合规风险部门来制定,他们和监管部门够用密切。这几年监管严密,不少trader抱怨生意难做,但整个市场信心是大幅度增加了。即使这样,还是出现了SVB倒闭,bank run, 以后监管会更严,合规风险部门job security很强。
senior bond 本身利率很低, short weighted average life WAL
Prepayment principal 如果出现,起到 cover losses, pay down senior bonds, 快速 build up overcollateralization target , ”保护” Junior bond 不被 prepayment 影响,包吃住junior bond 作为loss absorption 的机制,这个结构就是这么设计的。
offering document 里的 risk section 都说的很清楚吧,如果出现大量prepayment会有什么影响,
Modeling assumption section 会给出几种不同的prepayment assumptions 下的,bond 的 WAL
楼主这贴开得太好了,可以给举个例子详细讲讲第二条么?
“2.off balance treatment, 帮助公司银行 将asset taken off the balance sheet, 降低他们 regulatory capital requirements 方面的要求”
银行贷出去的房贷, 或者发行的信用卡的卡债 receivable 这些是有default risk的,比如借款人不还了,这些就是坏账了
这些资产留在银行的balance sheet上,按照 政府的规定, 银行要留有一定的Capital 来 offset 这个risk, 这就是regulatory capital requirement 银行要面对各种各样的 这种requirement
走ABS的路,这些 贷款 receivable 就从银行的 balance sheet 上挪走了,以 ”true sale” 的形式,转到了 SPV的下面,true sale 的意思是彻彻底底的转到了SPV下面,SPV 以这个 一堆转来的 receivables 为抵押物,发行 ABS债券,卖出债券钱回笼到银行手里,
银行的balance sheet 上不再有这些 有default risk 的 receivable 资产,相关的 regulatory capital requirement 就放松了
解释得太清晰了,谢谢
赞👍🏻
谢谢分享!!
同意。刚毕业的小朋友可以考虑四大,rating agency(尽量去穆迪和标普)相关岗位。一般两到三年后再跳投行还是很容易的。不过hours不太好。
另外,好奇ABS评级中rating agency可以要求投行改stucture? CMBS 是rating agency 会根据初始portfolio 出pelim rating,然后投行也根据B-piece buyer (买最risker那部分的投资者)的要求去修改portfolio 里面资产配比。所以导致最后发债那段时间会非常忙,因为portfolio经常会改动,干活到12点是家常便饭。
RA 可以要求改各种 credit enhancements
Over collateralization deal 改 OC target reserve fund 准备金,改target %. Initial amount
全商业资产ABS, 做各种压力测试的时候, DSCR. Leverage ratio 这些 trigger 都要看。
今天按时吃药了吗?
提醒你一下,别忘了
你多吃点吧。。。貌似剂量不够。
ABS 市场很大, esoteric abs 现在在发展
中国人没看到多少,虽然大部在 structure 里
Mark mark
大部分的abs都是些信用卡账,商业贷款打包之类的 评级也参错不齐 所以如果买abs 大部分人宁愿选择mortgage backed vs asset backed 那些基金机构和pension fund买也是为了diversification 毕竟除了interest risk还有repayment risk