The United States has a public debt-to-GDP ratio of 127% as of Q3 2020.
The U.S. government borrows from the Social Security Trust Fund. It also borrows from federal retirement funds. They have been running surpluses for years. The federal government uses these surpluses to pay for operating other departments. As a result, the U.S. taxpayer is the biggest owner of the U.S. debt.
When that is included, the total U.S. debt is $28 trillion. This amount is larger than what any other single country owes.
最后谁来买单？
纽约时报评论指出，美国总统川普纵有万般不是，至少有件事判断正确：利率。若即将上台的拜登政府能从过去四年“川普经济学”得到什么教训，那就是：热络的经济及庞大的赤字并不会造成通膨失控。
纽时专栏作家欧文（Neil Irwin）说，川普漠视专家建议，并打破数十年来历任总统不对联准会（Fed）货币政策说三道四的先例，威胁Fed政治中立性，但不代表川普对利率看法就是错的。
事实上，川普主政时期凸显出，美国经济可以超越技术官僚昔日认定的极限：具体而言，就是失业率可降得比公认水准低、政府预算赤字可升得更高，同时却不会引发通膨螺旋式上升。
新冠肺炎疫情来袭前，美国失业率降到4%以下，通膨仍低，工资稳定攀升，尤其是中低收入者。考量通膨因素后，美国家庭所得中位数2016年至2019年增加9%。即使川普大幅减税，利率也未如专家警告那般窜升：国会预算处（CBO）2018年春预测，2019年美国10年期公债殖利率平均3.5%，但实际仅2.1%，让联邦政府能更轻松举债。
然而，Fed在2017和2018年采取行动防范经济过热，理由是唯恐就业市场改善会导致通膨升得过高。后来，Fed在2019年失业率非常低时开始调降利率，形同默认先前升息太猛，意在预防的通膨复炽并未发生。
如果这显示蔑视正统经济理论的川普，频频敦促Fed降利率的看法正确（尽管做法可议），这是否意味着数十年来经济学家奉为圭臬的理论有误？
欧文说，经济政策菁英记取1970年代和1980年代初通膨失控的惨痛教训，普遍认同一个观点：失业率升高是维持物价稳定须付的代价。此观点奠基于描述失业率与通膨关系的“菲利浦曲线”（Phillips Curve）。依照这个逻辑，失业率若降得太低，通膨窜升无可避免，所以央行务必防患于未然。
Fed决策官员对此奉行不悖。例如，Fed在2015年调高利率，当时共识观点是，长期失业率目标应在4.9%。时任Fed主席叶伦在决定升息的那场政策会议上说，就业市场若持续改善，“我们会想检视聘雇成长步调，以降低过热风险 ”。
然而，从2018年春季到疫情来袭前，美国失业率一直在4%甚至更低，却不见通膨复炽踪迹，且种种迹象显示较弱势劳工也能找到工作。实际情况好得远超出决策官员2015年想像。
1980年代以降，美国经济衰退频率比二战后减少，但衰退后却总是迎来漫长的“无就业”复苏，一大特色是工资增幅疲弱。
欧文指出，这是因为决策官员一见经济开始“热”起来，就为防范通膨死灰复燃而加以扼杀。他形容，Fed有如严格遵守行车速限的驾驶，一发觉车子开得接近最高速限，就开始踩刹车。结果便是缓慢的经济成长。
叶伦2015年底启动一连串升息，继任者鲍尔延续紧缩路线，反映他们仰赖旧有经济模型以及抗通膨反射动作。但通膨率却始终低于Fed订的2%目标，失业率还继续下滑，凸显央行行动背后逻辑不对劲。就连经济大外行的川普也看出有问题。
欧文呼吁总统当选人拜登，若要让美国经济再度伟大，应记取川普时代留下的总体经济教训。目前看来展望乐观。拜登政府经济政策要员似乎都迫切希望推动疫后经济复苏，显示已汲取过去四年的经验。
已获拜登提名为下届财长的叶伦，2015年担任Fed主席主导升息时提出一种可能性：假如通膨一直低迷不振，“理当彻底重新思考经济的潜在生产力”。
那种“彻底重新思考”已展开了，包括叶伦在内。劳动经济学者出身的叶伦2019年在布鲁金斯学会演讲中表示，高压经济（指低失业率和雇主竞逐劳工的经济）会改善向上移动性，“我们在当前扩张中见到这现象。劳动市场最弱势的人，教育程度较低和少数族群，正享有最大的工资增幅和失业率降幅”。
任期明年2月届满的现任Fed主席鲍尔，也表明希望避免重蹈昔日覆辙。鲍尔去年8月阐述Fed新政策框架时表示，在疫情前美国强劲的劳动市场，“许多长期遭遗弃者在找工作，嘉惠他们的家庭和社区，且能提高我国经济产能”。他强调“维持强劲劳动市场的重要性再怎么强调也不为过，且Fed的新政策措辞“反映我们的观点，即强劲的就业市场可维持下去，同时不会造成通膨失控”。
拜登本人也在上周五记者会上说：“现在利率这么低，各大经济体都认为，我们应投资于赤字支出，以推升经济成长。”