谈股论金，侃天侃地，大家好，我是格隆。今天我们聚焦一个既事关中美经贸关係走向，也事关中国经济、股市未来的话题：取消“最惠国待遇”，对我们影响究竟有多大？以及我们应该如何来应对？ 上週五（11月22日），国内A股三大指数没来由大跌，上证指数跌至3267.19点，跌幅达3.06%，创业板指跌至2175.57，跌幅达3.99%，深证成指跌至10438.72点，跌幅达3.52%，三指数齐齐跌破20日均线和30日均线。 同期人民币也同步贬值。2024年11月6日美国大选落地当日，人民币对美元一天大幅贬值1.46%。从11月6日到11月22日，则贬值2.17%，创2024年8月以来近4个月新低： 所以，问题来了：市场为何如此惊慌？ 这个世界上，从来没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。市场惊慌的核心原因之一，或许来自市场对于未来中美贸易关係走向的深切焦虑——中美经贸关係，会否从拜登时期可控的“去风险”，走向川普时期的彻底“脱鈎”？ 这种担忧不是没有来由的。2024年11月19日，美国国会下属的美中经济与安全审查委员会在其年度报告中，首次正式建议美国国会应当取消自2001年以来的中国永久正常贸易关係地位。或许不是巧合，在这几天之前，国会众议院约翰·穆勒纳尔也推出法案，同样要求正式终止中国的“永久正常贸易关係”地位。 如何理解最惠国待遇呢？ 简单一句话：如果“永久正常贸易关係”终止，中美经贸，等于事实上脱鈎。 无独有偶，中国商务部副部长王受文11月22日公开表示，他期待与美方开展“积极的对话”，拓展合作领域、管控分歧，推动双边经贸关係平稳。这种回答，也使得市场传闻不像是空穴来风。也正是做出这个回应的当天，A股市场全线下跌。 这个事情为什么会令市场反应如此剧烈呢？ 我们首先需要弄懂什么是“永久正常贸易关係”，以及这对于我们意味着什么？ 所谓的“永久正常贸易关係”，前身就是我们熟知的“最惠国待遇”，是国际经贸关係中常用的一项制度，指一个国家给予另一个国家非歧视性的贸易政策，即一个国家向其所有贸易伙伴提供相同的税率以及进口配额等等。 美国赋予中国最惠国待遇，是从1979年中美建交开始，但每一年需要美国走一次审查程序，由总统续签。直到2000年，中美间谈妥中国入世的相关条件，美国才给予中国“正常贸易伙伴关係”及其附带的最惠国待遇。2001年之后，在WTO框架下，美国将正常贸易伙伴关係“永久化”。 这个“最惠国待遇”在我们的经济史上有多重要呢？ 我们经常説，建国后我们有两次下注国运的机会，一次是1979年改革开放，另一次就是2001年中美两国正常贸易伙伴关係“永久化”，中国加入WTO，得到了最惠国贸易关税地位，这带来了两个巨大好处： 第一，全球资本开始大量涌入中国，大量外资才来到中国投资建厂，生产商品；第二，我们的产品在国际商场上“物美价廉”，赢得价格优势，而这个“价廉”，一方面是我们低廉的劳动力和原材料成本，另一方面很大程度上要归因于“最惠国”地位带来的平均仅为2.2%的最惠国关税税率。也是基于此，中国变成了世界工厂。 2001年后，美中两国的贸易额大增。2000年到2024年间，中国对美出口额从约500亿美元增至约5000亿美元，翻了10倍。中国对美国贸易顺差从280.8亿美元飙升至2023年的3361.3亿美元，增长了12倍。 中国经济的腾飞，很大程度缘于出口的增长，尤其对美的出口。出口对我们GDP的拉动贡献一度佔到30%以上，哪怕在这几年疫情管控、地缘摩擦等各种不利条件下，出口对我们GDP的拉动贡献，也维持在18%上下。你可以理解成，我们的GDP每增长5个点，其中有一个点就是出口贡献的，这还不算出口对其他产业链的外溢与拉动。 要知道，GDP增长的贡献项不是单纯的出口，而是出口减进口之后的贸易顺差。而这很大一部分是从美国一个国家身上拿到的。建国前50年，我们的贸易顺差总额，只有1352亿美元。但从2001年后的短短20年，我们的贸易顺差总额达到5.18万亿美元。其中从美国一个国家身上拿到的贸易顺差达到3.72万亿美元，年均1860亿，一年从美国一个国家身上拿到的贸易顺差，比过去50年的总和都多。过去25年，美国市场佔中国出口的比例的均值不到20%，但是却贡献了中国贸易顺差总额的92.8%。 如果取消这个最惠国待遇，会导致什么结果呢？ 美国最惠国关税税率平均约为2.2%。若美国取消中国最惠国待遇，美国非最惠国关税平均税率为42%，叠加301框架下约20%的关税，对华平均关税将升至60%以上。 根据彭博的预测，如果60%的关税政策落地，那么最迟到2030年，美国从中国的进口占比将基本降至0，这意味着中美经济事实上的脱鈎。 瑞银集团(UBS Group AG)的最新研究也显示，60%的关税将砍去中国经济年增长率的一半以上。 事实上，中美第一轮贸易战之后，中国商品从2018年初2.3%的最惠国关税税率水平，已经抬升到了当下约19.3%的水平。 结果是，美国从中国进口金额佔比从2018年的21.59%下降至2024年6月的12.7%，降幅接近一半。 就算平均税率从目前的19.3%，不提升到60%，而是隻提升20个百分点，高盛的测算是，这将会使我们明年的经济增速下降0.7个百分点，回到4字头的增速。 那么，取消中国“最惠国的待遇”概率有多大呢？ 很明确的告诉你，从操作流程来讲，概率相当大。 因为，取消中国最惠国待遇为美国国内法律行为，投票方面，适用于美国普通法，仅需过半投票即可通过。在川普政府有望实现对参众两院、最高法的共同控制，三权合一，获得过半同意票大概率不难。 而且从世界贸易组织的规则来看，基于国家安全考量，美国也可以取消一个国家的贸易优惠政策。现任总统乔·拜登就使用了这个特例，在2022年俄罗斯入侵乌克兰之后取消了与俄罗斯正常贸易关係地位。 当然，美国这种以邻为壑的逆全球化潮流举动，必然也会给自己带来通胀上升、农业、矿业等诸多产业受到冲击，损人不利己的境况。但我们不能就此就低估此事件发生的可能性。取消中国最惠国待遇是被纳入了川普的竞选纲领之中的，自2022年起，美国国会议员就不断髮起取消中国最惠国待遇的挑战。2024年9月，提名国务卿人选的马尔科·卢比奥就推出了类似的法案。 美国克林顿政府1993年曾将对华最惠国待遇与人权问题挂鈎，但是在商界等力量的游说下，1994年就决定脱鈎。（Getty） 怎么办？ 树欲静而风不止。我们当然不畏惧美国的挑起的任何争端。但于中美这两个全球唯二GDP值过10万亿美金的超大经济体而言，和则两利，斗则双输。我们应该尽最大的努力和智慧，管控分歧，避免双方走向脱鈎的境地。同时积极加强国际合作，加强建立与美国以外市场的友好关係，推动多边贸易体系的改革和完善，积极开拓新兴市场。 剩下的就是苦练内功，有效激活和保持国内需求，以应对和替代可能消失的外部需求。 这要求我们在财富创造、财富分配上动真格。财富创造上，我们需要恢复和给予企业家足够的尊崇与社会地位，像尊重科学院院士一样尊重企业家。当年我们恢复了农民在农业中的主体地位，很快就能吃饱饭。中国从不缺优秀的企业家。只要我们恢复企业家在财富创造中的主体地位，我们大概率很快就有各种层出不穷的创新和财富。 2001年，中国加入世界贸易组织（WTO），成为其第143个成员。加入WTO，中国即取得多边、稳定、无条件的最惠国待遇，并以发展中国家身份获得普惠制等特殊优惠待遇，有利于实现市场的多元化，使中国出口贸易有较大的增加。（图源：VCG） 至于财富分配上，其实也不复杂，儘量把国民收入分配给居民部门。我们现在居民收入佔GDP比重大致在38%的水平，还是偏低了。钱到了居民手里，他们天然会珍惜，并把每一分钱转化成经济的有效需求。从经济学角度，地方政府还是要儘量少花钱的。以中央给地方化债为例，前任财长楼继伟曾经説过：“我们做过债务置换，现在（债务规模）比那时越来越大，再做一次会更大，不能再做。”楼财长讲的是2011年，地方债规模10万亿，重不堪负，那时中央对地方债进行了置换，结果仅仅十多年后的今天，地方债规模却高达100万亿了。这个道理很简单，对地方政府来説，既然借钱不用还，那就再多多借嘛。我们要永远记住一个道理：债务是糟糕的，但不受控制的花钱，是债务危机的根源，才是最糟糕的事。 我是格隆，关注我，做一个清醒的人。虽然有时候太清醒了，会面临很多烦恼，但相信我，随波逐流的代价一定会更大！（全文完）
谈股论金，侃天侃地，大家好，我是格隆。今天我们聚焦一个既事关中美经贸关係走向，也事关中国经济、股市未来的话题：取消“最惠国待遇”，对我们影响究竟有多大？以及我们应该如何来应对？
上週五（11月22日），国内A股三大指数没来由大跌，上证指数跌至3267.19点，跌幅达3.06%，创业板指跌至2175.57，跌幅达3.99%，深证成指跌至10438.72点，跌幅达3.52%，三指数齐齐跌破20日均线和30日均线。
同期人民币也同步贬值。2024年11月6日美国大选落地当日，人民币对美元一天大幅贬值1.46%。从11月6日到11月22日，则贬值2.17%，创2024年8月以来近4个月新低：
所以，问题来了：市场为何如此惊慌？
这个世界上，从来没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。市场惊慌的核心原因之一，或许来自市场对于未来中美贸易关係走向的深切焦虑——中美经贸关係，会否从拜登时期可控的“去风险”，走向川普时期的彻底“脱鈎”？
这种担忧不是没有来由的。2024年11月19日，美国国会下属的美中经济与安全审查委员会在其年度报告中，首次正式建议美国国会应当取消自2001年以来的中国永久正常贸易关係地位。或许不是巧合，在这几天之前，国会众议院约翰·穆勒纳尔也推出法案，同样要求正式终止中国的“永久正常贸易关係”地位。
如何理解最惠国待遇呢？
简单一句话：如果“永久正常贸易关係”终止，中美经贸，等于事实上脱鈎。
无独有偶，中国商务部副部长王受文11月22日公开表示，他期待与美方开展“积极的对话”，拓展合作领域、管控分歧，推动双边经贸关係平稳。这种回答，也使得市场传闻不像是空穴来风。也正是做出这个回应的当天，A股市场全线下跌。
这个事情为什么会令市场反应如此剧烈呢？
我们首先需要弄懂什么是“永久正常贸易关係”，以及这对于我们意味着什么？
所谓的“永久正常贸易关係”，前身就是我们熟知的“最惠国待遇”，是国际经贸关係中常用的一项制度，指一个国家给予另一个国家非歧视性的贸易政策，即一个国家向其所有贸易伙伴提供相同的税率以及进口配额等等。
美国赋予中国最惠国待遇，是从1979年中美建交开始，但每一年需要美国走一次审查程序，由总统续签。直到2000年，中美间谈妥中国入世的相关条件，美国才给予中国“正常贸易伙伴关係”及其附带的最惠国待遇。2001年之后，在WTO框架下，美国将正常贸易伙伴关係“永久化”。
这个“最惠国待遇”在我们的经济史上有多重要呢？
我们经常説，建国后我们有两次下注国运的机会，一次是1979年改革开放，另一次就是2001年中美两国正常贸易伙伴关係“永久化”，中国加入WTO，得到了最惠国贸易关税地位，这带来了两个巨大好处：
第一，全球资本开始大量涌入中国，大量外资才来到中国投资建厂，生产商品；第二，我们的产品在国际商场上“物美价廉”，赢得价格优势，而这个“价廉”，一方面是我们低廉的劳动力和原材料成本，另一方面很大程度上要归因于“最惠国”地位带来的平均仅为2.2%的最惠国关税税率。也是基于此，中国变成了世界工厂。
2001年后，美中两国的贸易额大增。2000年到2024年间，中国对美出口额从约500亿美元增至约5000亿美元，翻了10倍。中国对美国贸易顺差从280.8亿美元飙升至2023年的3361.3亿美元，增长了12倍。
中国经济的腾飞，很大程度缘于出口的增长，尤其对美的出口。出口对我们GDP的拉动贡献一度佔到30%以上，哪怕在这几年疫情管控、地缘摩擦等各种不利条件下，出口对我们GDP的拉动贡献，也维持在18%上下。你可以理解成，我们的GDP每增长5个点，其中有一个点就是出口贡献的，这还不算出口对其他产业链的外溢与拉动。
要知道，GDP增长的贡献项不是单纯的出口，而是出口减进口之后的贸易顺差。而这很大一部分是从美国一个国家身上拿到的。建国前50年，我们的贸易顺差总额，只有1352亿美元。但从2001年后的短短20年，我们的贸易顺差总额达到5.18万亿美元。其中从美国一个国家身上拿到的贸易顺差达到3.72万亿美元，年均1860亿，一年从美国一个国家身上拿到的贸易顺差，比过去50年的总和都多。过去25年，美国市场佔中国出口的比例的均值不到20%，但是却贡献了中国贸易顺差总额的92.8%。
如果取消这个最惠国待遇，会导致什么结果呢？
美国最惠国关税税率平均约为2.2%。若美国取消中国最惠国待遇，美国非最惠国关税平均税率为42%，叠加301框架下约20%的关税，对华平均关税将升至60%以上。
根据彭博的预测，如果60%的关税政策落地，那么最迟到2030年，美国从中国的进口占比将基本降至0，这意味着中美经济事实上的脱鈎。
瑞银集团(UBS Group AG)的最新研究也显示，60%的关税将砍去中国经济年增长率的一半以上。
事实上，中美第一轮贸易战之后，中国商品从2018年初2.3%的最惠国关税税率水平，已经抬升到了当下约19.3%的水平。
结果是，美国从中国进口金额佔比从2018年的21.59%下降至2024年6月的12.7%，降幅接近一半。
就算平均税率从目前的19.3%，不提升到60%，而是隻提升20个百分点，高盛的测算是，这将会使我们明年的经济增速下降0.7个百分点，回到4字头的增速。
那么，取消中国“最惠国的待遇”概率有多大呢？
很明确的告诉你，从操作流程来讲，概率相当大。
因为，取消中国最惠国待遇为美国国内法律行为，投票方面，适用于美国普通法，仅需过半投票即可通过。在川普政府有望实现对参众两院、最高法的共同控制，三权合一，获得过半同意票大概率不难。
而且从世界贸易组织的规则来看，基于国家安全考量，美国也可以取消一个国家的贸易优惠政策。现任总统乔·拜登就使用了这个特例，在2022年俄罗斯入侵乌克兰之后取消了与俄罗斯正常贸易关係地位。
当然，美国这种以邻为壑的逆全球化潮流举动，必然也会给自己带来通胀上升、农业、矿业等诸多产业受到冲击，损人不利己的境况。但我们不能就此就低估此事件发生的可能性。取消中国最惠国待遇是被纳入了川普的竞选纲领之中的，自2022年起，美国国会议员就不断髮起取消中国最惠国待遇的挑战。2024年9月，提名国务卿人选的马尔科·卢比奥就推出了类似的法案。
美国克林顿政府1993年曾将对华最惠国待遇与人权问题挂鈎，但是在商界等力量的游说下，1994年就决定脱鈎。（Getty）
怎么办？
树欲静而风不止。我们当然不畏惧美国的挑起的任何争端。但于中美这两个全球唯二GDP值过10万亿美金的超大经济体而言，和则两利，斗则双输。我们应该尽最大的努力和智慧，管控分歧，避免双方走向脱鈎的境地。同时积极加强国际合作，加强建立与美国以外市场的友好关係，推动多边贸易体系的改革和完善，积极开拓新兴市场。
剩下的就是苦练内功，有效激活和保持国内需求，以应对和替代可能消失的外部需求。
这要求我们在财富创造、财富分配上动真格。财富创造上，我们需要恢复和给予企业家足够的尊崇与社会地位，像尊重科学院院士一样尊重企业家。当年我们恢复了农民在农业中的主体地位，很快就能吃饱饭。中国从不缺优秀的企业家。只要我们恢复企业家在财富创造中的主体地位，我们大概率很快就有各种层出不穷的创新和财富。
2001年，中国加入世界贸易组织（WTO），成为其第143个成员。加入WTO，中国即取得多边、稳定、无条件的最惠国待遇，并以发展中国家身份获得普惠制等特殊优惠待遇，有利于实现市场的多元化，使中国出口贸易有较大的增加。（图源：VCG）
至于财富分配上，其实也不复杂，儘量把国民收入分配给居民部门。我们现在居民收入佔GDP比重大致在38%的水平，还是偏低了。钱到了居民手里，他们天然会珍惜，并把每一分钱转化成经济的有效需求。从经济学角度，地方政府还是要儘量少花钱的。以中央给地方化债为例，前任财长楼继伟曾经説过：“我们做过债务置换，现在（债务规模）比那时越来越大，再做一次会更大，不能再做。”楼财长讲的是2011年，地方债规模10万亿，重不堪负，那时中央对地方债进行了置换，结果仅仅十多年后的今天，地方债规模却高达100万亿了。这个道理很简单，对地方政府来説，既然借钱不用还，那就再多多借嘛。我们要永远记住一个道理：债务是糟糕的，但不受控制的花钱，是债务危机的根源，才是最糟糕的事。
我是格隆，关注我，做一个清醒的人。虽然有时候太清醒了，会面临很多烦恼，但相信我，随波逐流的代价一定会更大！（全文完）