彭博首席经济学家:为什么中国泡沫仍未破裂

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Toutiao
最新回复:2025年2月2日 21点46分 PT
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加美财经


当彭博经济学首席经济学家汤姆·奥利克在2020年出版《从未破裂的中国泡沫》(牛津大学出版社)时,中国经济正面临多方面的威胁。在经历了几十年的经济奇迹后,似乎正在走向下行螺旋。在新的彭博专栏中,奥利克重新审视了他的观点,并解释为什么中国的泡沫仍然没有破裂。



2001年,美国律师章家敦出版了可能是关于中国最不准确的一本书——《即将崩溃的中国》(兰登书屋,2001)。

他认为,中国的威权政治体系、老化的国有工业企业以及由于加入世界贸易组织(WTO)带来的激烈全球竞争,将对经济造成毁灭性打击。

“会不会有某位北京大学的经济学家,在一群愤怒的群众向中南海进发时,给他们讲解贸易逆差和比较优势的概念?”章家敦曾如此写道。

然而,事实恰恰相反。

自2001年以来,中国经济从1.3万亿美元增长到18.3万亿美元,先后超过法国、英国、德国,最终超越日本,成为全球第二大经济体。出口激增,地缘政治影响力上升。

面对因贸易流失而愤怒的群众的,不是北京,而是华盛顿。

为了不输给章家敦在错误预测上的“成就”,我给自己的书取名为《从未破裂的中国泡沫》。然而,自2020年出版以来,中国的增长放缓,房地产市场从繁荣走向萧条,对企业家的打压打击了市场信心,美国的出口管制阻断了关键技术的获取,任何押注中国持续强劲增长的投资者都损失惨重。

这一切都引发了一个问题:我是否已经超越章家敦,成为关于中国最不准确书籍的作者?

我认为答案是否定的,原因有两个。

首先,从技术角度讲,泡沫破裂意味着突然、剧烈且不可控的冲击。比如2008年美国次贷危机、1997年亚洲金融危机,或1992年日本房地产泡沫破裂。这些事件的共同特征是,政策制定者失去控制,金融市场崩盘,GDP暴跌,失业率飙升。但这并没有发生在中国。

让我们聚焦于房地产——曾是中国经济增长的最大引擎,如今却成了最大拖累。确实,中国的政策制定者允许房地产供应远超需求,而纠正这一失衡的过程十分痛苦。大型房企破产,投资者遭受巨大损失,家庭的主要资产价值缩水。

尽管如此,尽管痛苦,但中国房地产市场的缓慢下行仍然是可控的。

对比美国的次贷危机,当时美国政府未能及时控制房地产行业的过度杠杆,最终导致全球经济衰退。而中国的政策制定者在危机爆发前就采取了行动,利用各种工具来控制下行速度。资金充足的银行能够吸收坏账冲击,虽然经济增长受损,但并未陷入衰退,对全球经济的影响也相对有限。

换句话说,在美国,泡沫是突然破裂的,而在中国,泡沫的“放气”速度比我预期的更快,但仍然是受控的调整。

  未来的增长

短期的痛苦带来长期的收益。无限借贷以建设更多空置公寓,从来不是可持续的发展战略。

通过让房地产投机变得不再赚钱甚至亏损,中国的政策制定者正在引导工人和投资者远离“鬼城”建设,转向更具生产力的行业。

这一转变——今天承受痛苦,以换取明天的增长,体现了我的第二个观点:中国的经济发展仍然在轨道上。

让我们来看两个北京近年来的主要举措:打压科技巨头和整顿金融行业。

西方媒体普遍认为,中国打压科技公司是一次灾难性的误判。按照流行的说法,邓小平理解企业家精神的重要性,因此中国经济腾飞,而习近平则不理解。他对阿里巴巴、腾讯和滴滴等市场明星企业的全面整顿导致股价暴跌,投资激励受挫,并削弱了中国的增长前景。

但换个角度看,这可能并不是错误的决定。中国面临科技行业的垄断问题。阿里巴巴已在电商领域占据主导地位,并成为移动支付的两大巨头之一。而蚂蚁集团的IPO,则可能使其进一步在银行业占据重要地位。

垄断通常会带来负面影响——提高消费者成本,压榨供应商,并挤压创业公司的生存空间。

中国领导层认识到这一点,并采取措施遏制这些科技巨头。取消蚂蚁集团的IPO等举措,虽然引发市场震动,但它们表明政府愿意挑战强大的既得利益,以推动整个经济发展。

押注科技企业垄断利润的投资者损失惨重。纳斯达克金龙中国指数(Nasdaq Golden Dragon Index)较峰值下跌近70%。但对于整个经济而言,遏制垄断是长期发展的积极因素。

  金融业整顿

除了对科技企业的监管,中国还加强了对金融行业的整顿。银行家的薪酬被限制在每年40万美元以内,奖金被追回。

中国的反腐机构——中央纪委,已经将调查目标对准了市场上一些最知名的人物。

如果这一幕发生在美国,将是一场灾难。美国经济处于全球技术前沿,增长依赖于不断推动技术边界的创新,而创新型企业需要一张成熟的风投、投资银行和基金经理网络来承担风险,并将资本引导至最需要的地方。

在美国,让最聪明的人才投身金融行业是一件好事。

但在中国,情况并非如此。中国的人均收入约为美国的三分之一,这表明经济仍远未达到全球前沿水平。因此,中国的发展更多依赖于对现有技术的追赶,而非原创性突破。

在中国目前的发展阶段,一个简单实用的金融体系足以完成资金引导的任务。那些擅长数学的天才,与其设计复杂的衍生品交易,不如去推动中国的人工智能产业发展。

中国的执行过程并不完美。就像对房地产市场和科技企业的监管一样,中国的做法背后有其逻辑,即愿意承受短期阵痛,以换取长期发展。

华尔街的观点是,由于投资者亏损,中国的经济奇迹已经终结。

而中南海的观点则是,正是为了维持经济奇迹,这些损失是必要的。

尽管房地产行业的缓慢萎缩正在拖累短期增长,市场情绪仍然低迷,但中国的战略已经开始显现成效。中国的电动汽车正在全球热销,人工智能企业DeepSeek的崛起,使中国在AI领域直接对标美国。中国经济的结构正在快速转变。

2020年,习近平开始给房地产泡沫“放气”时,房地产占GDP的24%,高科技产业占11%。

到了2024年,房地产的占比下降至19%,而高科技产业增长至15%。

到2026年,中国经济很可能更多依赖“硅”而非“水泥”,这是一个重要的进步。

那《从未破裂的中国泡沫》是否完全正确?

当然不是。泡沫“放气”的速度比我预想的更快,部分原因是新冠疫情的冲击。投资者的损失比我预期的要大得多。特朗普可能重返白宫,给外部环境带来了更多风险。

中国国内的管控过度,也增加了不确定性。一个原本看起来很快将超越美国、成为世界最大经济体的中国,现在似乎在可预见的未来仍将保持第二的位置。

但《即将崩溃的中国》中的预言实现了吗?

答案依然是否定的。中国经济正在演变,而非崩溃。

在争夺“最不准确中国书籍”头衔的比赛中,我仍然排在第二位。

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alextelltale
1 楼
这是少有的西方文章认为中国经济的resilience.不服也得服。
一带一路
2 楼
因为还在吹
我要真普選
3 楼
馬雲早就給答案了:「中国金融没有系统性风险,因为中国的金融基本没有系统。」
Y
Yummy2000
4 楼
中国人的忍耐力,是极大的。 房价跌破了银行贷款, 正常人都是直接甩给银行,负资产了,要它干啥。 中国人呢!这种鸟房子,还在还着贷款 中国禁止个人破产。 父债,还要子还。“美德”
宝刀屠龙
5 楼
说中国崩溃确实是完全不了解中国 中国社会和经济经常在极高熵值态势下保持基本平稳,这不仅是管理更多是一种文化加成 虽然地产放在自由市场中两年前泡沫事实就破了,但掌控银行和国有资产的政府可以继续稳住不炸裂 能不能扛住一直不炸裂,就要看后续窟窿怎么堵了 最后一道关卡是老百姓的饭碗中还有没有米饭 考虑到邓,江,胡三代领导人攒下的厚实家底,不再败个5-8年都来不到临界点
l
lzr
6 楼
一个是没有准备的自主爆发的,一个是做好了各种准备后的大胆举动。
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bigcatf4
7 楼
中国人民天天勤奋劳动,生产的多过自己消费的,这是啥泡沫,咋破裂啊 假设退一万万步,中国的出口顺差全部取消,设想一下发生什么,不就是给外国人干活的人没有工资了,中国的消费物质一点没变啊,因为国内生产没变,进口没变。只要改变社会生产方向和物质分配,还是继续啊,就跟假设地球突然只剩下中国了,那也得继续生活啊 作为一个华人,支持我的理念,就是学习中国,每天勤奋工作,如果这样我还生活破裂了,那,无话可说
佚名未名
8 楼
仅仅是因为中国政府不允许人们弃贷而已。房子值不抵债了还得接着还。西方国家能这样吗?这是制度优势吗?
中航科工六院
9 楼
因为Gordon Chang 是中国深海,级别比金无怠还高。 period
硅谷工匠
10 楼
十五亿奴隶,破什么破。
新燕山夜话
11 楼
Yummy2000 发表评论于 2025-02-02 09:59:15 中国禁止个人破产。 父债,还要子还。“美德” ------------------------------------------------------------------------------ 你觉得像川普那样,前后四次利用“破产”,做为坑骗合伙投资人财产的行为,是一种“美德”吗?
s
size0
12 楼
死活就是不破,气死一批等着看中国经济跌破的海外仇华人士了。坐稳老二位子,刺激着老大,就是中国未来10年的战略
l
lthy
13 楼
做为经济支柱的房地产泡沫破裂正在进行时,恒大万科等龙头房地产企业纷纷爆雷,房价腰斩,居民房产财富腰斩,相关的钢铁水泥玻璃家具装修等行业也随之腰斩,进而扩展到消费大萧条。
L
LISP
14 楼
deepseek 的成功可能真的受益于对科技巨头的限制 房地产更像是政府主动刺破泡沫,证据是房价下跌前的大量限购措施 总之就是中国国家资本主义大战西方自由资本主义
w
wisfan
15 楼
欠債不還也是維持泡沫不破裂的一個原因。
一条小路
16 楼
中国泡沫要是破裂就證明習思想的破裂。
I
InNorthTexas
17 楼
歪果仁不明白韭菜根的坚强。
奇妙旅程
18 楼
一群不愿意在中国做韭菜的跑到美国来大力赞美中国制度的优越。精致利己主义者,负重前行都让底层韭菜们做了,当然要给压榨韭菜的制度歌功颂德,因为说不定还要回去做人上人呢。
O
Opa
19 楼
因为反华“经济学家”没停止吃屎
令胡冲
20 楼
为什么还不破裂,好着急啊。
湾区范儿
21 楼
日本衰退了30年,中国也可以。
r
reno2389
22 楼
“为什么中国泡沫仍未破裂?”因为中国是共产党在统治。 不过习近平的确和很聪明,他坚持搞实体店经济,不允许虚拟经济(例如马云的什么蚂蚁金服和什么金融创新)搞得太大。 这点,他比李克强强太多。
不好吃懒做
23 楼
万里长城永不倒 - 真的?中国经济泡永不破裂 - 是吗?
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___1984___
24 楼
中国泡沫仍未破裂,是中国共产党政府集权&极权专制的‘优’势。 民主/专制,各有优势。我们爱民主,五毛爱专制。 相信民主自由所以不会到墙内去维护我们的观点。 五毛爱专制爱到翻墙过来造谣诬蔑比较极端。
g
groogle
25 楼
破不破无所谓了 鸡的屁5%也无所谓了 但很明显 今年是未来十年甚者二十年最好的一年 嘿嘿
r
randomspot
26 楼
这位章家敦的《即将崩溃的中国》现在看看确实够搞笑。 他预测的时间点正好是中国经济开始高速发展的起点。这位错的实在是太离谱。
又抓瞎了
27 楼
饿死三千万的年代都没崩溃。所以不会崩,大国老百姓能忍。
衡山老道
28 楼
我多年前就解释了为啥中国不会有大的经济危机,核心原因是中央政府有无限的权力,在危机大规模爆发前,用政府的权力和信用,把问题控制在局部,不让其蔓延。 中国房地产,要是在西方,早就发生大规模危机了。次贷危机,要是在中国,中央政府担保,就不会蔓延了。 自由市场经济,经济危机是缺乏协调而失控造成的,而中国发明的宏观调控,正是解决这一问题的有效手段。
衡山老道
29 楼
reno2389 发表评论于 2025-02-02 12:19:53 “为什么中国泡沫仍未破裂?”因为中国是共产党在统治。 不过习近平的确和很聪明,他坚持搞实体店经济,不允许虚拟经济(例如马云的什么蚂蚁金服和什么金融创新)搞得太大。 这点,他比李克强强太多。 ~~~~~~~~~~ 两人是半斤八两,都不是搞经济的人,远不如黄奇帆。 自习接班后,雷声大,经济增速基本上是单调下滑。主要新产业,都是胡温时期培育的。
M
Maui2021
30 楼
你看各地的房价,就知道泡沫已经在破了。 回国的时候常玩小红书,经常看到本地的房主去年买了新建房,砸进去30万装修,现在想原价(亏钱)卖掉,装修钱不要了,只求能卖掉。 还有很多人因为工作变动,不得不卖房,其实就是工作没了。
白雾
31 楼
还要怎样算破裂。房地产企业纷纷暴雷,很多人房子首付都跌没了,房子被拍卖了,一无所有还背上了巨债。难道说要政府倒台?集权国家没那么倒台的。委内瑞拉都那样了,总统照样连任。
溪边木屋
32 楼
再大的泡沫都有广大的韭菜们吸进去,哪能有一个泡泡破裂?
网迷
33 楼
泡沫啥啊,钱的购买力还是很足。物价控制的很好。跟其他国家如韩国比,物价太便宜
a
assked
34 楼
“战忽局北美分局”前赴后继持续忽悠中……
竹风_如火
35 楼
中国没有泡沫,永远没有破裂这一说,外国人不懂!
m
markLA
36 楼
这个“经济学家”不咋的呀 中国的房地产不是已经崩了吗?这是肉眼可见的,而与房地产深度绑定的地方财政也崩了,这也是肉眼可见的,也连带着把中国各级债务带崩了,这更是肉眼可见的。只是现在用发行超量国债来天这个巨坑,并用国家机器对这些债务展期,否则连金融都要被带崩 这个“经济学家”连这些都看不到?
土拨鼠拨土
37 楼
中国被叫嚣崩盘多少年了,中共被叫嚣下台也多少年了。
糖醋鲤鱼
38 楼
在狗粮们脑子里,中国每天都在崩溃。。。
偶偶地来一发
39 楼
中国国运太强。
M
Maui2021
40 楼
说没破的人,在国内没房产。比如,低收入者五毛。