■文|凤来仪
在这个世界上，什么东西反应最快？答案是资本，因为不够聪明的资本比不聪明的人死得还快。如果实体经济的死亡螺旋到来，泡沫就会被蒸发，而在泡沫蒸发的过程中，实体经济会受到更大打击，因此各国都努力求存。目前即使降息降准，恐怕也不能挽回全球泡沫破灭的前景。新冠疫情继续蔓延，全球真有hold不住的迹象了。
截止到3月4日，全球除中国外已经有了12000多例新冠肺炎病例，遍布74个国家，全球蔓延之势明显。
对疫情防控取得初步成效的中国来说，这可不是什么好消息，防控工作难度进一步变大，因为在此前的基础上又多了一项工作要做，那就是严防境外输入。这一点从近日被爆出的新增确诊病例中可以看出：
据浙江在线报道，3月3日，浙江省公布新型冠状病毒肺炎疫情情况，新增境外（意大利）输入性确诊病例7例。该7例病例与首例境外输入病例王某某为密切接触者，在意大利贝加莫同一家餐厅工作，8人一直生活在意大利，无湖北武汉接触史。
透过这8个新增输入病例，我们不难推断出意大利疫情之严重，同一家餐厅含老板在内无一人幸免，我很担忧，今天的意大利是否情况已经恶化成节前武汉那样了——很多人只是过个路，车站上了个厕所，就染上了。
众所周知，意大利在欧洲中部，欧盟内部是不设防的，也不可能动辄彼此封闭边境，我们完全可以把意大利看成欧盟国的一个省，既然如此，那整个欧洲的情况我们就该心里有数了。
『需求的减少是连锁性的』
在这个世界上，什么东西反应最快？答案是资本，因为不够聪明的资本比不聪明的人死得还快。所以让我们看一下资本的反应，这比任何新闻、任何评论、任何数据都靠谱。
截止2月28日，针对此次疫情，全球资本市场的反应，我做了个表格：
怎么样，够清楚了吧？新冠疫情一周内对资本市场的打击，跟历史上那些导致资本市场全面崩溃的因素，基本接近了。
接下来会发生什么事，我们不妨做一次沙盘推演，经济学让人着迷的地方在于，模型预测或许不尽准确，但至少可以提供一个看待问题的不同角度。
先说说我的切身感受。
昨天在网上看到一个饭店老板拍的视频，说没复工的时候愁死了，房租人员工资和贷款好像三座大山一般压下，天天盼着复工；现在复工了，更愁了，房租人员工资贷款三座大山没有大变化，还多了水电食材等方面的压力。工是复了，上门吃饭的客人却寥寥无几。
而在现实中，我经常去的一家每天爆满翻台不断的饭店，却给我发来了这样的信息：
一家经营非常好的饭店关门了，原因是疫情之下没有客人，客人们都在家做饭吃，在家吃饭肯定比上馆子吃得少，大家想一下，是不是需求变少了？而饭店的倒闭，又会带来新的需求减少，店关了，对食材、物流、服务员的需求，也就统统消失了。
也就是说，需求的减少是连锁性的，当需求减少的时候，比如我不出去吃饭了，供给也同步降低了——饭店关门，饭店上游的供给也同步缩减，而失业的人群需求只会更少。
这个循环一旦开启，就是经济上最可怕的死亡螺旋。
『降息降准印钞票也救不了泡沫』
出现这种情况，大家都是怎么应对的呢？
要知道，除了刚才说的那些实际需求，全球主要经济体都存在着巨大的经济泡沫。以2018年的数据为例，全球衍生品市场价值532万亿美元，全球债券市场价值247万亿美元，全球房地产市场价值217万亿美元（其中住宅地产价值162万亿美元，商业地产价值29万亿美元，农业地产价值26万亿美元），中国房地产市场价值大约70万亿美元。
一旦实体经济的死亡螺旋到来，这些泡沫大概率会蒸发掉，而在泡沫蒸发的过程中，实体经济势必会受到更大打击，因此各个经济体唯有选择努力求存。于是我们便会看到，近期多个经济体的央行纷纷坐不住了：
美联储紧急将基准利率下降50个基点，超额准备金率下调50个基点。澳大利亚央行将利率下调0.25个百分点到0.50%，创纪录低点。马来西亚央行将基准利率下调至2010年以来的最低水平，以求在该国经济增速降至10年来最低水平之后推动经济增长。日本银行行长黑田东彦表示将采取必要行动，稳定因新冠肺炎疫情而剧烈震荡的市场。随后欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德也发表类似声明。英格兰银行行长马克·卡尼说，英格兰银行正在与英国财政部和监管机构以及国际伙伴密切合作，采取“一切必要措施”维持金融稳定。但是，认真分析下来，情况却并不乐观，因为目前即使降息降准，恐怕也不能挽回全球泡沫破灭的前景。这是因为，除了货币发行量外，货币的流速也是关键因素。
顾名思义，货币流速就是货币流通的速度。我们知道央行发钞后，会进入商业银行体系，然后个人拿到贷款买房，钱进了房地产公司的账户，房地产公司把钱存入商业银行后，银行又可以根据这笔存款进行放贷，这就是所谓的货币乘数。
一般来说，央行发出一块钱基础货币，可以在市场上创造四块钱的信贷货币，流通的速度越快，创造的信贷货币就越多。
那么现在的货币流速呢？几乎停滞了，人们除了日常必需的消费，那些大宗的采购，比方说房产和汽车都降到了冰点，这就是疫情对于货币的冻结效应。
如果疫病在全球大流行，全球社会经济都会被冻结，上演与中国目前一样的戏码。尽管大家都在努力增发基础货币，但货币流速变慢了，实际上还是会让你感觉钱变少了，泡沫还怎么维持呢？
聪明的资本嗅到了气味，于是他们率先做出了反应。
有不少人问我，以后泡沫还能不能维持下去，我的答案是很难。
原因有两个：
第一，过去的社会由超前信贷消费支撑，各种信贷小额贷消费贷的盛行就是证据。去年各机构预测2020年中国消费贷规模会达到3万亿人民币，这些贷款本来是要进入消费领域的，现在没有了。
第二，就是前面所说的货币流速变缓，货币乘数降低，市面上你能感受到的钱变少了，即使各国央行努力印钞，也很难弥补这个缺口。而印钞过多，大家又会担心恶性通胀的来临——多出的货币没有进入泡沫，而是进入日常消费品领域。
一方面需求和供给同步减弱，另一方面信贷货币在减少。于是，由货币堆起来的泡沫，就真的很难维持了。下图是几次经典泡沫破裂的图形：
不难发现，这几次泡沫从加速上涨到下跌，经历的周期大约都是三年左右，上周全球资本市场的反应，基本证实了我们正在从泡沫的高点跌落，触发事件是新冠肺炎，但实际上内在的调整需求，却是早就存在了的。
换句话说，我们现在要应对的，恐怕不单单是病毒和疫情了，有远见的决策者和投资者，都应该坐下来认真思考下，怎样应对接下来可能出现的全球资产泡沫破裂局面了。
这一次，单纯依靠降息降准以及印钞票，恐怕是很难过关了
■文|凤来仪
在这个世界上，什么东西反应最快？答案是资本，因为不够聪明的资本比不聪明的人死得还快。如果实体经济的死亡螺旋到来，泡沫就会被蒸发，而在泡沫蒸发的过程中，实体经济会受到更大打击，因此各国都努力求存。目前即使降息降准，恐怕也不能挽回全球泡沫破灭的前景。新冠疫情继续蔓延，全球真有hold不住的迹象了。
截止到3月4日，全球除中国外已经有了12000多例新冠肺炎病例，遍布74个国家，全球蔓延之势明显。
对疫情防控取得初步成效的中国来说，这可不是什么好消息，防控工作难度进一步变大，因为在此前的基础上又多了一项工作要做，那就是严防境外输入。这一点从近日被爆出的新增确诊病例中可以看出：
据浙江在线报道，3月3日，浙江省公布新型冠状病毒肺炎疫情情况，新增境外（意大利）输入性确诊病例7例。该7例病例与首例境外输入病例王某某为密切接触者，在意大利贝加莫同一家餐厅工作，8人一直生活在意大利，无湖北武汉接触史。
透过这8个新增输入病例，我们不难推断出意大利疫情之严重，同一家餐厅含老板在内无一人幸免，我很担忧，今天的意大利是否情况已经恶化成节前武汉那样了——很多人只是过个路，车站上了个厕所，就染上了。
众所周知，意大利在欧洲中部，欧盟内部是不设防的，也不可能动辄彼此封闭边境，我们完全可以把意大利看成欧盟国的一个省，既然如此，那整个欧洲的情况我们就该心里有数了。
『需求的减少是连锁性的』
在这个世界上，什么东西反应最快？答案是资本，因为不够聪明的资本比不聪明的人死得还快。所以让我们看一下资本的反应，这比任何新闻、任何评论、任何数据都靠谱。
截止2月28日，针对此次疫情，全球资本市场的反应，我做了个表格：
怎么样，够清楚了吧？新冠疫情一周内对资本市场的打击，跟历史上那些导致资本市场全面崩溃的因素，基本接近了。
接下来会发生什么事，我们不妨做一次沙盘推演，经济学让人着迷的地方在于，模型预测或许不尽准确，但至少可以提供一个看待问题的不同角度。
先说说我的切身感受。
昨天在网上看到一个饭店老板拍的视频，说没复工的时候愁死了，房租人员工资和贷款好像三座大山一般压下，天天盼着复工；现在复工了，更愁了，房租人员工资贷款三座大山没有大变化，还多了水电食材等方面的压力。工是复了，上门吃饭的客人却寥寥无几。
而在现实中，我经常去的一家每天爆满翻台不断的饭店，却给我发来了这样的信息：
一家经营非常好的饭店关门了，原因是疫情之下没有客人，客人们都在家做饭吃，在家吃饭肯定比上馆子吃得少，大家想一下，是不是需求变少了？而饭店的倒闭，又会带来新的需求减少，店关了，对食材、物流、服务员的需求，也就统统消失了。
也就是说，需求的减少是连锁性的，当需求减少的时候，比如我不出去吃饭了，供给也同步降低了——饭店关门，饭店上游的供给也同步缩减，而失业的人群需求只会更少。
这个循环一旦开启，就是经济上最可怕的死亡螺旋。
『降息降准印钞票也救不了泡沫』
出现这种情况，大家都是怎么应对的呢？
要知道，除了刚才说的那些实际需求，全球主要经济体都存在着巨大的经济泡沫。以2018年的数据为例，全球衍生品市场价值532万亿美元，全球债券市场价值247万亿美元，全球房地产市场价值217万亿美元（其中住宅地产价值162万亿美元，商业地产价值29万亿美元，农业地产价值26万亿美元），中国房地产市场价值大约70万亿美元。
一旦实体经济的死亡螺旋到来，这些泡沫大概率会蒸发掉，而在泡沫蒸发的过程中，实体经济势必会受到更大打击，因此各个经济体唯有选择努力求存。于是我们便会看到，近期多个经济体的央行纷纷坐不住了：
美联储紧急将基准利率下降50个基点，超额准备金率下调50个基点。澳大利亚央行将利率下调0.25个百分点到0.50%，创纪录低点。马来西亚央行将基准利率下调至2010年以来的最低水平，以求在该国经济增速降至10年来最低水平之后推动经济增长。日本银行行长黑田东彦表示将采取必要行动，稳定因新冠肺炎疫情而剧烈震荡的市场。随后欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德也发表类似声明。英格兰银行行长马克·卡尼说，英格兰银行正在与英国财政部和监管机构以及国际伙伴密切合作，采取“一切必要措施”维持金融稳定。但是，认真分析下来，情况却并不乐观，因为目前即使降息降准，恐怕也不能挽回全球泡沫破灭的前景。这是因为，除了货币发行量外，货币的流速也是关键因素。
顾名思义，货币流速就是货币流通的速度。我们知道央行发钞后，会进入商业银行体系，然后个人拿到贷款买房，钱进了房地产公司的账户，房地产公司把钱存入商业银行后，银行又可以根据这笔存款进行放贷，这就是所谓的货币乘数。
一般来说，央行发出一块钱基础货币，可以在市场上创造四块钱的信贷货币，流通的速度越快，创造的信贷货币就越多。
那么现在的货币流速呢？几乎停滞了，人们除了日常必需的消费，那些大宗的采购，比方说房产和汽车都降到了冰点，这就是疫情对于货币的冻结效应。
如果疫病在全球大流行，全球社会经济都会被冻结，上演与中国目前一样的戏码。尽管大家都在努力增发基础货币，但货币流速变慢了，实际上还是会让你感觉钱变少了，泡沫还怎么维持呢？
聪明的资本嗅到了气味，于是他们率先做出了反应。
有不少人问我，以后泡沫还能不能维持下去，我的答案是很难。
原因有两个：
第一，过去的社会由超前信贷消费支撑，各种信贷小额贷消费贷的盛行就是证据。去年各机构预测2020年中国消费贷规模会达到3万亿人民币，这些贷款本来是要进入消费领域的，现在没有了。
第二，就是前面所说的货币流速变缓，货币乘数降低，市面上你能感受到的钱变少了，即使各国央行努力印钞，也很难弥补这个缺口。而印钞过多，大家又会担心恶性通胀的来临——多出的货币没有进入泡沫，而是进入日常消费品领域。
一方面需求和供给同步减弱，另一方面信贷货币在减少。于是，由货币堆起来的泡沫，就真的很难维持了。下图是几次经典泡沫破裂的图形：
不难发现，这几次泡沫从加速上涨到下跌，经历的周期大约都是三年左右，上周全球资本市场的反应，基本证实了我们正在从泡沫的高点跌落，触发事件是新冠肺炎，但实际上内在的调整需求，却是早就存在了的。
换句话说，我们现在要应对的，恐怕不单单是病毒和疫情了，有远见的决策者和投资者，都应该坐下来认真思考下，怎样应对接下来可能出现的全球资产泡沫破裂局面了。
这一次，单纯依靠降息降准以及印钞票，恐怕是很难过关了