北京证券交易所大门装饰着庆祝春节的红灯笼。（2024年2月8日）
编者按：这是邓聿文为美国之音撰写的评论文章。这篇特约评论不代表美国之音的观点。转载者请注明来自美国之音或者VOA。
中国正在过龙年新春的假期。对当局来说，节前三天的股市大涨，暂时消除了这个春节因股市暴跌导致的大众对政府不满可能带来的某种社会风险。作为中国人最看重的节日，当局当然要营造一种安乐祥和、国泰民安的喜庆气氛，故不论何因，任何会破坏这种气氛的行为或者社会心理情绪，它都要极力避免。
中国股市在今年开年以来，就一路下跌，沪市A股在汇金公司入场托市前，累计跌幅达9%以上，并两次击穿2700点，最低下探到2635点，深市和创业板跌得更多。看架势，若政府不干预，还会继续下跌，2500点能否止住，都不好确定。问题在于，今年以来的下跌，是在去年和前年的跌势基础上的继续。上两年沪市A股的下跌幅度高达19%，加上今年的跌幅，从最高点3651到最低点2635，股指跌去1000点，跌掉1/3，此跌幅完全称得上教科书定义的股灾。
股市暴跌，民心不满
我在2月4日股市暴跌，民众情绪有非常大的负面反弹后，评估中国当局一定会救市。理由简单，这波股市暴跌，正临近春节，政府害怕股民出事，闹出一些响动，破坏普天同庆的节日气氛，影响当局常说的社会大局稳定。那几天，市场已零星出现股民加杠杆深度套牢被强制清仓，因无法承受巨额损失而跳楼传闻，股市也在突然间成为舆论场讨论的热点。
中国的舆论场好久不关注股市了，讨论的对象是房价和其他的时政热点话题。但在股市连续暴跌后，它又重新进入全民视野，对当局，这绝非是个好现象。因为这意味着社会情绪的恶化。人们谈到股市，都显出一种无可奈何的神情，甚至哀莫大于心死，表现出对政府的极度失望和不满，连一向站在官方立场、为当局辩护的小粉红们，提到股市，也气不打一处来，抨击政府的无能和冷漠。民众甚至跑到美国驻华使馆微博区，发泄心中愤懑，嘲讽和控诉当局把经济和股市搞砸，把使馆微博区变成中国版的“哭墙”，十几万条留言显示了民心反转，可以说，相比楼市，股市更让当局民心尽失。
习近平政权虽然在很多情况下罔顾民意，但当民意折射出的怨气有可能影响和冲击社会稳定时，它就不得不重视，尤其在某些时点上。试想，倘若因股市连连下跌出现几起跳楼的事——不多，只要几起就够了——对广大股民乃至民众，会产生怎样的心理触动，有没有一种兔死狐悲的共情？从而导致社会悲观情绪蔓延，很多股民恐怕这个年节都过不安稳。即使没有人跳楼，单单民众到美使馆微博区留言表达对政府的不满，就会让当局嗅出其中的不祥味道，感觉民意危机正在逼近。此乃我认为在股市跌破2700点后，当局一定会去救市的缘由。
民怨高涨，更胜以往
现在的问题在于，为什么民众对这次股市大跌，情绪反响如此大？中国股市以前也不是没出现过暴跌，2008和2015年的股灾，从程度上讲，都比这次严重。那时民众对股市暴跌也有很强反应，当局也下场救市，但是，社会情绪的激烈比不上这次，此次股灾，民众的情绪彷佛没有征兆，突然间就爆发，显得短促而激烈。原因出在两个方面：一是社会的宏观背景不同，前两次股灾中国整体处于上升期，人们对未来还有希望，有信心，在这种社会心理面的支持下，倾向于淡化股灾的危机程度，认为股灾是股市发展过程中出现的正常现象，是股市涨得过高后的一次暂时的激烈下调；而此次股灾发生于人们对中国的预期全面走坏的背景下，对未来几乎不抱任何希望，对当局能够搞好经济几无信心。二是对去年和前年股市漫长下跌积累的不满，到此刻的一次总爆发。
2008年的股灾是在2006和2007年股市狂涨后的一次剧烈回调。这两年都涨幅巨大，2007年沪市A股摸上了6124的历史高点，收盘在5261点。这两个点位尤其前一个恐怕未来若干年都超不过。另外，虽然2008年发生了股灾，但中国在当年举办了奥运会，极大振奋了民族精神，可以说，那时才真是“整个国家都洋溢着乐观向上的氛围”，在这种预期乐观下，社会是不会把股灾看得多么严重的。事实上，第二年股市有较大程度的反弹。
2015年，习近平已上台三年。虽然如今政治上的向后退彼时初露端倪，但社会对他的政治面貌和路线政策看得还不是很明白，那时他还是总书记而没有成为核心，社会对其反腐支持力度很大，往前几个月，在他主持下出台了雄心勃勃的全面深化改革文件，故至少在经济上，人们对未来还是有信心比较乐观的，GDP超过美国不过是未来几年的事。很多人包括当局相信“东升西降”不久将实现。股市在2014年也有较大程度上涨，2015年继续上涨，创下了5178的第三历史高点，但由于监管部门担心涨得太高，要营造慢牛局面，导致股市在当年出现大跌。尽管如此，由于社会对未来的乐观气氛仍在，当年股市还是涨了9个多百分点。
2024年开年以来的这次股灾，整个国家发展的宏观环境完全改观。内部的政治高压，外部的中美对抗、中西对立，叠加三年疫情的封闭，习近平独裁统治的恶果充分呈现，国家发展的元气被摧毁，落实到社会层面，就是死气沉沉，没有生气，人们对未来普遍不看好，对中共党内能够扭转习近平的治国路线不抱任何希望，不寄托任何信心，要么通过各种方式“润”出去，要么躺平，失去继续奋斗的动力。此乃中国当下的状况和社会的整体风貌，表现在股市上，自2015年股灾后，半死不活地在3000左右上下波动。
股市暴跌，房市爆雷，民众面临双重打击
在比较和分析这几次股灾的宏观社会背景时，还需注意一个现象，即前两次股灾发生前后，房价的趋势一直在上涨，尤其2015年这次的几年，房价的上涨可用疯狂来形容。中国人获得财产性收益的途径很狭窄，股市和楼市是绝大多数民众投资的两个渠道。相对于股市的高风险，楼市在2019年前，都是稳赚不赔的，许多人加高杠杆买房，形成了所谓全民炒房的局面。历史经验告诉他们，在中国，房价将“永远”上涨。而股市，暴涨暴跌是它的常态，虽然很多人也乐此不疲地进入这个市场，然而有研究表明，九成以上的中国散户是亏损的，很多亏损严重。不过，股市亏损的钱可以通过楼市弥补。可是，近期的股灾，大众运气就没这么好了，房价也在剧烈下跌。过去几年，当局对房地产的严厉打压，加上人口负增长和老龄化，以及就业和收入的不明朗，让房企不断暴雷，社会对房价上涨的预期发生逆转，很多地方，尤其三、四线城市的二手房价，都出现腰斩。如今两条投资的渠道都被堵死，股市的亏损再也不能从楼市来弥补，人们当然也就没法像以前一样能够以从容心态对待股市暴跌。
改革开放后，中国人的权利意识比过去大为提升，各种维权行动常成为媒体的头版新闻。然而，总的来说，因为权利受损而起来反抗的还只是社会少数的勇敢者，多数人不敢或不愿参与维权行动，这当然也是由于害怕政府的镇压。不过，当财产受到损失后，不管这种损害是不是由政府造成的，民众一般敢于起来抗议，虽然也打着“维权”旗号，可此维的“权”不是带有政治性的“权”，民众知道，经过这么一抗争，地方政府为息事宁人，往往会去解决，虽然结果并非完全满意。
股市大跌损害的正是民众的财产权益，相比楼市，后者即使跌幅巨大，至少还有一个房子存在，而股市很可能一瞬间让投资者倾家荡产。过去两年，外围股市一天天创新高，唯独中国股市天天下跌，彷佛故意要折磨人的耐心和神经，让股民对这个市场绝望情绪生起，对当局搞好股市的能力根本就不抱信心。因此，当股市再次出现暴跌，乃至击破股民心理认定的某个关口，之前积累的对当局的不满就会像火山爆发一样喷出。
中国有活跃股民5000万，背后是5000万个家庭。虽然股民的不满目前还只表现在心理和舆论层面，但已让当局感觉到危险。这也就是当局面对这个人心思变的特殊时刻，不能再对股市现状置之不理的原因。我在2月4日的股市大跌后提出，当局要救市，除非拿出真金白银，或者习近平作出改变政策的重大宣示，又或请出像前总理朱镕基这样让市场认可的有威信的领导人，后两条是不可能的，所以当局走的是第一条，让汇金公司下场托市，并更换证监会主席，应该说，救市力道尚可，再配之以对股市监管政策的调整，这波暴跌或许能止住。
然而，问题还远没有解决。股市的根本问题是对当局发展路线的信心问题。不解决这个问题，中国股市将处于一种循环暴跌中。目前暂时稳住股市也许是下一波暴跌的开始。但是，在时空环境已彻底转换的当下，循环暴跌会将民心和政府信用耗尽，以股市牵涉的人之多，和对财富的洗劫速度之快，当下一轮股灾发生，大众的愤怒或许不仅止于舆论，中国社会的动荡会由股灾撕开一个口子。
北京证券交易所大门装饰着庆祝春节的红灯笼。（2024年2月8日）
编者按：这是邓聿文为美国之音撰写的评论文章。这篇特约评论不代表美国之音的观点。转载者请注明来自美国之音或者VOA。
中国正在过龙年新春的假期。对当局来说，节前三天的股市大涨，暂时消除了这个春节因股市暴跌导致的大众对政府不满可能带来的某种社会风险。作为中国人最看重的节日，当局当然要营造一种安乐祥和、国泰民安的喜庆气氛，故不论何因，任何会破坏这种气氛的行为或者社会心理情绪，它都要极力避免。
中国股市在今年开年以来，就一路下跌，沪市A股在汇金公司入场托市前，累计跌幅达9%以上，并两次击穿2700点，最低下探到2635点，深市和创业板跌得更多。看架势，若政府不干预，还会继续下跌，2500点能否止住，都不好确定。问题在于，今年以来的下跌，是在去年和前年的跌势基础上的继续。上两年沪市A股的下跌幅度高达19%，加上今年的跌幅，从最高点3651到最低点2635，股指跌去1000点，跌掉1/3，此跌幅完全称得上教科书定义的股灾。
股市暴跌，民心不满
我在2月4日股市暴跌，民众情绪有非常大的负面反弹后，评估中国当局一定会救市。理由简单，这波股市暴跌，正临近春节，政府害怕股民出事，闹出一些响动，破坏普天同庆的节日气氛，影响当局常说的社会大局稳定。那几天，市场已零星出现股民加杠杆深度套牢被强制清仓，因无法承受巨额损失而跳楼传闻，股市也在突然间成为舆论场讨论的热点。
中国的舆论场好久不关注股市了，讨论的对象是房价和其他的时政热点话题。但在股市连续暴跌后，它又重新进入全民视野，对当局，这绝非是个好现象。因为这意味着社会情绪的恶化。人们谈到股市，都显出一种无可奈何的神情，甚至哀莫大于心死，表现出对政府的极度失望和不满，连一向站在官方立场、为当局辩护的小粉红们，提到股市，也气不打一处来，抨击政府的无能和冷漠。民众甚至跑到美国驻华使馆微博区，发泄心中愤懑，嘲讽和控诉当局把经济和股市搞砸，把使馆微博区变成中国版的“哭墙”，十几万条留言显示了民心反转，可以说，相比楼市，股市更让当局民心尽失。
习近平政权虽然在很多情况下罔顾民意，但当民意折射出的怨气有可能影响和冲击社会稳定时，它就不得不重视，尤其在某些时点上。试想，倘若因股市连连下跌出现几起跳楼的事——不多，只要几起就够了——对广大股民乃至民众，会产生怎样的心理触动，有没有一种兔死狐悲的共情？从而导致社会悲观情绪蔓延，很多股民恐怕这个年节都过不安稳。即使没有人跳楼，单单民众到美使馆微博区留言表达对政府的不满，就会让当局嗅出其中的不祥味道，感觉民意危机正在逼近。此乃我认为在股市跌破2700点后，当局一定会去救市的缘由。
民怨高涨，更胜以往
现在的问题在于，为什么民众对这次股市大跌，情绪反响如此大？中国股市以前也不是没出现过暴跌，2008和2015年的股灾，从程度上讲，都比这次严重。那时民众对股市暴跌也有很强反应，当局也下场救市，但是，社会情绪的激烈比不上这次，此次股灾，民众的情绪彷佛没有征兆，突然间就爆发，显得短促而激烈。原因出在两个方面：一是社会的宏观背景不同，前两次股灾中国整体处于上升期，人们对未来还有希望，有信心，在这种社会心理面的支持下，倾向于淡化股灾的危机程度，认为股灾是股市发展过程中出现的正常现象，是股市涨得过高后的一次暂时的激烈下调；而此次股灾发生于人们对中国的预期全面走坏的背景下，对未来几乎不抱任何希望，对当局能够搞好经济几无信心。二是对去年和前年股市漫长下跌积累的不满，到此刻的一次总爆发。
2008年的股灾是在2006和2007年股市狂涨后的一次剧烈回调。这两年都涨幅巨大，2007年沪市A股摸上了6124的历史高点，收盘在5261点。这两个点位尤其前一个恐怕未来若干年都超不过。另外，虽然2008年发生了股灾，但中国在当年举办了奥运会，极大振奋了民族精神，可以说，那时才真是“整个国家都洋溢着乐观向上的氛围”，在这种预期乐观下，社会是不会把股灾看得多么严重的。事实上，第二年股市有较大程度的反弹。
2015年，习近平已上台三年。虽然如今政治上的向后退彼时初露端倪，但社会对他的政治面貌和路线政策看得还不是很明白，那时他还是总书记而没有成为核心，社会对其反腐支持力度很大，往前几个月，在他主持下出台了雄心勃勃的全面深化改革文件，故至少在经济上，人们对未来还是有信心比较乐观的，GDP超过美国不过是未来几年的事。很多人包括当局相信“东升西降”不久将实现。股市在2014年也有较大程度上涨，2015年继续上涨，创下了5178的第三历史高点，但由于监管部门担心涨得太高，要营造慢牛局面，导致股市在当年出现大跌。尽管如此，由于社会对未来的乐观气氛仍在，当年股市还是涨了9个多百分点。
2024年开年以来的这次股灾，整个国家发展的宏观环境完全改观。内部的政治高压，外部的中美对抗、中西对立，叠加三年疫情的封闭，习近平独裁统治的恶果充分呈现，国家发展的元气被摧毁，落实到社会层面，就是死气沉沉，没有生气，人们对未来普遍不看好，对中共党内能够扭转习近平的治国路线不抱任何希望，不寄托任何信心，要么通过各种方式“润”出去，要么躺平，失去继续奋斗的动力。此乃中国当下的状况和社会的整体风貌，表现在股市上，自2015年股灾后，半死不活地在3000左右上下波动。
股市暴跌，房市爆雷，民众面临双重打击
在比较和分析这几次股灾的宏观社会背景时，还需注意一个现象，即前两次股灾发生前后，房价的趋势一直在上涨，尤其2015年这次的几年，房价的上涨可用疯狂来形容。中国人获得财产性收益的途径很狭窄，股市和楼市是绝大多数民众投资的两个渠道。相对于股市的高风险，楼市在2019年前，都是稳赚不赔的，许多人加高杠杆买房，形成了所谓全民炒房的局面。历史经验告诉他们，在中国，房价将“永远”上涨。而股市，暴涨暴跌是它的常态，虽然很多人也乐此不疲地进入这个市场，然而有研究表明，九成以上的中国散户是亏损的，很多亏损严重。不过，股市亏损的钱可以通过楼市弥补。可是，近期的股灾，大众运气就没这么好了，房价也在剧烈下跌。过去几年，当局对房地产的严厉打压，加上人口负增长和老龄化，以及就业和收入的不明朗，让房企不断暴雷，社会对房价上涨的预期发生逆转，很多地方，尤其三、四线城市的二手房价，都出现腰斩。如今两条投资的渠道都被堵死，股市的亏损再也不能从楼市来弥补，人们当然也就没法像以前一样能够以从容心态对待股市暴跌。
改革开放后，中国人的权利意识比过去大为提升，各种维权行动常成为媒体的头版新闻。然而，总的来说，因为权利受损而起来反抗的还只是社会少数的勇敢者，多数人不敢或不愿参与维权行动，这当然也是由于害怕政府的镇压。不过，当财产受到损失后，不管这种损害是不是由政府造成的，民众一般敢于起来抗议，虽然也打着“维权”旗号，可此维的“权”不是带有政治性的“权”，民众知道，经过这么一抗争，地方政府为息事宁人，往往会去解决，虽然结果并非完全满意。
股市大跌损害的正是民众的财产权益，相比楼市，后者即使跌幅巨大，至少还有一个房子存在，而股市很可能一瞬间让投资者倾家荡产。过去两年，外围股市一天天创新高，唯独中国股市天天下跌，彷佛故意要折磨人的耐心和神经，让股民对这个市场绝望情绪生起，对当局搞好股市的能力根本就不抱信心。因此，当股市再次出现暴跌，乃至击破股民心理认定的某个关口，之前积累的对当局的不满就会像火山爆发一样喷出。
中国有活跃股民5000万，背后是5000万个家庭。虽然股民的不满目前还只表现在心理和舆论层面，但已让当局感觉到危险。这也就是当局面对这个人心思变的特殊时刻，不能再对股市现状置之不理的原因。我在2月4日的股市大跌后提出，当局要救市，除非拿出真金白银，或者习近平作出改变政策的重大宣示，又或请出像前总理朱镕基这样让市场认可的有威信的领导人，后两条是不可能的，所以当局走的是第一条，让汇金公司下场托市，并更换证监会主席，应该说，救市力道尚可，再配之以对股市监管政策的调整，这波暴跌或许能止住。
然而，问题还远没有解决。股市的根本问题是对当局发展路线的信心问题。不解决这个问题，中国股市将处于一种循环暴跌中。目前暂时稳住股市也许是下一波暴跌的开始。但是，在时空环境已彻底转换的当下，循环暴跌会将民心和政府信用耗尽，以股市牵涉的人之多，和对财富的洗劫速度之快，当下一轮股灾发生，大众的愤怒或许不仅止于舆论，中国社会的动荡会由股灾撕开一个口子。