Bullshiting can only get you so far. Xi and his subjects do not have common sense. Just like a few years ago, Xi told people the Shanghai Stock Exchange index would reach 10,000. He thought he could make things happen at will. In the end all he did was to rob Peter to pay Paul.
人民币国际化是中国大国梦当中，不可或缺的一块拼图。有人着眼于这对中国全球战略布局意义重大，有人看中的是“铸币税”的特权。乌俄战争以来，美国对俄罗斯的金融制裁，让人民币国际化的声浪增加不少，但实质效果则有待后续观察。
近几年，中国用尽一切手段推动人民币国际化，例如借由其庞大的外贸购买力，尽可能争取以人民币定价及清算。再如透过一带一路进行人民币的资本输出，希望带动沿线国家以人民币作为跨境支付货币。这些努力的成效如何？根据中国银行的“离岸人民币指数”（ORI），在2014年美元、欧元、英镑、日圆与人民币等5种货币的离岸指数分别是48.8％、25.9％、5.8％、5.6％与1.2％。截至2022年第3季，人民币的离岸指数只小幅成长至1.84％。
另一项指标是中国银行的“跨境人民币指数”（CRI），在2022年第4季的数据显示，人民币在跨境货物贸易结算与跨境证券投资中的使用比例继续提升，但在全球支付清算中的使用份额回落。
根据中国人民银行“人民币国际化报告”指出，近年来人民币跨境收付金额快速成长，在2021年已达到36.61兆元人民币。但若细看其交易对手可发现，有高达48.6％的交易，是由中国内地与香港之间的交易产生。第2名到第4名的交易对手分别是新加坡、英国、澳门。值得注意的是，这个排序与中国对外贸易伙伴的排序有重大落差。根据统计，中国最大的贸易伙伴依序为美国、日本、韩国、越南与德国。这应该是中国特别运用一些措施，来冲高人民币跨境收付金额的量而造成之奇异现象。当然把与香港的贸易也纳入计算，也将使得整个统计数据垫高不少。
2022年初俄罗斯入侵乌克兰，西方国家将俄罗斯剔除于环球银行金融电信协会（SWIFT）外，迫使许多贸易转向中国。双方同意使用人民币交易，因为中国认为可借此加速人民币国际化，俄罗斯则认为还可借助人民币这一管道，免于被全面封锁。刚开始双方不断宣称，美元的武器化将降低美元的普及率，造成美元霸权的崩溃，并加速人民币国际化。
但这一年多来却出现新的问题，由于中国以人民币向俄罗斯购买大批石油等物资，使得俄罗斯累积了可观的人民币。但俄罗斯急需将这些人民币换成美金与欧元，以供其他用途，甚至俄罗斯成为全球第四大的人民币离岸交易中心。当国际上越多人抛售人民币，中国必须有更多的美元储备，来维持人民币在离岸市场的汇率稳定。因此2023年4月5日，俄罗斯央行第一副总裁Dmitry Tulin在接受采访时表示，虽然中国是俄罗斯的最大贸易伙伴，并且以人民币交易，但是中国央行不希望人民币在海外流通。
同时，俄罗斯央行发表金融审查报告中表示，使用人民币的风险在于它国际上的流通性不足，常遇到不可兑换或仅能有限兑换。同时，愿意使用人民币结算的国家之金融衍生性商品市场通常不发达，难以使用对冲工具来规避风险。再加上这些愿意使用人民币的国家，其双边贸易往往不平衡，让货币结算过度复杂化。且俄罗斯抛售人民币以换取美元或欧元的过程中，添加交易的复杂性与成本，也增加交易过程中的支付风险。因此，俄罗斯央行鼓励出口商使用原来与西方国家的贸易合同，并使用西方国家货币结算。（作者为台湾金融研训院永续金融召集人）
人民币国际化搭配能源交易的去美元操作，会让中国成为美国的眼中钉，甚至对中国进行全方位压制，对中国抽银根。人民币在自身条件还未具备之际，就抛出“去美元化”声浪，引来美国警惕与反击，未必是好事。
美中关系的紧张与对抗，并不只集中表现在地缘政治冲突而已，而是背后还有美元霸权的兴衰问题。这当然是因为背后还有人民币国际化与去美元化现象。
围绕着这个现象的解读，其实有很多迷思，值得进一步探讨。原来我们已经不能单纯谈国际金融，或者单纯谈地缘政治，而是必须同时面对这两者的互为表里。
去美元化的背后，主要就是使用人民币来做贸易的结算与支付。最近这个现象表现成两个方面，第一个是因为美国对俄罗斯与伊朗有经济制裁，限制他们在能源贸易上使用美元结算系统，这就逼他们只好使用其他方式来替代，给人民币提供了机会。这种情况下的去美元化，其实是不得已的。
第二个是俄罗斯与伊朗之外的其他国家，包括一家中国企业与一家法国企业的交易用人民币结算，中国与巴西之间的一些贸易增加人民币的使用，沙特阿拉伯要加入上海合作组织，以及东南亚国家要增加本国货币在贸易结算的使用。短期内爆发这些情况，使得去美元化有可能形成风潮，于是这个话题最近开始热门起来。
这里出现一个迷思，原来国际货币有两大面向，第一是交易需求，进行贸易的结算与支付；第二是资产需求，包括各国中央银行的储备资产，以及民间投资人、投资机构与银行的安全资产，成为价值储藏的工具。观察一个货币的国际化程度，已经不能只是局限在交易需求而已。事实上，在这两大面向当中，资产需求的重要性已经超过交易需求，成为国际货币最重要的特质。
在贸易的结算与支付方面，人民币的市场份额从原本的不到1％，上升到约2.7％，显示人民币的国际化程度有在上升。美元的市场份额则从原本的超过60％，下降到目前约40％。在储备资产方面，人民币的市场份额从原本的不到1％，上升到约2.8％，与此同时，美元的市场份额从原本的超过90％，下降到目前约60％。
可以看得出来，美元的分量虽然在下降，但是仍然是国际货币当中的老大哥，人民币的分量虽然在上升，但是还有英镑与日圆要追赶，之后才是挑战欧元，目前直接说要挑战与取代美元，确实言之过早。人民币国际化是有取得一些进展，但是要以此来宣称去美元化，还不成熟。这里的重点是，在资产需求方面，美元根本没有对手，而人民币在国际化方面是有取得进展，不过主要是在贸易结算与支付方面。
国际货币的较量主要在资产需求，而不是交易需求，这是因为当其他国家取得人民币的时候，他们要考虑的是，短期内能用人民币转换成什么样的投资工具。
对照一下，美元投资人在取得美元现金之后，可以转去买美国公债。大家都知道，美国公债是一个很庞大的市场，流动性高，安全性高，于是任何美元资金都可以先到美国债券市场去停靠。想像一下，如果巴西、伊朗、沙特阿拉伯或俄国拿到了人民币，那他们有一个现代化的人民币债券市场，来停靠他们的人民币现金吗？人民币计价在债券市场有可信的评等机构来服务吗？债券市场的交易价格有自由化吗？
中国的经济规模与贸易规模够大，使用人民币确实有成长空间，但是人民币不能只有外汇市场的现代化与自由化，而是在债券市场也要配套才是。（作者为总体经济学家）