Big Beautiful Bill，大美丽法案简称BBB。特朗普命名，昨众议院215对214通过了。为啥要这个法案，得从2017年的《减税与就业法案》（Tax Cuts and Jobs Act，TCJA）说起。上回TCJA得到了很高赞誉，是1986年以来最大的税改法案，国会讨价还价通过，2017年12月22日特朗普签署成为法律。
TCJA减税力度不小，企业开心，有利就业。个人所得税”标准扣除额”翻倍，低收入的也受益。细节很多，如企业折旧政策鼓励投资，遗产税减免。不好的是，财政收入预计十年减少4万亿美元，扩大财政赤字，要发国债补。但特朗普说，增长好都不是事，财政收入会大增，能消灭财政赤字。
七年后，情况比最坏的预期还坏，国债21万亿变36万亿，美债危机了。TCJA说，一些免税政策不能永久，2025年底到期后要恢复。现在麻烦了，一头国债得按住不出事，一头免税政策要给说法。特朗普就说，搞BBB法案，继续免税，先撑 经济增长。
BBB细节多，简单说就是未来十年财政收入再减4.2万亿美元，还得增发美债，图中美债上升斜率大增。特朗普选择了减税，美债先不管，再怎么也能撑一段吧？但是，还真没这么简单。《大美丽法案》市场反应是啥？
美债关键的技术细节是“拍卖”，卖新还旧，每天平均300亿。拍卖的，就是这些新债的“收益率”。市场喜欢美债，新债收益率低，好的时候接近零利率，利息负担不大。最近几年不太好，要的收益率高，利息负担大增。
美债36万亿，平均利率约2%，以前低息发了不少。现在用各种短中长债还，利率4%-5%，高息新债换低息老债很不对劲。4%-5%的利率，就是拍卖的结果。
最近的事是，外国机构不放心了，不买30年期长债，怕中间美元崩了。30年期美债收益率，从2024年9月的3.9%，升到了2025年5月的5.1%！每升0.01%，美国政府利息负担都会加重30多亿美元，恶性循环。大家会想，你用5%的收益率在发新债还老债，国债总量会爆炸啊，随便算下十年出头就得翻倍。如果是2%利率就好多了，大家安心继续买。就反直觉了，债券收益率越高，大家反而越不放心不敢买，拍卖的结果就越高。美债到这一步了，越来越悬。
经过表决前最后一刻的修修补补，特朗普2.0任期计划出台的标志性减税法案终于在美国众议院涉险过关，以赞成票仅比反对票多一票的微弱优势被送往参议院。
议案在众院获批后，包括美国总统特朗普在内的共和党人暂时欢呼胜利。而面对美国政府负债加剧的争议，以及共和党党内的斗争，这项提出大规模减税与支出的法案若要在参议院顺利通关，看来还难度不小。参议院的共和党人已经承诺，要对众议院通过的议案版本作出一些改动，那意味着在参议院必然会有一番“撕扯”。
市场观察人士担忧，该法案的举措可能扩大美国政府的预算赤字，导致美债市场承受更大压力。毕竟，从本周三开始，30年期美国国债的收益率就稳处5.0%上方，在周四回落以前，连日创2023年10月以来新高。
215票对214票，上千页篇幅减税案临“闯关”前数十处修改
据新华社报道，当地时间5月22日周四，美国众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过一项大规模税收与支出法案。所有民主党议员和两名共和党议员投了反对票，另有一名共和党议员投弃权票。
法案获得众议院通过后，就此被提交参议院，接下来，将由参议院决定，它能否被送往特朗普的办公桌签字成为立法。
媒体指出，在众议院全院表决前，议长约翰逊（Mike Johnson）和其他共和党的领袖进行了长时间的磋商。为了团结温和派和强硬保守派，最近两天，在临投票前，共和党人对法案进行了数十处的修改。除了正文1000多页，法案还有42页的修正案内容。
如此临“闯关”前的多处改动突出表明，团结共和党内各派力量支持法案有多难。
法案内容：减税、SALT、提高债务上限、撤销拜登政府清洁能源税收抵免
上述议案名为“大漂亮”法案（One Big Beautiful Bill Act），包含众多重要内容，主要聚焦于：
延长2017年特朗普第一个总统任期出台的企业和个人减税措施，这些措施原定于今年12月31日到期；
将SALT（州和地方税）扣除上限从1万美元提高至4万美元；
暂时对小费、汽车贷款等提供新的税收减免；
限制食品券计划和医疗补助等安全网计划；
投入1500亿美元增加军费支出、投入1750亿美元用于移民执法；
提高4万亿美元的债务上限，防止财政部可能在今年8月或9月出现违约；
加速取消民主党拜登政府推动的清洁能源税收抵免；
为2026年底开始实施医疗补助工作要求。
参议院前景：共和党参议员承诺将大幅修改法案
尽管法案在众议院取得突破，但前往参议院的道路并不平坦。
华尔街见闻此前提到，减税案进入参议院投票可以走“快车道”，因为共和党人上月解锁了"预算协调"机制。
该机制允许共和党人绕过参议院的"冗长辩论"(filibuster)规则，共和党可以在没有民主党议员支持的情况下，仅以简单多数票就通过特朗普的法案，无需通常在参议院推动法案所需的60票。
不过，就算是要凑齐简单多数票，参议院的共和党领袖也得先把内部口径统一起来。媒体指出，多位共和党参议员已表示，他们将要求对该法案进行重大修改，然后才会同意投票支持。
密苏里州的共和党参议员Josh Hawley等保守派人士已警告，如果法案削减医疗补助项目下的健康福利，他们将反对任何一揽子计划。
民主党人之前就抨击法案。参议院民主党领袖舒默（Chuck Schumer）发布声明称："这不是一个漂亮的大法案。它很丑陋。"
赢家与输家：谁从法案中受益最多？
赢家：
特朗普 - 这项法案包含了他的主要竞选承诺，包括延长税收减免、加强移民管控和促进国内能源生产。更重要的是，法案表明特朗普对众议院共和党内部最保守派系保持了强大影响力。
众议院议长约翰逊 - 一开始外界怀疑他能否在下周一阵亡将士纪念日前让众议员们通过法案，凭借这次险胜，约翰逊展示了他团结各派共和党人的能力。
SALT减税支持者 - 来自高税收民主党蓝州的温和共和党人成功确保了SALT扣除上限的显著提高，从目前的10,000美元增加到40,000美元，对收入低于500,000美元的人有效。
输家：
赤字鹰派人士 - 尽管保守派支出鹰派人士曾警告他们不会支持增加赤字支出的法案，但他们最终妥协了。该法案预计在未来十年将增加数万亿美元的赤字。
气候变化议题 - 法案包括大幅削减拜登政府的绿色能源议程，削减了旨在减少污染的联邦计划，并取消了电动汽车的税收抵免。
医疗补助受益人 - 根据国会预算办公室的数据，新的医疗补助资格限制预计将导致未来十年超过700万人失去保险。
两党的政治计算：民主党警告支持法案就会失去中期选举选票
民主党人承诺，要让共和党在明年的中期选举中为此付出代价，他们将这项法案描述为"劫贫济富"。
众议院少数党民主党的领袖Hakeem Jeffries警告："共和党的税收骗局将最严重地伤害工薪家庭，同时为像Elon Musk这样的亿万富翁提供大规模的减税。"
美国民主党全国委员会（DNC）的主席Ken Martin更直接地表示："民主党人将竭尽所能将那些对这项法案负责的人赶出办公室。这次投票将使许多共和党人在中期选举中失去席位。"
共和党人则反驳称，他们的选民会因实现特朗普今年的首要立法优先事项而受到鼓舞，并给予政治回报。
美国共和党全国委员会（RNC）的发言人Mike Marinella断言："众议院民主党人刚刚签署了自己的政治死亡令。选民不会忘记他们是如何背叛工薪家庭的。"
债务增加引发市场忧虑
受法案税收减免驱动的赤字也可能加剧债券投资者对美国债务不断膨胀的担忧，这在上上周五穆迪下调美国主权信用评级的行动中已经有所体现。
新近数据显示，美国国债规模已攀升至36.2万亿美元。根据国会预算办公室周二的预测，减税法案将使美国公债再增加2.3万亿美元。总体而言，到2033年，该法案将使最低收入阶层的家庭资源减少4%，使最高收入阶层的家庭资源增加2%。
美国联邦预算问责委员会对这项法案深表担忧。该机构的声明称，众议院的预算框架是“对财政责任的公然蔑视”，该法案不仅将令国债激增3万亿美元以上，还埋下大规模减税与支出政策到期形成的“财政悬崖”隐患，即如果延续这些政策，可能将再度耗费数万亿美元。
毫无疑问，投资者密切关注着这一发展对长期财政健康的影响，这或许解释了为何主要美股指会在投票通过前下跌。
随着这项法案被送往参议院，所有目光都将聚焦于共和党内不同派系之间的谈判，以及他们能否在7月4日前将最终版本送达特朗普的办公桌。