从2018年3月到2020年1月，美中贸易谈判从剑拔弩张、多次停火又硝烟再起、一度停滞不前，再到签订第一阶段协议前的沉默不语，犹如坐了一趟大起大落的过山车。
两国即将在15日于白宫签订第一阶段贸易协议。回顾持续近两年的贸易战，美中经贸关系在哪些层面发生了深刻变化？
贸易逆差
美国总统特朗普发起贸易战的一大动机，是力求减少美国对华贸易逆差。
逆差确实下降了，但总量依然高企。
根据美国统计局数字，从2019年11月起的过往一年内，美国对华逆差比去年同期减少了600亿美元，然而，对华逆差总量的数字依然不小，维持在3600亿美元左右。
逆差缩小的背后是萎缩了近千亿美元的中美贸易，美国从中国进口量减少了700亿，对华出口量也降低300亿。
美国农产品出口
美国农民承担了大部分中国反制关税的威力。美国每年对华农产品出口量从此前的250亿美元，一度跌至70亿美元。
美国政府推出了280亿美元的农业补贴，相当于全美农场在2019年收入的三分之一，一定程度上缓解了农民的损失。另一方面，只有1%的美国人从事农业，贸易战对美国整体经济的影响相对有限。
中国在美投资大幅下跌
在贸易战期间，美国对华投资相对稳定，维持在每年130万美元左右，但中国对美国的投资则锐减。
根据智库美国企业研究所的统计，中国对美投资从最高峰2016年时的540亿美元，在2018年滑落至97亿，到2019年前半年则仅有25亿。
除了贸易战导致中国企业有所顾虑外，美国对中资企业的愈趋严格的投资审查，以及中国对资本外流的限制，都是投资量大幅缩水的原因。
美中营商气氛受损
虽然美国企业暂时并未因贸易战而大批量撤离中国，中美紧张的贸易关系是他们近年头号的烦心事。
根据美中贸易全国委员会的调查，中美紧张局势是在华经营的美国企业在2019年的首要关切。
2019年，81%的美国企业称，紧张的双边关系影响了其在华业务，这比起2018年的73%有所上升。在贸易战前的2017年，当时只有45%在中国运营的美国企业担忧两国政治紧张会对公司正常业务造成影响。
对中美、全球经济的影响
贸易战为中美两国的经济增长都带来负面影响。
白宫原估计2019年美国经济增长将超过3%，但贸易战延烧为这一增长目标蒙上阴影，特朗普政府于是多次向美联储施加降息压力。美联储其后三次降息，不过专家估计，去年美国经济增长将不会达到3%。
中国经济增长也在逐步放缓，世界银行估计，中国在2020年的增长率将低于6%，这将是在近30年来最低水平。
《华尔街日报》报道，与中国的贸易战对美国带来的经济冲击不算大，但许多代价可能会在数年后才会浮现。
作为全球最大进口国与出口国，两国贸易战的后坐力波及世界各地。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）表示，在贸易战中，“每人都是输家”。
除了中美贸易战，美国与其他重要贸易伙伴也正在重新拟定贸易条约。由于这些贸易矛盾带来的冲击，国际货币基金组织估计，2019年全球经济增长放缓至3%，创下10年来最低增幅。
脱钩迹象
在贸易战的氛围下，中美科技脱钩的迹象频现。
美国去年将中国电信公司华为及其他30多家中国企业加入实体清单，限制它们与美国公司的交易。作为回击，中国也设立了不可靠实体清单，但目前仍未公布登上黑名单的公司名称。
咨询公司欧亚集团分析地缘科技的特廖洛（Paul Triolo）此前对BBC表示，中美达成第一阶段贸易协议能暂停双边关系进一步恶化，但科技上的角力与猜忌，不会因此而中止。
”在重大基础设施行业的中国公司，例如电信与交通，都可能在某个时刻被中国政府利用来做不当行为。“ 特廖洛预期，华盛顿会继续严格审视在美活跃的中国企业，中国无人机公司大疆 （DJI）可能首当其冲。
根据媒体报道，美国内政部计划停飞1000架中国制的无人机，而国会正在辩论一项议案，拟禁止联邦政府购买中国公司生产的无人机。
去年年终通过的美国《国防授权法案》，对将公司移出实体清单设置了更高门槛，并可能打击中国电动车公司比亚迪、列车制造商中车集团位于美国的工厂。
美国国务卿蓬佩奥在13日批评中国多年来不公平的商贸竞争行为。“中国要求他们的产品进入我们的市场，却不允许我们的产品进入中国市场。我们需要公平的贸易协议来改善美国公民的生活。”
美取消中国“汇率操纵国”认定 人民币大涨
美国当地时间13日，人民币对美元汇率出现大幅飙涨，强势升破6.9！
美元对在岸人民币大跌
1月13日，中国外汇交易中心数据显示，人民币对美元中间价调升88个基点，报6.9263。
同日在岸、离岸人民币对美元双双大涨，其中在岸人民币对美元报6.8942，较上一交易日涨348点，创2019年8月1日以来新高；离岸人民币涨315点，报6.8923。
据央视新闻报道，当地时间13号，美国财政部发表声明，将中国移出汇率操纵国名单；两天之后，中美高级贸易谈判代表将签署美中第一阶段贸易协议。
而截至今日上午10:14分，在岸人民币对美元报6.8783，较上个交易日收盘上涨159个基点。而从2019年9月3日7.1854的低点算起，人民币至今已累计上涨超过3000个基点！也就是说，换汇5万美元，现在可以节约15000元人民币！这对春节出国旅游的国人来说，无疑是个好消息。
美国取消对中国汇率操纵国认定
据央视新闻报道，1月13日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤率团正式赴美，与美方签署第一阶段经贸协议。
而据新华社等报道，在美国当地时间1月13日召开的白宫新闻发布会上，美国财长姆努钦宣布将取消对中国“汇率操纵国”的认定。
外媒报道截图
姆努钦表示：“中国非常克制，并没有参与竞争性汇率贬值，并且行为很负责任，透明度很高。”
2019年8月6日，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，这是25年来美国首次认定中国为汇率操纵国。而在1月13日的发布会上，美国财政部也公布了自去年8月之后的首次外汇市场报告。
在这次的外汇市场报告中美国财政部认为，“中国对于克制贬值冲动做出了很高标准的承诺”。报告还指出，人民币最近走势稳中有升。
汇率操纵国是指一个国家人为地操控汇率，使它显得相对较低，令其出口价格看似便宜。由于产品较便宜，会让人们喜欢它的产品并减少购买本土产品，这将导致入口国就业流失。操纵国牺牲别国利益而为本国创造更多就业机会及享受较高的国内生产总值。
图片来源：摄图网
根据美国财政部报告，他们会关注哪些国家对外汇市场进行干预，并有较大的经常性账户盈余或者对美贸易顺差。外汇市场报告一般每年会出版两次左右。
人民币汇率稳中有升
Wind数据显示，今年1月5日至11日期间，在岸人民币兑美元累计涨525个基点，一周涨幅0.75%。
而纵观2019年，从年初到4月底，人民币对美元汇率由6.8518上升至6.7366，小幅升值。进入5月，人民币对美元汇率突现较大波动，短期内快速贬值3%，不过6月中旬后峰回路转，重回小幅攀升状态。此后虽然人民币再度面临贬值压力，但在年末人民币再次走出一波升值行情。
而在今天（14日）在岸、离岸人民币对美元双双大涨升破6.9关口，为2019年7月以来首次。
离岸人民币对美元日内走势
工银国际首席经济学家程实说，“以2015年‘811汇改’为分水岭，人民币汇率已彻底告别单边升值的模式，有弹性的双向浮动逐渐成为新的常态。2017年以来，这种双向波动的特征更显著，运行模式更多样。”
放眼近十几年，人民币总体升值幅度仍然可观。中国人民银行发布的《2019年一季度中国货币政策执行报告》显示：从2005年人民币汇率形成机制改革以来，至2019年3月末，人民币对美元汇率中间价累计升值22.92%。
中国人民银行行长易纲表示，“中国经济运行稳中有进，经济基本面良好，人民银行将保持广义货币、社会融资规模存量增速与名义GDP增速基本匹配，继续深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”
外资入场成为人民币升值动力
民生银行首席研究员温彬认为，“从全球范围看，中国股市估值水平较低、债券收益率相对较高，国际机构投资者配置中国债券和股票的热情较高，资本项目流入有助于国际收支保持平衡，推动人民币升值。”
在人民币汇率趋稳预期下，北上资金对A股继续保持了强力扫货的姿态。
1月13日，上证综指涨0.75%，收复3100点关口，创业板指创出33个月来，即2017年4月以来的新高。2020年以来仅仅8个交易日，北向资金已经净流入420.12亿元。
随着外资持续的“买买买”，又一只个股即将被买爆。
1月13日，深交所官网披露的信息，截至1月10日，境外投资者通过QFII、RQFII、深股通持有的美的集团股份占公司总股本27.80%，创历史新高，进一步逼近28%的“限购线”。此外，华测检测的外资持股比例也超过26%的“预警线”，达26.19%。
中信证券：汇率助力“股债双牛”
中信证券分析师明明债券团队研报认为，近期人民币汇率表现抢眼，出现多次日内快速升值的情形，加之昨日美国财政部宣布取消人民币汇率操纵国的认定，我们认为随着汇率走强，资本流入趋势性增长，对于国内的资产价格利好明确，股、债有望走出双牛。
具体来看，人民币升值趋势实际自去年9月份便已开始产生。股票市场方面，股市自12月份开启了上涨行情，当前人民币汇率与A股市场的联动增强，汇率上涨带来的风险偏好提升和资本流入，将推高股指。对于债券市场，在三元悖论要求下，汇率走强将减少外部对货币政策的约束，国内货币政策宽松更加有力，利多债券市场。
此外，该研报还分析了“股汇联动”的市场机制：在人民币汇率走高的同时，进入12月份股市同样一路攀升，汇率是股市的领先指标。汇率与股市之间联动机制，一方面有二者面对的影响因素重叠部分较大的原因，另一方面，一致的风险情绪也会对股汇产生影响增加联动性。从人民币汇率与上证50、中证500以及创业板的相关性上来看，人民币汇率与中证500以及创业板的相关性更强，反映出中小企业受到基本面以及风险情绪因素的影响更为明显。
在汇率利好消息的背景下，今天A股三大股指高开，截至上午10:50分左右，沪指暂报3120.24点，涨幅0.15%；深成指上涨0.12%暂报11053.77点。而在最近一个月时间内，沪指累计涨幅4.7%；深成指累计涨幅8.9%。
对于债市，研报认为：人民币汇率的走强为货币政策的宽松提供了空间，而当前国内无论从基本面稳增长角度还是降成本角度，货币政策都有进一步宽松的必要，而降息无论从效果还是政策空间而言都支持降息的落地。当前债市面临的整体环境较为友好，年初配置资金充足，地缘政治不确定性降低市场风险偏好，流动性整体宽松，继续看好长端利率下行。
从2018年3月到2020年1月，美中贸易谈判从剑拔弩张、多次停火又硝烟再起、一度停滞不前，再到签订第一阶段协议前的沉默不语，犹如坐了一趟大起大落的过山车。
两国即将在15日于白宫签订第一阶段贸易协议。回顾持续近两年的贸易战，美中经贸关系在哪些层面发生了深刻变化？
贸易逆差
美国总统特朗普发起贸易战的一大动机，是力求减少美国对华贸易逆差。
逆差确实下降了，但总量依然高企。
根据美国统计局数字，从2019年11月起的过往一年内，美国对华逆差比去年同期减少了600亿美元，然而，对华逆差总量的数字依然不小，维持在3600亿美元左右。
逆差缩小的背后是萎缩了近千亿美元的中美贸易，美国从中国进口量减少了700亿，对华出口量也降低300亿。
美国农产品出口
美国农民承担了大部分中国反制关税的威力。美国每年对华农产品出口量从此前的250亿美元，一度跌至70亿美元。
美国政府推出了280亿美元的农业补贴，相当于全美农场在2019年收入的三分之一，一定程度上缓解了农民的损失。另一方面，只有1%的美国人从事农业，贸易战对美国整体经济的影响相对有限。
中国在美投资大幅下跌
在贸易战期间，美国对华投资相对稳定，维持在每年130万美元左右，但中国对美国的投资则锐减。
根据智库美国企业研究所的统计，中国对美投资从最高峰2016年时的540亿美元，在2018年滑落至97亿，到2019年前半年则仅有25亿。
除了贸易战导致中国企业有所顾虑外，美国对中资企业的愈趋严格的投资审查，以及中国对资本外流的限制，都是投资量大幅缩水的原因。
美中营商气氛受损
虽然美国企业暂时并未因贸易战而大批量撤离中国，中美紧张的贸易关系是他们近年头号的烦心事。
根据美中贸易全国委员会的调查，中美紧张局势是在华经营的美国企业在2019年的首要关切。
2019年，81%的美国企业称，紧张的双边关系影响了其在华业务，这比起2018年的73%有所上升。在贸易战前的2017年，当时只有45%在中国运营的美国企业担忧两国政治紧张会对公司正常业务造成影响。
对中美、全球经济的影响
贸易战为中美两国的经济增长都带来负面影响。
白宫原估计2019年美国经济增长将超过3%，但贸易战延烧为这一增长目标蒙上阴影，特朗普政府于是多次向美联储施加降息压力。美联储其后三次降息，不过专家估计，去年美国经济增长将不会达到3%。
中国经济增长也在逐步放缓，世界银行估计，中国在2020年的增长率将低于6%，这将是在近30年来最低水平。
《华尔街日报》报道，与中国的贸易战对美国带来的经济冲击不算大，但许多代价可能会在数年后才会浮现。
作为全球最大进口国与出口国，两国贸易战的后坐力波及世界各地。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）表示，在贸易战中，“每人都是输家”。
除了中美贸易战，美国与其他重要贸易伙伴也正在重新拟定贸易条约。由于这些贸易矛盾带来的冲击，国际货币基金组织估计，2019年全球经济增长放缓至3%，创下10年来最低增幅。
脱钩迹象
在贸易战的氛围下，中美科技脱钩的迹象频现。
美国去年将中国电信公司华为及其他30多家中国企业加入实体清单，限制它们与美国公司的交易。作为回击，中国也设立了不可靠实体清单，但目前仍未公布登上黑名单的公司名称。
咨询公司欧亚集团分析地缘科技的特廖洛（Paul Triolo）此前对BBC表示，中美达成第一阶段贸易协议能暂停双边关系进一步恶化，但科技上的角力与猜忌，不会因此而中止。
”在重大基础设施行业的中国公司，例如电信与交通，都可能在某个时刻被中国政府利用来做不当行为。“ 特廖洛预期，华盛顿会继续严格审视在美活跃的中国企业，中国无人机公司大疆 （DJI）可能首当其冲。
根据媒体报道，美国内政部计划停飞1000架中国制的无人机，而国会正在辩论一项议案，拟禁止联邦政府购买中国公司生产的无人机。
去年年终通过的美国《国防授权法案》，对将公司移出实体清单设置了更高门槛，并可能打击中国电动车公司比亚迪、列车制造商中车集团位于美国的工厂。
美国国务卿蓬佩奥在13日批评中国多年来不公平的商贸竞争行为。“中国要求他们的产品进入我们的市场，却不允许我们的产品进入中国市场。我们需要公平的贸易协议来改善美国公民的生活。”
美取消中国“汇率操纵国”认定 人民币大涨
美国当地时间13日，人民币对美元汇率出现大幅飙涨，强势升破6.9！
美元对在岸人民币大跌
1月13日，中国外汇交易中心数据显示，人民币对美元中间价调升88个基点，报6.9263。
同日在岸、离岸人民币对美元双双大涨，其中在岸人民币对美元报6.8942，较上一交易日涨348点，创2019年8月1日以来新高；离岸人民币涨315点，报6.8923。
据央视新闻报道，当地时间13号，美国财政部发表声明，将中国移出汇率操纵国名单；两天之后，中美高级贸易谈判代表将签署美中第一阶段贸易协议。
而截至今日上午10:14分，在岸人民币对美元报6.8783，较上个交易日收盘上涨159个基点。而从2019年9月3日7.1854的低点算起，人民币至今已累计上涨超过3000个基点！也就是说，换汇5万美元，现在可以节约15000元人民币！这对春节出国旅游的国人来说，无疑是个好消息。
美国取消对中国汇率操纵国认定
据央视新闻报道，1月13日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤率团正式赴美，与美方签署第一阶段经贸协议。
而据新华社等报道，在美国当地时间1月13日召开的白宫新闻发布会上，美国财长姆努钦宣布将取消对中国“汇率操纵国”的认定。
外媒报道截图
姆努钦表示：“中国非常克制，并没有参与竞争性汇率贬值，并且行为很负责任，透明度很高。”
2019年8月6日，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，这是25年来美国首次认定中国为汇率操纵国。而在1月13日的发布会上，美国财政部也公布了自去年8月之后的首次外汇市场报告。
在这次的外汇市场报告中美国财政部认为，“中国对于克制贬值冲动做出了很高标准的承诺”。报告还指出，人民币最近走势稳中有升。
汇率操纵国是指一个国家人为地操控汇率，使它显得相对较低，令其出口价格看似便宜。由于产品较便宜，会让人们喜欢它的产品并减少购买本土产品，这将导致入口国就业流失。操纵国牺牲别国利益而为本国创造更多就业机会及享受较高的国内生产总值。
图片来源：摄图网
根据美国财政部报告，他们会关注哪些国家对外汇市场进行干预，并有较大的经常性账户盈余或者对美贸易顺差。外汇市场报告一般每年会出版两次左右。
人民币汇率稳中有升
Wind数据显示，今年1月5日至11日期间，在岸人民币兑美元累计涨525个基点，一周涨幅0.75%。
而纵观2019年，从年初到4月底，人民币对美元汇率由6.8518上升至6.7366，小幅升值。进入5月，人民币对美元汇率突现较大波动，短期内快速贬值3%，不过6月中旬后峰回路转，重回小幅攀升状态。此后虽然人民币再度面临贬值压力，但在年末人民币再次走出一波升值行情。
而在今天（14日）在岸、离岸人民币对美元双双大涨升破6.9关口，为2019年7月以来首次。
离岸人民币对美元日内走势
工银国际首席经济学家程实说，“以2015年‘811汇改’为分水岭，人民币汇率已彻底告别单边升值的模式，有弹性的双向浮动逐渐成为新的常态。2017年以来，这种双向波动的特征更显著，运行模式更多样。”
放眼近十几年，人民币总体升值幅度仍然可观。中国人民银行发布的《2019年一季度中国货币政策执行报告》显示：从2005年人民币汇率形成机制改革以来，至2019年3月末，人民币对美元汇率中间价累计升值22.92%。
中国人民银行行长易纲表示，“中国经济运行稳中有进，经济基本面良好，人民银行将保持广义货币、社会融资规模存量增速与名义GDP增速基本匹配，继续深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”
图片来源：摄图网
外资入场成为人民币升值动力
民生银行首席研究员温彬认为，“从全球范围看，中国股市估值水平较低、债券收益率相对较高，国际机构投资者配置中国债券和股票的热情较高，资本项目流入有助于国际收支保持平衡，推动人民币升值。”
在人民币汇率趋稳预期下，北上资金对A股继续保持了强力扫货的姿态。
1月13日，上证综指涨0.75%，收复3100点关口，创业板指创出33个月来，即2017年4月以来的新高。2020年以来仅仅8个交易日，北向资金已经净流入420.12亿元。
随着外资持续的“买买买”，又一只个股即将被买爆。
1月13日，深交所官网披露的信息，截至1月10日，境外投资者通过QFII、RQFII、深股通持有的美的集团股份占公司总股本27.80%，创历史新高，进一步逼近28%的“限购线”。此外，华测检测的外资持股比例也超过26%的“预警线”，达26.19%。
中信证券：汇率助力“股债双牛”
中信证券分析师明明债券团队研报认为，近期人民币汇率表现抢眼，出现多次日内快速升值的情形，加之昨日美国财政部宣布取消人民币汇率操纵国的认定，我们认为随着汇率走强，资本流入趋势性增长，对于国内的资产价格利好明确，股、债有望走出双牛。
具体来看，人民币升值趋势实际自去年9月份便已开始产生。股票市场方面，股市自12月份开启了上涨行情，当前人民币汇率与A股市场的联动增强，汇率上涨带来的风险偏好提升和资本流入，将推高股指。对于债券市场，在三元悖论要求下，汇率走强将减少外部对货币政策的约束，国内货币政策宽松更加有力，利多债券市场。
此外，该研报还分析了“股汇联动”的市场机制：在人民币汇率走高的同时，进入12月份股市同样一路攀升，汇率是股市的领先指标。汇率与股市之间联动机制，一方面有二者面对的影响因素重叠部分较大的原因，另一方面，一致的风险情绪也会对股汇产生影响增加联动性。从人民币汇率与上证50、中证500以及创业板的相关性上来看，人民币汇率与中证500以及创业板的相关性更强，反映出中小企业受到基本面以及风险情绪因素的影响更为明显。
在汇率利好消息的背景下，今天A股三大股指高开，截至上午10:50分左右，沪指暂报3120.24点，涨幅0.15%；深成指上涨0.12%暂报11053.77点。而在最近一个月时间内，沪指累计涨幅4.7%；深成指累计涨幅8.9%。
对于债市，研报认为：人民币汇率的走强为货币政策的宽松提供了空间，而当前国内无论从基本面稳增长角度还是降成本角度，货币政策都有进一步宽松的必要，而降息无论从效果还是政策空间而言都支持降息的落地。当前债市面临的整体环境较为友好，年初配置资金充足，地缘政治不确定性降低市场风险偏好，流动性整体宽松，继续看好长端利率下行。