特朗普及其幕僚费尽了心力，极力想让人相信，过去这七天并非完全失控的混乱局面。
如果照这种说法，特朗普这盘“四维棋”的棋局已让中国陷入困境。当然，中国经济确实面临来自其最大出口市场的惩罚性关税重击。但即便考虑到总统的回撤，美国依然竖起了一道自1930年代以来未曾见过的庞大保护主义关税壁垒。
全球现在面临一项普遍性的10%关税，不论该国（例如英国或澳洲）对美国的出口是否比进口还少。
如今，美国不再区分对象——即便是对美国有巨额商品贸易顺差、并已准备展开报复的欧盟，和像英国这样的国家，也一律被课以相同的关税。
目前人们正焦急等待下一步的发展。外界关注的问题之一，是特朗普是否会坚持对药品加征关税——药品是英国第二大对美出口商品。
此外，还有一项少有人注意的政策，将带来潜在物流上的混乱：美国对每一艘“中国制造”的货船征收数百万美元的港口税。这类船只占全球商船的一半以上，该措施将于下周五生效。
即使特朗普已宣布对更高关税实施90天的暂缓，对企业而言，这仍然是一片混沌，不值得冒险大规模改变全球贸易路线。
对中国的冲击
眼下最核心的问题，是全球两大经济强国正如发情雄鹿般正面冲突。
如此高额的关税严重冲击着这两个国家之间的贸易，而这两国合计约占全球贸易的3%。这条全球经济的“高速公路”基本已被封锁。
这一切的具体后果将迅速显现：中国工厂将关闭，工人将在各工厂之间寻找工作。
北京将不得不推出刺激方案，以弥补国内生产总值损失的几个百分点，这种规模的打击相当于一场自然灾害摧毁了一座大城市。这固然痛苦，但暂时仍可承受——只是不可能持久。
与此同时，美国将面临消费品价格飙升的问题。特朗普总统或许会试图命令企业不要涨价，但最终影响仍将不可避免。
理论上，这将与其他国家的情况形成鲜明对比：例如加拿大和欧洲不但不会出现中国制商品价格上涨的问题，反而可能出现降价。
从贸易战升级至货币战
如此规模的贸易战不会只局限于货物流动，通常会蔓延至货币市场。
昨晚（4月9日），这场贸易动荡已扩散至信贷市场，尤其是美国债券市场——股市早已首当其冲。
的确，这场冲突中的战略博弈也因此暴露出一个关键讯号：特朗普政府对债券市场的焦虑——他甚至戏称其为“yippy”（嘲讽债市反应过度）——无意间揭示了自身的一个压力点。
随着亚洲市场在夜间交易美国国债，其实质利率一度升至5%。
这种借贷成本不应如此剧烈波动。
上一次出现类似情况，是在2020年疫情初期的“现金狂潮”（Dash for Cash）时，那是一场全球金融系统濒临崩溃的关键时刻。当时全球正关注生死存亡，最终靠紧急干预才得以平息。
可以说，这次特朗普的让步，其实就是一种紧急政策调整。
这一波亚洲市场抛售美国国债，中国政府是否参与其中？可能性不高。但周三的情况已揭示特朗普的某种脆弱性。
中国是全球第二大美国国债持有国，如果选择抛售，其后果将对美国造成毁灭性打击，但同样中国自身的损失也会极大——这会是一场经济上的“两败俱伤式的经济毁灭”。
更重要的是，债市向特朗普传递了一个讯息：他们对其关税政策深感怀疑。
虽然美联储具备某些安抚债市的手段，但目前看来，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）似乎无意挺身而出。
债券市场对关税政策的怀疑，呼应了新崛起的财政部长史考特·贝森特（Scott Bessent）的立场。他目前正推动特朗普与美国的盟友达成贸易协议，因为美国需要这些盟友联手对抗中国。
考虑到美国此前还曾指责这些盟友是骗子、掠夺者、抢劫者，显然，这并非一开始就规划好的策略。
这一切都至关重要。美国需要欧盟、英国以及七国集团其他成员站在同一阵线对抗中国。而中国则希望这些国家至少能保持中立，继续吸纳其出口产品。
其他国家都看在眼里：特朗普团队无法合理解释为何连企鹅岛或贫穷的非洲国家也要征税；总统本人还反复转发自己“故意让股市崩盘”的说法。大家也注意到，这些关税不但在实施后才被修改，计算方式本身更是荒谬可笑。
在这样的背景下，特朗普对局势的处理反倒将谈判筹码拱手让给其他国家——因为无论是朋友还是敌人，在此情况下都不会愿意与美国谈判。
目前的表面平静，受到各方欢迎，但这种平静恐怕不会持续太久。
特朗普及其幕僚费尽了心力，极力想让人相信，过去这七天并非完全失控的混乱局面。
如果照这种说法，特朗普这盘“四维棋”的棋局已让中国陷入困境。当然，中国经济确实面临来自其最大出口市场的惩罚性关税重击。但即便考虑到总统的回撤，美国依然竖起了一道自1930年代以来未曾见过的庞大保护主义关税壁垒。
全球现在面临一项普遍性的10%关税，不论该国（例如英国或澳洲）对美国的出口是否比进口还少。
如今，美国不再区分对象——即便是对美国有巨额商品贸易顺差、并已准备展开报复的欧盟，和像英国这样的国家，也一律被课以相同的关税。
目前人们正焦急等待下一步的发展。外界关注的问题之一，是特朗普是否会坚持对药品加征关税——药品是英国第二大对美出口商品。
此外，还有一项少有人注意的政策，将带来潜在物流上的混乱：美国对每一艘“中国制造”的货船征收数百万美元的港口税。这类船只占全球商船的一半以上，该措施将于下周五生效。
即使特朗普已宣布对更高关税实施90天的暂缓，对企业而言，这仍然是一片混沌，不值得冒险大规模改变全球贸易路线。
对中国的冲击
眼下最核心的问题，是全球两大经济强国正如发情雄鹿般正面冲突。
如此高额的关税严重冲击着这两个国家之间的贸易，而这两国合计约占全球贸易的3%。这条全球经济的“高速公路”基本已被封锁。
这一切的具体后果将迅速显现：中国工厂将关闭，工人将在各工厂之间寻找工作。
北京将不得不推出刺激方案，以弥补国内生产总值损失的几个百分点，这种规模的打击相当于一场自然灾害摧毁了一座大城市。这固然痛苦，但暂时仍可承受——只是不可能持久。
与此同时，美国将面临消费品价格飙升的问题。特朗普总统或许会试图命令企业不要涨价，但最终影响仍将不可避免。
理论上，这将与其他国家的情况形成鲜明对比：例如加拿大和欧洲不但不会出现中国制商品价格上涨的问题，反而可能出现降价。
从贸易战升级至货币战
如此规模的贸易战不会只局限于货物流动，通常会蔓延至货币市场。
昨晚（4月9日），这场贸易动荡已扩散至信贷市场，尤其是美国债券市场——股市早已首当其冲。
的确，这场冲突中的战略博弈也因此暴露出一个关键讯号：特朗普政府对债券市场的焦虑——他甚至戏称其为“yippy”（嘲讽债市反应过度）——无意间揭示了自身的一个压力点。
随着亚洲市场在夜间交易美国国债，其实质利率一度升至5%。
这种借贷成本不应如此剧烈波动。
上一次出现类似情况，是在2020年疫情初期的“现金狂潮”（Dash for Cash）时，那是一场全球金融系统濒临崩溃的关键时刻。当时全球正关注生死存亡，最终靠紧急干预才得以平息。
可以说，这次特朗普的让步，其实就是一种紧急政策调整。
这一波亚洲市场抛售美国国债，中国政府是否参与其中？可能性不高。但周三的情况已揭示特朗普的某种脆弱性。
中国是全球第二大美国国债持有国，如果选择抛售，其后果将对美国造成毁灭性打击，但同样中国自身的损失也会极大——这会是一场经济上的“两败俱伤式的经济毁灭”。
更重要的是，债市向特朗普传递了一个讯息：他们对其关税政策深感怀疑。
虽然美联储具备某些安抚债市的手段，但目前看来，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）似乎无意挺身而出。
债券市场对关税政策的怀疑，呼应了新崛起的财政部长史考特·贝森特（Scott Bessent）的立场。他目前正推动特朗普与美国的盟友达成贸易协议，因为美国需要这些盟友联手对抗中国。
考虑到美国此前还曾指责这些盟友是骗子、掠夺者、抢劫者，显然，这并非一开始就规划好的策略。
这一切都至关重要。美国需要欧盟、英国以及七国集团其他成员站在同一阵线对抗中国。而中国则希望这些国家至少能保持中立，继续吸纳其出口产品。
其他国家都看在眼里：特朗普团队无法合理解释为何连企鹅岛或贫穷的非洲国家也要征税；总统本人还反复转发自己“故意让股市崩盘”的说法。大家也注意到，这些关税不但在实施后才被修改，计算方式本身更是荒谬可笑。
在这样的背景下，特朗普对局势的处理反倒将谈判筹码拱手让给其他国家——因为无论是朋友还是敌人，在此情况下都不会愿意与美国谈判。
目前的表面平静，受到各方欢迎，但这种平静恐怕不会持续太久。