Lisk Feng
中国政府去年12月突然结束了遏制新冠病毒的严厉措施后，许多中国人曾预料，被压抑的需求将给经济反弹带来强劲动力。然而，八个月后，中国却面临着越来越多的坏消息：年轻人失业率创下纪录，房地产市场严重衰退，老百姓不消费，甚至可能出现经济通货紧缩。这让许多习惯了经济持续增长、生活水平不断提高的中国人感到震惊。他们现在不得不应对生意不好做、个人财富缩减的问题。
我像往常一样采访了十多位企业主和消费者，我可以把他们告诉我的总结为：他们对经济和国家未来的信心正处于最低点。如果说他们曾对经济反弹抱有希望的话，这种希望已经破灭。他们担心这是他们不敢想象的情况的开端，并担心政府没有解决方案。坏消息不断传来。
“最可怕的就是大家都很迷茫，都不知道下步怎么办，”一家汽车配件批发公司的老板理查德·李（音）说。“我曾经觉得这个国家会慢慢变好。”
在2023年上半年，李先生的生意收入比去年同期减少了15%，他居住的人口超过1000万的城市曾在去年上半年被封控了好几周。
他发现，其他像他这样的企业也在苦苦挣扎。他的一些客户是汽车修理店，因为车主减少开支，有些修理店甚至已经关门。
李先生曾有四家店，其中两家已关张。他解雇了三分之二的员工，也不再投资新产品。他还减少了下馆子和与朋友聚会的次数。由于现金短缺，他曾试图出售自己在2020年买的一套用于投资的公寓。但即使在他将售价从330万元降到290万元后，也几乎无人问津。
上海未完工的公寓楼，摄于去年。中国人曾将房地产投资视为积累财富的方式，房地产繁荣的结束对他们来说是一场噩梦。 Qilai Shen for The New York Times
对李先生这样的人来说，依靠中国政府来了解经济状况已变得越来越难。政府已停止发布一些多年来一直定期发布的数据。6月份的年轻人失业率达到了前所未有的21.3%后，政府上周暂停了发布这个数据。
但政府已发布的一组7月份的官方数据足够糟糕。
上个月，中国消费者价格出现了两年多来的首次下降。中国各银行的人民币贷款增加了3459亿元，与6月份相比减少了89%，只是去年同期的一半。今年前七个月的商品房销售面积与去年同期相比下降了6.5%，而去年的商品房销售面积已经萎缩了近25%。在这个60%的家庭资产与房地产捆绑在一起的国家，这种下降令人震惊。
人们的焦虑如此之高，甚至有人开始在名为“小红书”的社交媒体上传驱邪物，他们认为这样做能帮助他们把房子卖出去。
去年，政府严厉的“新冠清零”政策严重抑制了消费和商业活动，中国曾陷入通货紧缩。斯坦福大学经济学家许成钢解释了为什么通货紧缩可能有害经济。
“往最好的地方说，所有人都是看跌。在看跌的情况下，一定就是等着跌得更低，”他说。“往更不好的地方讲，就是人们其实很害怕，很担心。”他表示，担心丢掉工作或担心企业经营不下去将导致人们增加储蓄、减少支出，从而将经济进一步推入通货紧缩的陷阱。
由于焦虑情绪高涨，人们已开始多存钱、少花钱。
考博·刘（音）在中国西南部一座大城市创办了一家教育初创公司，他说，他今年的营收持平，这对一家以前每年增长40%的公司来说是个坏消息。刘先生30多岁，虽然手中有约1000万的现金，但他已决心将每月的支出控制在五六千元，其中一半是房租。他的车（一辆丰田卡罗拉）是五年前买的，他不打算换新车，短期内也不打算买房。他曾在2019年买了两个楼盘的公寓，但这两个楼盘的开发商都已在资金耗尽后停工。这是中国的房地产繁荣突然结束后，数十万甚至数百万中国人正在经历的噩梦。
刘先生认为，中国经济可能会连续几年下滑。他已在今年早些时候卖掉了手里所有中国大陆企业的股票，并表示他不会碰任何中国公司的股票，即使它们在纽约或香港的交易所上市。
北京的一个招聘会，摄于上周六。中国的青年失业率不断创下新高。 Jade Gao/Agence France-Presse — Getty Images
现年44岁的鲍里斯·戴（音）是北京的一名商业房地产顾问，他今年前六个月的收入不到10万元，只有他疫情期间收入的一半，还不到疫情前的15%。他的另一个收入来源是出租办公空间，租户已在六个月前倒闭，让他的这笔收入落空。
“我现在的心态就是躺平，”戴先生说。“对未来没什么期待。”他已将自己的运动型多功能车改装成了房车，这样他和妻子外出旅行时就可以把酒店钱省下来。
即使是经营状况良好的企业家也因为前景不确定而不愿贷款。
马克·傅（音）是一家金融咨询公司的创始人，这家公司在成都和香港设有办事处。他说，他今年的业务量激增。他解释说，原因是许多富有的中国人在疫情期间意识到，再有钱也买不来安全或尊严，所以他们向他寻求帮助，将金融资产转移到境外。银行可以提供低利率的商业贷款，但他不愿意借债。他没有扩大公司，而是让员工从12人自然减少到10人。
他说，他对政府在疫情期间打击了一个又一个行业感到大为震惊。他说，他曾相信只要努力工作，一定会成功。现在他担心，自己如何经营并不是最要紧的事。
“国家是要把你一锅端了？”他问道：“还是说让你可以赚点钱？”他也有一套一直卖不出去的公寓。
社交媒体上的情绪已变得如此之黯淡，以至于官方出版物《证券日报》上的一篇评论呼吁，严格审查那些推测未来麻烦的帖子。文章称，那些以“某信托爆雷了”、“中国版雷曼要来了！”、“某券商要召开‘至暗时刻’的电话会议”为标题的造谣帖子已引发了市场波动。
人们因无法想象中国将如何摆脱恶性循环而感到绝望。他们认为，问题的根源是中国最高领导人习近平的意识形态。习近平似乎不喜欢民营企业，并已逐步废除了曾让中国取得经济成功的一些市场经济要素。
现年35岁的安迪·王（音）已在今年早些时候辞去了他在银行的工作，准备申请去澳大利亚读研究生。去年秋天，中共召开“二十大”后公布了一批新领导人的名单，这份名单令他反感，新领导人全是习近平的亲信。“这个国家最后纠错的能力已经丧失了，”他说。
虽然他的父母很有钱，但他对自己是否能有他们曾经有过的同样机会感到悲观。“国内是不可能挣到钱的，”他说。“现在想办法不说保证现在的生活，（只）能保证一个基本的生活能力。”
中国的经济危机有多可怕
Qilai Shen for The New York Times
后疫情的经济阵痛导致了激烈的知识和政策辩论。然而，几乎所有人都同意的一件事是，后新冠危机与2008年的全球金融危机几乎没有相似之处。
因此，可以肯定的是，中国——世界上最大的经济体或第二大经济体（取决于你如何衡量）——似乎正徘徊在一场危机的边缘，这场危机看起来很像2008年世界其他地区所经历的那一场。
我对中国的认识不足以让我判断它是否能够控制“明斯基时刻”——当所有人都突然意识到，不可持续的债务实际上真的不可持续。事实上，我不确定是否有人——包括中国官员——知道这个问题的答案。
但我认为我们可以回答一个更具体的问题：如果中国真的出现2008年那样的危机，是否会严重蔓延到世界其他地区，尤其是美国？答案显然是否定的。尽管中国经济规模庞大，但美国在金融或贸易方面受到中国问题的影响却非常小。
在此之前，让我们先谈谈为什么2023年的中国与2008年的北大西洋经济体（包括美国和欧洲）相似。
2008年的危机是由大西洋两岸巨大的房地产泡沫破裂引发的。金融混乱放大了泡沫破裂的影响，尤其是“影子银行”的崩溃——这些机构以银行的方式行事，制造了相当于银行挤兑的风险，但在很大程度上不受监管，也缺乏为传统银行提供的安全网。
现在轮到中国了，在2008年之前，中国的房地产行业比西方国家还要膨胀。中国还有一个规模庞大、问题严重的影子银行业。它也有一些独特的问题，尤其是地方政府欠下的巨额债务。
好消息是，中国不像阿根廷或希腊那样，欠外国债权人大笔债务。这里所说的债务本质上是中国欠自己的钱。原则上，国家政府应该有可能通过为债务人纾困和减免债权人债务相结合的方式来解决危机。
但是，中国政府是否有足够的能力来管理其经济所需的那种金融重组？官员们是否有足够的决心或清醒的头脑去做需要做的事情？
我特别担心最后一点。中国需要用更高的消费需求取代不可持续的房地产投资。但一些报道表明，高层官员仍然对“浪费性”的消费者支出持怀疑态度，并且对“赋予个人更多决定如何花钱的权利”的想法犹豫不决。中国官员正在通过推动银行增加放贷来应对潜在的危机，这基本上是在延续让中国走到今天这一步的老路，这一点也令人不安。
因此，中国可能面临危机。如果是这样，会对我们产生什么影响？
据我所知，答案是，美国受中国潜在危机的影响小得惊人。
美国在中国投资了多少？在中国大陆和香港的直接投资——涉及控制的投资——大约为2150亿美元。证券投资——基本上是股票和债券——有3000多亿美元。所以这里面总共有5150亿美元。
这数字听起来不小，但对于我们这样一个庞大的经济体来说，就是个小数目。这里有一个比较。目前，人们对美国商业地产，尤其是办公楼有很多担忧，由于远程办公的增加，办公楼的需求可能会永久减少。嗯，美国的办公楼目前价值约2.6万亿美元，大约是我们在中国总投资的五倍。
为什么一个庞大的经济体吸引到的美国投资如此之少？基本上，我认为，是因为中国的政策朝令夕改，许多潜在投资者担心这个国家可能是一个捕蟑螂器：进得去，但是可能出不来。
那么中国作为一个市场呢？中国在世界贸易中是一个巨大的参与者，但它从美国购买的不多——到2022年只有大约1500亿美元，不到我们GDP的1%。因此，中国的衰退不会对美国产品的需求产生太大的直接影响。对德国和日本等对华出口更多的国家来说，这种影响会更大，对这些国家的出口也会对美国产生一些反弹效应。但总体影响仍然很小。
中国的经济危机甚至可能对美国产生一点点的积极影响，因为它会减少对原材料的需求，尤其是石油，从而可能降低通货膨胀。
这并不意味着我们应该乐见中国经济衰退的可能性，或者对另一个国家的麻烦幸灾乐祸。即使纯粹出于自私的考虑，我们也应该担心中国政府会采取什么措施来分散其国民对国内问题的注意力。
但在经济方面，我们似乎看到的是中国内部的潜在危机，而不是2008年那样的全球事件。
Lisk Feng
中国政府去年12月突然结束了遏制新冠病毒的严厉措施后，许多中国人曾预料，被压抑的需求将给经济反弹带来强劲动力。然而，八个月后，中国却面临着越来越多的坏消息：年轻人失业率创下纪录，房地产市场严重衰退，老百姓不消费，甚至可能出现经济通货紧缩。这让许多习惯了经济持续增长、生活水平不断提高的中国人感到震惊。他们现在不得不应对生意不好做、个人财富缩减的问题。
我像往常一样采访了十多位企业主和消费者，我可以把他们告诉我的总结为：他们对经济和国家未来的信心正处于最低点。如果说他们曾对经济反弹抱有希望的话，这种希望已经破灭。他们担心这是他们不敢想象的情况的开端，并担心政府没有解决方案。坏消息不断传来。
“最可怕的就是大家都很迷茫，都不知道下步怎么办，”一家汽车配件批发公司的老板理查德·李（音）说。“我曾经觉得这个国家会慢慢变好。”
在2023年上半年，李先生的生意收入比去年同期减少了15%，他居住的人口超过1000万的城市曾在去年上半年被封控了好几周。
他发现，其他像他这样的企业也在苦苦挣扎。他的一些客户是汽车修理店，因为车主减少开支，有些修理店甚至已经关门。
李先生曾有四家店，其中两家已关张。他解雇了三分之二的员工，也不再投资新产品。他还减少了下馆子和与朋友聚会的次数。由于现金短缺，他曾试图出售自己在2020年买的一套用于投资的公寓。但即使在他将售价从330万元降到290万元后，也几乎无人问津。
上海未完工的公寓楼，摄于去年。中国人曾将房地产投资视为积累财富的方式，房地产繁荣的结束对他们来说是一场噩梦。 Qilai Shen for The New York Times
对李先生这样的人来说，依靠中国政府来了解经济状况已变得越来越难。政府已停止发布一些多年来一直定期发布的数据。6月份的年轻人失业率达到了前所未有的21.3%后，政府上周暂停了发布这个数据。
但政府已发布的一组7月份的官方数据足够糟糕。
上个月，中国消费者价格出现了两年多来的首次下降。中国各银行的人民币贷款增加了3459亿元，与6月份相比减少了89%，只是去年同期的一半。今年前七个月的商品房销售面积与去年同期相比下降了6.5%，而去年的商品房销售面积已经萎缩了近25%。在这个60%的家庭资产与房地产捆绑在一起的国家，这种下降令人震惊。
人们的焦虑如此之高，甚至有人开始在名为“小红书”的社交媒体上传驱邪物，他们认为这样做能帮助他们把房子卖出去。
去年，政府严厉的“新冠清零”政策严重抑制了消费和商业活动，中国曾陷入通货紧缩。斯坦福大学经济学家许成钢解释了为什么通货紧缩可能有害经济。
“往最好的地方说，所有人都是看跌。在看跌的情况下，一定就是等着跌得更低，”他说。“往更不好的地方讲，就是人们其实很害怕，很担心。”他表示，担心丢掉工作或担心企业经营不下去将导致人们增加储蓄、减少支出，从而将经济进一步推入通货紧缩的陷阱。
由于焦虑情绪高涨，人们已开始多存钱、少花钱。
考博·刘（音）在中国西南部一座大城市创办了一家教育初创公司，他说，他今年的营收持平，这对一家以前每年增长40%的公司来说是个坏消息。刘先生30多岁，虽然手中有约1000万的现金，但他已决心将每月的支出控制在五六千元，其中一半是房租。他的车（一辆丰田卡罗拉）是五年前买的，他不打算换新车，短期内也不打算买房。他曾在2019年买了两个楼盘的公寓，但这两个楼盘的开发商都已在资金耗尽后停工。这是中国的房地产繁荣突然结束后，数十万甚至数百万中国人正在经历的噩梦。
刘先生认为，中国经济可能会连续几年下滑。他已在今年早些时候卖掉了手里所有中国大陆企业的股票，并表示他不会碰任何中国公司的股票，即使它们在纽约或香港的交易所上市。
北京的一个招聘会，摄于上周六。中国的青年失业率不断创下新高。 Jade Gao/Agence France-Presse — Getty Images
现年44岁的鲍里斯·戴（音）是北京的一名商业房地产顾问，他今年前六个月的收入不到10万元，只有他疫情期间收入的一半，还不到疫情前的15%。他的另一个收入来源是出租办公空间，租户已在六个月前倒闭，让他的这笔收入落空。
“我现在的心态就是躺平，”戴先生说。“对未来没什么期待。”他已将自己的运动型多功能车改装成了房车，这样他和妻子外出旅行时就可以把酒店钱省下来。
即使是经营状况良好的企业家也因为前景不确定而不愿贷款。
马克·傅（音）是一家金融咨询公司的创始人，这家公司在成都和香港设有办事处。他说，他今年的业务量激增。他解释说，原因是许多富有的中国人在疫情期间意识到，再有钱也买不来安全或尊严，所以他们向他寻求帮助，将金融资产转移到境外。银行可以提供低利率的商业贷款，但他不愿意借债。他没有扩大公司，而是让员工从12人自然减少到10人。
他说，他对政府在疫情期间打击了一个又一个行业感到大为震惊。他说，他曾相信只要努力工作，一定会成功。现在他担心，自己如何经营并不是最要紧的事。
“国家是要把你一锅端了？”他问道：“还是说让你可以赚点钱？”他也有一套一直卖不出去的公寓。
社交媒体上的情绪已变得如此之黯淡，以至于官方出版物《证券日报》上的一篇评论呼吁，严格审查那些推测未来麻烦的帖子。文章称，那些以“某信托爆雷了”、“中国版雷曼要来了！”、“某券商要召开‘至暗时刻’的电话会议”为标题的造谣帖子已引发了市场波动。
人们因无法想象中国将如何摆脱恶性循环而感到绝望。他们认为，问题的根源是中国最高领导人习近平的意识形态。习近平似乎不喜欢民营企业，并已逐步废除了曾让中国取得经济成功的一些市场经济要素。
现年35岁的安迪·王（音）已在今年早些时候辞去了他在银行的工作，准备申请去澳大利亚读研究生。去年秋天，中共召开“二十大”后公布了一批新领导人的名单，这份名单令他反感，新领导人全是习近平的亲信。“这个国家最后纠错的能力已经丧失了，”他说。
虽然他的父母很有钱，但他对自己是否能有他们曾经有过的同样机会感到悲观。“国内是不可能挣到钱的，”他说。“现在想办法不说保证现在的生活，（只）能保证一个基本的生活能力。”
中国的经济危机有多可怕
Qilai Shen for The New York Times
后疫情的经济阵痛导致了激烈的知识和政策辩论。然而，几乎所有人都同意的一件事是，后新冠危机与2008年的全球金融危机几乎没有相似之处。
因此，可以肯定的是，中国——世界上最大的经济体或第二大经济体（取决于你如何衡量）——似乎正徘徊在一场危机的边缘，这场危机看起来很像2008年世界其他地区所经历的那一场。
我对中国的认识不足以让我判断它是否能够控制“明斯基时刻”——当所有人都突然意识到，不可持续的债务实际上真的不可持续。事实上，我不确定是否有人——包括中国官员——知道这个问题的答案。
但我认为我们可以回答一个更具体的问题：如果中国真的出现2008年那样的危机，是否会严重蔓延到世界其他地区，尤其是美国？答案显然是否定的。尽管中国经济规模庞大，但美国在金融或贸易方面受到中国问题的影响却非常小。
在此之前，让我们先谈谈为什么2023年的中国与2008年的北大西洋经济体（包括美国和欧洲）相似。
2008年的危机是由大西洋两岸巨大的房地产泡沫破裂引发的。金融混乱放大了泡沫破裂的影响，尤其是“影子银行”的崩溃——这些机构以银行的方式行事，制造了相当于银行挤兑的风险，但在很大程度上不受监管，也缺乏为传统银行提供的安全网。
现在轮到中国了，在2008年之前，中国的房地产行业比西方国家还要膨胀。中国还有一个规模庞大、问题严重的影子银行业。它也有一些独特的问题，尤其是地方政府欠下的巨额债务。
好消息是，中国不像阿根廷或希腊那样，欠外国债权人大笔债务。这里所说的债务本质上是中国欠自己的钱。原则上，国家政府应该有可能通过为债务人纾困和减免债权人债务相结合的方式来解决危机。
但是，中国政府是否有足够的能力来管理其经济所需的那种金融重组？官员们是否有足够的决心或清醒的头脑去做需要做的事情？
我特别担心最后一点。中国需要用更高的消费需求取代不可持续的房地产投资。但一些报道表明，高层官员仍然对“浪费性”的消费者支出持怀疑态度，并且对“赋予个人更多决定如何花钱的权利”的想法犹豫不决。中国官员正在通过推动银行增加放贷来应对潜在的危机，这基本上是在延续让中国走到今天这一步的老路，这一点也令人不安。
因此，中国可能面临危机。如果是这样，会对我们产生什么影响？
据我所知，答案是，美国受中国潜在危机的影响小得惊人。
美国在中国投资了多少？在中国大陆和香港的直接投资——涉及控制的投资——大约为2150亿美元。证券投资——基本上是股票和债券——有3000多亿美元。所以这里面总共有5150亿美元。
这数字听起来不小，但对于我们这样一个庞大的经济体来说，就是个小数目。这里有一个比较。目前，人们对美国商业地产，尤其是办公楼有很多担忧，由于远程办公的增加，办公楼的需求可能会永久减少。嗯，美国的办公楼目前价值约2.6万亿美元，大约是我们在中国总投资的五倍。
为什么一个庞大的经济体吸引到的美国投资如此之少？基本上，我认为，是因为中国的政策朝令夕改，许多潜在投资者担心这个国家可能是一个捕蟑螂器：进得去，但是可能出不来。
那么中国作为一个市场呢？中国在世界贸易中是一个巨大的参与者，但它从美国购买的不多——到2022年只有大约1500亿美元，不到我们GDP的1%。因此，中国的衰退不会对美国产品的需求产生太大的直接影响。对德国和日本等对华出口更多的国家来说，这种影响会更大，对这些国家的出口也会对美国产生一些反弹效应。但总体影响仍然很小。
中国的经济危机甚至可能对美国产生一点点的积极影响，因为它会减少对原材料的需求，尤其是石油，从而可能降低通货膨胀。
这并不意味着我们应该乐见中国经济衰退的可能性，或者对另一个国家的麻烦幸灾乐祸。即使纯粹出于自私的考虑，我们也应该担心中国政府会采取什么措施来分散其国民对国内问题的注意力。
但在经济方面，我们似乎看到的是中国内部的潜在危机，而不是2008年那样的全球事件。