编者按
外有特朗普关税压力，内有股市暴跌，印度经济情况到底怎么样？近期莫迪政府突然开始对华示好，其背后的根本原因困难正是印度经济遭遇了空前压力。本文通过分析解读印财政部发布的《经济调查报告》，揭示了印度经济所面临的五大困境：一是印度经济过度金融化的问题严重，脱实向虚恐严重妨碍其他行业的健康发展。二是印度吸引外资的能力大幅下降，监管过度和结构性问题阻碍了外资的流入，在纺织等劳动密集型产业尤是如此。三是印度食品价格对通胀的影响过大，这暴露了宏观经济的脆弱性，亟需进行改革。四是印度周边地缘经济环境恶化，特别是中国在关键产业中的统治地位让印度的能源转型和供应链独立性严重承压。五是人工智能的兴起对印度就业市场产生了深远影响，尤其自动化威胁服务业中低附加值工作岗位，迫使印度可能成为全球AI大潮中损失最重的国家。尽管如此，如果印度能够有效推动结构性改革，提高投资效率，并积极应对AI挑战，其经济仍然有望在全球经济碎片化的背景下保持竞争力。南亚研究通讯特此编译本文，供各位读者批判参考。
图源：网络
印度经济形势出了什么问题？究竟应该如何改进?
每年在财政部长公布财年预算前一天，印度财政部都会发布《经济调查报告》。这份报告由印度首席经济顾问（Chief Economic Advisor, CEA）编写，是涉及印度经济最重要的年度评估之一，同时出展示印度体制内最高水准的经济研判思路，也展现了他们关于印度未来发展路径的见解。
在历年《经济调查报告》中，通常都有如下值得关注的三点：（1）对印度经济各领域的全面分析；（2）对印度面临最大经济挑战的判断，（3）首席经济顾问对于促进印度经济增长的建议。
其实2023-24财年《经济调查报告》距上次报告发布仅时隔六个月。然而，两份报告的背景却截然不同。过去一年，印度所处的国际环境变得越来越不确定，对印度经济增长颇为不利。
然而，到目前为止，印度依靠乐观的农业增长前景和稳健的服务业增长，都能够较好适应这种不确定环境。然而，形势并不总是尽如人意：印度利用外资规模锐减、制造业增长有限、人工智能（AI）的兴起则可能对印服务业带来前所未有的挑战。正如本财年《经济调查报告》强调的那样，决定印度经济起飞成败的关键转折时刻已经到来。
没有十个小时以上的时间，几乎难以把这份450页的大报告压缩为可供快速阅读的精要梗概。但如果希望获得更全面的理解，建议读者全文浏览报告。本文仅重点分析这份报告关于印度经济困境的5个最重要的判断，并探讨可能采用的应对措施。
（一）
判断一：印度经济已过度金融化
近年来，印度金融部门快速膨胀。印度企业融资日益依赖金融市场，而非传统银行。其实，这正是印度所有人都期待已久的变化。毕竟，金融是经济运行的“大脑”，能将人们的储蓄引导到利用效率最高的地方。
然而，这同时意味着一个重大转折：印度金融部门越是繁荣，印度越是应该谨慎行事。
《经济调查报告》指出，“过度金融化”的问题不可小觑。例如，21世纪头10年，爱尔兰金融部门规模快速膨胀，反而导致生产力发展滞后。与此恰恰相反，亚洲金融危机压缩了泰国金融部门，反而提高了泰国经济的生产效率。
如上图所示，金融部门发展程度最有一个最佳区间——既不应过大，也不应过小，只有恰到好处，才能使经济运行进入最佳状态。
这是为什么呢？因为金融部门如果规模过大，势必挤占其他经济部门的资源。例如，一国技能水平最高的劳动力往往流入金融部门，造成其他行业人才匮乏。再如，如果金融部门过大，可能搞出一些毫无实质作用的泡沫金融产品，将资金引向对经济毫无帮助的空转项目中。这类“创新”极其危险，2008年金融危机就是最好的例证。
“过度金融化”就是印度必须规避的陷阱。印度需要一个健康的金融部门，以防损害经济运行的稳定性。这一目标应该如何实现？《经济调查报告》给出的答案是监管创新。数字基础设施，包括开放信用激活网络（Open Credit Enablement Network）或统一贷款接口（Unified Lending Interface），能够促进金融服务便利化，同时避免金融企业承担不必要的风险。
（二）
判断二：印度吸引外资能力锐减
根据《经济调查报告》分析，目前印度吸引和利用外资的能力堪忧。2024年3月至11月，印度外商直接投资（FDI）净流入量仅为4.8亿美元，相比2023年同期的85亿美元大巨幅下降。公平的说，印度获得的外国直接投资总额实际上增长了17.9%，只是更多的投资汇回了原始出发地。从某种程度上来说，这是一个好消息——因为这意味着印度已经建立让投资者获利的良好记录。然而，除非更多资金流入印度，未来发展需求将难以获得满足。
为什么印度吸引外国投资如此艰难？至少一部分原因是官方对商业活动的过度监管。事实上，《经济调查报告》提到，意大利经济学家、曾任欧洲中央银行行长的马里奥·德拉吉（Mario Draghi），他对欧洲竞争力不足、投资不足、政策迟缓的指责对印度也同样适用，印度也面临许多相似的问题。
以纺织业为例。历史上，印度纺织品一直备受国际买家青睐。考虑印度的实际情况，纺织业仍堪称适应发展需求的“完美行业”——能创造大量就业机会，且对技能要求较低。然而，如今印度仅占全球服装市场2.8%，远远落后于中国（30%）、孟加拉国（9%）和越南（7%）。《经济调查报告》发现，尽管印度纺织品出口中约30亿美元达到世界一流水平，但剩余纺织品仍处于竞争劣势之中，这一点在印度纺织品出口停滞中表现得尤为明显。
那背后原因是什么？印度纺织行业面临严重的结构性问题。印度竞争对手往往能够进行“从原料到时装”的垂直整合，但印度纺织产业的生产工序却分散在多个中小企业之间。这使印度服装产业成本昂贵、效率低下。印度政府设置了各种复杂监管程序。例如，出口商必须详细列出使用的每一平方厘米布料、每一颗纽扣和拉链。然而，印度的竞争对手们却没有受到类似官僚措施的掣肘。
面对利用外资问题，《经济调查报告》提出“双管齐下”的应对策略。一是印度需要“竭尽全力”提高自身面向外国投资者的吸引力。毕竟，外国投资者无时不刻都在比较印度与其他投资目的地，印度自身需要竭尽全力赢得比较。
其次，可能也是更为关键的是，如果印度无法控制流入投资的规模大小——例如，投资者选择避开印度，可能只是因为全球不确定性过大而恐慌——那么印度就必须集中精力，提升每一块流入美元的使用效率。这可能需要印度经济全面放松管制。事实上，在印度内部，一些已实施政策改革的邦正逐渐在印度制造业中占据主导地位。
（三）
判断三：食品价格对通胀影响畸高
印度2024年通胀数据与全球通胀对比强烈。《经济调查报告》指出，全球通胀从2022年8.7%的高峰稳步下降至2024年的5.7%。然而，印度通胀变化却并未遵循这一趋势，反而出现居高不下，这主要与食品价格有关。尽管大多数主要经济体食品价格趋于稳定或下降，印度仍是少数食品涨价明显的经济体，巴西和中国也处于类似境地。
食品价格对印度整体通胀影响非常大。例如，蔬菜和豆类在印度消费者价格指数（CPI）篮子中仅占8%左右，但却造成了三分之一的通胀。排除这些影响后，通胀率可从4.9%降至3.2%，差异达到1.7个百分点。食品对通胀影响如此之大，揭示出印度食品供应链中更深层的结构性问题。
《经济调查报告》研究显示，食品价格之所以影响通胀主要因素有二：一是气候变化已成为扰乱印度农业的重要因素。2022至2024年，印度18%的天数经历热浪，但2020至2021年仅为5%。极端天气事件与蔬菜价格波动密切相关，影响持续达三个月。二是印度农业供应链深受地区割裂困扰。尽管印度产洋葱和番茄超出国内需求，但价格仍不稳定。
这些发现表明，对此印度需要采取双管齐下的方式：一方面，印度需要采取紧急措施来应对短期价格压力；另一方面，印度也需要推动长期结构性改革以优化农业供给。
（四）
判断四：印度周边地缘经济环境恶化
全球经济正发生根本性改变，从高度全球化转向《经济调查报告》所称的“地缘经济碎片化”。从2023年10月至2024年10月，世界贸易组织（WTO）成员国发起实施的新贸易限制共涉及8877亿美元贸易额，与上一年的3371亿美元相比翻番。冷战时期贸易仅占全球GDP的16%，今天这一比例已达45%。如果世界贸易落回冷战时期水平，势必产生严重影响。
印度面临的挑战在于中国已占据关键产业的压倒性统治地位。例如，中国已掌握全球80%的太阳能面板产能、60%的风能装机容量、80%的电池产能。对印度而言，中国占据的统治地位意味着极高的脆弱性——印度75%的锂离子电池需要自华进口，且几乎不具备绿色技术组件的本土生产能力。这种依赖将随着印度推进能源转型目标尔变得更加严重。
《经济调查报告》建议印度应当更加重视培育国内增长动力。为了实现每年8%的增速目标，印度需要将投资率从GDP的31%提高至35%。然而，面对日益碎片化的全球经济，印度不能仅仅依赖扩大投资规模，同时必须提高资金的使用效率。这要求印度在中央和邦二级政府系统性放松管制，并在战略性行业内建立强大的国内供应网络。这将是一个挑战，但也是适应全球经济新常态的必要步骤。
（五）
判断五：印度恐在AI冲击中首当其冲
印度面临着严峻的就业问题。为吸纳不断增长的劳动力，印度到2030年仅在非农领域就需要每年创造785万个就业岗位。现在，人工智能（AI）又增添了新的复杂性。最近调研揭示了令人担忧的未来场景：68%的印度白领工人预计他们的工作将在五年内部分或完全被自动化，其中40%则认为自己的技能将过时。
印度之所以特别脆弱，重要原因就在于其经济结构。印度作为一个服务业主导的经济体，完全暴露在“白领工作被AI取代”的风险中，而制造业主导的经济体则不必担心类似问题。印度IT行业很大一部分劳动力从事低附加值服务——这恰恰是最容易被AI自动化取代的工作。早期迹象已然出现。例如，位于班加罗尔的印度数字支付和金融服务公司PhonePe已裁减60%的辅助人员，因为AI大幅提高了效率。此外，印度经济仍依赖消费驱动。因此，失业可能引发危险的恶性循环——工人失业导致消费能力下降，这又影响企业收入，导致更多失业。
不过，《经济调查报告》显示，关键服务行业的需求可能仍保持高位——例如，金融服务、健康与社会工作、零售与批发贸易，以及商业服务。这意味着，如果能够平稳过渡，AI提高生产力的同时，这些行业也可能同时扩展就业机会，而非缩减。
为了达到这一目标，印度需要建立三类机构：一是用于劳动力技能培训的“赋能”机构；二是提供安全网的“保障机构”；三是负责人工智能的部署的“管理机构”。但是，必须抓紧时间——印度人工智能转型能够成功将最终取决于能多快建立这些制度框架。
编者按
外有特朗普关税压力，内有股市暴跌，印度经济情况到底怎么样？近期莫迪政府突然开始对华示好，其背后的根本原因困难正是印度经济遭遇了空前压力。本文通过分析解读印财政部发布的《经济调查报告》，揭示了印度经济所面临的五大困境：一是印度经济过度金融化的问题严重，脱实向虚恐严重妨碍其他行业的健康发展。二是印度吸引外资的能力大幅下降，监管过度和结构性问题阻碍了外资的流入，在纺织等劳动密集型产业尤是如此。三是印度食品价格对通胀的影响过大，这暴露了宏观经济的脆弱性，亟需进行改革。四是印度周边地缘经济环境恶化，特别是中国在关键产业中的统治地位让印度的能源转型和供应链独立性严重承压。五是人工智能的兴起对印度就业市场产生了深远影响，尤其自动化威胁服务业中低附加值工作岗位，迫使印度可能成为全球AI大潮中损失最重的国家。尽管如此，如果印度能够有效推动结构性改革，提高投资效率，并积极应对AI挑战，其经济仍然有望在全球经济碎片化的背景下保持竞争力。南亚研究通讯特此编译本文，供各位读者批判参考。
图源：网络
印度经济形势出了什么问题？究竟应该如何改进?
每年在财政部长公布财年预算前一天，印度财政部都会发布《经济调查报告》。这份报告由印度首席经济顾问（Chief Economic Advisor, CEA）编写，是涉及印度经济最重要的年度评估之一，同时出展示印度体制内最高水准的经济研判思路，也展现了他们关于印度未来发展路径的见解。
在历年《经济调查报告》中，通常都有如下值得关注的三点：（1）对印度经济各领域的全面分析；（2）对印度面临最大经济挑战的判断，（3）首席经济顾问对于促进印度经济增长的建议。
其实2023-24财年《经济调查报告》距上次报告发布仅时隔六个月。然而，两份报告的背景却截然不同。过去一年，印度所处的国际环境变得越来越不确定，对印度经济增长颇为不利。
图源：网络
然而，到目前为止，印度依靠乐观的农业增长前景和稳健的服务业增长，都能够较好适应这种不确定环境。然而，形势并不总是尽如人意：印度利用外资规模锐减、制造业增长有限、人工智能（AI）的兴起则可能对印服务业带来前所未有的挑战。正如本财年《经济调查报告》强调的那样，决定印度经济起飞成败的关键转折时刻已经到来。
没有十个小时以上的时间，几乎难以把这份450页的大报告压缩为可供快速阅读的精要梗概。但如果希望获得更全面的理解，建议读者全文浏览报告。本文仅重点分析这份报告关于印度经济困境的5个最重要的判断，并探讨可能采用的应对措施。
（一）
判断一：印度经济已过度金融化
近年来，印度金融部门快速膨胀。印度企业融资日益依赖金融市场，而非传统银行。其实，这正是印度所有人都期待已久的变化。毕竟，金融是经济运行的“大脑”，能将人们的储蓄引导到利用效率最高的地方。
然而，这同时意味着一个重大转折：印度金融部门越是繁荣，印度越是应该谨慎行事。
《经济调查报告》指出，“过度金融化”的问题不可小觑。例如，21世纪头10年，爱尔兰金融部门规模快速膨胀，反而导致生产力发展滞后。与此恰恰相反，亚洲金融危机压缩了泰国金融部门，反而提高了泰国经济的生产效率。
图源：网络
如上图所示，金融部门发展程度最有一个最佳区间——既不应过大，也不应过小，只有恰到好处，才能使经济运行进入最佳状态。
这是为什么呢？因为金融部门如果规模过大，势必挤占其他经济部门的资源。例如，一国技能水平最高的劳动力往往流入金融部门，造成其他行业人才匮乏。再如，如果金融部门过大，可能搞出一些毫无实质作用的泡沫金融产品，将资金引向对经济毫无帮助的空转项目中。这类“创新”极其危险，2008年金融危机就是最好的例证。
“过度金融化”就是印度必须规避的陷阱。印度需要一个健康的金融部门，以防损害经济运行的稳定性。这一目标应该如何实现？《经济调查报告》给出的答案是监管创新。数字基础设施，包括开放信用激活网络（Open Credit Enablement Network）或统一贷款接口（Unified Lending Interface），能够促进金融服务便利化，同时避免金融企业承担不必要的风险。
（二）
判断二：印度吸引外资能力锐减
根据《经济调查报告》分析，目前印度吸引和利用外资的能力堪忧。2024年3月至11月，印度外商直接投资（FDI）净流入量仅为4.8亿美元，相比2023年同期的85亿美元大巨幅下降。公平的说，印度获得的外国直接投资总额实际上增长了17.9%，只是更多的投资汇回了原始出发地。从某种程度上来说，这是一个好消息——因为这意味着印度已经建立让投资者获利的良好记录。然而，除非更多资金流入印度，未来发展需求将难以获得满足。
为什么印度吸引外国投资如此艰难？至少一部分原因是官方对商业活动的过度监管。事实上，《经济调查报告》提到，意大利经济学家、曾任欧洲中央银行行长的马里奥·德拉吉（Mario Draghi），他对欧洲竞争力不足、投资不足、政策迟缓的指责对印度也同样适用，印度也面临许多相似的问题。
以纺织业为例。历史上，印度纺织品一直备受国际买家青睐。考虑印度的实际情况，纺织业仍堪称适应发展需求的“完美行业”——能创造大量就业机会，且对技能要求较低。然而，如今印度仅占全球服装市场2.8%，远远落后于中国（30%）、孟加拉国（9%）和越南（7%）。《经济调查报告》发现，尽管印度纺织品出口中约30亿美元达到世界一流水平，但剩余纺织品仍处于竞争劣势之中，这一点在印度纺织品出口停滞中表现得尤为明显。
图源：网络
那背后原因是什么？印度纺织行业面临严重的结构性问题。印度竞争对手往往能够进行“从原料到时装”的垂直整合，但印度纺织产业的生产工序却分散在多个中小企业之间。这使印度服装产业成本昂贵、效率低下。印度政府设置了各种复杂监管程序。例如，出口商必须详细列出使用的每一平方厘米布料、每一颗纽扣和拉链。然而，印度的竞争对手们却没有受到类似官僚措施的掣肘。
面对利用外资问题，《经济调查报告》提出“双管齐下”的应对策略。一是印度需要“竭尽全力”提高自身面向外国投资者的吸引力。毕竟，外国投资者无时不刻都在比较印度与其他投资目的地，印度自身需要竭尽全力赢得比较。
其次，可能也是更为关键的是，如果印度无法控制流入投资的规模大小——例如，投资者选择避开印度，可能只是因为全球不确定性过大而恐慌——那么印度就必须集中精力，提升每一块流入美元的使用效率。这可能需要印度经济全面放松管制。事实上，在印度内部，一些已实施政策改革的邦正逐渐在印度制造业中占据主导地位。
图源：网络
（三）
判断三：食品价格对通胀影响畸高
印度2024年通胀数据与全球通胀对比强烈。《经济调查报告》指出，全球通胀从2022年8.7%的高峰稳步下降至2024年的5.7%。然而，印度通胀变化却并未遵循这一趋势，反而出现居高不下，这主要与食品价格有关。尽管大多数主要经济体食品价格趋于稳定或下降，印度仍是少数食品涨价明显的经济体，巴西和中国也处于类似境地。
图源：网络
食品价格对印度整体通胀影响非常大。例如，蔬菜和豆类在印度消费者价格指数（CPI）篮子中仅占8%左右，但却造成了三分之一的通胀。排除这些影响后，通胀率可从4.9%降至3.2%，差异达到1.7个百分点。食品对通胀影响如此之大，揭示出印度食品供应链中更深层的结构性问题。
《经济调查报告》研究显示，食品价格之所以影响通胀主要因素有二：一是气候变化已成为扰乱印度农业的重要因素。2022至2024年，印度18%的天数经历热浪，但2020至2021年仅为5%。极端天气事件与蔬菜价格波动密切相关，影响持续达三个月。二是印度农业供应链深受地区割裂困扰。尽管印度产洋葱和番茄超出国内需求，但价格仍不稳定。
这些发现表明，对此印度需要采取双管齐下的方式：一方面，印度需要采取紧急措施来应对短期价格压力；另一方面，印度也需要推动长期结构性改革以优化农业供给。
（四）
判断四：印度周边地缘经济环境恶化
全球经济正发生根本性改变，从高度全球化转向《经济调查报告》所称的“地缘经济碎片化”。从2023年10月至2024年10月，世界贸易组织（WTO）成员国发起实施的新贸易限制共涉及8877亿美元贸易额，与上一年的3371亿美元相比翻番。冷战时期贸易仅占全球GDP的16%，今天这一比例已达45%。如果世界贸易落回冷战时期水平，势必产生严重影响。
图源：网络
印度面临的挑战在于中国已占据关键产业的压倒性统治地位。例如，中国已掌握全球80%的太阳能面板产能、60%的风能装机容量、80%的电池产能。对印度而言，中国占据的统治地位意味着极高的脆弱性——印度75%的锂离子电池需要自华进口，且几乎不具备绿色技术组件的本土生产能力。这种依赖将随着印度推进能源转型目标尔变得更加严重。
《经济调查报告》建议印度应当更加重视培育国内增长动力。为了实现每年8%的增速目标，印度需要将投资率从GDP的31%提高至35%。然而，面对日益碎片化的全球经济，印度不能仅仅依赖扩大投资规模，同时必须提高资金的使用效率。这要求印度在中央和邦二级政府系统性放松管制，并在战略性行业内建立强大的国内供应网络。这将是一个挑战，但也是适应全球经济新常态的必要步骤。
（五）
判断五：印度恐在AI冲击中首当其冲
印度面临着严峻的就业问题。为吸纳不断增长的劳动力，印度到2030年仅在非农领域就需要每年创造785万个就业岗位。现在，人工智能（AI）又增添了新的复杂性。最近调研揭示了令人担忧的未来场景：68%的印度白领工人预计他们的工作将在五年内部分或完全被自动化，其中40%则认为自己的技能将过时。
印度之所以特别脆弱，重要原因就在于其经济结构。印度作为一个服务业主导的经济体，完全暴露在“白领工作被AI取代”的风险中，而制造业主导的经济体则不必担心类似问题。印度IT行业很大一部分劳动力从事低附加值服务——这恰恰是最容易被AI自动化取代的工作。早期迹象已然出现。例如，位于班加罗尔的印度数字支付和金融服务公司PhonePe已裁减60%的辅助人员，因为AI大幅提高了效率。此外，印度经济仍依赖消费驱动。因此，失业可能引发危险的恶性循环——工人失业导致消费能力下降，这又影响企业收入，导致更多失业。
不过，《经济调查报告》显示，关键服务行业的需求可能仍保持高位——例如，金融服务、健康与社会工作、零售与批发贸易，以及商业服务。这意味着，如果能够平稳过渡，AI提高生产力的同时，这些行业也可能同时扩展就业机会，而非缩减。
图源：网络
为了达到这一目标，印度需要建立三类机构：一是用于劳动力技能培训的“赋能”机构；二是提供安全网的“保障机构”；三是负责人工智能的部署的“管理机构”。但是，必须抓紧时间——印度人工智能转型能够成功将最终取决于能多快建立这些制度框架。