Buffett listed the 20 largest companies in the world today, including Apple, Saudi Aramco, Microsoft, Amazon, Google parent Alphabet and Facebook, among others, and reminded that none of the top 20 companies in 1989 appear on today's list. More than three decades ago, more than half of the world's largest companies were Japanese. The American companies on the list were ExxonMobil, General Electric, Merck, IBM, American Tel & Tel and Philip Morris.What other companies will be on that list 30 years from now, Mr. Buffett asked. None of the top 20 companies in 1989 made it onto today's list.Buffett warned novice investors that choosing great companies is more complicated than just picking a promising industry. "Stock picking is much more important than figuring out what's going to be a good industry in the future."Buffett cited the auto industry as an example. About 2,000 companies entered the auto industry in the early 1900s as investors and entrepreneurs alike expected the industry to have a surprising future. By 2009, only three automakers had survived, and two of them went bankrupt.Buffett stressed that the world can change drastically, so investing in an index fund would be a good bet.
美东时间5月1日，一年一度的巴菲特股东大会又将来临。
回顾股神这一年，从开始时清仓航空股被特朗普公开“打脸”，甚至遭遇退休谣言，到后来凭借苹果和比亚迪实现逆袭。
短短一年时间，股神到底做了什么？
巴菲特股东大会今晚召开，这些焦点问题其实早有回答
投资必须是理性的。如果你不能理解它，就不要做。
——沃伦·巴菲特
文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
5月2日凌晨1点，“巴菲特股东大会”将会召开，90岁的巴菲特和97岁的芒格将会一同出席，解答股东们提出的问题。
听“股神”亲自答疑的机会是越来越少了，但这次提出的问题很可能都是老问题，没啥新意，毕竟大家对于股市的关心都可以归结为三条：“买什么？何时买？何时卖？”
芒格和巴菲特
此次媒体总结出的很多重点问题，巴菲特其实早就在各种场合回答过了，有的还回答过不止一次。
果然，人类的本质就是复读机。
不过，这两年确实出现了非常多特殊的情况，特殊到见惯大风大浪的巴菲特也不得不感叹“活久见”。相较于那些老问题，新情况才是大家真正关注的重点。
Q1
近两年，你们的股价又跑输标普500指数了，给股东们一个解释？
自从次贷危机以后，伯克希尔·哈撒韦的股价涨幅就经常落后标普500指数，以过去5年和过去10年为周期，都是如此。
近十年伯克希尔股价与标普500指数对比数据来源：TradingView
老回答
我不放弃熟悉的投资策略，虽然这方面目前很难在股市中赚大钱，但是我不会去采用我不了解的投资方法，这些方法未经过验证，反而有可能产生巨大的亏损风险。
——《1968年巴菲特致股东信》
▷» 回答背景：
1960年代中期，美国股市欣欣向荣，很多人看到的是赚钱的机会，但巴菲特看到的却是下跌的风险。
1967年，他调低了未来的收益预期，结果到年底，合伙人就用脚投票，累计提走了160万美元的资金。
1969年，股市依然高歌猛进。巴菲特在致股东信中说：“投资环境越来越恶劣，越来越艰难。”但他仍然坚定地践行“不懂不投”：他决定清盘旗下所有的合伙投资关系，甚至提出了退休。
股东信发出去一个多月后，美股开始掉头向下，开始进入熊市，巴菲特名扬四海。
新情况
和1960年代末不同的是，这一次巴菲特跑输指数的时间也太久了。虽然这跟管理资金规模太大有点关系，但这个成绩显然不符合大家对“股神”的期待。
今年2月以后，市场对美联储“加息”的预期越来越强，伯克希尔的股价终于扬眉吐气了一把。或许，十年的低迷，终于要迎来转折？
Q2
如何看待近两年科技股的疯涨？
去年，美股最大的明星是凯瑟琳·伍德（股民昵称她为“木头姐”）掌管的ARK基金，旗下7只产品中有5只回报率超过140%，而投资的标的全都是巴菲特极少去碰的科技股，美股这两年的牛市可以说是标准的“科技股牛市”。
2020年至今ARK基金与标普500指数对比数据来源：TradingView
老回答
一个石油勘探者死后进了天堂。
圣彼得对他说：“你符合所有的条件，但这里留给石油勘探者的位置已经满了，没有你的地方了。”
勘探者问：“我能在这里喊一句话吗？”
“当然可以。”
于是商人大声喊道：“地狱里有石油！”所有的石油勘探者都直往下冲，天堂立刻空了下来。
圣彼得说：“好吧，现在这块地方全都是你的了。”
商人停了一会儿，说：“哦，不了，我还是跟着他们下地狱吧，因为‘地狱有石油’的传言可能是真的。”
——《1985年巴菲特致股东信》
▷» 回答背景：
1999年初，股市在互联网企业股票的带领下，一路疯涨，很多明星股的涨幅都超过100%，任何股票只要能跟互联网扯上关系，立马就能狂飙突进。
而伯克希尔重仓的却是可口可乐、美国运通等，很明显，都缺乏互联网血统。于是，伯克希尔的股价就从81100美元，一路下跌到40800美元，几乎“腰斩”。
1999年底时，《巴伦周刊》发表封面文章，直接向巴菲特发问：“What's wrong, Warren？”（沃伦，怎么回事？）
实际上，巴菲特早就说过这个问题。在许多年份的致股东信中，他都会强调自己喜欢简单的企业，因为“如果牵涉到太多的高科技，我们弄不懂”。
而在1985年的致股东信中，巴菲特就提过老师格雷厄姆讲过的这则“地狱有石油”笑话，用来说明有些时候，股价的上涨是非常不合理的。
在1999年的太阳谷大会上，巴菲特又说了一次这则笑话。次年5月，互联网泡沫开始破裂，亚马逊暴跌90%，不碰科技股的伯克希尔完美躲过了一次大股灾，当年的业绩还跑赢了标普500指数14个百分点。
世纪之交的“纳斯达克泡沫”数据来源：TradingView
新情况
2000年“纳斯达克泡沫”时，那些明星科技股，大多是初创期，还需要讲故事拉融资；而今天的明星科技股全都是独占鳌头的庞然大物，都有实实在在的产品和数以亿计的用户，根本跟“泡沫”两个字不沾边。
去年9月，伯克希尔也参与了云计算公司Snowflake的新股发售，这是54年来的头一遭。不论是巴菲特自己的主意，还是听了部下的意见，这都是个里程碑事件。未来，巴菲特又会怎么看待新时代的科技股呢？
Q3
你极少买科技股，却靠科技股龙头苹果公司拯救了收益率？
去年，伯克希尔重仓的美国银行股价下跌了12.21%，美国运通下跌了1.53%，可口可乐只涨了2.12%，而苹果公司的涨幅则高达82.99%。如果剔除苹果公司，伯克希尔·哈撒韦的回报率将极其难看。
近三年伯克希尔主要持仓涨幅对比数据来源：TradingView
老回答
“我不清楚苹果研究实验室里面有些什么，但我知道他们的客户心里想什么，因为我花了相当长的时间与他们交流。”
——2017年巴菲特接受CNBC采访
▷» 回答背景：
2017年的股东信发布后，巴菲特在接受CNBC的访谈时，解释了为什么买入苹果：
“苹果虽然涉及非常多的科技因素，但在很大程度上，它依旧是一个消费品公司……当我陪曾孙女去DQ买冰激凌时，有时她会带上朋友。他们几乎人手一部iPhone，我问他们这部手机可以做什么，以及如何做……他们的生活是否离不开它？可这些人都拿着苹果，几乎没空和我说话，除非我请他们吃冰激凌。我意识到苹果有非常高的客户黏性，本身产品也具有极高使用价值（虽然我自己不用）。”
至于将苹果买到成为第一重仓股，也非常符合巴菲特的投资哲学，他曾多次说过：
“一个人一生中真正值得投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入。财富不是来源于50个公司组成的投资组合，而是来自个别杰出的公司。”
新情况
巴菲特不碰科技股，是因为高科技企业变化太快，无法确认竞争优势能否保持，因而他更看重苹果的消费品属性。现在，苹果造车的传闻沸沸扬扬，在亲眼见到用户们开上苹果汽车之前，巴菲特还会继续重仓苹果吗？
Q4
如何看待后疫情时代的美股？
最近一周，印度的疫情问题成为了全世界的焦点，但尚未严重波及其他地区。随着疫苗的普及，人们越来越相信疫情会被战胜。于是资本市场就产生了收紧货币政策的预期，美债收益率节节攀升，重仓银行股的伯克希尔也开始上涨。
印度第二波疫情来势汹汹
老回答
不管利率怎样，在伯克希尔，对充足流动性的需求占据核心位置，且永不忽视。为了满足这一需求，我们主要持有美国国债，这是在绝大部分混乱的经济情况下对于流动性的唯一可靠投资。我们目前的流动性水平是200亿美元，100亿美元是我们的最低要求。
——《2011年巴菲特致股东信》
▷» 回答背景：
美股是否有泡沫？不知道。
巴菲特早就说了自己不具备看穿泡沫的能力：“股市无绝对。我从1942年开始投资股票，那年我11岁，75年过去了，我依然无法预测第二天的股市涨跌。”
不过，巴菲特却总是为泡沫破裂做好准备——简单来说就是保证足够的现金。
截至去年年末，伯克希尔的账上有1383亿的现金及现金等价物，流动性绝对充足，似乎可以说是为泡沫破裂做了最充分的准备。
但巴菲特却从未对美股和美国的长远未来有丝毫怀疑，莫说现在，即使是疫情最严重的时候，巴菲特都是美股最坚定的多头。
在去年的伯克希尔·哈撒韦年会上，巴菲特就表达了自己对美股和美国的信心：
“1951年1月4日，道琼斯指数240点……如今，则超过24000点，所以永远不要和美国对赌。”
“2020年的美国，是一个比1789年更富更好的国家。虽然距离创造一个更健康、更公平的社会，我们还有很长的路要走，但永远永远不要和美国对赌。”
而在今年的致股东信中，他又把这句话说了一遍：“永远不要和美国对赌。”
新情况
2020年末美国大选落幕，特朗普下台，但仍有数量巨大的拥趸支持他，美国看起来正在割裂成两半。2021年拜登上台后，又立刻废止了很多特朗普颁布的政策，并史无前例地进行巨量“放水”，巴菲特会对美股继续乐观吗？
美国内部问题多多，外部还要面对强势崛起的中国。虽然老巴肯定不会做空美国，但他会在中国身上下更多的注吗？
每年的巴菲特股东大会都非常引人注目，但其实在每年在股东大会之前几个月，巴菲特都会亲笔给投资合伙人、伯克希尔的股东们写信，很多股东大会上引人注目的问题，在致股东信里都有所解答。
1965年，巴菲特买下了一家风雨飘摇的纺织公司——伯克希尔·哈撒韦。56年里，伯克希尔·哈撒韦的股价翻了20000多倍，这些致股东信也就被许多投资者奉为圭臬了。它不是投资界的唯一真理，但肯定有非常非常多的可取之处。仔细研读，你会发现投资中遇到的很多疑惑，在巴菲特致股东信中都有解答。